美豆缺乏持續(xù)上漲動能

　　12月10日夜間，USDA公布12月供需報告。報告中2021/2022年度美豆產(chǎn)量、出口及年末庫存數(shù)據(jù)維持不變，巴西、阿根廷數(shù)據(jù)與上月持平。12月報告缺乏方向指引，美豆持續(xù)上行動力減弱。

 

　　美豆出口仍有下調(diào)可能

 

　　報告顯示，美國2021/2022年度大豆年末庫存預估為3.4億蒲式耳，上月為3.4億蒲式耳；出口量預估為20.5億蒲式耳，上月為20.5億蒲式耳；產(chǎn)量預估為44.25億蒲式耳，上月為44.25億蒲式耳；大豆收割面積預估為8640萬英畝，上月為8640萬英畝。美豆平衡表各分項數(shù)據(jù)與上月持平，巴西及阿根廷也維持上月預估。

 

　　市場對于USDA12月供需報告中的大豆出口數(shù)據(jù)存在一定的看跌預期，但最終數(shù)據(jù)沒有發(fā)生變化，仍舊維持10月以來的預測值。目前美豆累計銷售量達到USDA預測值的69.6%，略高于5年平均水平68.4%，但總銷量仍落后于去年同期水平。隨著2021年即將過去，南美大豆產(chǎn)量愈發(fā)明朗，美國所主導的大豆出口市場窗口期將逐漸關閉，因此USDA明年1月供需報告中仍然存在美豆出口需求下調(diào)的可能。

 

　　美豆粕上漲恐難持續(xù)

 

　　賴氨酸是生豬的第一限制性氨基酸，在生豬生長過程中無法依靠自身合成，因此賴氨酸是養(yǎng)殖過程中最需要考慮的營養(yǎng)因素。以美國為例，生豬飼料主要有兩大類：一是傳統(tǒng)的豆粕-玉米配方，由于豆粕含有2.5%以上的賴氨酸，因此不需要額外添加；二是DDGS配方，由于DDGS是通過谷物制造而成的，其中缺乏賴氨酸，因此在做動物飼料時賴氨酸是必須添加的重要營養(yǎng)元素。拜登政府實施的潔凈能源改革政策將增加燃料乙醇的用量，因此其副產(chǎn)物DDGS有條件大量使用于飼料配方中。

 

　　由于過去兩年氨基酸價格低迷，其產(chǎn)能萎縮嚴重。有關數(shù)據(jù)顯示，2020年全球98.5%氨基酸產(chǎn)能228.9萬噸，同比下降9.1%；70%氨基酸產(chǎn)能216萬噸，同比下降13.6%。受此影響，10月以來國際飼料氨基酸價格加速上漲，全球賴氨酸均價由去年年底的1.07美元/kg上漲至11月初的3.25美元/kg，漲幅超過200%。高昂的氨基酸價格使得歐美養(yǎng)殖業(yè)配方中的豆粕用量大幅增加。

 

　　目前美國每月有200萬噸左右的DDGS產(chǎn)量，由于其主要用于飼料，用途較為單一，因此在使用賴氨酸+DDGS配方的時候，因賴氨酸價格高，就會壓縮DDGS價格?？紤]到DDGS和美豆粕價格高度相關，DDGS價格調(diào)整，將變相限制美豆粕價格上漲空間。

 

　　美豆油跌破重要支撐位

 

　　近期美豆油期價弱勢運行，并跌破了重要支撐位，主要原因在于：一是美國環(huán)保署提議減少混合燃料中的生物燃料摻混量，二是USDA12月供需報告中小幅上調(diào)了美國豆油期末庫存。受此影響，美豆油價格創(chuàng)出近半年以來的低位，市場做多情緒受到嚴重影響，基金凈多持倉亦持續(xù)走低。

 

　　馬來西亞棕櫚油局最新報告顯示，11月棕櫚油產(chǎn)量163萬噸，環(huán)比減少10萬噸，同比增加14萬噸；出口147萬噸，環(huán)比增加5萬噸；庫存182萬噸，略低于10月的183萬噸，但遠高于市場預期的170萬噸。報告整體利空。

 

　　目前美豆交易的主要邏輯是美豆需求及南美產(chǎn)量變化，我們認為美豆需求雖有向好預期，但增幅相對有限，同時，當前良好的南美天氣使得美豆跨越1300美分/蒲式耳困難重重。后期需重點關注美豆出口數(shù)據(jù)以及南美天氣對于大豆價格的進一步指引。(作者單位：光大期貨)