利好暫歇 短期玉米承壓偏弱

　　一、摘要

　　上周五發(fā)布了3月USDA供需報告，全球玉米產(chǎn)量與期末庫存同步調(diào)減，為美玉米提供一定利多，但美玉米供需平衡未作調(diào)整，本年度豐產(chǎn)大背景仍為期貨價格輸送壓力。春節(jié)過后，政策性玉米收儲利好、進口拍賣取消提振下，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)玉米普遍偏強，也帶動期貨玉米價格低位反彈。但經(jīng)歷長時間上漲之后，現(xiàn)貨市場也發(fā)生一些變化，例如，吉林個別的儲備庫出現(xiàn)了停收，進口玉米再度重拍，進口烏克蘭玉米，以及高粱、大麥等谷物進口的消息再度襲來，現(xiàn)貨價格難以繼續(xù)突破。價格方面，期貨陷入震蕩，且存在回調(diào)跡象，山東華北地區(qū)看車調(diào)價以及東北地區(qū)漲勢縮減等現(xiàn)象，都在顯示期現(xiàn)貨價格上漲后勁不足。

　　二、基本面分析

　?。ㄒ唬┗鶎涌焖偕狭浚Z源逐步轉(zhuǎn)移

　　數(shù)據(jù)顯示，全國范圍內(nèi)售糧66%，同比降低8%，全國范圍內(nèi)售糧進度普遍偏慢。其中東北地區(qū)售糧66%，同比偏慢7%，華北地區(qū)售糧57%，同比偏慢12%。溫度回升，地趴糧集中上量，基層儲存條件將變差，疊加春耕資金啟動需求增加，或提升售糧積極性與進度，糧源逐步向中下游企業(yè)轉(zhuǎn)移。根據(jù)市場調(diào)研，東北貿(mào)易商庫存約占兩成，企業(yè)約一成，農(nóng)戶余糧二至三成。后續(xù)糧源將繼續(xù)轉(zhuǎn)移，玉米持倉成本增加，一定程度上支撐價格。不過，3月份為基層余糧集中上市，賣壓依舊存在。價格方面，在增儲提振、進口拍賣取消、增加商業(yè)儲備傳聞、中下游渠道備貨等多重利好下，東北價格穩(wěn)中偏強。錦州港二等玉米平倉價降至2430，廣東蛇口港二等玉米成交價穩(wěn)步上漲至2520，山東濰坊二等玉米收購價維持穩(wěn)定在2580。

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　　數(shù)據(jù)顯示，北方四港玉米庫存在去年11-12月探底后穩(wěn)步回升。春節(jié)前后，官方增儲提振、進口拍賣取消、增加商業(yè)儲備傳聞，帶動中下游備貨建庫情緒，截至3月1日，北港玉米庫存回升至170.2萬噸，但仍處近年低位，需求仍有提升空間。但廣東港玉米庫存67.7萬噸，連續(xù)三周下滑至近年低位。其中內(nèi)貿(mào)玉米20.3萬噸，周環(huán)比降低4萬噸，外貿(mào)玉米47.4萬噸，周環(huán)比降低13萬噸，內(nèi)外貿(mào)玉米均為連續(xù)三周下滑。港口谷物庫存190.9萬噸，連續(xù)三周下滑，但仍處同期相對高位。整體而言，銷區(qū)玉米原料連續(xù)下滑，下游補庫需求猶在。

　?。ㄈ┕任镞M口增加&進口拍賣重啟，打壓國產(chǎn)玉米采購情緒

　　近期進口玉米與谷物的消息較多。據(jù)悉，春節(jié)后我國從烏克蘭和美國等供應(yīng)國購買20多船玉米、高梁和大麥，按每船6噸計算，采購總量超過120萬噸。市場預(yù)計近年上半年巴西玉米到貨量250萬噸、烏克蘭玉米接近200萬噸、美國高梁到貨超過300萬噸、阿根廷大麥150萬噸。上半年或累計進口谷物900萬噸。除此之外，3月7日進口玉米恢復(fù)拍賣，拍賣產(chǎn)地為美國和巴西，競價投放13759噸，成交率在89%左右?？紤]進口成本較國內(nèi)玉米價格偏低，隨著谷物進口規(guī)模的增長，對國內(nèi)玉米市場的影響也開始加劇，或一定程度上打擊中下游企業(yè)采購國產(chǎn)內(nèi)貿(mào)玉米的積極性，并拖累國內(nèi)玉米價格。

　?。ㄋ模齑孢B續(xù)回升，建庫、補庫或趨于謹慎

　　飼料方面，截至3月8日飼料企業(yè)玉米庫存天數(shù)29.87天，連續(xù)三周小幅回升，暗示飼料企業(yè)近期補庫情緒回暖。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測，2024年1月全國能繁母豬存欄量4067萬頭，連續(xù)4個月環(huán)比下降;同比下降6.9%，連續(xù)7個月同比減少，自2021年以來最少存欄量，也就是近3年最少。但較《生豬產(chǎn)能調(diào)控實施方案》最新確立的產(chǎn)能正常保有量3900萬頭仍較多。當(dāng)前生豬出欄量對應(yīng)去年5月能繁母豬存欄量4258萬頭，仍處在出欄高位區(qū)間，飼料需求仍有一定保證。不過，生豬養(yǎng)殖仍處在盈虧平衡附近，且進入消費淡季，生豬價格依然承壓，疊加玉米原料價格回升，虧損有加劇傾向，此外，進口谷物的消息甚囂塵上，預(yù)計飼料企業(yè)采購國產(chǎn)玉米趨于謹慎。

　　深加工方面，節(jié)后玉米淀粉行業(yè)開機率連續(xù)回升，疊加原料玉米價格低位、生產(chǎn)利潤尚可，深加工企業(yè)采購玉米積極性提升。截至3月8日，深加工企業(yè)玉米庫存453萬噸，連續(xù)三周回升，但同比仍處于近年低位。華北地區(qū)玉米淀粉下游行業(yè)維持剛需簽單，華南地區(qū)市場需求尚可，下游提貨良好。整體上，產(chǎn)品淀粉庫存連續(xù)三周小幅降低。后續(xù)，經(jīng)過一輪補庫后，企業(yè)原料玉米供應(yīng)充裕，庫存安全，采購心態(tài)或有降低。

　?。ㄎ澹?月USDA報告缺乏亮點

　　美國農(nóng)業(yè)部3月供需平衡表發(fā)布，變動項在于，一是烏克蘭玉米出口調(diào)增150萬噸，產(chǎn)量調(diào)減100萬噸，二是阿根廷產(chǎn)量與出口量同步調(diào)增100萬噸，三是全球玉米產(chǎn)量與期末庫存同步調(diào)減，其中產(chǎn)量調(diào)減233萬噸至12.3024億噸，期末庫存調(diào)減243萬噸至3.1963億噸。整體來看，隨著全球玉米期末庫存調(diào)減，暗示當(dāng)下階段全球玉米趨緊，報告中性偏多，引導(dǎo)美玉米價格反彈。但美國玉米平衡表未作調(diào)整，豐產(chǎn)依舊壓制本年度玉米價格。

　　三、小結(jié)與展望

　　近期國內(nèi)糧食購銷進度加快，但同比仍偏慢，由此來看供應(yīng)壓力猶在。當(dāng)前糧源逐步向中下游企業(yè)轉(zhuǎn)移，且溫度回升，基層儲存條件將變差，疊加春耕資金啟動需求增加，或繼續(xù)提升售糧積極性與進度，集中上量壓力猶在。由于多方分流糧源，深加工企業(yè)提價收購，企業(yè)玉米庫存連續(xù)三周增加，飼料企業(yè)方面，近期原料庫存同樣回升，但生豬消費進入季節(jié)性淡季，疊加供應(yīng)充裕，價格仍承壓，生豬養(yǎng)殖始終在盈虧平衡附近，此外，谷物進口致使南方飼料需求方采購趨于謹慎，對玉米提振作用有限。但下游終端企業(yè)庫存均同比處于低位，仍有一定的補庫空間。替代品端小麥退出替代，雖然近期傳出進口烏克蘭玉米以及高粱大麥的消息，但進口玉米一般進入儲備，且高粱、大麥替代優(yōu)勢降低，后續(xù)或?qū)⑨尫庞衩仔枨罂臻g。中期來看，玉米存在上漲空間，中長期可逢低布局。短期，天氣轉(zhuǎn)晴利于上量，期現(xiàn)貨價格承壓偏弱，但在需求預(yù)期支撐之下，預(yù)計回調(diào)空間有限，后續(xù)仍需要緊密關(guān)注中下游整體建庫心態(tài)。