豆粕振蕩下行概率較大

　　經(jīng)過(guò)去年下半年大幅上漲后，今年前7個(gè)月豆粕期貨整體表現(xiàn)為寬幅振蕩走勢(shì)， 這說(shuō)明當(dāng)前全球豆類(lèi)供應(yīng)與需求處于均衡狀態(tài)，也是美國(guó)大豆產(chǎn)區(qū)天氣不確定性的真實(shí)反應(yīng)。展望后市，美豆產(chǎn)區(qū)大面積干旱概率不大，同時(shí)因播種面積增加，美豆豐產(chǎn)有望實(shí)現(xiàn)，加之下年度南美大豆播種面積將繼續(xù)增加，在國(guó)內(nèi)豆粕需求增加空間有限的背景下，后市豆粕振蕩下行概率較大。

　　A 美豆庫(kù)存有望增加

　　雖然今年美豆播種面積大幅低于市場(chǎng)平均預(yù)期，但是由于種植效益提升，今年美豆的播種面積和去年相比還是有明顯增加。在前幾個(gè)月采用50.8蒲式耳/英畝的趨勢(shì)單產(chǎn)情況下，美國(guó)農(nóng)業(yè)部在7月月度供需報(bào)告中將2021/2022年度的期末庫(kù)存調(diào)高到1.55億蒲式耳，庫(kù)存消費(fèi)比也大幅上升，供需狀況略顯寬松。由于目前美陳豆出口和壓榨不夠理想，以及美豆目前生長(zhǎng)狀況尚可，在后續(xù)的月度供需報(bào)告中，美國(guó)農(nóng)業(yè)部有將2021/2022年度期末庫(kù)存進(jìn)一步調(diào)高的空間。

 圖為歷年來(lái)美豆期末庫(kù)存量(單位：百萬(wàn)噸)

　　2020/2021年度還剩一個(gè)月不到的時(shí)間，由于巴西大豆出口較好，擠占了美豆出口空間，使得近幾周美豆出口量大幅下降，美陳豆出口數(shù)量低于之前預(yù)期。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的出口檢驗(yàn)周報(bào)顯示，截至2021年7月29日當(dāng)周，美國(guó)大豆出口檢驗(yàn)量為18.12萬(wàn)噸，低于前一周的24.2萬(wàn)噸，也大幅低于去年同期的55.76萬(wàn)噸的水平。迄今為止，2020/2021年度美國(guó)大豆出口檢驗(yàn)總量為5822.31萬(wàn)噸，同比提高47.8%，前一周同比提高49.5%，前兩周同比提高50.8%。由于出口步伐放慢，美國(guó)農(nóng)業(yè)部在2021年7月供需報(bào)告里預(yù)測(cè)2020/2021年度美國(guó)大豆出口量為22.7億蒲式耳(相當(dāng)于6170萬(wàn)噸)，低于6月預(yù)測(cè)的22.8億蒲式耳。　　

 圖為美國(guó)近5年來(lái)周度大豆出口檢驗(yàn)量(單位：噸)

　　由于美豆供應(yīng)偏緊，近幾個(gè)月美豆壓榨量明顯下降，使得美陳豆壓榨也可能低于預(yù)期。美國(guó)全國(guó)油籽加工商協(xié)會(huì)(NOPA)稱(chēng)，2021年6月NOPA會(huì)員企業(yè)的大豆壓榨量為414.8萬(wàn)噸(1.52410億蒲)，環(huán)比降低6.79%，同比降低8.88%，創(chuàng)下近兩年來(lái)的月度壓榨低點(diǎn)。

　　另外，新作美豆長(zhǎng)勢(shì)尚可，雖然北達(dá)科他、南達(dá)科他、明尼蘇達(dá)三州大豆旱情較為嚴(yán)重，優(yōu)良率持續(xù)維持在40%以下，但其他主產(chǎn)州優(yōu)良率尚可，而這三州總量占比不高，對(duì)美豆整體產(chǎn)量影響較為有限。而且近期美豆主產(chǎn)區(qū)降水較多，美豆生長(zhǎng)優(yōu)良率穩(wěn)中有升。美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的每周作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，截至2021年8月1日當(dāng)周，美國(guó)大豆生長(zhǎng)優(yōu)良率為60%，高于市場(chǎng)預(yù)估均值的57%，以及前一周的58%。因今年播種較為及時(shí)，生長(zhǎng)進(jìn)度快于往年，據(jù)監(jiān)測(cè)，截至8月1日當(dāng)周，美國(guó)大豆開(kāi)花率為86%，高于去年同期的84%以及5年均值82%的水平;美國(guó)大豆結(jié)莢率為58%，高于去年同期的57%，以及5年均值52%的水平。這意味著美豆上市時(shí)間可能提前。在之前的月度供需報(bào)告中，對(duì)于今年美豆單產(chǎn)預(yù)估美國(guó)農(nóng)業(yè)部采取的趨勢(shì)單產(chǎn)預(yù)估，僅為50.8蒲式耳/英畝，在8月月度供需報(bào)告中，美國(guó)農(nóng)業(yè)部將首次采用基于實(shí)際調(diào)查的單產(chǎn)數(shù)據(jù)，目前市場(chǎng)預(yù)期可能會(huì)高于趨勢(shì)單產(chǎn)水平。

　　B 南美大豆繼續(xù)增產(chǎn)

　　因種植效益較好，2020/2021年度巴西大豆產(chǎn)量較上年度增加較多，巴西大豆出口擴(kuò)大，較好地彌補(bǔ)了去年美國(guó)大豆減產(chǎn)造成的國(guó)際大豆供應(yīng)缺口。據(jù)巴西農(nóng)業(yè)部下屬的國(guó)家商品供應(yīng)公司CONAB發(fā)布的6月預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2020/2021年度巴西大豆播種面積達(dá)到3850.87萬(wàn)公頃，同比增加155.9萬(wàn)公頃，增加4.2%;預(yù)計(jì)2020/2021年度巴西大豆單產(chǎn)為3.53噸/公頃，同比增加149.312千克/公頃，增加4.4%;預(yù)計(jì)2020/2121年度巴西大豆產(chǎn)量達(dá)到1.35861億噸，同比增加1101.62萬(wàn)噸，增加8.8%。

　　目前巴西大豆出口尚可，和創(chuàng)紀(jì)錄的去年相比略有下降，但仍處于歷史偏高水平。據(jù)巴西外貿(mào)秘書(shū)處在8月2日的一份報(bào)告中稱(chēng)，巴西7月出口大豆866萬(wàn)噸，低于6月的1112萬(wàn)噸和去年同期的995萬(wàn)噸。2021年1—7月累計(jì)出口6600萬(wàn)噸，同比下降3%。近期出口下降的主要原因是大豆價(jià)格下跌，引發(fā)農(nóng)民惜售，導(dǎo)致供應(yīng)壓力后延，一旦在美國(guó)大豆上市前巴西豆農(nóng)沒(méi)有出清庫(kù)存，可能會(huì)導(dǎo)致階段性供應(yīng)壓力增大。

　　另外，由于種植效益較好，在接下來(lái)的2021/2022年度巴西大豆產(chǎn)量有望繼續(xù)增加。據(jù)巴西農(nóng)業(yè)企業(yè)咨詢(xún)公司Datagro日前發(fā)布的一項(xiàng)調(diào)查顯示，受強(qiáng)勁需求支撐，巴西農(nóng)民準(zhǔn)備連續(xù)第15年擴(kuò)大大豆種植面積。Datagro表示，在2021/2022年度，巴西這一全球最大的大豆生產(chǎn)國(guó)和出口國(guó)的大豆種植面積預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)4%，至4057萬(wàn)公頃(1.002億英畝)。巴西下一季大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)到1.4406億噸，農(nóng)民將在9月左右開(kāi)始種植。如果得到確認(rèn)，明年的產(chǎn)量(從月底開(kāi)始收割)將比2021年的預(yù)計(jì)產(chǎn)量1.3696億噸高出5%。

　　C 國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)充裕

　　當(dāng)前，我國(guó)大豆進(jìn)口繼續(xù)穩(wěn)步增加，沿海地區(qū)油廠大豆庫(kù)存持續(xù)上升。在較好的壓榨利潤(rùn)刺激下，油廠開(kāi)工較為積極，豆粕庫(kù)存持續(xù)上升，部分油廠甚至因?yàn)槎蛊擅泿?kù)而停機(jī)。豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)壓力較大，油廠很多時(shí)候報(bào)價(jià)出現(xiàn)極為罕見(jiàn)的負(fù)基差局面，而且這種情況短時(shí)間內(nèi)很難根本扭轉(zhuǎn)。

　　海關(guān)總署上周六發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，7月我國(guó)大豆進(jìn)口量為867.4萬(wàn)噸，較去年同期的1009.1萬(wàn)噸減少14%;1—7月累計(jì)進(jìn)口5762.7萬(wàn)噸，同比增加4.5%。由于進(jìn)口大豆增加，油廠大豆庫(kù)存居高不下。據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)監(jiān)測(cè)顯示，至7月底，國(guó)內(nèi)油廠大豆庫(kù)存為634.72 萬(wàn)噸，較6月底增加24.08萬(wàn)噸，較去年同期增加108.64萬(wàn)噸，為近三年來(lái)同期最高水平。

　　較充裕的大豆庫(kù)存，加之壓榨利潤(rùn)較好，使得油廠壓榨積極性較高。據(jù)監(jiān)測(cè)，2021 年 7 月，全國(guó)油廠壓榨大豆786.93萬(wàn)噸，較6月增加3.89萬(wàn)噸，增幅0.5%;較去年同期減少 78.46萬(wàn)噸，降幅9.07%。2020/2021年度(始于2020年10月1日)全國(guó)大豆壓榨量為7508.24萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)5.52%;2021年自然年度(始于2021年1月1日)全國(guó)大豆壓榨量為5049.93萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)0.21%。

　　因油廠大豆壓榨量偏高，加之下游提貨消極，導(dǎo)致油廠豆粕庫(kù)存不斷上升。據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)監(jiān)測(cè)顯示，到7月底，國(guó)內(nèi)油廠大豆庫(kù)存為634.72萬(wàn)噸，較6月底增加24.08萬(wàn)噸，較去年7月底增加108.64萬(wàn)噸，在歷史上僅低于2018年同期，位于第二高水平。

　　不僅油廠豆粕庫(kù)存偏高，飼料廠豆粕庫(kù)存同樣高企。因擔(dān)心疫情影響運(yùn)輸，或者油廠脹庫(kù)催提，飼料廠補(bǔ)庫(kù)積極性較高，豆粕庫(kù)存增加。據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)對(duì)全國(guó)主要地區(qū)調(diào)查顯示，截至2021年7月30日，國(guó)內(nèi)飼料企業(yè)豆粕庫(kù)存天數(shù)(物理庫(kù)存天數(shù))為10.29天，較6月 25日增加1.65天，增幅19.10%。

　　另一方面，國(guó)內(nèi)需求不容樂(lè)觀。由于生豬存欄量強(qiáng)勁復(fù)蘇，市場(chǎng)對(duì)飼料需求增加寄予厚望。但是，因前期養(yǎng)殖利潤(rùn)偏低，，除生豬飼料增加外，其他飼料種類(lèi)的產(chǎn)量降幅較大，使得飼料總產(chǎn)量恢復(fù)不如預(yù)期。據(jù)中國(guó)飼料工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2021年6月，全國(guó)工業(yè)飼料總產(chǎn)量2508萬(wàn)噸，環(huán)比下降2.8%，同比增長(zhǎng)19.5%。分品種來(lái)看，豬飼料產(chǎn)量1026萬(wàn)噸，環(huán)比下降16.9%，同比增長(zhǎng)53.5%;蛋禽飼料產(chǎn)量256萬(wàn)噸，環(huán)比下降4.2%，同比下降8.4%;肉禽飼料產(chǎn)量807萬(wàn)噸，環(huán)比下降 2.2%，同比增長(zhǎng)3.3%;水產(chǎn)飼料產(chǎn)量277萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)17.9%，同比增長(zhǎng)18.9%;反芻動(dòng)物飼料產(chǎn)量111萬(wàn)噸，環(huán)比下降6.4%，同比增長(zhǎng)211.4%。2021年1—6月，全國(guó)飼料總產(chǎn)量13933萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)21.1%。其中，豬飼料產(chǎn)量6246萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)71.4%;水產(chǎn)、反芻動(dòng)物飼料產(chǎn)量分別為924萬(wàn)噸、690萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)9.4%、18.1%;蛋禽、肉禽飼料產(chǎn)量分別為1571萬(wàn)噸、4332萬(wàn)噸，同比分別下降10.2%、4.1%。

　　從以上數(shù)據(jù)可以看出，除水產(chǎn)飼料環(huán)比增加較為明顯外，其他飼料品種產(chǎn)量環(huán)比均出現(xiàn)下降。生豬飼料同比增加幅度有所收窄。目前生豬價(jià)格和去年相比大幅下降，生豬養(yǎng)殖陷入全面虧損，飼料產(chǎn)量占比最大的生豬飼料生產(chǎn)前景黯淡。

　　我們還應(yīng)該注意到，因玉米價(jià)格大幅上漲，多家飼料廠大幅度減少了玉米使用量，而采用性?xún)r(jià)比較高的小麥、稻谷等能量飼料替代，由于小麥、稻谷的蛋白含量高于玉米，這可以減少豆粕這一高蛋白飼料的使用，從而節(jié)省更多的生產(chǎn)成本，一定程度上也減少了豆粕使用量。

　　D 后市油強(qiáng)粕弱延續(xù)

　　因同為大豆壓榨的下游產(chǎn)品，豆粕和豆油價(jià)格很多時(shí)候有一定的蹺蹺板效應(yīng)。和豆油相比，近期豆粕價(jià)格明顯偏弱，后期油強(qiáng)粕弱格局有望延續(xù)。國(guó)際油脂市場(chǎng)供應(yīng)主要由棕櫚油、豆油和菜油等組成。今年世界棕櫚油和菜油生產(chǎn)形勢(shì)不容樂(lè)觀。受疫情影響，馬來(lái)西亞人員流動(dòng)受到限制，棕櫚種植園常常因勞工不足，棕櫚果采摘受到嚴(yán)重影響，棕櫚油生產(chǎn)恢復(fù)遠(yuǎn)低于預(yù)期，馬來(lái)西亞棕櫚油累庫(kù)較慢。據(jù)馬來(lái)西亞棕櫚油協(xié)會(huì)(MPOA)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2021年7月馬來(lái)西亞毛棕櫚油產(chǎn)量預(yù)估環(huán)比減少5.97%，其中馬來(lái)半島減少4.29%，沙巴減8.53%，沙撈越減9.81%，馬來(lái)東部減8.84%。

　　今年世界菜油生產(chǎn)形勢(shì)更差。加拿大是世界菜油第一生產(chǎn)大國(guó)，但目前主產(chǎn)省薩斯喀徹溫、曼尼托巴和阿爾伯塔均出現(xiàn)嚴(yán)重干旱，市場(chǎng)人士預(yù)估該國(guó)油菜籽產(chǎn)量?jī)H為1600萬(wàn)—1700萬(wàn)噸，大幅低于去年1870萬(wàn)噸以及美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)的2050萬(wàn)噸的水平。

　　同時(shí)，為提倡清潔能源，各國(guó)堅(jiān)持對(duì)生物柴油生產(chǎn)給予較大幅度補(bǔ)貼，或者加大生物柴油摻兌比例，提高生物柴油產(chǎn)量，這將增加植物油的消費(fèi)量，從而刺激植物油價(jià)格繼續(xù)維持高位。

　　綜上所述，美豆播種面積增加，生長(zhǎng)優(yōu)良率尚可，下年度期末庫(kù)存有望上調(diào);南美大豆播種面積有望繼續(xù)增加。全球大豆供應(yīng)相對(duì)充足。但國(guó)內(nèi)豆粕需求堪憂(yōu)，加之豆油走勢(shì)偏強(qiáng)，豆粕期貨在經(jīng)過(guò)去年下半年上漲后，已經(jīng)處于歷史相對(duì)高位，繼續(xù)走高難度較大，振蕩下行也許更加符合目前和今后的供需狀況。(作者單位：金期投資)