圣農(nóng)發(fā)展：肉雞養(yǎng)殖行業(yè)加速洗牌 一體化養(yǎng)殖龍頭發(fā)展空間更大

說(shuō)明：配圖與本文無(wú)關(guān)

　　近期，我們對(duì)圣農(nóng)發(fā)展(002299)進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研，與公司相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)就公司發(fā)展戰(zhàn)略、產(chǎn)能擴(kuò)張速度、產(chǎn)品銷售情況、以及行業(yè)整體發(fā)展?fàn)顩r等問(wèn)題進(jìn)行了交流。我們認(rèn)為公司的主要投資亮點(diǎn)有：

　　關(guān)注1：公司逆勢(shì)擴(kuò)張積極建設(shè)新產(chǎn)能，產(chǎn)能按計(jì)劃持續(xù)擴(kuò)大

　　公司戰(zhàn)略是進(jìn)一步提高公司產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率與競(jìng)爭(zhēng)力，為廣大消費(fèi)者提供更多的放心雞肉食品，計(jì)劃將生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大至年產(chǎn)7.5億羽白羽肉雞，并將60%凍雞肉產(chǎn)品做成深加工雞肉產(chǎn)品，通過(guò)加強(qiáng)對(duì)品牌價(jià)值的提升，最終實(shí)現(xiàn)在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品配臵銷售。公司首次公開(kāi)發(fā)行股票和非公開(kāi)發(fā)行股票募集資金投資項(xiàng)目均已全部達(dá)產(chǎn)。公司首次公開(kāi)發(fā)行股票“新增4，600萬(wàn)羽肉雞工程建設(shè)項(xiàng)目”已達(dá)到預(yù)期建設(shè)目標(biāo)。公司向特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行股票募集資金投資項(xiàng)目“年新增9，600萬(wàn)羽肉雞工程及配套工程建設(shè)項(xiàng)目”已達(dá)到預(yù)期建設(shè)目標(biāo)。另外非募集資金投資的重大項(xiàng)目有：福建圣農(nóng)發(fā)展(浦城)有限公司"年產(chǎn)1.2億羽肉雞工程及配套工程建設(shè)項(xiàng)目"；福建歐圣農(nóng)牧發(fā)展有限公司"年新增3，000萬(wàn)羽肉雞工程建設(shè)項(xiàng)目"；歐圣實(shí)業(yè)(福建)有限公司"年新增6，000萬(wàn)羽肉雞工程建設(shè)項(xiàng)目"。面對(duì)外部多重不利因素，公司對(duì)新建項(xiàng)目的投資節(jié)奏進(jìn)行了調(diào)整，以保存實(shí)力、適應(yīng)當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境為主，后續(xù)投資計(jì)劃將擇機(jī)啟動(dòng)。對(duì)浦城圣農(nóng)和歐圣實(shí)業(yè)的建設(shè)項(xiàng)目實(shí)行分期建設(shè)、分期配套。公司對(duì)市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)行了充分的分析，及時(shí)地調(diào)整了新建項(xiàng)目的投資節(jié)奏，其中，浦城圣農(nóng)“年產(chǎn)1.2億羽全產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目”分為兩階段進(jìn)行建設(shè)，目前第一期0.6億羽項(xiàng)目工程已正式投產(chǎn)，第二期0.6億羽項(xiàng)目工程將擇機(jī)啟動(dòng)；政和歐圣實(shí)業(yè)“年產(chǎn)0.6億羽肉雞全產(chǎn)業(yè)鏈”項(xiàng)目亦分兩期實(shí)施，第一期0.3億羽工程已于2014年3月逐步投產(chǎn)，二期項(xiàng)目仍將擇機(jī)啟動(dòng)。

　　關(guān)注2：公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是擁有自繁自養(yǎng)自宰一體化的產(chǎn)業(yè)鏈

　　產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營(yíng)模式是公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司祖代種雞養(yǎng)殖規(guī)模按計(jì)劃擴(kuò)大，隨著祖代雞的逐步引進(jìn)并投產(chǎn)，使公司的父母種雞和商品代肉雞基本實(shí)現(xiàn)了自給，公司肉雞產(chǎn)業(yè)鏈生物安全得到進(jìn)一步保障，有利于進(jìn)一步提高生產(chǎn)效率，降低生產(chǎn)成本。公司一體化的產(chǎn)業(yè)鏈從下游的肉雞屠宰加工縱向延伸至上游祖代種雞養(yǎng)殖，現(xiàn)代化程度高、產(chǎn)業(yè)鏈完整。一體化的產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)构驹诔杀究刂?、疫病防控、產(chǎn)品“優(yōu)質(zhì)、可控、可靠、可追溯”、規(guī)?；?jīng)營(yíng)、供貨穩(wěn)定等方面擁有明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，基于特殊的地域環(huán)境約束、資金約束和人才約束、管理體系以及運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)等多方面的原因，同行業(yè)其他公司難以簡(jiǎn)單模仿。

　　關(guān)注3：公司產(chǎn)品品質(zhì)得到廣大客戶進(jìn)一步認(rèn)可，市場(chǎng)份額快速提升

　　“速成雞事件”發(fā)生后，我國(guó)的白羽肉雞消費(fèi)市場(chǎng)受到較大的影響和沖擊，特別是“H7N9流感”爆發(fā)后，我國(guó)的家禽行業(yè)面臨巨大的銷售壓力，部份地區(qū)甚至出現(xiàn)停止銷售現(xiàn)象。大客戶增強(qiáng)食品安全重視、提高了面向一條龍養(yǎng)殖企業(yè)的采購(gòu)比例。公司得益于一體化全產(chǎn)業(yè)鏈，以及公司多年來(lái)堅(jiān)守的“品質(zhì)最優(yōu)、成本最低”經(jīng)營(yíng)理念，公司產(chǎn)品在主要大客戶的采購(gòu)份額顯著提升。公司依托獨(dú)有的全產(chǎn)業(yè)鏈安全生產(chǎn)模式，吸引了大量?jī)?yōu)質(zhì)客戶訂單，使公司供應(yīng)優(yōu)質(zhì)客戶的產(chǎn)品數(shù)量有了較為明顯的提高，鞏固了公司在其供應(yīng)鏈中的核心地位。同時(shí)，公司強(qiáng)化營(yíng)銷，在終端客戶渠道上取得了較大的成就，成功與部分學(xué)校、商超、高端工廠直接對(duì)接，有效降低了中間環(huán)節(jié)的營(yíng)運(yùn)成本，為將來(lái)公司擴(kuò)大直銷終端渠道奠定了基礎(chǔ)。公司是肯德基的國(guó)內(nèi)前三大雞肉供應(yīng)商之一、銘基(麥當(dāng)勞指定肉類供應(yīng)商)的長(zhǎng)期合作伙伴和福喜(麥當(dāng)勞指定肉類供應(yīng)商)、德克士的核心雞肉供應(yīng)商，是雙匯、太太樂(lè)的重要供應(yīng)商，子公司福建歐圣農(nóng)牧發(fā)展有限公司是麥當(dāng)勞在中國(guó)的第三個(gè)直接雞肉供應(yīng)商，也是唯一的一條龍雞肉直接供應(yīng)商。公司已經(jīng)與沃爾瑪(中國(guó))建立合作關(guān)系，有望成為沃爾瑪最大的雞肉產(chǎn)品直接供應(yīng)商。

　　關(guān)注4：肉雞養(yǎng)殖行業(yè)加速洗牌，公司將在行業(yè)整合過(guò)程中率先脫穎而出

　　2013年是我國(guó)白羽肉雞30多年發(fā)展史上最為嚴(yán)峻的一年。2012年底的“速成雞”風(fēng)波尚未平息，2013年3月我國(guó)又爆發(fā)了“H7N9事件”，而本次“H7N9事件”的影響的持續(xù)時(shí)間較以往流感事件更長(zhǎng)、爆發(fā)面積更大、對(duì)行業(yè)造成的沖擊也比以往更猛烈，中國(guó)的白羽肉雞行業(yè)經(jīng)歷了前所未有的危機(jī)與殘酷的洗禮。根據(jù)中國(guó)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)不完全統(tǒng)計(jì)，2013年國(guó)內(nèi)肉雞養(yǎng)殖行業(yè)虧損超過(guò)1000億元。同時(shí)，由于近年來(lái)，我國(guó)白羽肉雞祖代種雞引種數(shù)量急劇增加，給產(chǎn)業(yè)鏈下游造成明顯壓力，導(dǎo)致種雞產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)?，F(xiàn)象。另外，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)下行以及“三公消費(fèi)”政策的出臺(tái)，對(duì)我國(guó)的肉類消費(fèi)產(chǎn)生一定的影響，我國(guó)的雞肉價(jià)格和消費(fèi)量出現(xiàn)明顯的下滑。在上述多重因素的共同影響和沖擊下，我國(guó)的白羽肉雞行業(yè)出現(xiàn)了歷史上少有的全行業(yè)虧損現(xiàn)象。“H7N9事件”給肉雞養(yǎng)殖行業(yè)帶來(lái)的重創(chuàng)已經(jīng)超過(guò)2005年的禽流感影響，但同時(shí)也為肉雞養(yǎng)殖創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。在經(jīng)歷一次又一次的洗牌后，國(guó)內(nèi)肉雞規(guī)?；B(yǎng)殖程度將逐漸提升。與此同時(shí)，“H7N9事件”的發(fā)生也加大了民眾對(duì)肉雞防疫及產(chǎn)品質(zhì)量安全的關(guān)注度。因此，具備良好防疫及質(zhì)量控制能力的規(guī)?；怆u養(yǎng)殖企業(yè)將在此次行業(yè)整合的過(guò)程中率先脫穎而出并獲得較大的發(fā)展空間，將有利于公司市場(chǎng)占有率的提高。

　　結(jié)論：公司是我國(guó)白羽肉雞行業(yè)最大，也是唯一完全自繁自養(yǎng)自宰一體化產(chǎn)業(yè)鏈的白羽肉雞生產(chǎn)企業(yè)，擁有30年的肉雞養(yǎng)殖經(jīng)驗(yàn)，科學(xué)、健全的生產(chǎn)管理體系，經(jīng)驗(yàn)豐富的經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)以及優(yōu)質(zhì)、穩(wěn)定的大客戶群。產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營(yíng)模式是公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。我們預(yù)計(jì)公司2014、2015年的營(yíng)業(yè)收入分別為6，612.00百萬(wàn)元、8，339.00百萬(wàn)元，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)分別為136.00百萬(wàn)元、355.00百萬(wàn)元，每股收益分別為0.15元、0.39元，對(duì)應(yīng)PE分別為73.87倍、28.22倍。首次關(guān)注給予“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：雞肉價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；發(fā)生疫病的風(fēng)險(xiǎn)；規(guī)模擴(kuò)張引發(fā)的管理風(fēng)險(xiǎn)。