溫氏股份一季報點評：豬雞價格下跌導致公司業(yè)績下滑

　　事件描述

　　溫氏股份公布2017年一季報。

　　事件評論

　　公司2017年一季度營業(yè)收入128億元，同減4.86%，環(huán)減18.5%，歸母凈利潤14.7億元，同減52.4%，環(huán)增54.6%，扣非凈利潤13.5億元，同減56.3%，環(huán)增32.6%，按定增攤薄股本計算EPS為0.34元/股。

　　豬價及雞價下滑是公司17年一季度業(yè)績同比下滑主因。肉豬方面，一季度公司商品肉豬出欄量為427.5萬頭，同比增長4.04%，同時出欄均重達到118.5公斤，同比增長5.88千克，但一季度生豬市場景氣下滑，公司商品肉豬銷售均價16.8元/千克，同比下滑7.71%，豬價下跌導致公司一季度商品肉豬收入同比僅增長1.01%。肉雞方面，公司一季度商品肉雞銷量為2.02億羽，同比增長17.3%，但一季度受人感染H7N9事件影響，多地活禽市場關閉或休市，黃雞價格大幅下跌，行業(yè)嚴重虧損，公司商品肉雞銷售均價同比下跌32.8%，銷售收入同比下滑21.7%。豬價及雞價的下跌導致公司一季度在銷量增長的情況下利潤同比下降。

　　對于公司未來發(fā)展，我們認為：1、公司緊密型“公司+家庭農(nóng)場”模式在不同區(qū)域以及品種間可復制性強，公司作為行業(yè)龍頭在資金、養(yǎng)殖及配套技術、管理等方面優(yōu)勢明顯，長期看好公司在行業(yè)規(guī)?；^程中規(guī)模擴張和市場份額提升能力，預計公司17年生豬出欄量或達2090萬頭，肉雞出欄量8.6億羽;2、公司提前布局環(huán)保領域將其打造為新的核心競爭力，此輪豬場拆遷活動中公司豬場絕少因環(huán)保不達標受到影響，隨著環(huán)保政策的日益收緊，公司環(huán)保優(yōu)勢將日益凸顯;3、公司積極探索下游肉雞屠宰分銷業(yè)務，并推動銷售模式轉變，客戶定制及大宗采購將是公司未來肉雞的主要銷售渠道，從而有效規(guī)避毛雞價格大幅波動及禁止活禽交易對公司肉雞業(yè)務的影響，實現(xiàn)肉雞業(yè)績的穩(wěn)健增長。4、公司加快育種基地以及高效工廠化豬場建設，并根據(jù)市場和季節(jié)積極調(diào)整飼養(yǎng)模式及料量標準，逐步提高肉豬出欄體重，提升肉豬效率。