后期豆粕謹防調整風險

　　近期，由于密西西比河水位下降導致美豆出口遲滯，疊加巴西大豆種植不確定性干擾，內外盤豆粕維持強勢。本周豆粕現(xiàn)貨基差創(chuàng)下歷史新高，豆菜粕現(xiàn)貨價差創(chuàng)下菜粕期貨上市以來的新高，替代效應直接導致菜粕周二漲幅超過豆粕，強勁的豆粕現(xiàn)貨市場支持了雙粕期價近期持續(xù)偏強運行。但隨著市場運行邏輯的不斷演變，利多因素有逐步弱化傾向，需警惕11月中下旬豆粕短期及階段性調整風險。

 

　　美國農業(yè)部報告難有亮點

 

　　美國農業(yè)部在10月供需報告中將美豆單產(chǎn)調低至49.8蒲式耳，支持期價繼續(xù)走強。但從報告公布后大豆生長監(jiān)測情況來看，11月報告繼續(xù)調低美豆單產(chǎn)增加利多邊際量的概率大大降低。10月報告公布前，美豆種植優(yōu)良率為55%，不良率為16%，10月報告公布后，美豆最后一份生長報告顯示，美豆種植優(yōu)良率上升至57%，不良率下降至15%。從前后數(shù)據(jù)對比來看，美國農業(yè)部11月報告預計暫無利多亮點。

 

　　美豆出口遲滯問題在今年冬季預計難以根本性解決，但利多也在盤面上有所兌現(xiàn)。美豆周度出口量表現(xiàn)穩(wěn)定，預計并不會妨礙市場后期需求消費。隨著11月中下旬美豆逐步集中到港，國內供應環(huán)境將會逐步緩解。

 

　　巴西大豆種植基本順利

 

　　雖然巴西種植過去面臨低溫和干旱情況，導致巴西大豆種植進度推后，但整體種植情況基本順利，截至11月5日，巴西大豆播種率達到57.5%。在馬托格羅索州(2022/2023年度第一次產(chǎn)量調查占比27%)，種植率達到95%，大部分生長情況良好。在第三大大豆主產(chǎn)州巴拉那州，67%的地區(qū)已經(jīng)種植完畢，大部分處于生長期，其中部分地區(qū)曾經(jīng)受到低溫和過度潮濕的影響。南馬托格羅索州、米納斯吉拉斯州、戈亞斯州、巴伊亞州以及馬尼拉昂州本年度產(chǎn)量占比32.6%，降雨情況均有利于大豆種植。只有上年度減產(chǎn)幅度最大的南里奧格蘭德州，種植農戶依然對播種持謹慎態(tài)度，擔心拉尼娜的再度影響。預計到11月中下旬，巴西大豆種植進度將逐步進入尾聲，而從近期天氣預報情況來看，巴西地區(qū)暫無明顯的種植天氣擔憂，需要警惕巴西天氣升水炒作落地所帶來的價格調整風險。

 

　　國內供應偏緊局面將改善

 

　　本周國內豆粕基差創(chuàng)出歷史性新高，豆菜粕現(xiàn)貨價差也創(chuàng)出菜粕期貨上市以來的最高，直接拉動原本弱勢的菜粕價格在周二漲幅超過了豆粕，反映現(xiàn)貨供應偏緊的事實。截至11月7日，中國糧油商務網(wǎng)發(fā)布的最新周度庫存數(shù)據(jù)顯示，124家進口油廠大豆庫存為328.9萬噸，環(huán)比增加59.9萬噸，但仍低于去年同期的512.1萬噸，豆粕庫存為18.6萬噸，較上周減少2.9萬噸，大幅低于去年同期的55.1萬噸。數(shù)據(jù)反映大豆庫存雖然環(huán)比開始出現(xiàn)改善，但尚未傳遞至豆粕庫存。本周豆粕庫存邊際供應預計將有所緩和，隨著11月中下旬美豆逐步集中到港，豆粕供應偏緊現(xiàn)狀將逐步好轉。

 

　　綜上所述，雖然近期國內豆粕期價仍繼續(xù)受到現(xiàn)貨支撐維持偏強運行，但需警惕11月中下旬美豆逐步集中到港以及巴西種植可能順利所帶來的短期階段性調整風險。近期盤面仍需持續(xù)關注巴西大豆種植情況。(作者單位：中輝期貨)