2025年2月11日大豆豆粕早盤分析摘要

　　【豆類基本面】因市場擔(dān)憂美國關(guān)稅政策可能引發(fā)貿(mào)易伙伴對美國大豆出口進(jìn)行貿(mào)易報(bào)復(fù)，周一CBOT大豆期貨市場收盤持平，盤中豆油和豆粕均小幅下跌。在南美，最大的豆粕和豆油出口國阿根廷干旱的種植區(qū)天氣條件得到改善，以及最大的大豆供應(yīng)國巴西的大豆收成前景高于預(yù)期，來自南美的供應(yīng)壓力令美豆市場承壓。本周阿根廷預(yù)報(bào)有陣雨，有望繼續(xù)緩解作物生長壓力。農(nóng)業(yè)咨詢公司AgRural周一發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至上周四，巴西大豆收割工作已完成15%，低于去年同期的23%。受收割延遲影響，巴西2月第一周大豆日均出口量同比大幅下降。美國農(nóng)業(yè)部今晚將公布月度供需報(bào)告，市場預(yù)期美國大豆庫存將被下調(diào)，阿根廷大豆產(chǎn)量可能被調(diào)低，巴西大豆產(chǎn)量可能被調(diào)高。

 

　　【大豆】國產(chǎn)大豆壓榨窗口陸續(xù)打開，多家大型糧企陸續(xù)入市采購，各地毛糧收購價(jià)格出現(xiàn)不同程度上漲，中儲(chǔ)糧未發(fā)布節(jié)后國產(chǎn)大豆購銷公告。周一豆一期貨市場延續(xù)震蕩行情，盤面波動(dòng)受豆二市場影響較大，技術(shù)上反彈節(jié)奏放緩。國產(chǎn)食用大豆供給過剩，缺少壓榨需求消化庫存導(dǎo)致大量國產(chǎn)大豆被動(dòng)流向儲(chǔ)備庫，供應(yīng)壓力后移并不支持國產(chǎn)大豆市場過度反彈。經(jīng)過近期連續(xù)上漲，內(nèi)外大豆價(jià)差整體收斂，尤其是進(jìn)口大豆現(xiàn)貨價(jià)格已較國產(chǎn)大豆出現(xiàn)升水，壓榨窗口打開有助于國產(chǎn)大豆需求回暖。南美大豆保持豐產(chǎn)預(yù)期，遠(yuǎn)月進(jìn)口大豆成本偏低，國產(chǎn)大豆中遠(yuǎn)期需求并不樂觀。當(dāng)前豆一期貨市場內(nèi)在上行驅(qū)動(dòng)仍顯不足，反彈持續(xù)性需要現(xiàn)貨加以配合。

 

　　【豆粕菜粕】周一國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨報(bào)價(jià)強(qiáng)勢大漲，各地漲幅普遍在200元/噸之上，沿海豆粕報(bào)價(jià)多運(yùn)行在3610-3800元/噸之間。東莞菜粕報(bào)價(jià)上漲140元/噸至2640元/噸。巴西大豆收割滯后以及裝運(yùn)速度偏慢，市場預(yù)計(jì)國內(nèi)2-3月進(jìn)口大豆月均到港量可能不足500萬噸，疊加節(jié)后油廠開工不足，供應(yīng)緊張導(dǎo)致豆粕現(xiàn)貨出現(xiàn)非理性上漲。周一國內(nèi)粕類期貨市場近強(qiáng)遠(yuǎn)弱分化特征愈演愈烈，豆粕現(xiàn)貨供給緊張預(yù)期提振近月合約強(qiáng)勢上漲，遠(yuǎn)月合約則在南美供給壓力下沖高回落。國家儲(chǔ)備進(jìn)口大豆拍賣預(yù)期增強(qiáng)。隨著油廠開工率恢復(fù)和需求端理性補(bǔ)庫，現(xiàn)貨市場暴漲行情難以持續(xù)。短期來看，粕類期貨市場在強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、弱預(yù)期的影響下維持震蕩抗跌狀態(tài)的概率依然偏大。

 

　　【油脂】周一CBOT豆油市場小幅回落，技術(shù)上維持反復(fù)震蕩狀態(tài)。周一馬來西亞棕櫚油市場上漲逾2%，受到馬來西亞棕櫚油局(MPOB)月報(bào)利多數(shù)據(jù)的提振。MPOB月報(bào)顯示，馬來西亞1月末棕櫚油庫存量為157.98萬噸，創(chuàng)下21個(gè)月最低水平，環(huán)比減少7.55%，明顯低于報(bào)告前市場預(yù)期。船貨檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)發(fā)布的馬來西亞2月1-10日出口高頻數(shù)據(jù)環(huán)比互有增減，對市場指導(dǎo)意義不大。周一國內(nèi)油脂期貨市場走勢分化，豆油和菜油期貨追漲情緒下降沖高回落，棕櫚油期貨則在利多報(bào)告提振下繼續(xù)沖高。進(jìn)口大豆短期供給不足的擔(dān)憂情緒集中在豆粕市場釋放，南美供給壓力令豆油市場漲勢受限。產(chǎn)地棕櫚油尚未結(jié)束減產(chǎn)周期，低庫存以及印尼推進(jìn)B40計(jì)劃繼續(xù)為外盤棕櫚油市場走強(qiáng)提供支撐，成本聯(lián)動(dòng)將提升國內(nèi)棕櫚油市場的抗跌性。三大油脂中，菜油市場因美國貿(mào)易政策和國內(nèi)庫存壓力而走勢較為被動(dòng)。整體來看，油脂市場因各自基本面差異，有望繼續(xù)上演分化行情。