豆粕維持偏強(qiáng)走勢

　　關(guān)注美豆出口、壓榨以及南美大豆生長情況

　　展望后市，美豆豐產(chǎn)利空基本消化，國內(nèi)豆粕供應(yīng)轉(zhuǎn)緊，加之油強(qiáng)粕弱有望逆轉(zhuǎn)，豆粕短期或繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行?！　?/p>

圖為近3年來國內(nèi)主流油廠豆粕庫存走勢

　　11月中旬以來，隨著美豆豐產(chǎn)利空釋放，美豆價格觸底回升，引領(lǐng)大連豆粕期貨強(qiáng)勁反抽，走出近4個月以來最大一波漲勢。

　　美豆豐產(chǎn)利空消化

　　由于市場預(yù)期美國農(nóng)業(yè)部在月度報告中可能調(diào)高美豆產(chǎn)量，11月初，CBOT大豆期貨破位下跌，主力合約一度刷新5月以來低點(diǎn)。但11月中旬出臺的報告實際給出的單產(chǎn)和總產(chǎn)數(shù)字低于市場預(yù)期和上月報告，從而使得報告呈現(xiàn)一定的利多色彩，支持美豆延續(xù)反彈走勢。目前來看，美豆收獲接近尾聲，豐產(chǎn)利空已經(jīng)被市場充分消化。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部本周一公布的作物生長報告顯示，截至11月21日當(dāng)周，美國大豆收割率為95%，高于前一周的92%，略低于去年同期的98%和5年均值96%的水平。

　　隨著美豆收獲上市，美豆壓榨和出口情況有所好轉(zhuǎn)。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部上周四發(fā)布的出口銷售報告顯示，截至11月11日當(dāng)周，美國2021/2022年度大豆出口凈增138.27萬噸，較前一周增加13%。另外，10月NOPA月度壓榨量環(huán)比大幅回升至1.84億蒲式耳，遠(yuǎn)高于過去5年均值的1.72億蒲式耳，接近歷史最高值1.85億蒲式耳。

　　目前南美大豆播種過半，市場將注意力放在南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣上，由于今年處于拉尼娜氣候模式中，不確定的天氣將給美豆提供豐富的炒作理由。截至目前，巴西大豆播種完成85%，阿根廷也已經(jīng)完成30%左右。但目前巴西南部主產(chǎn)區(qū)初現(xiàn)干旱跡象，可能對大豆生長帶來不利影響。

　　國內(nèi)豆粕供應(yīng)偏緊

　　在拉閘限電結(jié)束后，國內(nèi)油廠生產(chǎn)恢復(fù)，但因原料匱乏等因素影響，大豆壓榨并未恢復(fù)到之前水平，加之下游提貨量增加，油廠豆粕庫存持續(xù)走低，油廠出貨壓力大幅減輕。據(jù)監(jiān)測，第46周(11月13—19日)納入調(diào)查的111家油廠大豆實際壓榨量為188.89萬噸，開機(jī)率為65.66%，較之前預(yù)估低0.54萬噸，較前一周實際壓榨量減少6.49萬噸。從需求端來看，上周油廠豆粕提貨量為153.66萬噸，較前一周增加0.72萬噸，增幅為0.47%;同比增加10.35萬噸，增幅為7.23%。上周油廠豆粕提貨量為近3年來同期最高水平。壓榨量降低，提貨量增加，油廠豆粕庫存下降。據(jù)監(jiān)測，截至上周，油廠豆粕庫存為54.73萬噸，較前一周減少5.38萬噸，減幅8.95%，比去年同期減少37萬噸，減幅39.06%。

　　另外，由于進(jìn)口大豆數(shù)量下降，油廠大豆庫存急劇減少。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021年10月我國大豆進(jìn)口量僅為511萬噸，同比減少41%，為2020年3月以來單月進(jìn)口最低水平。而油廠壓榨利潤尚可，這導(dǎo)致油廠大豆庫存減少。據(jù)統(tǒng)計，截至上周，油廠大豆庫存為402.91萬噸，較前一周增加5.06萬噸，增幅1.27%，但同比去年減少152.72萬噸，降幅達(dá)27.25%。雖然預(yù)期11月大豆進(jìn)口將恢復(fù)到800萬噸，但因大豆壓榨情況較好，油廠大豆累庫尚需時日。

　　油強(qiáng)粕弱或逆轉(zhuǎn)

　　因馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量低于預(yù)期，加之原油前期持續(xù)走高提振，油脂走勢長時間強(qiáng)于粕類，油粕比價達(dá)到近幾年高點(diǎn)。但近期隨著馬來西亞政府允許外國勞工進(jìn)入馬來西亞采摘棕櫚果，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量有望反季節(jié)上升。與此同時，因消費(fèi)國可能拋售儲備，主產(chǎn)國維持較高產(chǎn)量，國際原油價格高位回調(diào)，直接拖累具有生物柴油概念的植物油脂走弱。同為油籽壓榨下游產(chǎn)品，油粕價格具有一定的蹺蹺板效應(yīng)，油脂一旦一蹶不振，將直接利多粕類。

　　綜上所述，美豆豐產(chǎn)利空基本消化，美豆出口和壓榨以及南美大豆生長情況會成為市場炒作重點(diǎn)，不確定的天氣將封殺美豆價格下跌空間。短期國內(nèi)粕類供應(yīng)偏緊，加之油強(qiáng)粕弱或改觀，將支持豆粕維持偏強(qiáng)走勢。(作者單位：金期投資)