玉米：短期振蕩偏強(qiáng) 中期漲幅有限

　　自春節(jié)以來，國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)價(jià)格快速上漲，以錦州港為例，玉米價(jià)格從此前的2300元/噸快速上漲至2380元/噸。但是，最近兩周國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)價(jià)格整體保持平穩(wěn)，并未繼續(xù)快速上漲。我們認(rèn)為，近期玉米市場(chǎng)之所以出現(xiàn)上述走勢(shì)，主要是因?yàn)榇汗?jié)后國(guó)家出臺(tái)了一系列利多玉米市場(chǎng)政策，玉米市場(chǎng)價(jià)格在短期加速上漲，但隨著農(nóng)戶售糧進(jìn)度過半，渠道庫(kù)存開始累積，繼續(xù)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)能力趨弱，因此玉米價(jià)格由上漲轉(zhuǎn)為振蕩?；诋?dāng)前國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)、國(guó)內(nèi)小麥?zhǔn)袌?chǎng)及國(guó)際玉米市場(chǎng)等因素，我們?cè)u(píng)估未來一段時(shí)間玉米市場(chǎng)價(jià)格上漲空間是有限的。

　　國(guó)際市場(chǎng)供應(yīng)充裕

　　參考美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的3月供需報(bào)告，2023/2024年度全球玉米主產(chǎn)國(guó)(不含中國(guó))玉米產(chǎn)量約為9.41億噸，全球玉米主產(chǎn)國(guó)(不含中國(guó))玉米消費(fèi)量約為9.06億噸，全球玉米主產(chǎn)國(guó)(不含中國(guó))玉米出口量約為2.02億噸，全球玉米主產(chǎn)國(guó)(不含中國(guó))玉米期末結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存約為1.07億噸，同比小幅增加。

　　分國(guó)別來看，2023/2024年度美國(guó)玉米產(chǎn)量約為3.89億噸，美國(guó)玉米消費(fèi)量約為3.16億噸，美國(guó)玉米出口量約為5334萬(wàn)噸，美國(guó)玉米期末結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存為5517萬(wàn)噸，美國(guó)玉米庫(kù)存消費(fèi)比為14.92%，處于近5年相對(duì)高點(diǎn)。其中，需要說明的是，玉米市場(chǎng)參與者對(duì)于2023/2024年度美玉米出口目標(biāo)量能否完成存在分歧。參考美國(guó)農(nóng)業(yè)部周度銷售報(bào)告，截至2月29日，2023/2024年度美玉米累計(jì)銷售量約為3922萬(wàn)噸，剩余待銷售數(shù)量約為1412萬(wàn)噸。分國(guó)別來看，截至當(dāng)前，美玉米出口到中國(guó)數(shù)量約為178萬(wàn)噸，低于過去2年同比數(shù)據(jù)。綜合來看，如果未來一段時(shí)間中國(guó)依然未采購(gòu)美玉米，則美玉米出口壓力依然較大。

　　巴西方面，2023/2024年度巴西玉米產(chǎn)量約為1.24億噸，巴西玉米消費(fèi)量約為5200萬(wàn)噸，巴西玉米出口量約為5200萬(wàn)噸，巴西玉米期末結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存約為617萬(wàn)噸。參考過去幾年巴西玉米出口量可知，當(dāng)前年度巴西5200萬(wàn)噸玉米出口量依舊處于相對(duì)高位，這會(huì)擠占一部分美玉米市場(chǎng)份額。除了美國(guó)和巴西之外，對(duì)我國(guó)玉米市場(chǎng)影響較大的是烏克蘭。參照美國(guó)農(nóng)業(yè)部3月供需報(bào)告，2023/2024年度烏克蘭玉米產(chǎn)量約為2950萬(wàn)噸，2023/2024年度烏克蘭玉米消費(fèi)量約為500萬(wàn)噸，烏克蘭玉米出口量約為2450萬(wàn)噸，烏克蘭玉米期末結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存約為282萬(wàn)噸。需要說明的是，自2020年俄烏沖突以來，烏克蘭玉米產(chǎn)量和出口節(jié)奏受到比較大干擾。參考美國(guó)農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)， 2021/2022年度烏克蘭玉米出口量約為2698萬(wàn)噸，2022/2023年度烏克蘭玉米出口量約為2712萬(wàn)噸，2023/2024年度出口量約為2450萬(wàn)噸。綜上數(shù)據(jù)，2023/2024年度烏克蘭玉米出口目標(biāo)量處于近3年相對(duì)低點(diǎn)。參考烏克蘭海關(guān)數(shù)據(jù)，截至2月19日，烏克蘭玉米累計(jì)出口量約為1470萬(wàn)噸，剩余可出口量約為980萬(wàn)噸。

　　綜上可知，當(dāng)前時(shí)間節(jié)點(diǎn)本年度美玉米出口壓力依然是有的，這會(huì)壓制美玉米價(jià)格反彈空間。另外，從中長(zhǎng)期來說，巴西玉米產(chǎn)量最近幾年快速增加，導(dǎo)致全球玉米產(chǎn)量同比呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)?；谏鲜龉┬枰蛩乜紤]，如沒有地緣政治沖突和物流等因素?cái)_動(dòng)，國(guó)際市場(chǎng)玉米價(jià)格將維持低位運(yùn)行。國(guó)際玉米價(jià)格維持低位，會(huì)限制國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格上漲幅度。

　　新季產(chǎn)量同比增加

　　根據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023/2024年度我國(guó)玉米產(chǎn)量約為2.75億噸，同比增加1650萬(wàn)噸，同比增幅約為6%。細(xì)分來看，2023/2024年度我國(guó)玉米產(chǎn)量同比增加主要原因在于玉米種植面積和單產(chǎn)都呈現(xiàn)增加趨勢(shì)。根據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023/2024年度我國(guó)玉米種植面積約為6.14億畝，同比增加1100萬(wàn)畝，同比增幅約為1.8%。2023/2024年度我國(guó)玉米單產(chǎn)約為896斤/畝，同比增加39斤/畝，同比增幅約為4.3%。從中長(zhǎng)期看，由于新年度國(guó)內(nèi)玉米產(chǎn)量同比增加，國(guó)內(nèi)玉米產(chǎn)需缺口同比縮小。另外，從短期來看，當(dāng)前玉米市場(chǎng)參與者關(guān)注焦點(diǎn)依然在于農(nóng)戶賣糧節(jié)奏和貿(mào)易商購(gòu)銷心態(tài)。

　　根據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至3月7日，全國(guó)13個(gè)省份農(nóng)戶玉米售糧進(jìn)度約為66%，去年同期約為74%，偏慢8個(gè)百分點(diǎn)。分區(qū)域來看，東北區(qū)域農(nóng)戶售糧進(jìn)度約為66%，去年同期約為73%，偏慢7個(gè)百分點(diǎn);華北區(qū)域農(nóng)戶售糧進(jìn)度約為57%，去年同期約為69%，偏慢12個(gè)百分點(diǎn)。參考上述數(shù)據(jù)可知，當(dāng)前農(nóng)戶售糧進(jìn)度同比偏慢，農(nóng)戶賣糧壓力依然是有的。需要說明的是，當(dāng)前華北區(qū)域農(nóng)戶售糧進(jìn)度壓力遠(yuǎn)大于東北農(nóng)戶售糧壓力。另外，從區(qū)域價(jià)差也可以驗(yàn)證上述數(shù)據(jù)。截至3月12日當(dāng)周，吉林省玉米主流收購(gòu)價(jià)約為2300元/噸，山東省玉米主流收購(gòu)價(jià)約為2400元/噸，二者價(jià)差約為100元/噸，正常年份二者價(jià)差為200—250元/噸。除了農(nóng)戶賣糧進(jìn)度偏慢之外，玉米貿(mào)易商建庫(kù)心態(tài)相較于年前雖然有所好轉(zhuǎn)，但玉米價(jià)格上漲之后，玉米貿(mào)易商繼續(xù)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)心態(tài)有所趨弱。以北方港口玉米庫(kù)存數(shù)據(jù)為例，根據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，截至3月1日，北方港口玉米庫(kù)存合計(jì)約為170萬(wàn)噸，較此前低點(diǎn)增加40萬(wàn)噸，去年同期北方港口玉米庫(kù)存約為250萬(wàn)噸。綜上可知，自春節(jié)以來，北方港口玉米庫(kù)存快速增加，說明貿(mào)易商在此期間建庫(kù)意愿較為強(qiáng)烈，但北方港口玉米價(jià)格上漲至2380元/噸之后，貿(mào)易商在此價(jià)格基礎(chǔ)上繼續(xù)建庫(kù)意愿是趨弱的。簡(jiǎn)單總結(jié)，基于當(dāng)前農(nóng)戶售糧進(jìn)度和玉米市場(chǎng)價(jià)格，農(nóng)戶售糧壓力依然存在，貿(mào)易商建庫(kù)積極性有所降低。因此，我們認(rèn)為短期玉米價(jià)格將維持平穩(wěn)運(yùn)行，快速上漲概率較低。

　　從中長(zhǎng)期來看，國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格除了受到自身供需因素影響，也會(huì)受到國(guó)產(chǎn)小麥價(jià)格影響。從飼料營(yíng)養(yǎng)價(jià)值來看，玉米成分中粗蛋白質(zhì)占比8.1%，小麥成分中粗蛋白質(zhì)占比10.5%。就粗蛋白質(zhì)占比來看，小麥飼用價(jià)值是高于玉米的。目前業(yè)內(nèi)粗略估算，當(dāng)小麥價(jià)格比玉米價(jià)格高80—100元/噸時(shí)，則小麥就可以替代玉米作為飼用。參考我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至3月12日，我國(guó)河南區(qū)域陳麥?zhǔn)袌?chǎng)價(jià)格約為2760元/噸。小麥作物年度是每年的6月至次年的5月，因此現(xiàn)階段屬于小麥?zhǔn)袌?chǎng)供應(yīng)緊張階段，小麥價(jià)格處于相對(duì)高位。隨著5月末新季小麥陸續(xù)上市，新麥集中供應(yīng)市場(chǎng)，屆時(shí)小麥?zhǔn)袌?chǎng)價(jià)格應(yīng)低于現(xiàn)階段小麥價(jià)格。根據(jù)國(guó)家糧油信息中心評(píng)估，今年2月北方冬麥區(qū)出現(xiàn)兩次雨雪降溫天氣，整體對(duì)冬小麥生長(zhǎng)利大于弊，積雪利于補(bǔ)充土壤墑情且會(huì)降低病蟲害越冬基數(shù)。當(dāng)前我國(guó)北方冬麥大部分區(qū)域土壤墑情為近10年最好，有利于小麥產(chǎn)量豐收?？紤]到我國(guó)小麥產(chǎn)量整體供大于需，在新作小麥上市階段如沒有飼料企業(yè)積極參與收購(gòu)，小麥?zhǔn)袌?chǎng)價(jià)格或呈現(xiàn)高開低走。換而言之，如果在今年的5—6月國(guó)產(chǎn)新麥價(jià)格未能保持在相對(duì)高位，則國(guó)產(chǎn)玉米價(jià)格上漲幅度是有限的。

　　結(jié)論

　　綜上所述，基于國(guó)內(nèi)外玉米市場(chǎng)供需及國(guó)內(nèi)小麥飼用替代等因素，我們?cè)u(píng)估國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)價(jià)格中長(zhǎng)期應(yīng)該會(huì)圍繞國(guó)產(chǎn)小麥價(jià)格波動(dòng)。以華北玉米價(jià)格為例，2023/2024年度玉米市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)區(qū)間應(yīng)該在2300—2600元/噸。玉米市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)關(guān)乎到農(nóng)民收益，或影響農(nóng)戶種植積極性，因此玉米市場(chǎng)價(jià)格除了受供需因素影響外，政策因素也是必須要考慮的。2024年1月11日中儲(chǔ)糧集團(tuán)公司發(fā)布消息：按照有關(guān)部門工作安排，中儲(chǔ)糧集團(tuán)公司及所屬相關(guān)企業(yè)將于近日在東北等玉米主產(chǎn)區(qū)增加2023年產(chǎn)國(guó)產(chǎn)玉米收儲(chǔ)規(guī)模。除了中儲(chǔ)糧集團(tuán)公司增加玉米儲(chǔ)備收購(gòu)之外，國(guó)家隨后也采取了一些其他措施來緩解農(nóng)戶賣糧難等問題，比如取消進(jìn)口儲(chǔ)備玉米投放，鼓勵(lì)央企入市收購(gòu)玉米等，旨在保持農(nóng)戶售糧期間玉米價(jià)格保持階段性穩(wěn)定，保障農(nóng)戶種植收益?；谡咭蛩氐目紤]，我們認(rèn)為短期玉米價(jià)格或振蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。與此同時(shí)，考慮當(dāng)前玉米價(jià)格走勢(shì)及小麥價(jià)格等因素，建議終端用糧企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下可適當(dāng)提高玉米庫(kù)存天數(shù)。