禽鏈公司的困境反轉(zhuǎn)觀察

　　【行業(yè)困境觀察】

　　A、白羽雞行業(yè)從景氣到低迷

　　從09年開始，白羽雞行業(yè)一直處于景氣周期，雞苗價(jià)格在2011年8月達(dá)到了5元/羽，雞肉價(jià)格達(dá)到了18000元/噸，均接近歷史高位。同時(shí)白羽雞祖代雞的引種量持續(xù)增長，2013年達(dá)到歷史高峰150.8萬套，上游供給增加對雞苗雞肉價(jià)格的負(fù)面影響逐漸傳導(dǎo)，加上速生雞、H7N9流感、福喜事件一系列食品安全黑天鵝事件的影響，白羽肉雞行業(yè)進(jìn)入了供大于求得失衡狀態(tài)，禽鏈公司業(yè)績出現(xiàn)虧損困境。11年是分水嶺，12年開始盈利水平已經(jīng)開始下降，而在13年之前祖代雞引種一直處于慣性增長，白羽雞行業(yè)遭遇了供給與需求負(fù)面影響的疊加，近兩年的行業(yè)調(diào)整由此展開。

　　主要禽鏈公司近幾年?duì)I收凈利表現(xiàn)。

　　B、供給端收縮雞苗引進(jìn)，調(diào)整供需平衡

　　為應(yīng)對白羽肉雞疲弱的市場環(huán)境，2014年，我國白羽肉雞聯(lián)盟成立，通過限制祖代雞引種量，從源頭控制供給解決行業(yè)產(chǎn)能過剩持續(xù)虧損的困境。祖代雞企業(yè)簽訂了祖代種雞引進(jìn)數(shù)量承諾書,承諾2014年祖代雞引種量減至121萬套，減少21.51%；2015年同意繼續(xù)減產(chǎn)10%，確定2015年祖代雞引種量減至108.9萬套。從行業(yè)了解我國白羽雞供需平衡的引種量應(yīng)在每年100萬套左右。

　　但是今年祖代雞的引種量在調(diào)控的基礎(chǔ)上大幅減少，2015年美國因爆發(fā)禽流感而被封關(guān)，祖代雞已連續(xù)多月無法從美國進(jìn)口， 2015年1-6月，國內(nèi)祖代雞累計(jì)引種30.65萬套，較2014年同期引種的53.45萬套減少了 42.66%， 根據(jù)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)， 2015年7月份國內(nèi)祖代雞單月引種量僅為4萬套。 預(yù)計(jì)2015年祖代進(jìn)口量將較2014年大幅度減少。全年預(yù)計(jì)引種量不超過70萬套。根據(jù)白羽肉雞從祖代雞---父母代----到商品代大約12個(gè)月左右的生產(chǎn)周期，今年上半年開始的供給大幅減少，最晚一年以后將會(huì)傳導(dǎo)到商品肉雞價(jià)格，但是由于市場預(yù)期因素，價(jià)格變化可能會(huì)提前。 未來可能會(huì)面臨無雞可養(yǎng)的尷尬局面，使行業(yè)走向另一個(gè)極端，雞苗以及雞肉價(jià)格的大幅上漲可能只是時(shí)間問題。截至15年9月份目前從全國各地主要雞苗市場觀察，雞苗價(jià)格差不多在0.5-0.8元/羽，與11年的高點(diǎn)5元/羽相比，目前的雞苗價(jià)格就像處于“L”型底部，未來面對更多的是正面不確定性帶來的機(jī)會(huì)。

　　C、白羽肉雞公司業(yè)務(wù)缺乏多元化下游渠道，業(yè)績?nèi)菀撞▌?dòng)

　　白羽肉雞行業(yè)的發(fā)展一定程度上依賴洋快餐的發(fā)展。目前洋快餐在中國的發(fā)展速度已經(jīng)過了高峰期，二三線城市也基本已經(jīng)飽和 ，國內(nèi)下游雞肉食品深加工發(fā)展薄弱，下游需求不夠多元化，導(dǎo)致禽鏈企業(yè)在面對雞價(jià)波動(dòng)時(shí)略顯被動(dòng)。目前像圣農(nóng)發(fā)展(002299,股吧)以及仙壇股份(002746,股吧)這樣的雞肉企業(yè)，也在積極嘗試下游產(chǎn)業(yè)的多元化。

　　圣農(nóng)正在嘗試B2C，專門成立了 B2C團(tuán)隊(duì)，在生產(chǎn)基地周邊建立服務(wù)終端消費(fèi)者的銷售網(wǎng)絡(luò)，銷售網(wǎng)絡(luò)將以縣城為單位，采用加盟的方式設(shè)立圣農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)專賣店，在覆蓋冷凍雞肉產(chǎn)品批發(fā)的同時(shí)，直接向終端消費(fèi)者出售冰鮮的雞肉產(chǎn)品，未來消費(fèi)者可以直接從市面上購買冰鮮的圣農(nóng)產(chǎn)品。

　　仙壇股份新增募投熟食雞肉項(xiàng)目。公司可以延伸產(chǎn)業(yè)鏈，擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，增加高毛利產(chǎn)品提升盈利空間。

　　熟食主要面向市場為快餐連鎖店、學(xué)校餐廳、企業(yè)食堂、配餐中心、商場超市、農(nóng)貿(mào)市場等。仙壇這樣具備上游雞肉供給的基礎(chǔ)，拓展熟食還是值得一做。目前洋快餐的市場需求逐漸飽和，雞肉企業(yè)以前做批發(fā)生意是好做的，但是大客戶需求減弱無疑是致命的，現(xiàn)在想想多元化的出路頗有必要。

　　這個(gè)問題告訴我們，這個(gè)行業(yè)長期看可能不是個(gè)好生意：大客戶批發(fā)商影響減弱、下游雖能多元化但難說有什么護(hù)城河。但這并不影響未來價(jià)格變化帶來的業(yè)績彈性，做投資or投機(jī)有時(shí)候只需要有一個(gè)理由，能成一波行情就行。

　　【中國禽類養(yǎng)殖的現(xiàn)狀簡析】

　　A、為什么要引種？

　　白羽雞原種并不在中國，國內(nèi)現(xiàn)存的肉雞品種較少，南方的三黃雞算一個(gè)保留品種。其次，國內(nèi)育種、管理技術(shù)不夠，引進(jìn)的雞苗幾代之后產(chǎn)蛋量都會(huì)衰減，幾代之后幾乎不能維持祖代的繁殖能力和生長水平；最后，自行育種成功率低、成本高，養(yǎng)殖業(yè)原本毛利就很低，采取國外引種的方式無疑更具經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，對于育種過去也有很多嘗試過，但都最后都進(jìn)入了引種--培育--退化--再引種的死循環(huán)。以上幾個(gè)原因基本導(dǎo)致了我們國家禽飼養(yǎng)業(yè)依賴海外引種的現(xiàn)狀。

　　中國的白羽肉雞品種全部從國外進(jìn)口，以引進(jìn)祖代為主。目前引進(jìn)品種主要來自三大育種公司，分別是：

　?。?）美國科寶公司（Cobb-Van-trees），主要產(chǎn)品有科寶500（Cobb-500）、艾維茵48（Avian48）和科寶700（Cobb700），產(chǎn)品特點(diǎn)是肉雞性能好，主要體現(xiàn)在增重速度快，飼料轉(zhuǎn)化效率高，出肉率高和死亡率低。

　?。?）美國安偉杰公司（Aviagen），其主要產(chǎn)品有：羅斯308 （Ross308）、羅斯508（Ross508）和愛拔益加（AA＋）等。

　?。?）法國哈巴德公司（Hubbard），其主要產(chǎn)品是哈巴德（HubbardHi-y）。

　　益生股份是中國最大的祖代種雞養(yǎng)殖企業(yè)，益生的祖代雞品種主要引進(jìn)的是安偉杰公司的AA+與羅斯308。

　　【禽鏈公司中的高彈性品種】

　　今年雞苗供給超預(yù)期減少導(dǎo)致未來雞苗漲價(jià)將會(huì)是大概率事件，除非再次發(fā)生禽流感的黑天鵝事件。基于禽鏈公司經(jīng)歷了三年的困境行業(yè)供給泡沫已經(jīng)擠壓充分，下游需求也較為穩(wěn)定，相關(guān)公司股價(jià)樂觀情緒較少，價(jià)格不高，此時(shí)參與風(fēng)險(xiǎn)不大，值得關(guān)注。對于具體參與品種，個(gè)人更傾向于彈性更大的雞苗養(yǎng)殖企業(yè)。

　　數(shù)據(jù)說話：

　　白羽肉雞雞苗價(jià)格的歷史變動(dòng)情況 ：單位：/羽

　　白羽肉雞毛雞價(jià)格歷史變動(dòng)情況：單位：/斤

　　白羽雞雞苗價(jià)格方差=1.996 白羽肉雞毛雞價(jià)格方差=1.459，雞苗價(jià)格的波動(dòng)性強(qiáng)于毛雞肉價(jià)格。目前雞苗及雞肉價(jià)格均處于低位，未來雞苗價(jià)格可能彈性更大，下游雞肉從歷史波動(dòng)性低于雞苗，并且下游白羽雞肉需求方溢價(jià)能力較強(qiáng)，也可能會(huì)制約白羽雞肉價(jià)格空間。祖代雞養(yǎng)殖龍頭益生股份(002458,股吧)，以及父母代雞養(yǎng)殖龍頭民和股份(002234,股吧)是禽鏈中值得關(guān)注的高彈性標(biāo)的。