新希望：飼料等業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)

　　1.事件
　　新希望今日發(fā)布2012年半年報(bào)，稱(chēng)2012上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入358.6億元，同比增長(zhǎng)24.98%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)99,665萬(wàn)元，EPS為0.57元，同比下降10.29%。

　　2.我們的分析與判斷

　　(一)、公司投資收益占凈利潤(rùn)六成多

　　2012年上半年，公司控股子公司新希望投資有限公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)86,578萬(wàn)元，按公司持有75%股權(quán)比例計(jì)算，公司投資收益將貢獻(xiàn)64933萬(wàn)元，占公司歸母凈利潤(rùn)比例為65%。公司農(nóng)牧業(yè)務(wù)僅占35%。

　　(二)、飼料穩(wěn)定增長(zhǎng)屠宰養(yǎng)殖業(yè)務(wù)下滑嚴(yán)重

　　2012年上半年公司農(nóng)牧業(yè)務(wù)同比去年下降幅度較大。公司農(nóng)牧業(yè)務(wù)的主要利潤(rùn)來(lái)源是子公司山東六和集團(tuán)，上半年六和集團(tuán)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)僅為2.99億元，同比去年同期下降40%。

　　主要原因是：第一、畜禽產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)低位運(yùn)行，市場(chǎng)需求疲軟，冷藏緊縮合同投放量和宰殺量，養(yǎng)殖戶(hù)積極性下降，從而導(dǎo)致禽苗價(jià)格低價(jià)位運(yùn)行，加之飼料成本持續(xù)上漲,致使公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)毛利率同比下降20.65個(gè)百分點(diǎn)。第二、豬肉消費(fèi)自春節(jié)后即進(jìn)入淡季，消費(fèi)不足導(dǎo)致屠宰量較少，屠宰產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)率較低，而成本增加導(dǎo)致毛利率下降3.25%。

　　公司飼料業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，上半年公司飼料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入242億元，同比增長(zhǎng)35%，毛利率并未因原料價(jià)格上漲而有所下降，反而保持穩(wěn)定。主要原因是公司積極調(diào)整品種結(jié)構(gòu)，增加豬料銷(xiāo)量;并加大技術(shù)創(chuàng)新、模式創(chuàng)新與管理創(chuàng)新，加強(qiáng)成本管理，強(qiáng)化片區(qū)管理，推進(jìn)營(yíng)銷(xiāo)模式化，進(jìn)行區(qū)域內(nèi)的資源整合，從而消除成本上漲帶來(lái)的壓力。

　　(三)、行業(yè)處低谷公司下半年經(jīng)營(yíng)壓力較大

　　當(dāng)前畜禽養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈處于景氣下行周期，下半年公司盈利將同比去年大幅下降。公司雞苗、鴨苗養(yǎng)殖業(yè)務(wù)下半年處于保本是大概率事件，屠宰業(yè)務(wù)下半年有可能略有盈利。基于對(duì)畜禽養(yǎng)殖行業(yè)周期判斷，我們認(rèn)為公司下半年經(jīng)營(yíng)壓力較大，我們將新希望六和集團(tuán)12年全年EPS下調(diào)至1.25元，其中農(nóng)牧業(yè)務(wù)0.6元，公司投資收益貢獻(xiàn)0.65元。