1.事件
新希望今日發(fā)布2012年半年報(bào),稱(chēng)2012上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入358.6億元,同比增長(zhǎng)24.98%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)99,665萬(wàn)元,EPS為0.57元,同比下降10.29%。
2.我們的分析與判斷
(一)、公司投資收益占凈利潤(rùn)六成多
2012年上半年,公司控股子公司新希望投資有限公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)86,578萬(wàn)元,按公司持有75%股權(quán)比例計(jì)算,公司投資收益將貢獻(xiàn)64933萬(wàn)元,占公司歸母凈利潤(rùn)比例為65%。公司農(nóng)牧業(yè)務(wù)僅占35%。
(二)、飼料穩(wěn)定增長(zhǎng)屠宰養(yǎng)殖業(yè)務(wù)下滑嚴(yán)重
2012年上半年公司農(nóng)牧業(yè)務(wù)同比去年下降幅度較大。公司農(nóng)牧業(yè)務(wù)的主要利潤(rùn)來(lái)源是子公司山東六和集團(tuán),上半年六和集團(tuán)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)僅為2.99億元,同比去年同期下降40%。
主要原因是:第一、畜禽產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)低位運(yùn)行,市場(chǎng)需求疲軟,冷藏緊縮合同投放量和宰殺量,養(yǎng)殖戶(hù)積極性下降,從而導(dǎo)致禽苗價(jià)格低價(jià)位運(yùn)行,加之飼料成本持續(xù)上漲,致使公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)毛利率同比下降20.65個(gè)百分點(diǎn)。第二、豬肉消費(fèi)自春節(jié)后即進(jìn)入淡季,消費(fèi)不足導(dǎo)致屠宰量較少,屠宰產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)率較低,而成本增加導(dǎo)致毛利率下降3.25%。
公司飼料業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng),上半年公司飼料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入242億元,同比增長(zhǎng)35%,毛利率并未因原料價(jià)格上漲而有所下降,反而保持穩(wěn)定。主要原因是公司積極調(diào)整品種結(jié)構(gòu),增加豬料銷(xiāo)量;并加大技術(shù)創(chuàng)新、模式創(chuàng)新與管理創(chuàng)新,加強(qiáng)成本管理,強(qiáng)化片區(qū)管理,推進(jìn)營(yíng)銷(xiāo)模式化,進(jìn)行區(qū)域內(nèi)的資源整合,從而消除成本上漲帶來(lái)的壓力。
(三)、行業(yè)處低谷公司下半年經(jīng)營(yíng)壓力較大
當(dāng)前畜禽養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈處于景氣下行周期,下半年公司盈利將同比去年大幅下降。公司雞苗、鴨苗養(yǎng)殖業(yè)務(wù)下半年處于保本是大概率事件,屠宰業(yè)務(wù)下半年有可能略有盈利。基于對(duì)畜禽養(yǎng)殖行業(yè)周期判斷,我們認(rèn)為公司下半年經(jīng)營(yíng)壓力較大,我們將新希望六和集團(tuán)12年全年EPS下調(diào)至1.25元,其中農(nóng)牧業(yè)務(wù)0.6元,公司投資收益貢獻(xiàn)0.65元。
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