溫家寶：毫不松懈地抓好農(nóng)業(yè)生產(chǎn)

　　切實(shí)促進(jìn)生豬和牛羊肉生產(chǎn) 改善農(nóng)產(chǎn)品（000061）流通

　　中共中央政治局常委、國務(wù)院總理溫家寶26日至28日來到河北省張家口市萬全縣、張北縣、康?？h、沽源縣，深入田間地頭、走訪村莊農(nóng)戶，召開基層干部群眾座談會(huì)，就農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、生態(tài)建設(shè)、農(nóng)村扶貧等進(jìn)行調(diào)研。

　　27日晚，溫家寶在張北縣主持召開了農(nóng)業(yè)、農(nóng)村工作座談會(huì)。溫家寶指出，保持糧食和農(nóng)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，對(duì)穩(wěn)定物價(jià)、保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展具有十分重要的意義。今年我國夏糧和早稻獲得豐收，秋糧面積比去年有所增加，秋糧主產(chǎn)區(qū)光照、溫度、降水等氣象條件總體正常，秋季作物長勢好于去年，這為秋糧增產(chǎn)創(chuàng)造了有利條件。目前秋季作物生產(chǎn)正處在產(chǎn)量形成的關(guān)鍵期，氣象條件還有很大不確定性，還面臨干旱、早霜、寒露風(fēng)、病蟲害等考驗(yàn)。必須毫不松懈地抓好當(dāng)前農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，認(rèn)真做好技術(shù)指導(dǎo)，加強(qiáng)田間管理，千方百計(jì)奪取秋糧豐收。要認(rèn)真落實(shí)促進(jìn)生豬生產(chǎn)和牧區(qū)發(fā)展的政策措施。強(qiáng)化科技服務(wù)，狠抓疫病防控，切實(shí)促進(jìn)生豬和牛羊肉生產(chǎn)，保障市場供給。牧區(qū)要認(rèn)真落實(shí)和完善草原生態(tài)保護(hù)補(bǔ)助獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制，保持畜牧業(yè)持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展。要改善農(nóng)產(chǎn)品流通，加快形成流通成本低、運(yùn)行效率高、安全便利的農(nóng)產(chǎn)品營銷網(wǎng)絡(luò)。要加大扶貧開發(fā)力度，調(diào)整農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)，發(fā)展特色農(nóng)業(yè)，大力發(fā)展二三產(chǎn)業(yè)特別是農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)，全面提高農(nóng)業(yè)效益，多渠道增加農(nóng)民收入。（原文地址：http://finance.people.com.cn/stock/h/2011/0829/c226333-1183081172.html）

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　　溫家寶指出毫不松懈抓好農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，業(yè)界看好以下畜牧股：

　　海大集團(tuán)：旱情無礙大局，全年增長可期
　　旱情對(duì)水產(chǎn)飼料全年銷售影響有限，湖北水產(chǎn)飼料容量前景樂觀，是海大未來重點(diǎn)發(fā)展區(qū)域之一，今年增勢良好。11-12 年EPS 為0.53/0.72 元，增持，目標(biāo)價(jià)18.35 元。
　　投資要點(diǎn)：
　　旱情對(duì)水產(chǎn)飼料銷售影響有限。前期旱情主要影響大江大湖，不投喂飼料，水產(chǎn)品減產(chǎn)已引起魚價(jià)上漲。水產(chǎn)飼料客戶為魚塘養(yǎng)殖，受影響很小。前五個(gè)月水產(chǎn)飼料投喂量僅占全年20%不到，旱情對(duì)全年影響有限。
　　湖北水產(chǎn)飼料市場容量前景樂觀。湖北內(nèi)陸水產(chǎn)品養(yǎng)殖面積、產(chǎn)量均居全國首位，但單位水面產(chǎn)出相比養(yǎng)殖業(yè)發(fā)達(dá)的廣東差距很大，目前還存在直接購買菜粕、小麥而不適用配合飼料投喂的養(yǎng)戶，水產(chǎn)飼料市場容量前景樂觀。
　　海大華中片區(qū)今年增長勢頭良好。近三華中片區(qū)占海大集團(tuán)收入比例連續(xù)提升。湖北是華中片區(qū)的重點(diǎn)區(qū)域，也是未來海大水產(chǎn)飼料的重點(diǎn)發(fā)展區(qū)域之一。湖北海大今年前五個(gè)月銷售增長形勢較好。
　　技術(shù)服務(wù)高投入高產(chǎn)出。海大提出"千元增效"目標(biāo)，即海大客戶畝效益比市場高1000 元，目前高出500 元。達(dá)成目標(biāo)的手段是飼料、制劑、苗種為載體的科學(xué)養(yǎng)殖方案。向服務(wù)型企業(yè)的轉(zhuǎn)變意味著技術(shù)服務(wù)的高投入高產(chǎn)出。
　　維持增值評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)18.35 元。維持前期報(bào)告對(duì)海大飼料、苗種、制劑等幾大業(yè)務(wù)的基本判斷，并根據(jù)已公告的期權(quán)費(fèi)用調(diào)整業(yè)績預(yù)測，目前對(duì)11-13 年EPS 預(yù)測0.53/0.72/0.96元，估值水平合理。仍然維持對(duì)增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)18.3 元。

　　【券商視點(diǎn)】
　　國泰君安："后豬周期"的策略選擇
　　模糊正確的謹(jǐn)慎樂觀。我們上半年看空行業(yè)走勢，基本得到驗(yàn)證；7 月初轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎樂觀，結(jié)果證明，轉(zhuǎn)向樂觀是正確的，但偏于謹(jǐn)慎了。7 月初以來農(nóng)業(yè)指數(shù)大幅跑贏滬深300 指數(shù)，相對(duì)收益13.4 個(gè)百分點(diǎn)，基本挽回上半年的失地。
　　為何樂觀？為何謹(jǐn)慎？
　　為何樂觀：通脹仍有超預(yù)期概率；基本面具備弱周期特性；估值進(jìn)入合理區(qū)間，重點(diǎn)公司業(yè)績?cè)鲩L確定；為何僅僅謹(jǐn)慎樂觀：通脹總體預(yù)期前高后低；豬周期見頂預(yù)期影響相關(guān)行業(yè)估值；總體估值高，增長確定性低。
　　農(nóng)業(yè)股漸入主流資產(chǎn)配置視野。農(nóng)業(yè)指數(shù)政策效應(yīng)減弱、相對(duì)收益波動(dòng)加劇、與CPI 關(guān)聯(lián)度提高，表明隨著一批優(yōu)質(zhì)、中大市值公司上市，農(nóng)業(yè)指數(shù)質(zhì)地改善，逐步擺脫邊緣色彩，漸入主流資產(chǎn)配置視野。
　　本輪"豬周期"會(huì)走向何方。
　　供需：母豬存欄指數(shù)2 月見底，總存欄指數(shù)6 月見底，年底之前生豬出欄難以實(shí)質(zhì)增加，供需缺口難以縮小；價(jià)格：年底之前任何一次豬價(jià)回落都將是有限、短暫的，消費(fèi)旺季到來之后豬價(jià)有望再創(chuàng)新高；盈利：存欄總量、結(jié)構(gòu)預(yù)示存欄回補(bǔ)速度慢偏，缺口持續(xù)時(shí)間長，養(yǎng)殖盈利從高點(diǎn)回落，將在盈利區(qū)間趨穩(wěn)。
　　"后豬周期"的策略選擇。
　　飼料：盈利穩(wěn)定，景氣更長。年底之前生豬供需缺口難以有效縮小，2012 年豬飼料行業(yè)高景氣或?qū)⒇灤┤?；種子/海產(chǎn)品：獨(dú)立于豬周期，種子行業(yè)獨(dú)立于經(jīng)濟(jì)周期；行業(yè)基本面向好，重點(diǎn)公司增長確定。
　　重點(diǎn)推薦
　　子行業(yè)：飼料/種子/海產(chǎn)品；
　　個(gè)股：敦煌/大北農(nóng)/海大/圣農(nóng)/東方海洋/新希望。（國泰君安）

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　　華泰聯(lián)合：滯漲格局下農(nóng)業(yè)選股策略
　　農(nóng)業(yè)股是弱勢市場防御策略下優(yōu)選標(biāo)的。最近的市場大跌中農(nóng)業(yè)板塊成為最抗跌的行業(yè)之一。分析上一輪農(nóng)業(yè)股超額（2007.11-2008.03）收益行情宏觀特征：GDP 增速下行，CPI 指數(shù)高位。我們認(rèn)為未來一段時(shí)間世界各國經(jīng)濟(jì)增長仍將面臨放緩風(fēng)險(xiǎn)；而主要貨幣發(fā)行國通過貨幣政策來挽救經(jīng)濟(jì)將是其不可避免的選擇，貨幣超發(fā)因素繼續(xù)推升國際大宗產(chǎn)品的價(jià)格將是大概率的事件。在此背景下，國內(nèi)產(chǎn)品價(jià)格也將面臨較大的上漲壓力，若接下去的8 月、9 月國內(nèi)CPI 水平?jīng)]有如預(yù)期般快速回落，反而繼續(xù)持平或上升創(chuàng)出新高，那么農(nóng)業(yè)板塊的投資熱情將再度被點(diǎn)燃，走出獨(dú)立上漲行情。在此背景下的選股邏輯，可以從產(chǎn)品價(jià)格的角度入手，尋找產(chǎn)品價(jià)格上漲超預(yù)期的子行業(yè)和個(gè)股。
　　農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格表現(xiàn)：國內(nèi)糧食價(jià)格保持上漲格局：其中供需狀況偏緊的玉米、大米品種上半年漲幅較大，分達(dá)到15.2%和23.2%；大豆和小麥價(jià)格漲幅較小。肉類價(jià)格漲幅較大：年初至今豬肉漲42%，雞肉漲10%；油脂價(jià)格出現(xiàn)下跌。豆油和棕櫚油這兩大油種均出現(xiàn)較大幅度下滑，近期有所回升。水產(chǎn)品價(jià)格：上半年持續(xù)低迷，近期出現(xiàn)上漲勢頭。糖棉價(jià)格：糖價(jià)向上，棉價(jià)向下。橡膠：價(jià)格從高位跌落，目前處于震蕩期。
　　中報(bào)情況一覽：預(yù)計(jì)行業(yè)利潤增速在40%-50%。，已經(jīng)披露中報(bào)的16 家上市公司業(yè)績同比增幅達(dá)到89%。其中養(yǎng)殖板塊增速最快，其次為飼料和水產(chǎn)板塊。這幾個(gè)子行業(yè)的高增速構(gòu)成了農(nóng)業(yè)板塊的高增長的基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)行業(yè)中報(bào)的收入增速將達(dá)35%以上，而整體利潤增速將達(dá)到40%-50%，將遠(yuǎn)超一季度19%的利潤增速（2010 年利潤增速38%）。我們認(rèn)為中報(bào)業(yè)績超預(yù)期將構(gòu)成近期農(nóng)業(yè)股行情的又一有力推動(dòng)力。
　　推薦標(biāo)的：在農(nóng)業(yè)的幾個(gè)子行業(yè)中，我們的排序是飼料-油脂-種子-水產(chǎn)。飼料：板塊景氣度將貫穿至2012 上半年，推薦新希望、大北農(nóng)、海大集團(tuán)；油脂業(yè)處在盈利拐點(diǎn)，首推東凌，其次西王；種子：趨勢向好，關(guān)注敦煌、登海、隆平、荃銀；養(yǎng)殖：板塊整體性行情處于后半段,關(guān)注產(chǎn)品價(jià)格表現(xiàn)超預(yù)期的品種；水產(chǎn)：下半年景氣有望調(diào)頭向上，但估值偏高，以配置為主。（華泰聯(lián)合）
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　　【農(nóng)業(yè)受益股盤點(diǎn)】
　　新五豐：生豬價(jià)格維持高位 新五豐業(yè)績將爆發(fā)
　　投資要點(diǎn)
　　※公司以豬做文章，大有可為
　　根據(jù)經(jīng)合組織-聯(lián)合國糧農(nóng)組織發(fā)布的農(nóng)業(yè)展望報(bào)告，全球豬肉消費(fèi)量預(yù)計(jì)將以每年近2％的速度增長，到2018 年將增長至3.2 億噸，漲幅為20％，其中豬肉消費(fèi)量占37.5％，中國成為世界最大的肉類生產(chǎn)大國。2010 年，中國肉類生產(chǎn)量達(dá)到7925 萬噸，占世界肉類總產(chǎn)量約29％，居世界之首，其中豬肉總產(chǎn)量為5070 萬噸，占全部肉類產(chǎn)量的64％，豬肉消費(fèi)占我國肉類消費(fèi)品半壁以上江山，約占世界豬肉總產(chǎn)量的49％。2009年湖南生豬出欄5508.66 萬頭，占全國8.5%，位居國內(nèi)第二，而新五豐作為湖南省最大的養(yǎng)豬企業(yè)年出欄頭數(shù)還不到湖南省的1%，隨著生豬規(guī)模化養(yǎng)殖的提升，公司在養(yǎng)豬行業(yè)還有巨大的提升空間。
　　※公司所在養(yǎng)豬業(yè)處于景氣周期
　　生豬養(yǎng)殖是典型的強(qiáng)周期性行業(yè)，通常為3 年左右為一個(gè)完整周期，2010 年是2006 年以來中國生豬市場最為艱難的一年，年頭均盈利僅84元，較2009 年的143 元下跌41.26%，豬糧比價(jià)從2009 年的6.8：1 跌至5.93：1，從2010 年6 月份豬價(jià)拐點(diǎn)向上，當(dāng)前豬糧比已超過7:1，自繁自養(yǎng)頭均盈利超過400 元。2011 年3 月份全國母豬存欄總量已經(jīng)降至三年來的低位，從母豬補(bǔ)欄到對(duì)應(yīng)商品豬出欄需要一年左右時(shí)間，因此我們認(rèn)為2011 年生豬供應(yīng)總體緊張，豬肉價(jià)格將維持高位，養(yǎng)豬行業(yè)保持高景氣。全年生豬均價(jià)有望在14.5 元/公斤左右，較2010 年漲30%以上，自繁自養(yǎng)頭均盈利全年在350 元以上，較2010 年翻兩番。根據(jù)調(diào)研，公司2011 年養(yǎng)豬盈利情況隨著行業(yè)景氣已大大提高。
　　※公司生豬養(yǎng)殖量成倍擴(kuò)大
　　公司的生豬養(yǎng)殖參照歐盟標(biāo)準(zhǔn)飼養(yǎng)，管理水平和產(chǎn)品品質(zhì)同業(yè)領(lǐng)先，2010 年公司生豬出口16.14 萬頭、種豬出欄6748 頭、仔豬出欄8.46 萬頭，能繁母豬3 萬多頭，還有鮮肉銷售屠宰自有豬場生豬約10 萬頭，2010年實(shí)施"公司+適當(dāng)規(guī)模小農(nóng)場"項(xiàng)目，使公司養(yǎng)殖規(guī)模在自有豬場40萬頭基礎(chǔ)上增加35 萬頭達(dá)到75 萬頭養(yǎng)殖規(guī)模，并計(jì)劃在3-5 年的時(shí)間內(nèi)采用適當(dāng)養(yǎng)豬規(guī)模農(nóng)場和合作社模式發(fā)展到300 萬頭。
　　※公司生豬全產(chǎn)業(yè)鏈已打通，盈利拐點(diǎn)出現(xiàn)
　　2011 年受"瘦肉精"事件影響，食品安全備受關(guān)注，具有全產(chǎn)業(yè)鏈的生豬養(yǎng)殖加工企業(yè)競爭優(yōu)勢凸顯。公司生豬全產(chǎn)業(yè)鏈模式既能保證食品安全，又能平滑豬價(jià)波動(dòng)獲得穩(wěn)定利潤：公司具有從生豬原種-生豬飼料-生豬養(yǎng)殖-豬肉銷售的生豬全產(chǎn)業(yè)鏈，公司當(dāng)前鮮肉銷售不到公司生豬養(yǎng)殖量的1/3，我們認(rèn)為公司2011 年既能享受生豬養(yǎng)殖業(yè)高景氣的養(yǎng)殖利潤，后期又能在養(yǎng)殖業(yè)低迷期獲得較高的鮮肉銷售利潤，我們認(rèn)為公司盈利拐點(diǎn)出現(xiàn)，并進(jìn)入穩(wěn)定增長階段。
　　※公司業(yè)績爆發(fā)性增長值得期待
　　公司2010 年以前主要是以自建豬場發(fā)展養(yǎng)殖，2010 年開始以適當(dāng)規(guī)模農(nóng)場和養(yǎng)豬專業(yè)合作社發(fā)展生豬養(yǎng)殖，避免了前期養(yǎng)豬場的大投入，有利于公司銷售凈利率的提高，這也是公司前幾年銷售凈利率低于同行的主要原因之一。2010 年國內(nèi)主要養(yǎng)豬上市公司新五豐(600975)、雛鷹農(nóng)牧（002477）、大康牧業(yè)（002505）、羅牛山（000735）的銷售凈利率分別為2.14%、18.01%、10.58%、3.44%，市銷率（PS）分別為2.2、10.67、6.39、7 倍。公司2011 年1 季度凈利潤增長535%，并預(yù)計(jì)中報(bào)增長100%以上，我們認(rèn)為在生豬養(yǎng)殖高景氣下，公司業(yè)績爆發(fā)性增長值得期待。
　　※有別于市場的觀點(diǎn)
　　公司的大股東為湖南省國資委下屬的糧油集團(tuán)，2011 年2 月份大股東湖南糧油集團(tuán)董事長邱衛(wèi)上任新五豐董事長，而湖南省政府早已明確指示湖南農(nóng)業(yè)食品中重點(diǎn)支持新五豐的發(fā)展。我們認(rèn)為公司在政府支持、人事變動(dòng)、行業(yè)景氣、食品安全、國企十二五規(guī)劃等眾多利好因素下，公司向上經(jīng)營拐點(diǎn)已確立。
　　※盈利預(yù)測與評(píng)級(jí)
　　保守預(yù)計(jì)公司2011-2013 年EPS 為0.18、0.27、0.37 元，如果按照同行銷售凈利率的平均水平8.5%計(jì)算，2011-2013 年EPS 為0.49、0.60、0.69 元；生豬行業(yè)波動(dòng)較大，我們采用PS 估值，結(jié)合同業(yè)平均PS4.9，給予公司3 倍PS，目標(biāo)價(jià)位16.6 元，維持買入評(píng)級(jí)。
　　※風(fēng)險(xiǎn)提示：豬價(jià)和糧食價(jià)格劇烈波動(dòng)，重大疫情，行業(yè)政策變化等。（方正證券）
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　　華英農(nóng)業(yè)：從產(chǎn)業(yè)鏈角度看華英
　　一體化養(yǎng)殖企業(yè)：
　　華英農(nóng)業(yè)在全國櫻桃谷鴨一體化養(yǎng)殖加工企業(yè)中產(chǎn)品銷售市場占有率達(dá)到15%，屠宰產(chǎn)能為6000 萬只，為國內(nèi)最大。同時(shí)公司涉足雞產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)業(yè)模式同鴨業(yè)務(wù)相同，即從種代苗到商品代屠宰，屠宰產(chǎn)能8000 萬只。其模式類似于圣農(nóng)的全產(chǎn)業(yè)鏈，但華英采取輕資產(chǎn)擴(kuò)張，即養(yǎng)殖環(huán)節(jié)部分外包。一方面有利于減少投資；另一方面有利于規(guī)避養(yǎng)殖風(fēng)險(xiǎn)。
　　長期看法：
　　鴨業(yè)務(wù)看未來兩年，華英將進(jìn)一步完善配套其一體化產(chǎn)業(yè)鏈。目前公司的短板在于屠宰環(huán)節(jié)難以匹配苗環(huán)節(jié)。我們認(rèn)為華英未來會(huì)考慮通過再建屠宰產(chǎn)能以此配套其1 億只鴨苗，最終形成至少1 億只的鴨屠宰；而養(yǎng)殖環(huán)節(jié)則通過合同養(yǎng)殖戶完成。雞業(yè)務(wù)初上規(guī)模，11 年3000 萬只的屠宰量，預(yù)計(jì)12 年5000 萬只屠宰量，13 年完全達(dá)產(chǎn)8000 萬只屠宰規(guī)模。目前公司雞屠宰由于規(guī)模因素，處于微利，隨著規(guī)?；瘍?yōu)勢，未來這塊將成為盈利重要貢獻(xiàn)點(diǎn)。
　　短期看法：
　　11 年是養(yǎng)殖之年，畜禽公司業(yè)績相繼爆發(fā)。隨著上半年南方水旱災(zāi)害退去，鴨苗出現(xiàn)大幅度反彈，從1.6 元到6 元。進(jìn)入7 月以來，單鴨苗能保持2-3 元凈利潤。同時(shí)考慮鴨肉價(jià)格上漲，據(jù)此推算7 月份公司凈利潤能達(dá)到2500 萬以上，整個(gè)3 季度公司盈利將保持不錯(cuò)態(tài)勢，預(yù)計(jì)公司會(huì)大幅修正3季報(bào)業(yè)績預(yù)測。
　　有別于市場的看法：
　　在屠宰產(chǎn)能擴(kuò)建前，華英仍保持每年銷售 6000 萬只左右的鴨苗。市場對(duì)于鴨苗業(yè)務(wù)認(rèn)為是彈性為主，即價(jià)格波動(dòng)會(huì)帶來業(yè)績波動(dòng)。但我們強(qiáng)調(diào)的是鴨苗是年內(nèi)波動(dòng)，年度平滑，每年30%左右毛利率，比較穩(wěn)定。未來隨著產(chǎn)業(yè)鏈短板完善，公司將逐步減少鴨苗外銷，而通過產(chǎn)業(yè)鏈拉長，賺取更多的一體化產(chǎn)業(yè)鏈溢價(jià)。
　　估值與評(píng)級(jí)：
　　基于當(dāng)前鴨養(yǎng)殖景氣復(fù)蘇，我們上調(diào)公司11-13 年盈利預(yù)測分別為0.77、1.37 和1.54 元，給予27.4-34.25 元，對(duì)應(yīng)12 年20-25 倍PE。（光大證券）
　　新希望：高景氣行業(yè)中的低估值農(nóng)牧旗艦
　　公司概況與投資邏輯
　　公司是國內(nèi)飼料行業(yè)的龍頭企業(yè)，2010年全年飼料加工與銷售收入為35.68億元，占主營業(yè)務(wù)收入的45.82%，公司同時(shí)涉足中下游的生豬屠宰和肉制品加工業(yè)務(wù)。2010年9月公司審議通過了資產(chǎn)重組方案，目前已提交證監(jiān)會(huì)審議，方案剝離了公司原有乳制品與房地產(chǎn)資產(chǎn)，將六和集團(tuán)、南方農(nóng)牧資產(chǎn)置入上市公司，進(jìn)一步加大了飼料加工與禽畜養(yǎng)殖、屠宰業(yè)務(wù)的比重，規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)，主營業(yè)務(wù)更加突出，上下游產(chǎn)業(yè)鏈也更加完備。
　　我們投資的邏輯主要基于以下幾點(diǎn)：
　　1）養(yǎng)殖行業(yè)的高景氣行情帶動(dòng)農(nóng)戶禽、畜補(bǔ)欄量持續(xù)攀升，進(jìn)而催生下游對(duì)于飼料旺盛而剛性的需求；
　　2）豬肉與禽肉價(jià)格的不斷上漲，將提升公司養(yǎng)殖、屠宰和肉制品加工業(yè)務(wù)的盈利能力；
　　3）若資產(chǎn)重組方案順利完成，公司將成為具備完善縱向與橫向產(chǎn)業(yè)鏈的大規(guī)模農(nóng)牧企業(yè)；
　　4）未來還有業(yè)務(wù)整合的看點(diǎn)；
　　5）基于我們的盈利預(yù)測，公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2011年P(guān)E為15倍，估值較低，安全邊際較高。
　　我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年每股收益分別為1.25元、1.35元和1.43元（其中民生銀行投資分別貢獻(xiàn)0.47元、0.59和0.70元）。公司5月26日收盤價(jià)為19.90元，對(duì)應(yīng)2011-2013年的PE分別為15倍、14倍和13倍?？紤]到公司在行業(yè)內(nèi)的龍頭地位，我們給予公司2011年農(nóng)牧業(yè)務(wù)25倍PE的估值水平，民生銀行投資業(yè)務(wù)10倍PE的估值水平，對(duì)應(yīng)最終合理價(jià)格為24.20元，較當(dāng)前價(jià)格還有27%的上漲空間，首次給予"買入"評(píng)級(jí)。（海通證券）
#p#副標(biāo)題#e#
　　民和股份：雞苗價(jià)格逆周期而動(dòng)
　　民和股份發(fā)布2011年一季報(bào)。
　　公司今日發(fā)布2011年一季報(bào)，公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.67億元，同比上漲50.09%，營業(yè)利潤3879萬元，同比上漲343.03%；歸屬于母公司所有者的凈利潤3738萬元，同比上升343.81%，每股收益0.35元。公司同時(shí)預(yù)計(jì)半年盈利為5500-6000萬元。公司業(yè)績?cè)鲩L較快的原因主要是一季度雞苗價(jià)格較高，且3月份開始表現(xiàn)出逆年內(nèi)周期而動(dòng)的走勢。
　　公司業(yè)績提速主要源自雞苗價(jià)格高企。
　　參考一季度距離公司最近的山東濰坊地區(qū)雞苗售價(jià)和公司季報(bào)可獲數(shù)據(jù)，我們預(yù)計(jì)公司一季度雞苗銷售均價(jià)在3.3元/羽左右，較去年同期漲幅較大，而銷售數(shù)量接近4000萬羽。由于目前公司雞肉制品業(yè)務(wù)毛利率較低，盈利能力一般，雞苗價(jià)格的高企是公司一季度業(yè)績和利潤快速增長的主要原因。來自全國畜牧獸醫(yī)信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，山東濰坊地區(qū)一類廠（3萬羽/日以上）白羽雞苗均價(jià)同比去年上漲幅度超過65%。
　　近年來國內(nèi)雞苗價(jià)格走勢的年內(nèi)周期性表征較為明顯，一般在全年的一季度中后期和二季度末兩個(gè)時(shí)點(diǎn)處于相對(duì)高位，而自當(dāng)年三月中下旬和十月初起則分別進(jìn)入階段性的下降通道。然而自去年9月份開始，雞苗價(jià)格逐漸出現(xiàn)逆周期的"紊亂"走勢，在三、四季度淡季逆周期而上，全國白羽雞雞苗均價(jià)最高攀升到3.9元/羽，而山東煙臺(tái)地區(qū)的價(jià)格更是在12月上旬觸及4.6元/羽的高位，直至年終才出現(xiàn)較快速度的下滑。
　　縱觀今年一季度雞苗價(jià)格走勢，一方面，往年一、二月份的上漲行情在11年依然得以延續(xù)，距離公司最近的濰坊地區(qū)白羽雞雞苗價(jià)格自去年底的1.8元/羽上漲至2月底的接近3.0元/羽，有力推動(dòng)公司業(yè)績上漲；另一方面，雞苗價(jià)格在2月中下旬達(dá)到年內(nèi)第一輪周期的高點(diǎn)后，在隨后的3月份并未進(jìn)入淡季的下行通道，而是在小幅回落后出現(xiàn)持續(xù)性的逆周期上漲，全國和山東濰坊的雞苗價(jià)格分別在上周達(dá)到了3.58元/羽和4.3元/羽的高位（本周山東地區(qū)苗價(jià)沖高回落，下幅較大）。
　　我們依然維持前期對(duì)雞苗價(jià)格謹(jǐn)慎樂觀的觀點(diǎn)。一方面，近年來穩(wěn)中趨緩的祖代肉種雞進(jìn)口增速有助于避免因?yàn)楣┙o突然大幅擴(kuò)張而對(duì)苗價(jià)產(chǎn)生巨大打壓的情況；但值得注意的是，國內(nèi)父母代種雛雞的價(jià)格自去年年底起攀升較快，部分地區(qū)一季度銷售均價(jià)超過18元/套（全年同期全國均價(jià)在14.15元/套），反映出養(yǎng)雞戶補(bǔ)種積極性的提升，未來雞苗供給量也將出現(xiàn)增長，或?qū)⒃谙掳肽陮?duì)苗價(jià)形成一定壓力。另一方面，一季度遼寧、山東等地的家禽疫情較為嚴(yán)重，出欄率（尤其是達(dá)標(biāo)肉毛雞的出欄率）不高，致使國內(nèi)肉毛雞價(jià)格自2月下旬起攀升較快（目前山東濰坊地區(qū)售價(jià)接近10元/公斤），而孵化廠一般會(huì)根據(jù)肉毛雞價(jià)格來確定出售雞苗的價(jià)格，我們將密切關(guān)注后期肉毛雞價(jià)格和疫情進(jìn)展的情況。
　　擬進(jìn)入商品雞養(yǎng)殖和屠宰領(lǐng)域。
　　公司近期擬通過非公開增發(fā)延伸產(chǎn)業(yè)鏈，平滑因雞苗價(jià)格波動(dòng)而形成的盈利波動(dòng)。擬發(fā)行不超過4500萬股，發(fā)行價(jià)格為19.36元。擬投入1）商品雞養(yǎng)殖建設(shè)項(xiàng)目。項(xiàng)目規(guī)模擬定為每年出欄商品肉雞4536萬只。2）商品雞屠宰加工建設(shè)項(xiàng)目。規(guī)模擬定每年屠宰3600萬只商品雞，生產(chǎn)雞腿肉23400噸、雞胸肉21060噸、雞翅7300噸及副產(chǎn)品28740噸。3）糞污處理沼氣提純壓縮項(xiàng)目。項(xiàng)目規(guī)模擬定每年生產(chǎn)生物燃?xì)?098.90萬立方米，生產(chǎn)沼液44.60萬噸。
　　盈利預(yù)測。
　　雖然若增發(fā)成功，將豐富下游產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)、提高企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，但近兩年內(nèi)，公司利潤仍將在較大程度上受到雞苗價(jià)格走勢的影響。我們預(yù)計(jì)未來兩年公司業(yè)績?nèi)源嬖诓▌?dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。在我們對(duì)雞苗價(jià)格偏向保守的2.8元/羽和2.79元/羽的假設(shè)下，預(yù)計(jì)公司2011年和2012年每股收益分別為0.74元和0.75元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE11達(dá)30x，維持對(duì)公司"中性"的投資評(píng)級(jí)。但提醒投資者積極關(guān)注雞苗價(jià)格，把握可能的交易性機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。
　　雞苗價(jià)格因銷售步入淡季而下滑。（海通證券）

#p#副標(biāo)題#e#
　　益生股份：父母代肉雛雞量價(jià)齊升 2011年公司業(yè)績或大增
　　公司是國內(nèi)祖代、父母代肉雞種雞飼養(yǎng)龍頭企業(yè)。目前公司父母代種雞的全國市場占有率超過30%，盈利能力較強(qiáng)。10 年4 季度開始公司主要產(chǎn)品進(jìn)入價(jià)格上漲周期，加上公司幕投項(xiàng)目的產(chǎn)能釋放，今年公司業(yè)績大幅增長可期。今后公司將充分利用超募資金，將產(chǎn)業(yè)鏈逐漸向上游延伸，因此我們認(rèn)為公司兼具規(guī)模擴(kuò)張及產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)雙重概念，且不排除在適合時(shí)機(jī)公司采取外延式擴(kuò)張的可能。
　　公司投資看點(diǎn)：規(guī)模擴(kuò)張助公司盈利
　　1、引種議價(jià)能力強(qiáng)、成本優(yōu)勢明顯。2、今后公司將繼續(xù)穩(wěn)固其行業(yè)首席地位，提升其產(chǎn)品市場占有率，遠(yuǎn)期規(guī)劃使公司市占率提升至國市場份額的50%。3、品牌效應(yīng)助公司銷售增長，較高的技術(shù)、資金壁壘阻競爭對(duì)手前行。公司繁育各類雞苗因成活率高，產(chǎn)蛋率高、抗病性高等過硬優(yōu)勢，倍受下游客戶喜愛。公司已與國內(nèi)知名肉雞飼養(yǎng)企業(yè)建立長期合作關(guān)系。4、下游養(yǎng)殖效益提升，提振公司父母代肉雛雞價(jià)格上漲。
　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)
　　預(yù)計(jì) 2011-2013 年，公司營業(yè)收入分別為7.41 億元、8.75 億元和10.38 億元；歸屬母公司凈利潤分別為1.84 億元、2.15 億元和2.49 億元。按照公司配送除權(quán)后1.4 億股股本計(jì)算，2011-2013 年公司EPS 分別為1.31 元、1.53元和1.77 元，考慮到2011 年養(yǎng)殖企業(yè)平均估值水平和公司處于產(chǎn)業(yè)鏈上游的溢價(jià)能力，給予公司35 倍PE，那么未來1 年公司股票合理價(jià)格為45.85元/股，給予公司"買入"評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫病風(fēng)險(xiǎn)；父母代雞苗價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；下游企業(yè)自繁種雛帶來的擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。（廣發(fā)證券）
　　大康牧業(yè)：湘西龍頭走上康莊大道
　　投資要點(diǎn)
　　※拓展產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定利潤：
　　單純生豬養(yǎng)殖因豬肉價(jià)格波動(dòng)而利潤變動(dòng)劇烈，風(fēng)險(xiǎn)很大，公司打造飼料、種豬、仔豬、育肥豬到屠宰加工和豬肉配送的全產(chǎn)業(yè)鏈，其中種豬、飼料、屠宰配送的利潤相對(duì)穩(wěn)定，可以有效化解經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，并利于保障食品安全，在豬肉價(jià)格波動(dòng)的各個(gè)階段公司都能獲得較滿意的利潤。
　　※獨(dú)特模式助力公司迅速崛起：
　　公司十多年來成功運(yùn)作的"公司+基地+養(yǎng)殖大戶+農(nóng)戶"發(fā)展商品豬的經(jīng)營模式、管理模式、科技優(yōu)勢和防疫保障優(yōu)勢，推動(dòng)公司養(yǎng)殖規(guī)模的迅速擴(kuò)大（公司2007-2010年收入復(fù)合增速達(dá)56%），同時(shí)也促進(jìn)了當(dāng)?shù)剞r(nóng)民向農(nóng)業(yè)工人的就地轉(zhuǎn)化，在當(dāng)?shù)仄鸬搅藥ь^致富的作用，契合了社會(huì)主義新農(nóng)村建設(shè)的政策導(dǎo)向。
　　※得天獨(dú)厚的環(huán)境優(yōu)勢賦予公司生態(tài)豬優(yōu)異的品質(zhì)：
　　公司位于湖南西部城市懷化，背靠雪峰山脈，新建的養(yǎng)殖場都遠(yuǎn)離居民區(qū)，建在人口稀少的山區(qū)、半山區(qū)，空氣、水源沒有任何污染，基地間相距較遠(yuǎn)，可有效避免連片感染疫病，加上科學(xué)飼養(yǎng)方法，公司的生豬質(zhì)量有著獨(dú)特的優(yōu)勢。
　　※湘西龍頭安享政策優(yōu)惠和行業(yè)景氣：
　　公司主營生豬業(yè)務(wù)（種豬、仔豬和育肥豬），在養(yǎng)豬大省湖南位列第二，由于其在新農(nóng)村建設(shè)中的突出作用，得到政府的特別扶持；國家近些年來一直對(duì)養(yǎng)殖業(yè)給予政策傾斜：給予稅收減免、良種補(bǔ)貼、養(yǎng)殖補(bǔ)貼等等；生豬養(yǎng)殖自2010年7月份以來進(jìn)入景氣周期，預(yù)計(jì)可一直持續(xù)到2012年3月份左右，目前行業(yè)平均自繁自養(yǎng)頭豬盈利達(dá)500多元，處于高景氣期。
　　※風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　疫情風(fēng)險(xiǎn)：盡管公司所處環(huán)境優(yōu)越，養(yǎng)殖場間距較大，不易傳染疫病，但仍不能排除其風(fēng)險(xiǎn)；管理風(fēng)險(xiǎn)：公司近年持續(xù)發(fā)展，募投項(xiàng)目迅速擴(kuò)張公司規(guī)模，提出了更高的管理要求；豬肉、原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：豬肉價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，玉米、豆粕價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。
　　※盈利預(yù)測與評(píng)級(jí)：
　　預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS（全面攤薄后）為0.42、0.58、0.73元，給予公司增持評(píng)級(jí)。（方正證券）
#p#副標(biāo)題#e#
　　羅牛山：擬用1.5億炒股 稱合理利用閑置資金
　　全景網(wǎng)6月17日訊 羅牛山周五晚間公告稱，公司董事會(huì)擬授權(quán)經(jīng)營班子以不超過1.5億元自有資金進(jìn)行證券投資，目的是合理利用閑置資金，提高公司及控股子公司自有資金使用效率。
　　公告稱，該筆資金在額度范圍內(nèi)可循環(huán)使用，可投資于新股配售、申購、證券回購、股票、其他衍生品投資、可轉(zhuǎn)換公司債[129.82 0.00%]券投資、委托理財(cái)進(jìn)行證券投資以及深圳證券交易所認(rèn)定的其他投資行為。投資期限為至本屆董事會(huì)任期屆滿或董事會(huì)決定不再進(jìn)行證券投資之日止。
　　周五羅牛山收?qǐng)?bào)7.05元，漲0.28%。
　　豐樂種業(yè)：長江證券維持"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)
　　豐樂種業(yè)（000713.SZ）今日公告2011 年第一季度業(yè)績報(bào)告：
　　第一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.65 億元，同比增加26.13%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3186 萬元，同比增加4.63%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.11 元?；诠?2011~2013 年募投項(xiàng)目投產(chǎn)情況以及對(duì)新增種子品種銷量增速的判斷，我們預(yù)計(jì)公司2011-2013 年EPS為0.40 元、0.56 元和0.67 元，考慮到公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2011 年、2012 年和2013 年P(guān)E 分別為42、30 和25倍，維持"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)。
　　事件評(píng)論
　　第一，第一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.65 億元，同比增加26.13%
　　2011 年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.65 億元，同比增加26.13%。公司營業(yè)收入增長主要來源于水稻種、香料和農(nóng)化業(yè)務(wù)收入的增長。我們判斷，水稻種業(yè)務(wù)收入增長基本保持去年增速，達(dá)到20%左右；香料和農(nóng)化業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)高增長，收入增幅達(dá)到90%以上。
　　2011 年公司水稻種業(yè)務(wù)收入增長主要源于產(chǎn)品量價(jià)齊升，我們判斷，一季度公司水稻種均價(jià)增幅達(dá)到10%以上。香料和農(nóng)化收入增長主要源于產(chǎn)品市場的成功開拓帶來的量增。
　　第二，2010 年公司綜合毛利率小幅下降6.8 個(gè)百分點(diǎn)，營業(yè)利潤同比下降1.91%
　　2011 年第一季度公司綜合毛利率水平為23.8%，較去年同期下降6.8 個(gè)百分點(diǎn)。一季度公司毛利率下滑的主要原因是種子業(yè)務(wù)和農(nóng)化業(yè)務(wù)毛利率較去年同期下滑。2010 年公司農(nóng)化業(yè)務(wù)毛利率大幅下滑9.96 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是一方面原材料價(jià)格增長，另一方面極端天氣以及國外高端產(chǎn)品侵入導(dǎo)致對(duì)國內(nèi)產(chǎn)品需求量萎縮，行業(yè)整體利潤降低。2011 年一季度，公司農(nóng)化業(yè)務(wù)延續(xù)上年?duì)顩r，毛利率低于去年同期水平。
　　2011 一季度公司種子業(yè)務(wù)毛利率下滑主要原因是制種成本大幅提升，我們判斷，人工成本和耕種成本提升是主要原因，其中人工成本提升幅度在20%以上。
　　第三，第一季度公司管理費(fèi)用上升，銷售費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用下降，綜合期間費(fèi)用率較去年同期下降3.1個(gè)百分點(diǎn)
　　2011 年第一季度公司實(shí)現(xiàn)銷售費(fèi)用2772 萬元，較去年同期減少7.57%；管理費(fèi)用2477 萬元，比去年同期上升27.63%；財(cái)務(wù)費(fèi)用173 萬元，同比減少34.27%，系本期銀行存款較上年同期減少。
　　第一季度公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為7.60%，6.79%和0.47%；分別較去年同期費(fèi)用率下降2.77 個(gè)百分點(diǎn)、上升0.08 個(gè)百分點(diǎn)，和下降0.44 個(gè)百分點(diǎn)。第一季度綜合期間費(fèi)用率為14.90%，較去年同期下降3.1 個(gè)百分點(diǎn)。
　　第四，第一季度公司營業(yè)外收支分別較上年同期增長1295.66%和193.29%,所得較上年同期減少30.20%
　　第一季度公司營業(yè)外收支分別為260.89 萬元和4.5 萬元，營業(yè)外收入較去年同期增長1295.66%，主要系股份公司本期確認(rèn)260 萬元政府補(bǔ)貼所致；營業(yè)外支出較上年同期增長193.29%，主要原因系股份公司捐助4.5 萬元所致。
　　第一季度公司所得稅233.13 萬元，較上年同期減少30.20%，主要系上年同期含房地產(chǎn)公司確認(rèn)的營業(yè)稅金及附加所致
　　第一季度公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3186 萬元，同比增加4.63%。
　　第五，盈利預(yù)測
　　基于公司2011~2013 年募投項(xiàng)目投產(chǎn)情況以及對(duì)新增種子品種銷量增速的判斷，我們預(yù)計(jì)公司2011-2013 年EPS 為0.40 元、0.56 元和0.67 元，考慮到公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2011 年、2012 年和2013 年P(guān)E 分別為42、30 和25 倍，維持"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)。（長江證券）
#p#副標(biāo)題#e#
　　雛鷹農(nóng)牧：量價(jià)雙響炮 公司業(yè)績有望大增
　　1、生豬價(jià)格上漲至年末是大概率事件。能繁母豬存欄量因疫病持續(xù)歷史低位徘徊，導(dǎo)致豬肉價(jià)格反季節(jié)上漲?？紤]到生豬從懷孕到出欄需要約半年的時(shí)間，那么供應(yīng)量增加最快也要到明年春節(jié)前后。
　　2、養(yǎng)殖效益提升，仔豬價(jià)格或挑戰(zhàn)前高。生豬養(yǎng)殖效益在150-200 元/頭時(shí)，養(yǎng)殖戶即開始大規(guī)模補(bǔ)欄；而目前全國平均養(yǎng)殖效益已達(dá)到600 元/頭，因此我們認(rèn)為高漲的養(yǎng)殖熱情，和持續(xù)走高的生豬價(jià)格將使仔豬價(jià)格具有持續(xù)上漲的可能，且有挑戰(zhàn)08 年價(jià)格高點(diǎn)的可能。
　　3、量價(jià)雙響炮，公司業(yè)績或大幅增長。預(yù)計(jì)2011 年公司銷售各類生豬總量可達(dá)110 萬頭，考慮到公司規(guī)模擴(kuò)張需儲(chǔ)備部分二元種豬和仔豬，預(yù)計(jì)今年公司將把56 萬頭左右的仔豬作為商品銷售，因此如果仔豬價(jià)格繼續(xù)上漲并挑戰(zhàn)前高的話，那么公司將直接受益，加上二元種豬及生豬價(jià)格均處于漲勢之中，因此預(yù)計(jì)今年公司或享受規(guī)模擴(kuò)張與價(jià)格上漲帶來的雙響炮式業(yè)績?cè)鲩L。
　　公司看點(diǎn)
　　1、養(yǎng)殖模式創(chuàng)新可大幅降低養(yǎng)殖成本，低成本規(guī)模擴(kuò)張性是公司未來主要看點(diǎn)。
　　2、管理團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀，專注生豬養(yǎng)殖。
　　3、公司幕投項(xiàng)目之一的"食品安全追溯管理系統(tǒng)"配備后，可實(shí)現(xiàn)從飼料原料到養(yǎng)殖各環(huán)節(jié)全程的追溯，對(duì)公司樹立安全高質(zhì)豬肉品牌有極大的助推作用。
　　4、行業(yè)景氣度上升，公司直接受益
　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)
　　預(yù)計(jì)公司2011-2013年?duì)I業(yè)收入分別為16.10、26.46與33.00億元，對(duì)應(yīng)公司2011-2013年?duì)I業(yè)凈利潤為3.26、3.98與4.96億元。按照公司目前2.67億的股本計(jì)算，對(duì)應(yīng)EPS為1.22、1.49與1.86元?，F(xiàn)股價(jià)（30.86元）對(duì)應(yīng)PE分別為25.30X、20.72X、16.60X；考慮到未來3年公司接近50%的高成長性，給予公司"買入"評(píng)級(jí)。（廣發(fā)證券）
　　大北農(nóng)：凈利潤增長50% 看好乳豬和配合飼料
　　事件：
　　公司發(fā)布2011 年1 季報(bào)：全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、營業(yè)利潤和歸屬于母公司凈利潤分別為14.4 億元、1.45 億
　　元和1.19 億元，同比分別增長28.28%、56.53%和50.39%，每股收益0.3 元，基本符合預(yù)期。
　　評(píng)論：
　　積極因素：
　　營業(yè)收入和凈利潤增長主要來自高檔乳豬料和種子業(yè)務(wù)。一季度公司營業(yè)收入和凈利潤分別為14.4億元和1.36億元，同比增長28.28%和73.71%，主要因報(bào)告期內(nèi)高檔乳豬飼料和種子銷量增長較快。
　　財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅減少。今年一季度公司財(cái)務(wù)費(fèi)用較上年同期減少873.42萬元，下降143.87％，主要因銀行借款減少致使利息支出減少，同時(shí)銀行存款利息收入增加所致。
　　營業(yè)外收入增長259.67％。一季度公司營業(yè)外收入562.06萬元，較上年同期增加405.79萬元，增長了259.67％，主要因本期收到的政府補(bǔ)助款增加。
　　消極因素：
　　銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用有所增長。一季度公司銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別為1.32億元和0.83億元，同比分別增長20.62%和17.34%。
　　業(yè)務(wù)展望：
　　一季度凈利潤高速增長證實(shí)了我們此前對(duì)公司飼料和種子業(yè)務(wù)的判斷。全年來看，我們預(yù)計(jì)生豬價(jià)格上漲是大概率事件，飼料銷量也將隨養(yǎng)殖盈利好轉(zhuǎn)而增加，生豬出欄增長將首先促進(jìn)公司乳豬料（特別是"寶貝"系列）、母豬料的增長（主要是母仔樂，屬于濃縮料），其次配合料也將放量。成本方面，玉米豆粕等出現(xiàn)類似去年較大漲幅的可能不會(huì)很大，且公司為防止玉米價(jià)格大漲已預(yù)付部分款項(xiàng)，預(yù)計(jì)飼料企業(yè)在銷售增長、成本穩(wěn)定小漲下盈利能力將有回升。種子方面，根據(jù)我們調(diào)研的情況看農(nóng)華101銷售狀況良好，公司將以此為契機(jī)實(shí)現(xiàn)玉米收入增長的戰(zhàn)略，其較高的毛利率水平也將提升玉米種子利潤貢獻(xiàn)度；水稻種子揚(yáng)兩優(yōu)6號(hào)和兩優(yōu)培九繼續(xù)保持高質(zhì)高量優(yōu)勢，新品天優(yōu)華占研發(fā)時(shí)間長、市場基礎(chǔ)較好，未來將成為公司水稻又一主力品種。
　　募投飼料產(chǎn)能逐步釋放。公司三次超募項(xiàng)目新增飼料產(chǎn)能269萬噸，主要投向毛利率較高的乳豬料和需求量較大的配合料。前兩次募投項(xiàng)目很大一部分將在今年竣工投產(chǎn)，今年新增的66萬噸產(chǎn)能則主要在明年投產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)今明兩年將是公司飼料產(chǎn)能大幅釋放年，尤其是作為工作重點(diǎn)考核的乳豬料，未來增速將呈倍數(shù)增長；公司飼料基地中配合料設(shè)計(jì)產(chǎn)能一般為乳豬料的1-2倍，這也符合配合料量大價(jià)低的特點(diǎn)，我們認(rèn)為未來配合料將主要以量取勝，繼續(xù)以擴(kuò)大規(guī)模為主。
　　盈利預(yù)測與投資建議
　　公司一季度飼料和種子業(yè)務(wù)銷售良好，預(yù)計(jì)二季度隨著養(yǎng)殖盈利好轉(zhuǎn)，母豬料和配合料銷量仍有較快增長，種子銷售旺季漸退預(yù)計(jì)增長將比較平穩(wěn)。全年來看我們認(rèn)為預(yù)混料將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，增速同比或略高于行業(yè)，估計(jì)在10%以內(nèi)；濃縮料行業(yè)增速低，但公司借助保育料和母豬料的開發(fā)，預(yù)計(jì)此業(yè)務(wù)未來增速將有提高；未來兩年配合料和乳豬料面臨募投產(chǎn)能大量釋放，銷售規(guī)模將有顯著提高，尤其是乳豬料增長翻番；種子方面，去年水稻制種企業(yè)受天氣影響，制種量普遍有所下降，但預(yù)計(jì)公司主打的揚(yáng)兩優(yōu)6 號(hào)、兩優(yōu)培九及新品天優(yōu)華占等優(yōu)良品種價(jià)格仍有一定上漲空間；農(nóng)華101 帶動(dòng)玉米種子收入比重?cái)U(kuò)大，長期看水稻和玉米業(yè)務(wù)發(fā)展將趨向平衡。我們預(yù)計(jì)2011 年和2012 年EPS 分別為1.29 元和1.89 元，對(duì)應(yīng)PE 為27 倍和19 倍，保守按照11 年33 倍PE 則對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)43 元，鑒于公司飼料銷量擴(kuò)大和種子推廣良好，我們給予公司六個(gè)月目標(biāo)價(jià)39 元，距4 月22 日收盤價(jià)34.12 元尚有14%左右空間，維持此前"推薦"評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　生豬價(jià)格受疫病、突發(fā)事件和國家調(diào)控影響，生豬價(jià)格下跌對(duì)公司飼料銷售有消極作用。天氣災(zāi)害等不可提前預(yù)知因素對(duì)水稻和玉米產(chǎn)量有影響。（東興證券）