需求漸入旺季玉米復(fù)歸強(qiáng)勢(shì)

　　由于春節(jié)長(zhǎng)假，2 月的國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)僅有短短的15 個(gè)交易日。與1 月行情的先抑后揚(yáng)相反，2 月以來(lái)的玉米行情先是大幅揚(yáng)升并創(chuàng)歷史新高，爾后大幅回落并于技術(shù)位獲支后走強(qiáng)，可謂是一波三折，難以把握。對(duì)于未來(lái)3 月的玉米市場(chǎng)，筆者的基本觀點(diǎn)是，回落調(diào)整業(yè)已結(jié)束，玉米市場(chǎng)復(fù)歸強(qiáng)勢(shì)。原因在于國(guó)際市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)不改，而國(guó)內(nèi)需求漸入旺季。

　　一、玉米市場(chǎng)的2 月回顧

　　截至2 月25 日，CBOT 玉米連續(xù)1103 合約報(bào)收于710.75 美分/蒲式耳，較1 月大幅上漲54 美分/蒲式耳，其周K 線近乎完美的穩(wěn)步上行態(tài)勢(shì)依然保持完好，綜合分析國(guó)際玉米市場(chǎng)供求形勢(shì)，筆者依然認(rèn)為：其突破歷史高點(diǎn)(2008 年6 月779 美分/蒲式耳)僅是時(shí)間問(wèn)題，繼續(xù)大幅上揚(yáng)、直至800——850 美分/蒲式耳并非完全不可期待。

圖為CBOT 玉米連續(xù)合約周K線圖。

　　原因在于無(wú)論是其國(guó)內(nèi)市場(chǎng)、還是全球市場(chǎng)，玉米供應(yīng)確已到了最為緊張的時(shí)刻，而這一供求緊張的局面至少在北半球玉米收獲的三季度之前難以得到根本緩解。USDA2 月供需報(bào)告數(shù)據(jù)顯示：2010/11 年度美玉米年末庫(kù)存將降至6.45 億蒲式耳，美國(guó)國(guó)內(nèi)玉米庫(kù)消比降至5.84%，供應(yīng)對(duì)總用量之比更降至不足5%的大蕭條以來(lái)的最低水平，據(jù)中華糧網(wǎng)歷史數(shù)據(jù)，其緊張程度相當(dāng)于1995/96 年度，也僅略高于1936/37 年度的4.5%。

　　而從全球范圍看，因?yàn)楦鞣N自然災(zāi)害，加上飼料、食品和生物燃料行業(yè)的需求旺盛，包括阿根廷、巴西、墨西哥等國(guó)的產(chǎn)量與庫(kù)存均出現(xiàn)較大幅度的降低，從近日形勢(shì)看，需求大國(guó)——墨西哥的減產(chǎn)幅度很可能大幅超出預(yù)期，進(jìn)口增加不可避免....。.在美元繼續(xù)量化寬松、流動(dòng)性過(guò)剩、多種商品已創(chuàng)歷史新高的市場(chǎng)形勢(shì)下，CBOT 玉米突破08 年金融危機(jī)前創(chuàng)造的歷史高點(diǎn)顯然只是時(shí)間問(wèn)題，繼續(xù)

　　大幅上漲并非不可期待。而按其本周末708 美分/蒲式耳的收盤(pán)價(jià)不難推算，美玉米進(jìn)口至國(guó)內(nèi)的到岸完稅價(jià)格已逼近、甚至超過(guò)2800 元/噸，對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格的拉動(dòng)作用不言而喻。雖然2 月24 日的美國(guó)農(nóng)業(yè)部展望論壇預(yù)期美國(guó)2011/12 年度的玉米種植面積有大幅擴(kuò)充至9200萬(wàn)英畝的創(chuàng)紀(jì)錄水平，其產(chǎn)量亦有望達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的137.3 億蒲式耳，但此番論壇頗有些望梅止渴的意味，況且縱然上述目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，預(yù)期美國(guó)2011/12 年末庫(kù)存亦不過(guò)8.65 億蒲式耳，僅及09/10 年度的一半。而值得注意的是，原油期價(jià)重上百元或就在近日，其能源轉(zhuǎn)化的需求將大幅增加是完全可以預(yù)期的。

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，現(xiàn)貨價(jià)格春節(jié)過(guò)后快速大幅上漲。以筆者跟蹤調(diào)查的山東聊城某糧站為例，玉米收購(gòu)價(jià)格較春節(jié)前大幅上漲80 元/噸至1980——2000 元/噸，收購(gòu)價(jià)格再次逼近“一元時(shí)代”，筆者依然認(rèn)為：需求的季節(jié)性恢復(fù)增加與國(guó)儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)是玉米價(jià)格大幅上揚(yáng)的兩大推手。

　　隨著春季的到來(lái)，天氣日益轉(zhuǎn)暖，養(yǎng)殖業(yè)的季節(jié)性補(bǔ)欄是可以預(yù)期的，飼料消費(fèi)的季節(jié)性增加是必然的；值得注意的一點(diǎn)是，日前曾一度低迷的玉米深加工重新呈現(xiàn)出旺盛的發(fā)展勢(shì)頭，以筆者跟蹤調(diào)查的山東泰安弘興玉米淀粉公司為例，節(jié)后的淀粉售價(jià)重新攀上3150 元/噸的歷史最高峰，理論加工利潤(rùn)重上200 元/噸，可以想見(jiàn)的是，良好的生產(chǎn)加工效益必將大幅推動(dòng)需求的增加，進(jìn)而進(jìn)一步玉米價(jià)格。而在進(jìn)口成本居高不下的市場(chǎng)形勢(shì)之下，除了繼續(xù)提高收儲(chǔ)價(jià)格，國(guó)儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)恐怕并無(wú)他途，而這無(wú)疑將是國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格繼續(xù)走強(qiáng)的長(zhǎng)期動(dòng)力。

　　二、3 月玉米市場(chǎng)的影響因素分析

　　從當(dāng)前形勢(shì)分析，影響未來(lái)3 月玉米市場(chǎng)的主要因素是需求與政策，簡(jiǎn)析如下：

　　從需求角度看，國(guó)際市場(chǎng)的形勢(shì)前已述及，不再贅言。就國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，需求的增加至少體現(xiàn)在如下兩個(gè)方面：一是國(guó)儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)勢(shì)在必行。二是季節(jié)性需求增加在所難免。筆者上月月報(bào)中曾談及：2007 年——2009 年，國(guó)家在東北四省區(qū)累計(jì)臨時(shí)收儲(chǔ)玉米約4000 萬(wàn)噸，而據(jù)筆者跟蹤統(tǒng)計(jì)，從08 年7 月下旬與09 年9 月下旬分別開(kāi)始進(jìn)行的主產(chǎn)區(qū)及跨省移庫(kù)拍賣(mài)(10 年下半年開(kāi)始增加部分中央儲(chǔ)備玉米拍賣(mài))至2011 年1 月末已累計(jì)拍賣(mài)成交4600 萬(wàn)噸，其中：主產(chǎn)區(qū)拍賣(mài)累計(jì)成交3169 萬(wàn)噸，跨省移庫(kù)拍賣(mài)累計(jì)成交1430 萬(wàn)噸。

　　加上曾經(jīng)定向銷(xiāo)售的約580 萬(wàn)噸，三年以來(lái)，國(guó)儲(chǔ)已售出玉米5000 萬(wàn)噸以上同，雖然筆者無(wú)從知曉后期增加拍賣(mài)的央儲(chǔ)玉米有多少，更無(wú)從知道尚有多少央儲(chǔ)玉米結(jié)余庫(kù)存，但就以上數(shù)據(jù)說(shuō)明國(guó)儲(chǔ)玉米已即將售罄，國(guó)儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)已迫在眉睫恐并不過(guò)分。為保證政府對(duì)玉米市場(chǎng)的調(diào)控能力，無(wú)論是通過(guò)進(jìn)口、還是國(guó)內(nèi)收購(gòu)，國(guó)儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)是必然的。從目前市場(chǎng)形勢(shì)分析，進(jìn)口成本居高不下，國(guó)儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)恐只能通過(guò)國(guó)內(nèi)收購(gòu)解決，且主產(chǎn)區(qū)1000 萬(wàn)噸及黃淮產(chǎn)區(qū)100——200 萬(wàn)噸的收儲(chǔ)量顯然是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。

　　而從目前市場(chǎng)形勢(shì)看，盡管產(chǎn)區(qū)深加工企業(yè)大部分停收讓路，但國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)依然難見(jiàn)起色。可以想見(jiàn)的是，國(guó)家收儲(chǔ)的數(shù)量及價(jià)格均有較大提升空間。對(duì)期價(jià)提供支持順理成章。而從實(shí)際需求看，隨著天氣的日漸轉(zhuǎn)暖，養(yǎng)殖業(yè)的補(bǔ)欄是必然的，飼料加工業(yè)的需求增加是不言而喻的，特別需要提醒投資者注意的一點(diǎn)是，深加工企業(yè)的效益在經(jīng)歷過(guò)短暫的低迷之后，重新煥發(fā)出勃勃生機(jī)，加工利潤(rùn)再現(xiàn)高峰，如同國(guó)際原油價(jià)格大漲將促進(jìn)美玉米需求增加而促漲價(jià)格一樣，深加工企業(yè)的良好效益亦必將增加玉米需求，從而促使價(jià)格進(jìn)一步走強(qiáng)。

　　綜合以上分析，無(wú)論是為國(guó)儲(chǔ)讓路而暫時(shí)持穩(wěn)的玉米現(xiàn)貨收購(gòu)價(jià)格、還是追隨國(guó)際市場(chǎng)的連玉米期貨價(jià)格，均仍有較大的上升空間。當(dāng)然，這并不排除因多頭獲利平倉(cāng)及適應(yīng)“兩會(huì)”政策氛圍等原因而引發(fā)的期價(jià)橫盤(pán)整理、甚至短時(shí)小幅回落調(diào)整。但玉米市場(chǎng)的長(zhǎng)期強(qiáng)勢(shì)難以改變，筆者依然預(yù)期，連玉米年內(nèi)高點(diǎn)出現(xiàn)于供需進(jìn)一步趨緊的二、三季度的可能性較大，現(xiàn)主力合約C1109 目標(biāo)位仍看2600 元/噸，而潛在主力C1201 或可至2650 元/噸一線。