豆粕、菜粕聯(lián)袂下跌，回調(diào)之路已開啟？

　　受到美元指數(shù)下跌和人民幣匯率升值的雙重影響，昨日國(guó)內(nèi)豆粕和菜粕聯(lián)袂大跌，其中，菜粕一路領(lǐng)跌，開盤遭遇空頭增倉(cāng)打壓，主力2301合約收盤重挫3%，豆粕主力2301合約收盤大跌1.68%，持倉(cāng)量巨幅縮減超過(guò)10萬(wàn)手。

 

　　據(jù)格林大華期貨油脂油料分析師劉錦介紹，11月11日，進(jìn)一步優(yōu)化防控工作的二十條措施公布，市場(chǎng)認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)將快速恢復(fù)，帶動(dòng)離岸人民幣匯率快速升值，后續(xù)油料的進(jìn)口成本將會(huì)大幅下降，CNF大豆價(jià)格美灣報(bào)價(jià)從11月4日的370美元/噸回落到11月11日的355美元/噸，進(jìn)口大豆榨利有了較大幅度修復(fù)。

 

　　“人民幣升值、進(jìn)口大豆升貼水下降，導(dǎo)致大豆進(jìn)口成本降低，疊加粕類供應(yīng)預(yù)計(jì)改善，是影響昨日雙粕下跌的主要因素。”長(zhǎng)江期貨飼料養(yǎng)殖研究員韋蕾介紹說(shuō)，11月10日晚，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示美國(guó)10月份CPI為7.7%，較9月出現(xiàn)了明顯回落。受通脹指數(shù)好于預(yù)期提振，美元指數(shù)大幅下行，人民幣匯率大幅升值。與此同時(shí)，美豆收割尾聲，疊加密西西比河水位回升，進(jìn)口大豆升貼水報(bào)價(jià)也有下降。截至11月14日，近月美灣進(jìn)口大豆成本5380元/噸，較11月10日跌54元/噸；美西進(jìn)口大豆成本5395元/噸，較11月10日跌100元/噸，從成本端對(duì)國(guó)內(nèi)粕的支撐減弱。

 

　　值得注意的是，目前國(guó)內(nèi)油脂油料市場(chǎng)基本面并沒有發(fā)生比較顯性的變化。不過(guò)，隨著大豆、菜籽到港量逐步增加，雙粕供應(yīng)存在一定的改善預(yù)期。記者了解到，當(dāng)前國(guó)內(nèi)前期預(yù)定到港的大豆和油菜籽船只正在有序到港，后續(xù)國(guó)外進(jìn)口商品船只通關(guān)速度或?qū)⑻岣?。根?jù)中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至第45周，國(guó)內(nèi)大豆實(shí)際到港升至209.73萬(wàn)噸，到港量已經(jīng)出現(xiàn)恢復(fù)。此外，根據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，預(yù)估11月大豆到港786.5萬(wàn)噸，環(huán)比增89.98%；菜籽到港42.6萬(wàn)噸，環(huán)比增255%。

 

　　“事實(shí)上，從中期的供需前景來(lái)看，粕類價(jià)格的下跌是個(gè)遲早會(huì)兌現(xiàn)的‘灰犀牛’事件。11、12月份國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港量將較之前的幾個(gè)月有明顯的環(huán)比增長(zhǎng)，飼料蛋白供給短缺的情況將隨著油廠壓榨量的提升極大程度地得到緩解。同時(shí)，春節(jié)前生豬養(yǎng)殖戶的相對(duì)集中的出欄也會(huì)一定程度上導(dǎo)致粕類需求的下滑。”中泰期貨研究所植物油首席分析師史恒昱表示。

 

　　在劉錦看來(lái)，雖然基本面方面后續(xù)供應(yīng)預(yù)期增加給市場(chǎng)帶來(lái)一定的壓力，但是現(xiàn)實(shí)情況是國(guó)內(nèi)大豆、豆粕和菜粕的庫(kù)存量仍在歷史同期低位，庫(kù)存重建仍需要一段時(shí)間，同時(shí)現(xiàn)貨基差堅(jiān)挺、剛需仍在，這將會(huì)限制雙粕的跌幅。

 

　　據(jù)了解，截至11月11日當(dāng)周，大豆庫(kù)存322萬(wàn)噸，前一周328.9萬(wàn)噸，減少6.9萬(wàn)噸；豆粕庫(kù)存16.3萬(wàn)噸，前一周18.6萬(wàn)噸，減少2.3萬(wàn)噸；油菜籽庫(kù)存8.2萬(wàn)噸，前一周9萬(wàn)噸，減少0.8萬(wàn)噸；菜粕庫(kù)存0.2萬(wàn)噸，前一周0.1萬(wàn)噸，增加0.1萬(wàn)噸。

 

　　“由于產(chǎn)地到國(guó)內(nèi)的船期相對(duì)固定，市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)1—2個(gè)月進(jìn)口大豆的到港預(yù)估誤差不會(huì)太大，所以現(xiàn)在無(wú)論是現(xiàn)貨成交還是盤面交易的情緒，都已經(jīng)開始提前反映后期供給端趨向?qū)捤傻念A(yù)期。不過(guò)，從目前的價(jià)格結(jié)構(gòu)來(lái)看，豆粕盤面價(jià)格偏低、但基差處于歷史高位附近，現(xiàn)貨價(jià)格比期貨價(jià)格有更大的下調(diào)空間，我們認(rèn)為粕類盤面的價(jià)格可能仍將處于寬幅振蕩的結(jié)構(gòu)中。”史恒昱說(shuō)。

 

　　韋蕾同樣認(rèn)為，雖然雙粕供應(yīng)預(yù)期改善，但低庫(kù)存背景下，累庫(kù)仍需時(shí)間。據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至11月11日當(dāng)周國(guó)內(nèi)油廠大豆庫(kù)存268.72萬(wàn)噸，豆粕庫(kù)存17.06萬(wàn)噸，連續(xù)17周下跌，為歷史最低水平。菜粕方面，截至11月11日當(dāng)周，沿海地區(qū)油廠菜籽庫(kù)存26.5萬(wàn)噸，已回升至歷史正常水平，但菜粕庫(kù)存仍在歷史最低位徘徊。此外，11—12月國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨基差仍在500元/噸以上，01合約基差1300元/噸以上；菜粕01合約基差700元/噸以上。高基差背景下，雙粕期貨調(diào)整有限。

 

　　“需要注意的是，國(guó)內(nèi)一系列對(duì)疫情防控措施的優(yōu)化有助于提振市場(chǎng)對(duì)于需求恢復(fù)的信心，對(duì)油脂市場(chǎng)的影響要大于粕類市場(chǎng)。因?yàn)榉揽貎?yōu)化措施利于旅游、餐飲業(yè)的復(fù)蘇，直接提升油脂需求，支撐油脂價(jià)格，對(duì)粕類的影響相對(duì)較小，雖然一定程度上利于各種肉類需求的恢復(fù)，從而提振飼料原料需求，但疫情優(yōu)化也會(huì)一定程度上緩解物流不通暢的問題，導(dǎo)致運(yùn)輸成本下降以及原料到貨加快，增加粕類的供應(yīng)，所以影響多空并存。但是，受病毒變異和冬季氣候因素影響，疫情傳播范圍和規(guī)模仍有進(jìn)一步擴(kuò)大的風(fēng)險(xiǎn)，防控形勢(shì)仍嚴(yán)峻復(fù)雜，離全面開放尚需時(shí)間，對(duì)需求的恢復(fù)力度仍需要觀察。”韋蕾表示。