【行業(yè)困境觀察】
A、白羽雞行業(yè)從景氣到低迷
從09年開始，白羽雞行業(yè)一直處于景氣周期，雞苗價格在2011年8月達到了5元/羽，雞肉價格達到了18000元/噸，均接近歷史高位。同時白羽雞祖代雞的引種量持續(xù)增長，2013年達到歷史高峰150.8萬套，上游供給增加對雞苗雞肉價格的負面影響逐漸傳導，加上速生雞、H7N9流感、福喜事件一系列食品安全黑天鵝事件的影響，白羽肉雞行業(yè)進入了供大于求得失衡狀態(tài)，禽鏈公司業(yè)績出現(xiàn)虧損困境。11年是分水嶺，12年開始盈利水平已經(jīng)開始下降，而在13年之前祖代雞引種一直處于慣性增長，白羽雞行業(yè)遭遇了供給與需求負面影響的疊加，近兩年的行業(yè)調(diào)整由此展開。
主要禽鏈公司近幾年營收凈利表現(xiàn)。
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2009 |
2010
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2011
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2012
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2013
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2014
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| 益生股份 |
營收.億
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3.65
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4.59
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7.70
|
6.01
|
5.03
|
8.42
|
| 凈利.億 |
0.81
|
0.47
|
2.34
|
0.11
|
-2.89
|
0.24
|
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民和股份
|
營收.億
|
7.26
|
10.0
|
13.5
|
11.9
|
9.96
|
11.9
|
|
凈利.億
|
-0.42
|
0.44
|
1.87
|
-0.82
|
-2.45
|
0.63
|
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| 圣農(nóng)發(fā)展 |
營收.億
|
14.4
|
20.7
|
31.1
|
41.0
|
47.1
|
64.4
|
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凈利.億
|
2.00
|
2.78
|
4.68
|
0.026
|
-2.2
|
0.76
|
|
|
仙壇股份
|
營收.億
|
12.4
|
15.9
|
18.5
|
20.1
|
17.7
|
17.3
|
|
凈利.億
|
0.75
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1.08
|
1.98
|
0.87
|
0.48
|
0.44
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B、供給端收縮雞苗引進，調(diào)整供需平衡
為應(yīng)對白羽肉雞疲弱的市場環(huán)境，2014年，我國白羽肉雞聯(lián)盟成立，通過限制祖代雞引種量，從源頭控制供給解決行業(yè)產(chǎn)能過剩持續(xù)虧損的困境。祖代雞企業(yè)簽訂了祖代種雞引進數(shù)量承諾書,承諾2014年祖代雞引種量減至121萬套，減少21.51%；2015年同意繼續(xù)減產(chǎn)10%，確定2015年祖代雞引種量減至108.9萬套。從行業(yè)了解我國白羽雞供需平衡的引種量應(yīng)在每年100萬套左右。
但是今年祖代雞的引種量在調(diào)控的基礎(chǔ)上大幅減少，2015年美國因爆發(fā)禽流感而被封關(guān)，祖代雞已連續(xù)多月無法從美國進口， 2015年1-6月，國內(nèi)祖代雞累計引種30.65萬套，較2014年同期引種的53.45萬套減少了 42.66%， 根據(jù)畜牧業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)， 2015年7月份國內(nèi)祖代雞單月引種量僅為4萬套。 預(yù)計2015年祖代進口量將較2014年大幅度減少。全年預(yù)計引種量不超過70萬套。根據(jù)白羽肉雞從祖代雞---父母代----到商品代大約12個月左右的生產(chǎn)周期，今年上半年開始的供給大幅減少，最晚一年以后將會傳導到商品肉雞價格，但是由于市場預(yù)期因素，價格變化可能會提前。 未來可能會面臨無雞可養(yǎng)的尷尬局面，使行業(yè)走向另一個極端，雞苗以及雞肉價格的大幅上漲可能只是時間問題。截至15年9月份目前從全國各地主要雞苗市場觀察，雞苗價格差不多在0.5-0.8元/羽，與11年的高點5元/羽相比，目前的雞苗價格就像處于“L”型底部，未來面對更多的是正面不確定性帶來的機會。
C、白羽肉雞公司業(yè)務(wù)缺乏多元化下游渠道，業(yè)績?nèi)菀撞▌?/strong>
白羽肉雞行業(yè)的發(fā)展一定程度上依賴洋快餐的發(fā)展。目前洋快餐在中國的發(fā)展速度已經(jīng)過了高峰期，二三線城市也基本已經(jīng)飽和 ，國內(nèi)下游雞肉食品深加工發(fā)展薄弱，下游需求不夠多元化，導致禽鏈企業(yè)在面對雞價波動時略顯被動。目前像圣農(nóng)發(fā)展(002299,股吧)以及仙壇股份(002746,股吧)這樣的雞肉企業(yè)，也在積極嘗試下游產(chǎn)業(yè)的多元化。
圣農(nóng)正在嘗試B2C，專門成立了 B2C團隊，在生產(chǎn)基地周邊建立服務(wù)終端消費者的銷售網(wǎng)絡(luò)，銷售網(wǎng)絡(luò)將以縣城為單位，采用加盟的方式設(shè)立圣農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)專賣店，在覆蓋冷凍雞肉產(chǎn)品批發(fā)的同時，直接向終端消費者出售冰鮮的雞肉產(chǎn)品，未來消費者可以直接從市面上購買冰鮮的圣農(nóng)產(chǎn)品。
仙壇股份新增募投熟食雞肉項目。公司可以延伸產(chǎn)業(yè)鏈，擴大經(jīng)營規(guī)模，增加高毛利產(chǎn)品提升盈利空間。
熟食主要面向市場為快餐連鎖店、學校餐廳、企業(yè)食堂、配餐中心、商場超市、農(nóng)貿(mào)市場等。仙壇這樣具備上游雞肉供給的基礎(chǔ)，拓展熟食還是值得一做。目前洋快餐的市場需求逐漸飽和，雞肉企業(yè)以前做批發(fā)生意是好做的，但是大客戶需求減弱無疑是致命的，現(xiàn)在想想多元化的出路頗有必要。
這個問題告訴我們，這個行業(yè)長期看可能不是個好生意：大客戶批發(fā)商影響減弱、下游雖能多元化但難說有什么護城河。但這并不影響未來價格變化帶來的業(yè)績彈性，做投資or投機有時候只需要有一個理由，能成一波行情就行。
【中國禽類養(yǎng)殖的現(xiàn)狀簡析】
A、為什么要引種？
白羽雞原種并不在中國，國內(nèi)現(xiàn)存的肉雞品種較少，南方的三黃雞算一個保留品種。其次，國內(nèi)育種、管理技術(shù)不夠，引進的雞苗幾代之后產(chǎn)蛋量都會衰減，幾代之后幾乎不能維持祖代的繁殖能力和生長水平；最后，自行育種成功率低、成本高，養(yǎng)殖業(yè)原本毛利就很低，采取國外引種的方式無疑更具經(jīng)濟效應(yīng)，對于育種過去也有很多嘗試過，但都最后都進入了引種--培育--退化--再引種的死循環(huán)。以上幾個原因基本導致了我們國家禽飼養(yǎng)業(yè)依賴海外引種的現(xiàn)狀。
中國的白羽肉雞品種全部從國外進口，以引進祖代為主。目前引進品種主要來自三大育種公司，分別是：
（1）美國科寶公司（Cobb-Van-trees），主要產(chǎn)品有科寶500（Cobb-500）、艾維茵48（Avian48）和科寶700（Cobb700），產(chǎn)品特點是肉雞性能好，主要體現(xiàn)在增重速度快，飼料轉(zhuǎn)化效率高，出肉率高和死亡率低。
（2）美國安偉杰公司（Aviagen），其主要產(chǎn)品有：羅斯308 （Ross308）、羅斯508（Ross508）和愛拔益加（AA＋）等。
?。?）法國哈巴德公司（Hubbard），其主要產(chǎn)品是哈巴德（HubbardHi-y）。
益生股份是中國最大的祖代種雞養(yǎng)殖企業(yè)，益生的祖代雞品種主要引進的是安偉杰公司的AA+與羅斯308。
【禽鏈公司中的高彈性品種】
今年雞苗供給超預(yù)期減少導致未來雞苗漲價將會是大概率事件，除非再次發(fā)生禽流感的黑天鵝事件。基于禽鏈公司經(jīng)歷了三年的困境行業(yè)供給泡沫已經(jīng)擠壓充分，下游需求也較為穩(wěn)定，相關(guān)公司股價樂觀情緒較少，價格不高，此時參與風險不大，值得關(guān)注。對于具體參與品種，個人更傾向于彈性更大的雞苗養(yǎng)殖企業(yè)。
數(shù)據(jù)說話：
白羽肉雞雞苗價格的歷史變動情況 ：單位：/羽
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2010.8
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2011.4
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2011.9
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2012.10
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2013.12
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2014.12
|
2015.8
|
2015.10
|
|
2.4-2.6
|
3.3
|
4.34
|
1.5-1.8
|
0.2-0.35
|
1.1-1.3
|
0.7-1.5
|
0.4-0.7
|
白羽肉雞毛雞價格歷史變動情況：單位：/斤
|
2010.8
|
2011.4
|
2011.9
|
2012.10
|
2013.12
|
2014.6
|
2015.8
|
2015.9
|
|
7.5
|
4.75
|
5.09
|
4.3-4.4
|
4.0-4.2
|
4.62
|
3.82-4.15
|
3.5-3.8
|
白羽雞雞苗價格方差=1.996 白羽肉雞毛雞價格方差=1.459，雞苗價格的波動性強于毛雞肉價格。目前雞苗及雞肉價格均處于低位，未來雞苗價格可能彈性更大，下游雞肉從歷史波動性低于雞苗，并且下游白羽雞肉需求方溢價能力較強，也可能會制約白羽雞肉價格空間。祖代雞養(yǎng)殖龍頭益生股份(002458,股吧)，以及父母代雞養(yǎng)殖龍頭民和股份(002234,股吧)是禽鏈中值得關(guān)注的高彈性標的。
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