通過(guò)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，近期國(guó)內(nèi)豆粕與美盤(pán)大豆走勢(shì)發(fā)生了一些微妙變化，美豆9月中下旬后呈現(xiàn)出沖高回落走勢(shì)，技術(shù)面獲得些許支撐，價(jià)格在1360美分/蒲式耳附近振蕩。而國(guó)內(nèi)豆粕表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，再度接近歷史絕對(duì)高價(jià)區(qū)間。筆者認(rèn)為，國(guó)內(nèi)豆粕與美豆走勢(shì)短期的差異，并非意味著兩者整體基本面沖突矛盾的加重，而只是短期的細(xì)節(jié)因素有所不同，未來(lái)走勢(shì)還將繼續(xù)趨同，需等待時(shí)間進(jìn)行修正和調(diào)整。
根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存從9月的2.4億薄式耳上調(diào)至2.74億薄式耳，在收獲面積不變的情況下，單產(chǎn)的提升適度擴(kuò)大了美豆產(chǎn)量，這成為目前壓制美豆價(jià)格的重要因素。近兩年來(lái)，由于美豆庫(kù)存始終處于歷史較低水平，也在很大程度上提升了美豆價(jià)格，使其走勢(shì)始終處于歷史高價(jià)區(qū)間當(dāng)中。但目前美豆預(yù)估的結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存提升，被市場(chǎng)理解為庫(kù)存回升的信號(hào)，短期內(nèi)壓制了美豆的價(jià)格中樞。不過(guò)，筆者認(rèn)為，目前僅僅3400萬(wàn)薄式耳的產(chǎn)量提升對(duì)美豆中長(zhǎng)期的打壓仍有限。
近期，國(guó)內(nèi)豆粕表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，究其原因有兩點(diǎn)，一方面是美豆到港量不足引發(fā)供應(yīng)短缺，提升了大豆升貼水的同時(shí)，限制了出口，并且影響了國(guó)內(nèi)大豆的整體港口庫(kù)存情況；另一方面，由于國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖等因素助推，豆粕整體需求和短期備貨也推升了現(xiàn)貨價(jià)格。兩者綜合作用，國(guó)內(nèi)豆粕強(qiáng)勢(shì)格局短期不會(huì)被過(guò)分打壓，不過(guò)，超過(guò)5200—5300元/噸的現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)于長(zhǎng)久的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)也并不完全是好事，通過(guò)養(yǎng)殖鏈條的制約必將壓制其未來(lái)的上漲空間，這種反向影響會(huì)越來(lái)越重要。
接下來(lái)影響國(guó)內(nèi)豆粕走勢(shì)的因素主要來(lái)自三個(gè)方面：首先是美豆出口速度，從當(dāng)前的情況預(yù)估，整個(gè)10月到港量難有實(shí)質(zhì)性改變，其對(duì)豆粕的支撐力度不會(huì)發(fā)生太大變化；其次是生豬出欄預(yù)期、豆粕現(xiàn)貨高價(jià)等因素可能對(duì)價(jià)格存在一些壓制，不過(guò)力度不會(huì)過(guò)大；最后，美國(guó)出口高峰過(guò)后或是預(yù)期高峰過(guò)后之前，巴西的種植情況、包括產(chǎn)量預(yù)估情況將從情緒上左右豆粕走勢(shì)。
從國(guó)內(nèi)豆粕指數(shù)加權(quán)合約來(lái)看，本次價(jià)格有改變歷史再創(chuàng)新高的可能，也就是說(shuō)，價(jià)格有望越過(guò)4400元/噸整數(shù)關(guān)口，但現(xiàn)貨能夠出現(xiàn)多大漲幅還需要進(jìn)一步觀察。未來(lái)市場(chǎng)的波動(dòng)一定會(huì)加大，而且技術(shù)性因素的買(mǎi)賣(mài)盤(pán)對(duì)于短期的走勢(shì)將起到很大的作用，4000元/噸整數(shù)關(guān)口會(huì)給期價(jià)帶來(lái)一定的支撐，而上方壓力主要保持在4300元/噸一線。美豆粕方面，短期回落空間有限，空頭的打壓也不夠堅(jiān)決，或給國(guó)內(nèi)豆粕走勢(shì)帶來(lái)短期支撐。(作者期貨從業(yè)資格證編號(hào)S2006000463)
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