東北玉米外流量大超去年！ 后市有機會

　　截止4月12日，2023/24年度北方四港玉米集港量為1180.6萬噸，同比增幅高達50.8%，而2022/23 年度北方四港的全年玉米集港量為1100.1萬噸，當前年度才剛剛過半北港玉米集港量就超過了去年全年集港量，究其原因，其一是今年東北玉米產(chǎn)量同比增加，但考慮到產(chǎn)量增幅遠小于集港增幅，此并非主要原因；其二是貿(mào)易環(huán)節(jié)走貨意愿強，不囤糧不賭后市，糧源早早集港；其三是需求端好于預期，且今年華北玉米因糧質(zhì)問題，一些往年使用華北玉米的飼料企業(yè)將采購方向向東北玉米傾斜；后兩點占據(jù)主要原因。

　　今年東北玉米糧源外流量同比也明顯增加，當前年度內(nèi)北方四港玉米累計下海量952.5萬噸，同比增加了53.2%，已接近去年全年下海量的8成，也可以看出今年東北玉米的需求是不錯的。

　　根據(jù)市場的一些流傳數(shù)據(jù)來看，截止到2月底東北糧源入關數(shù)量累計同比增加11%。從東北當?shù)叵臄?shù)據(jù)來看，截止4月份東北當?shù)厣罴庸び衩紫M量同比增加11%。

　　上述幾組數(shù)據(jù)中可以清晰的看到，東北糧源的消耗量和外流量同比增幅都要大于產(chǎn)能的同比增幅，這就導致目前東北玉米庫存處于偏低水平，當?shù)厣罴庸て髽I(yè)玉米庫存較去年同期減少30%，飼料玉米庫存可用天數(shù)同比低25%，貿(mào)易企業(yè)玉米庫存也是低于去年的。

　　需求好疊加庫存低位，玉米后市價格預期相對樂觀。

　　廣東港當前年度全部谷物走貨量累計同比也增加了31.7%，也可以看出今年需求端表現(xiàn)超市場此前預期?，F(xiàn)階段玉米價格偏低主要因市場各環(huán)節(jié)都不愿囤糧，流通環(huán)節(jié)玉米供應充足，但隨著玉米糧源的消耗，后續(xù)預計會存在類似去年的低庫存利多交易機會。

　　華北地區(qū)價格走勢弱于東北，一方面因當?shù)赜嗉Z仍偏多，進入到麥收騰庫階段，供應端壓力仍在體現(xiàn);另一方面當?shù)匦←渻r格走弱，新麥豐產(chǎn)預期下開秤價預期偏低，中期仍將壓制當?shù)赜衩變r格。

　　近期市場消息稱北方集港玉米中有來自華北倒流到東北的玉米，測算下來華北個別地區(qū)玉米價格折合錦州港確已存在走貨利潤，在現(xiàn)階段東北糧源自身走貨不暢的情況下，華北玉米倒流預計將增加東北階段性的供應壓力，但預計倒流數(shù)量會比較少，可以參考去年華北芽麥事件期間，當時華北芽麥就有流動到東北地區(qū)，但量還是偏少對價格影響有限，所以最近華北糧源倒流東北的具體影響，還要繼續(xù)觀察，且從另一個角度來看，在東北糧源已經(jīng)大量外流的情況下，華北糧源倒流也能證明東北庫存偏少繼續(xù)下跌的空間已然不足，低庫存對價格支撐較強。而且我們看到后面進口谷物，玉米、高粱、大麥，在二季度開始都是逐漸減少的預期的，供應端壓力在緩解，年度內(nèi)供需矛盾在逐步消化。

　　后續(xù)玉米價格利空因素主要來自于兩點，第一點就是進口儲備玉米投放、定向稻谷投放這類政策性糧源的供應壓力，第二點來自于新季小麥上市的壓力。之前市場之所以不看好后市很大原因來自于高企的進口儲備玉米投放預期，市場普遍預期政策性糧源投放會在5月后，現(xiàn)在馬上就要進入五月了，市場偏空的情緒也在釋放；從小麥的角度來說，去年小麥替代是玉米下跌的主要驅(qū)動，所以今年市場對小麥尤其關注，所以這樣看來，無論是進口儲備玉米投放還是小麥替代的利空，市場主體已經(jīng)充分考慮到了，只待兌現(xiàn)，二者再度大幅下壓價格預期不強，但若利空兌現(xiàn)期間出現(xiàn)一些延遲等問題，亦有利于玉米期現(xiàn)貨價格反彈。

　　從中長期來看，當前年度在各類替代品的補充下，玉米市場供應仍顯充足，因而價格預計仍是區(qū)間震蕩的局面，價格難有較高的上行預期，但現(xiàn)階段供需矛盾在緩解，價格后續(xù)走勢存一定幅度的偏強預期，且目前期貨盤面處于震蕩區(qū)間偏低位水平，建議可關注區(qū)間下沿逢低短多遠月合約機會。