益生股份發(fā)布2014年度半年報(bào)事件評(píng)論上半年?duì)I收同增16.4%，凈利潤同增30.6%，每股收益-0.23元。2014上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.14億元，同比增長16.39%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤-6478.72萬元，同比增長30.59%；每股收益-0.23元。
其中，第二單季公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.9億元，同比增長79.48%，環(huán)比增長54.03%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤527.56萬元，單二季EPS0.02元?？傮w上，公司業(yè)績符合預(yù)期。
父母代雞苗價(jià)格復(fù)蘇以及商品代雞苗量價(jià)回升是公司同比減虧主因。上半年父母代苗銷售價(jià)格逐漸復(fù)蘇，最高回升至13.72元/套，但仍低于14-15元/套的成本價(jià)。商品代苗價(jià)格恢復(fù)較為迅速，尤其進(jìn)入第二季度，商品代雞苗均價(jià)單二季度同增75%至2.05元/羽，環(huán)比上漲64%，最高達(dá)到3元/只。此外，報(bào)告期公司睢寧項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)部分達(dá)產(chǎn)，從而使得公司加大父母代肉種雞自養(yǎng)數(shù)量，商品代雛雞銷量實(shí)現(xiàn)大幅上升。
行業(yè)產(chǎn)能收縮邏輯仍在持續(xù)。在白羽肉雞產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟約束下的企業(yè)自發(fā)減產(chǎn)10%執(zhí)行到位，截止2014年第33周祖代雞存欄合計(jì)151.69萬套(其中在產(chǎn)94.54萬套，后備57.15萬套)，同比下降24.3%，年初至今下行21.3%。全國祖代雞限制引種數(shù)亦或?qū)闹凹榷ǖ?09萬套再次下調(diào)至98萬套(不含圣農(nóng)和泰森)，預(yù)計(jì)后期祖代雞產(chǎn)能仍將下行。
領(lǐng)銜國內(nèi)禽產(chǎn)業(yè)鏈，尊享業(yè)績高彈性。益生股份是我國最大的祖代種雞養(yǎng)殖企業(yè)，處于產(chǎn)業(yè)鏈的頂端源頭環(huán)節(jié)，一方面擁有向下適時(shí)擴(kuò)張的便利性；另一方面業(yè)績彈性大，行情上行期間享有巨大盈利彈性。
逆勢(shì)擴(kuò)張，搶占先機(jī)。睢寧種雞產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目已有四個(gè)場(chǎng)陸續(xù)達(dá)產(chǎn)；租賃中糧肉食(宿遷)種禽養(yǎng)殖場(chǎng)作為種雞飼養(yǎng)及孵化使用，今年將全部投產(chǎn)，并將于第四季度實(shí)現(xiàn)部分達(dá)產(chǎn)。擴(kuò)張項(xiàng)目將進(jìn)一步鞏固和擴(kuò)大公司的生產(chǎn)能力，以便公司在行業(yè)復(fù)蘇時(shí)搶得市場(chǎng)份額。
重申“推薦”評(píng)級(jí)?？傮w上，我們看好肉雞行業(yè)產(chǎn)能收縮邏輯和業(yè)績彈性較高的益生股份。預(yù)計(jì)公司14~15年的EPS至0.03元、0.15元。
投資風(fēng)險(xiǎn)提示：祖代雞引種量超預(yù)期；行業(yè)祖代雞產(chǎn)能去化低于預(yù)期；不可抗力事件致需求再度萎靡。
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