豆粕后市仍有上漲空間

　　南美大豆生產(chǎn)的不確定性，促使美豆期貨維持高位振蕩。國(guó)內(nèi)豆粕短期內(nèi)不會(huì)呈現(xiàn)供應(yīng)過(guò)分寬松狀況，加之油脂偏弱，油廠(chǎng)力挺粕價(jià)也就成為無(wú)奈之舉。這將使豆粕期貨易漲難跌，后市或仍有上揚(yáng)空間。

　　因美國(guó)農(nóng)業(yè)部調(diào)高全球大豆產(chǎn)量和期末庫(kù)存，美豆期貨上周一出現(xiàn)較大幅度回調(diào)，拖累大連豆粕期貨一度回落。展望后市，南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣炒作在即，國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)偏緊依舊，豆粕期貨或仍有上漲空間。

　　供需報(bào)告中性偏多

　　近日，美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布了本月的農(nóng)產(chǎn)品月度供需報(bào)告，其中調(diào)高了2022/2023年度全球大豆產(chǎn)量以及期末庫(kù)存，從而被市場(chǎng)理解成利空，一度拖累美豆下跌。但事實(shí)上，其中對(duì)美國(guó)大豆的預(yù)估和上月保持一致，美豆2022/2023年度期末庫(kù)存維持2.2億蒲式耳，大大低于市場(chǎng)機(jī)構(gòu)平均預(yù)期的2.38億蒲式耳的水平。我們認(rèn)為，雖然美國(guó)農(nóng)業(yè)部調(diào)高了全球大豆產(chǎn)量，但目前南美大豆都尚在播種或生長(zhǎng)期，對(duì)其產(chǎn)量預(yù)估意義不大，對(duì)美國(guó)供需預(yù)測(cè)更有意義。

　　目前，巴西和阿根廷大豆正在播種，但由于拉尼娜帶來(lái)的天氣干旱，大豆播種進(jìn)度均慢于去年水平。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至12月8日，巴西2022/2023年度大豆播種進(jìn)度達(dá)到95%，高于一周前的91%，低于去年同期的96%。截至12月6日，阿根廷2022/2023年度大豆種植進(jìn)度達(dá)到37.1%，高于一周前的29.1%，比去年同期低19個(gè)百分點(diǎn)。晚播意味著晚收，從而為美豆出口讓出更多的時(shí)間。而拉尼娜造成的干旱將使南美大豆生產(chǎn)面臨較大不確定性，處于巴西和阿根廷兩國(guó)之間的巴拉圭大豆產(chǎn)量開(kāi)始下調(diào)。據(jù)悉，巴拉圭東南部主要種植地區(qū)的干旱不利天氣將持續(xù)10天以上，預(yù)計(jì)該國(guó)2022/2023年度大豆產(chǎn)量將降至930萬(wàn)噸，預(yù)估區(qū)間在860萬(wàn)—1010萬(wàn)噸，產(chǎn)量預(yù)估中值低于全球農(nóng)業(yè)展望委員會(huì)(WAOB)預(yù)估的1000萬(wàn)噸。

　　國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)偏緊

　　隨著密西西比河水位上漲，美豆運(yùn)輸恢復(fù)，我國(guó)大豆裝船量轉(zhuǎn)為正常，12月份進(jìn)口大豆到港量明顯增加。據(jù)監(jiān)測(cè)，2022年12月份，國(guó)內(nèi)油廠(chǎng)進(jìn)口大豆到港量預(yù)計(jì)140船，共計(jì)約910萬(wàn)噸，2023年1月份將達(dá)到750萬(wàn)噸，2月份預(yù)計(jì)達(dá)到530萬(wàn)噸。龐大的進(jìn)口大豆到港，使得油廠(chǎng)大豆庫(kù)存上升，據(jù)監(jiān)測(cè)，截至12月8日，主要油廠(chǎng)大豆庫(kù)存為438.95萬(wàn)噸，周環(huán)比增加100.79萬(wàn)噸，較去年同期增加40.85萬(wàn)噸。

　　大豆庫(kù)存上升，使得油廠(chǎng)有了充裕的加工原料。在較高的壓榨利潤(rùn)刺激下，油廠(chǎng)開(kāi)機(jī)率有所提高，近幾周均維持在200萬(wàn)噸/周左右的水平，油廠(chǎng)豆粕庫(kù)存得到了進(jìn)一步充實(shí)。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至第49周，油廠(chǎng)豆粕庫(kù)存為30.07萬(wàn)噸，周環(huán)比增加3.62萬(wàn)噸，增幅13.69%，但仍比去年同期減少27.16萬(wàn)噸，減幅達(dá)47.46%，為近3年來(lái)同期最低水平。

　　今年春節(jié)較往年靠前，飼料企業(yè)和養(yǎng)殖企業(yè)春節(jié)備貨將進(jìn)入高潮，和往年同期比，目前飼料廠(chǎng)豆粕庫(kù)存偏低，補(bǔ)庫(kù)需求較為強(qiáng)烈。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至2022年12月9日當(dāng)周(第49周)，國(guó)內(nèi)飼料企業(yè)豆粕庫(kù)存天數(shù)(物理庫(kù)存天數(shù))為8.57天，較前一周增加0.45天，但仍為近3年來(lái)同期最低水平。

　　油脂偏弱支撐豆粕

　　美國(guó)持續(xù)加息抑制通脹，導(dǎo)致原油價(jià)格不斷走低，具有生物柴油概念的豆油期貨受到?jīng)_擊。從國(guó)內(nèi)來(lái)看，疫情防控政策進(jìn)一步優(yōu)化，加之大中專(zhuān)院校提前放假，部分工地提前放假停工，使得油脂的集團(tuán)消費(fèi)量下降。油脂旺季不旺幾成定局，這導(dǎo)致豆油等油脂價(jià)格短期內(nèi)很難出現(xiàn)明顯上漲。油脂走弱，一定程度上刺激同為大豆壓榨下游產(chǎn)品的豆粕維持堅(jiān)挺。

　　綜上所述，南美大豆生產(chǎn)的不確定性，促使美豆期貨維持高位振蕩。國(guó)內(nèi)豆粕短期內(nèi)不會(huì)呈現(xiàn)過(guò)分寬松狀況，加之油脂偏弱，油廠(chǎng)力挺粕價(jià)也就成為無(wú)奈之舉。這將使豆粕期貨易漲難跌，或仍有上揚(yáng)空間。(作者單位：金期投資)