豆粕近遠月合約價差不斷擴大

　　目前豆粕供應緊張的局面有所緩解，未來供應恢復的預期較強，而且節(jié)日效應引發(fā)的現(xiàn)貨需求向好不具備持久性，豆粕遠月合約價格大幅貼水。

 

　　近期豆粕價格一直高位徘徊，距離年內新高僅200元/噸左右。雖然目前庫存偏低，但未來供應恢復的預期較強，需求不斷回落，節(jié)日效應引發(fā)現(xiàn)貨需求向好的偏多因素不具備持久性，所以豆粕遠月合約價格大幅貼水，近遠月合約價差不斷擴大。筆者認為，明年二季度連粕將迎來行情拐點。

 

　　從海關公布的數(shù)據(jù)看，今年10月大豆到港預報量比較低，海關實際統(tǒng)計的數(shù)量更少，導致10月大豆供應不足，油廠整體開機較低迷。但隨著11月大豆到港量的大幅回升，目前大豆油廠的開機率已快速升至歷史高位，近期豆粕庫存逐漸回升，但仍處于歷史低位。

 

　　目前大豆進口成本和CBOT美豆盤面價格高度相關。美國農(nóng)業(yè)部公布的數(shù)據(jù)顯示，近來美豆出口量有所下滑，產(chǎn)量庫存有所上調，整體供應趨于寬松。南美方面，阿根廷大豆產(chǎn)量預估由10月的5100萬噸下調至4950萬噸，主要原因是南美的干旱天氣影響大豆生長。所以雖然近期大豆供應整體趨松，但南美天氣提供了炒作機會，后期需重點關注南美天氣情況。從采購裝船的數(shù)據(jù)看，11月份國內進口大豆大量到港，12月份仍將保持較高的大豆進口量。

 

　　從壓榨利潤看，近期隨著豆油和豆粕基差的快速回調，現(xiàn)貨壓榨利潤大幅回落，但目前仍有300元/噸左右的壓榨利潤，因此豆粕、豆油低庫存狀態(tài)將繼續(xù)刺激油廠提升壓榨積極性。

 

　　需求方面，今年6月份開始，生豬養(yǎng)殖利潤轉好，生豬與能繁母豬存欄進入快速恢復階段。按照生豬的生長周期計算，6月份補欄小豬養(yǎng)至第一批育肥豬出欄要等到明年二季度后期。今年國慶節(jié)后生豬養(yǎng)殖利潤開始下滑，但由于臨近元旦，且今年春節(jié)也比較早，后期需求對生豬價格的提振比較明顯，也會支撐養(yǎng)殖利潤回升，提高養(yǎng)殖戶補欄的積極性。從東北地區(qū)生豬養(yǎng)殖的調研情況看，目前的養(yǎng)殖利潤仍在刺激部分二次育肥養(yǎng)殖戶入場，對豆粕的需求仍較強勁。

 

　　從目前豆粕和菜粕、玉米的價差可以看出，豆粕價格仍處于偏高水平，品種間價差一定程度上將影響豆粕消費，對豆粕價格產(chǎn)生壓力。

 

　　基差仍有回落空間，但幅度有限。當前豆粕的基差較10月份出現(xiàn)明顯回落，一方面是因為進口大豆大量到港，油廠開機率大幅提升，豆粕供應偏緊態(tài)勢得到緩解。另一方面，近期生豬價格逐漸回落一定程度上影響了豆粕需求，現(xiàn)貨價格下降較快使基差快速回落。但目前的基差水平依舊高于往年同期，從歷史走勢看，四季度豆粕基差大概率會繼續(xù)走弱，再考慮目前豆粕市場的基本面情況，筆者認為，年底前豆粕基差仍有繼續(xù)回落空間。

 

　　綜上，目前豆粕整體供應緊張的局面明顯緩解，從預報情況看，進口大豆將陸續(xù)大量到港。需求方面，元旦將至，生豬養(yǎng)殖利潤回升預期加速了產(chǎn)能的恢復，預計豆粕現(xiàn)貨價格將迎來年內高點。但明年二季度后期，有可能出現(xiàn)生豬產(chǎn)能過剩情況，進而影響豆粕需求。(作者單位：大陸期貨)