多空對決！ 玉米市場“拉鋸”何時休？

　　近期，國內(nèi)玉米市場再度陷入弱勢運行的態(tài)勢，市場整體情緒低迷，尤其是華北市場已經(jīng)將節(jié)后的漲幅全部吞噬，整個玉米現(xiàn)貨市場再度陷入“拉鋸戰(zhàn)”，多空之間的對決已經(jīng)到了“白熱化”的程度。那么，當前玉米市場多空之間的主要矛盾點有哪些？

　　決定玉米市場價格走勢的因素，主要體現(xiàn)在其供應(yīng)鏈的復(fù)雜性和價格波動的多變性上。供應(yīng)鏈的每一個環(huán)節(jié)，從種植、收割到貿(mào)易和加工，都可能成為影響市場的關(guān)鍵因素。而價格波動則受到天氣、疫情、政策調(diào)整等多種因素的影響。在這樣的市場環(huán)境中，多空雙方需要不斷調(diào)整策略，以適應(yīng)不斷變化的市場。

　　利空：當前市場心態(tài)弱

　　整體情緒偏悲觀

　　華北地區(qū)售糧偏緩。華北玉米市場豐收預(yù)期疊加售糧進度偏緩，加之部分地區(qū)麥收騰庫的預(yù)期，導(dǎo)致近期區(qū)域性集中售糧，進而對玉米價格形成明顯壓力。

　　東北外運明顯倒掛。東北玉米產(chǎn)區(qū)雖有增儲支撐，但由于其價格處于相對高位，外運整體呈現(xiàn)明顯的倒掛態(tài)勢，產(chǎn)區(qū)內(nèi)部存在階段性壓力，進而導(dǎo)致近期玉米價格走勢低迷。

　　貿(mào)易建庫意愿不強。貿(mào)易主體以流通為主，遠期庫存意愿不強，隨收隨走，進而形成玉米市場可流通糧源數(shù)量較為充足的狀態(tài)。

　　飼用需求尚顯不足。南方銷區(qū)市場一季度谷物進口數(shù)量同比大幅增長，對內(nèi)貿(mào)玉米消費份額形成較為嚴重的擠壓。所謂的“需求”未見明顯起色，更多是由于大多數(shù)飼料企業(yè)庫存偏低，導(dǎo)致采購量同比下滑，而并非實際的終端消費呈現(xiàn)出市場所預(yù)期的“大幅下降”。

　　在上述幾點因素共同作用下，導(dǎo)致當前玉米市場心態(tài)偏弱，整體情緒偏于悲觀，從而形成了階段性、區(qū)域性的不計成本售糧，進而導(dǎo)致部分地區(qū)價格一再下挫。

　　利多：谷物替代或削減

　　玉米消費將增長

　　全渠道保持低庫存。當前，國內(nèi)玉米市場可流通糧源逐步下滑。眾所周知，當前玉米市場價格持續(xù)走低的根本原因，就是全渠道包括貿(mào)易環(huán)節(jié)以及下游終端消費企業(yè)整體低庫存所致。伴隨著終端的逐步消費，市場可流通糧源逐步下滑?，F(xiàn)階段隨用隨采的模式，在進入5月至8月這個傳統(tǒng)的供應(yīng)空檔期，勢必會出現(xiàn)“采購難度加大”的問題，除非有大規(guī)模的替代補給介入，尤其是上年4000萬噸的芽麥，大幅緩解了玉米市場的整體需求壓力，反觀今年，想要再度依賴大規(guī)模的“芽麥”來補給下游消費市場顯然是不現(xiàn)實的。

　　供應(yīng)空檔期或變盤。進入5月至8月玉米市場這個傳統(tǒng)的“供應(yīng)空檔期”，由于基層糧源基本枯竭，需求端將更依賴貿(mào)易環(huán)節(jié)供給，在普遍低庫存的前提下，沒有集中售糧的必要，貿(mào)易環(huán)節(jié)的毛細效應(yīng)或?qū)⑹沟檬袌龀尸F(xiàn)出供應(yīng)吃緊的局面（復(fù)刻上年7月至8月的行情）。

　　優(yōu)質(zhì)糧源繼續(xù)減少。調(diào)節(jié)儲備和增儲仍在有條不紊地推進，按照官方數(shù)據(jù)每天10萬噸的收購量計算，市場優(yōu)質(zhì)糧源或進一步減少。

　　消費預(yù)期逐漸回暖。飼料養(yǎng)殖需求伴隨著生豬養(yǎng)殖利潤的恢復(fù)逐步回暖，替代品的大規(guī)模退出預(yù)期，也將增加內(nèi)貿(mào)玉米的消費量。

　　進口谷物大幅削減。雖然目前南方港口、銷區(qū)市場均在依賴于目前龐大的進口谷物港口庫存，從而在一定程度上降低內(nèi)貿(mào)玉米的采購意愿。不過，二季度玉米及其他谷物進口均呈現(xiàn)出明顯的下滑預(yù)期：巴西玉米基本消耗殆盡，新季供給要到6月以后;美玉米采購意向持續(xù)處于低位;烏克蘭玉米受紅海地緣政治影響，發(fā)運率不高。因此，進入二季度以后，南方港口外貿(mào)谷物將逐步進入“凈消耗”的狀態(tài)，內(nèi)貿(mào)玉米的消費份額也將因外貿(mào)谷物消費逐步減少的預(yù)期而逐步增加。進口谷物及內(nèi)貿(mào)玉米的消費量也將因此在未來呈現(xiàn)出“此消彼長”的態(tài)勢。

　　深加工業(yè)開機率高。深加工業(yè)的高開機率，疊加消費旺季的到來，其對于玉米的消費量也將逐月遞增。伴隨著國內(nèi)玉米價格重心不斷下移，上年四季度至今，深加工企業(yè)尤其是占據(jù)消費主體的淀粉加工產(chǎn)業(yè)，一直在穩(wěn)定獲利的推動下，開機率節(jié)節(jié)攀升。當前即將步入傳統(tǒng)的消費旺季，現(xiàn)有高開機的態(tài)勢，大概率在旺季消費的推動下延續(xù)下去，或?qū)⒃诂F(xiàn)有基礎(chǔ)上保持進一步提升的空間。由此來看，以淀粉為主的深加工產(chǎn)業(yè)端對于原料玉米的“剛性需求”同比勢必大幅增長。

　　基層糧源逐漸枯竭。雖然目前基層尤其是華北市場，因余糧比例偏高仍存在一定壓力，但在近期一波集中上量之后，基層售糧進度勢必大幅提速。作為一線的貿(mào)易主體，若發(fā)現(xiàn)周邊糧源“銷售殆盡”，勢必會增加其惜售心態(tài)，一旦形成聯(lián)動效應(yīng)，將會在整個玉米市場逐步蔓延，進而在5月至8月這個時間段“發(fā)酵”，推動玉米市場價格開始“變盤”。

　　當前，國內(nèi)玉米市場的多空對決已經(jīng)開始步入“白熱化”態(tài)勢，從市場的供需形勢以及未來的發(fā)展態(tài)勢來看，遠強近弱的預(yù)期愈發(fā)明顯，尤其是在內(nèi)貿(mào)谷物替代補給——小麥、稻谷大規(guī)模“退場”的預(yù)期之下，年內(nèi)國產(chǎn)玉米的消費量或?qū)⒁虼舜蠓鲩L。