玉米牛市格局難改

　　針對玉米的反季節(jié)上漲行情，新湖期貨專程前往玉米第一大省吉林進行調(diào)研。雖然吉林省的情況相對樂觀，但難以改變?nèi)珖衩坠┬杈o張的現(xiàn)狀。

　　供不應(yīng)求推漲玉米價格

　　此前，許多市場分析人士認為由于玉米價格大漲導(dǎo)致農(nóng)民惜售，農(nóng)民惜售又反過來助推玉米價格上漲，最終全國玉米上市進度要慢于常年。不過根據(jù)新湖期貨的調(diào)查，目前全國余糧水平較常年偏少，其中華北產(chǎn)區(qū)農(nóng)村玉米余糧存量約在30%以內(nèi)，安徽產(chǎn)區(qū)約30%以內(nèi)，黑龍江省約30%，遼寧、內(nèi)蒙古約40%左右，西北產(chǎn)區(qū)約40%左右。其中華北黃淮產(chǎn)區(qū)余糧水平要低于常年，原因是春節(jié)前本地企業(yè)預(yù)期玉米價格上漲，積極搶收，南方企業(yè)因東北價格居高和政策限制而轉(zhuǎn)向華北。

　　按照季節(jié)性規(guī)律，春節(jié)前華北產(chǎn)區(qū)特別是山東省為玉米凈流出區(qū)；春節(jié)后，隨著華北玉米的逐步告罄，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)閮袅魅雲(yún)^(qū)。3月中下旬左右山東省收糧主體將開始轉(zhuǎn)戰(zhàn)東北，而南方收購主體也將向東北集中，加劇競爭。另外，黑龍江省農(nóng)民依然保持著早售糧的傳統(tǒng)習(xí)慣，上市進度較快，一方面是因為該省平均每戶農(nóng)民所擁有的產(chǎn)量較高，加上保管技術(shù)相對落后，農(nóng)民售糧意識。
　　另一方面是因為春節(jié)前該省價格相對偏低，對吉林玉米貼水較大，各類市場主體蜂擁而至，收購積極。黑龍江作為廉價玉米的主要供應(yīng)區(qū)，余糧供給能力偏低，將給市場消除掣肘因素。元旦前，盡管吉林玉米價格一路大漲，但港口價格則相對溫和且壓力重重，原因就在于黑龍江玉米的低成本供應(yīng)。

　　從縱向來看，國內(nèi)玉米庫存過低的狀況沒有改變。需求剛性增加，產(chǎn)量增幅有限，使得全年供需存在較大缺口，導(dǎo)致國內(nèi)庫存進一步下降。根據(jù)新湖期貨的估測，預(yù)計2009/10年度中國玉米期貨庫存消費比降至20年最低的12%左右，而2010/11年度可能繼續(xù)下探至5%以下。

　　由于持續(xù)拍賣消耗，加上中央儲備玉米輪入工作進展不暢，國有玉米庫存可能比去年同期低約3000萬噸以上，缺乏對后市的實際調(diào)節(jié)能力。分主體來看：南方和華北大型飼料及養(yǎng)殖企業(yè)庫存相對充足，可以維持3月份的用量，因節(jié)前備貨積極，且能夠通過拍賣拿到足夠廉價糧源。

　　小型飼料企業(yè)及養(yǎng)殖主體受資金、庫容限制，庫存不多，較早進入春節(jié)后新一輪備庫存周期。在調(diào)研中東北貿(mào)易企業(yè)的工作人員表示，目前南方要貨十分積極，以至于他們的業(yè)務(wù)人員根本不用親自跑南方市場，這從側(cè)面也能反映出南方用糧企業(yè)整體庫存狀況不容樂觀。東北深加工企業(yè)在春節(jié)期間也保持滿負荷開機狀態(tài)，總體庫存水平明顯低于常年，中期補庫壓力巨大。低庫存問題是中期和遠期玉米市場的最大支撐。

　　中期行情值得期待

　　按照季節(jié)性規(guī)律，通常3月份市場會出現(xiàn)一波明顯的拉升行情，主要是各類企業(yè)進入第二階段備庫存周期，整體性的競爭收購和余糧水平下降蓋過短期上市量放大的不利因素。此外，去年4月下旬至5月中旬出現(xiàn)過更為劇烈的一波上漲行情，這是在有補貼資格企業(yè)搶收帶動下，其他市場主體無法備足庫存，不得不在第二階段上市高峰末期全力爭奪最后的余糧所導(dǎo)致。

　　2009/10年度國內(nèi)玉米市場整體價格在3月初至5月中旬期間一共上漲了200元/噸左右。本年度供需形勢更為嚴峻，如果4月下半月各類用糧企業(yè)普遍遇到“吃不飽”的局面，為了下半年的生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)定，很容易搶出一波拉升行情。預(yù)期今年中期行情的變動節(jié)奏和幅度將與上一年度類似。

　　從玉米市場自身表現(xiàn)反饋出的信息來看，供需形勢或許更為嚴峻。春節(jié)前后，通常是企業(yè)進入第一階段去庫存化過程，由于采購的減弱導(dǎo)致價格有所回落。但今年價格始終保持平穩(wěn)，甚至春節(jié)剛過，整體價格出現(xiàn)40元/噸以上的跳漲。

　　需要特別指出的是，春節(jié)前國家出臺了空前強大的調(diào)控政策，包括以各種形式限制東北深加工企業(yè)、大型貿(mào)易企業(yè)收購，農(nóng)發(fā)行貸款也基本處于歷史最嚴水平。如果說2010年10~11月份第一個弱勢期的強勢驗證了國內(nèi)玉米庫存的嚴重不足，春節(jié)前后第二個弱勢期的強勢則驗證了國內(nèi)玉米供應(yīng)不足和加工、儲備庫存的不足，測試了對政策壓力的消化能力，更預(yù)示了后期行情的強勁。

　　另外，春節(jié)傳統(tǒng)弱勢期的表現(xiàn)也提供了對增產(chǎn)水平的測試。在國內(nèi)玉米整體上市進度較快的情況下，市場依然保持持續(xù)上漲動力和采購欲望，很可能是對過高估產(chǎn)結(jié)論的證偽（特別是市場預(yù)期增產(chǎn)幅度最大的黑龍江?。?。

　　基于玉米中遠期供需形勢的判斷，本年度玉米品種具有較高的投資安全邊際。由于大連玉米期貨升水仍處于偏高水平，玉米現(xiàn)貨最具投資價值，而期貨逢大跌都是買入的良機。