豆粕后市仍有上漲空間

　　南美大豆生產(chǎn)的不確定性，促使美豆期貨維持高位振蕩。國內(nèi)豆粕短期內(nèi)不會呈現(xiàn)供應(yīng)過分寬松狀況，加之油脂偏弱，油廠力挺粕價也就成為無奈之舉。這將使豆粕期貨易漲難跌，后市或仍有上揚空間。

　　因美國農(nóng)業(yè)部調(diào)高全球大豆產(chǎn)量和期末庫存，美豆期貨上周一出現(xiàn)較大幅度回調(diào)，拖累大連豆粕期貨一度回落。展望后市，南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣炒作在即，國內(nèi)豆粕供應(yīng)偏緊依舊，豆粕期貨或仍有上漲空間。

　　供需報告中性偏多

　　近日，美國農(nóng)業(yè)部公布了本月的農(nóng)產(chǎn)品月度供需報告，其中調(diào)高了2022/2023年度全球大豆產(chǎn)量以及期末庫存，從而被市場理解成利空，一度拖累美豆下跌。但事實上，其中對美國大豆的預(yù)估和上月保持一致，美豆2022/2023年度期末庫存維持2.2億蒲式耳，大大低于市場機構(gòu)平均預(yù)期的2.38億蒲式耳的水平。我們認為，雖然美國農(nóng)業(yè)部調(diào)高了全球大豆產(chǎn)量，但目前南美大豆都尚在播種或生長期，對其產(chǎn)量預(yù)估意義不大，對美國供需預(yù)測更有意義。

　　目前，巴西和阿根廷大豆正在播種，但由于拉尼娜帶來的天氣干旱，大豆播種進度均慢于去年水平。據(jù)監(jiān)測，截至12月8日，巴西2022/2023年度大豆播種進度達到95%，高于一周前的91%，低于去年同期的96%。截至12月6日，阿根廷2022/2023年度大豆種植進度達到37.1%，高于一周前的29.1%，比去年同期低19個百分點。晚播意味著晚收，從而為美豆出口讓出更多的時間。而拉尼娜造成的干旱將使南美大豆生產(chǎn)面臨較大不確定性，處于巴西和阿根廷兩國之間的巴拉圭大豆產(chǎn)量開始下調(diào)。據(jù)悉，巴拉圭東南部主要種植地區(qū)的干旱不利天氣將持續(xù)10天以上，預(yù)計該國2022/2023年度大豆產(chǎn)量將降至930萬噸，預(yù)估區(qū)間在860萬—1010萬噸，產(chǎn)量預(yù)估中值低于全球農(nóng)業(yè)展望委員會(WAOB)預(yù)估的1000萬噸。

　　國內(nèi)豆粕供應(yīng)偏緊

　　隨著密西西比河水位上漲，美豆運輸恢復(fù)，我國大豆裝船量轉(zhuǎn)為正常，12月份進口大豆到港量明顯增加。據(jù)監(jiān)測，2022年12月份，國內(nèi)油廠進口大豆到港量預(yù)計140船，共計約910萬噸，2023年1月份將達到750萬噸，2月份預(yù)計達到530萬噸。龐大的進口大豆到港，使得油廠大豆庫存上升，據(jù)監(jiān)測，截至12月8日，主要油廠大豆庫存為438.95萬噸，周環(huán)比增加100.79萬噸，較去年同期增加40.85萬噸。

　　大豆庫存上升，使得油廠有了充裕的加工原料。在較高的壓榨利潤刺激下，油廠開機率有所提高，近幾周均維持在200萬噸/周左右的水平，油廠豆粕庫存得到了進一步充實。據(jù)監(jiān)測，截至第49周，油廠豆粕庫存為30.07萬噸，周環(huán)比增加3.62萬噸，增幅13.69%，但仍比去年同期減少27.16萬噸，減幅達47.46%，為近3年來同期最低水平。

　　今年春節(jié)較往年靠前，飼料企業(yè)和養(yǎng)殖企業(yè)春節(jié)備貨將進入高潮，和往年同期比，目前飼料廠豆粕庫存偏低，補庫需求較為強烈。據(jù)監(jiān)測，截至2022年12月9日當(dāng)周(第49周)，國內(nèi)飼料企業(yè)豆粕庫存天數(shù)(物理庫存天數(shù))為8.57天，較前一周增加0.45天，但仍為近3年來同期最低水平。

　　油脂偏弱支撐豆粕

　　美國持續(xù)加息抑制通脹，導(dǎo)致原油價格不斷走低，具有生物柴油概念的豆油期貨受到?jīng)_擊。從國內(nèi)來看，疫情防控政策進一步優(yōu)化，加之大中專院校提前放假，部分工地提前放假停工，使得油脂的集團消費量下降。油脂旺季不旺幾成定局，這導(dǎo)致豆油等油脂價格短期內(nèi)很難出現(xiàn)明顯上漲。油脂走弱，一定程度上刺激同為大豆壓榨下游產(chǎn)品的豆粕維持堅挺。

　　綜上所述，南美大豆生產(chǎn)的不確定性，促使美豆期貨維持高位振蕩。國內(nèi)豆粕短期內(nèi)不會呈現(xiàn)過分寬松狀況，加之油脂偏弱，油廠力挺粕價也就成為無奈之舉。這將使豆粕期貨易漲難跌，或仍有上揚空間。(作者單位：金期投資)