庫存觸底回升將限制豆粕漲幅

　　市場人士表示，隨著11月、12月進口大豆到港增加，國內(nèi)豆粕供應(yīng)將出現(xiàn)明顯增加，國內(nèi)豆粕庫存會逐漸觸底回升，這將限制國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨和基差的上漲空間。

 

　　近期，豆粕期貨雖然步履蹣跚，但一路上行，主力合約目前已接近4300元/噸，初顯慢牛風(fēng)格。市場人士表示，隨著11月、12月進口大豆到港增加，國內(nèi)豆粕供應(yīng)將出現(xiàn)明顯增加，國內(nèi)豆粕庫存會逐漸觸底回升，這將限制國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨和基差的上漲空間。

 

　　中州期貨油料分析師吳曉杰告訴期貨日報記者，從宏觀方面來看，近期美國出現(xiàn)暫停加息呼聲，美元高位走弱，大宗商品出現(xiàn)普漲局面。但目前美國通脹水平仍高達8.2%，遠高于2%的目標(biāo)值，有較強的加息動力，因此美元走弱能不能持續(xù)需要繼續(xù)關(guān)注。

 

　　“國際大豆市場的焦點還在南美產(chǎn)區(qū)天氣和產(chǎn)量預(yù)期。目前在‘三峰拉尼娜’背景下，南美產(chǎn)區(qū)天氣已經(jīng)出現(xiàn)了分化，巴西中西部和北部地區(qū)降雨充沛，巴西南部的南里奧格蘭德和阿根廷核心產(chǎn)區(qū)已經(jīng)表現(xiàn)出了干旱前兆，目前離阿根廷大豆播種高峰越來越近，是否有充足的降雨和土壤墑情去迎接新季大豆的播種是中短期市場關(guān)注重點。”吳曉杰表示，巴西最南部產(chǎn)區(qū)南里奧格蘭德州以及阿根廷核心產(chǎn)區(qū)，目前已經(jīng)表現(xiàn)出了干旱前兆和播種緩慢。如果后期此區(qū)域天氣不能明顯改善，大豆播種工作延誤，則CBOT大豆盤面將注入風(fēng)險升水。

 

　　據(jù)建信期貨豆粕分析師洪辰亮分析，年度美豆同比減產(chǎn)的格局基本確定，國際大豆累庫時間再度延后。不過，目前偏緊的現(xiàn)實并沒有給市場造成太大的波瀾，主要原因還是南美本年度產(chǎn)量或有巨大的提升空間，根據(jù)USDA數(shù)據(jù)，巴西產(chǎn)量或從1.26億噸增至1.52億噸，阿根廷產(chǎn)量或從4400萬噸增至5100萬噸，目前巴西播種正常推進，遠月供應(yīng)回暖預(yù)期仍然存在。

 

　　“在產(chǎn)量有強烈回暖預(yù)期的背景下，國際大豆的需求端卻并不容樂觀，特別是美國大豆的出口。”洪辰亮表示，根據(jù)USDA的周度出口數(shù)據(jù)，自9月起的8周內(nèi)，美國周均出口銷售量僅為98.2萬噸，去年同期為137.2萬噸，2020年同期甚至達到232.5萬噸。綜合來看，國際大豆供需格局逐步由緊張轉(zhuǎn)向平衡，南美的天量增產(chǎn)目前來看難以證偽，疊加全球宏觀經(jīng)濟趨弱對需求端的壓制，預(yù)計中長期國際大豆的價格重心或逐步下移。

 

　　記者了解到，近期海關(guān)公布數(shù)據(jù)顯示，中國10月份進口大豆413萬噸，為3年內(nèi)的新低，較上年同期的510.90萬噸減少了97.30萬噸。1—10月份進口大豆7319.6萬噸，較上年同期的7909.85萬噸減少了590.25萬噸。格林大華期貨高級分析師劉錦表示，由于進口大豆壓榨利潤不佳，油廠采購大豆積極性不佳，國內(nèi)大豆進口出現(xiàn)降低，油廠壓榨量降低，開機率降低。

 

　　雖然供給減少，但需求存在剛性。據(jù)劉錦介紹，近期生豬養(yǎng)殖利潤良好，截至11月4日，全國生豬外購仔豬利潤973.85元/頭，自繁自養(yǎng)利潤987.78元/頭。在良好的養(yǎng)殖利潤下養(yǎng)殖規(guī)模穩(wěn)定，飼料需求呈現(xiàn)剛性。國內(nèi)豆粕價格將繼續(xù)保持偏強態(tài)勢，現(xiàn)貨高基差將持續(xù)。

 

　　“經(jīng)過重新評估，我們對連粕的觀點轉(zhuǎn)變?yōu)橹?jǐn)慎看多，關(guān)注2301合約在4150元/噸以下的買入機會，上方暫看前高4300元/噸。”吳曉杰認為，隨著11月、12月進口大豆到港增加，國內(nèi)豆粕供應(yīng)將出現(xiàn)明顯增加，國內(nèi)豆粕庫存也會逐漸觸底回升，這將限制國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨和基差的上漲空間。11月初，國內(nèi)市場已經(jīng)開始提前交易供應(yīng)改善的預(yù)期，豆粕現(xiàn)貨基差高位略回落。但需要注意的是，供應(yīng)改善需要時間，國內(nèi)豆粕庫存累積不會一蹴而就，預(yù)計11—12月國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨基差仍在500元/噸以上，期現(xiàn)回歸仍提供短期多頭機會，期貨謹(jǐn)慎看多。

 

　　洪辰亮認為，目前港口大豆庫存和豆粕庫存都處于偏低的狀態(tài)，2301合約的高基差短期內(nèi)將繼續(xù)維持，11月大豆進口到港預(yù)估為786.5萬噸，提升幅度并不顯著，12月或超過1000萬噸，故基差掉頭的時間點或出現(xiàn)于11月下旬，但考慮到目前豆粕庫存較低，而12月雖有大量大豆預(yù)期到港，在養(yǎng)殖利潤較好的情況下，下游需求或同步保持旺盛，顯著累庫的預(yù)期也并不明朗，故年末現(xiàn)貨端下跌幅度或偏保守，建議投資者關(guān)注2301合約期現(xiàn)回歸的投資機會。而2305合約面臨的壓力則更大一些，巴西產(chǎn)量同比大幅度回暖的預(yù)期難以證偽，盤面上未來1—5合約或仍有走擴的空間。