大豆庫存累積風(fēng)險(xiǎn)仍存

 

　　雖然巴西大豆受到此前旱情影響，產(chǎn)量一再下調(diào)，部分機(jī)構(gòu)更是將巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)至1.48億噸，但是隨著巴西大豆出口提速，尤其在巴西大豆收獲速度加快的背景下，出口窗口期有望開啟。巴西咨詢機(jī)構(gòu)家園農(nóng)商公司表示，上周巴西大豆收獲步伐繼續(xù)領(lǐng)先5年均值。截至2月16日，2023/2024年度巴西大豆收獲進(jìn)度達(dá)到31.1%。隨著巴西大豆收獲加速，巴西大豆出口步伐有望季節(jié)性加快。從船舶裝運(yùn)時(shí)間來看，巴西2月份大豆出口量可能達(dá)到1000萬—1026萬噸，較去年突破千萬噸的時(shí)間明顯提前。此外，阿根廷大豆將迎來恢復(fù)性增產(chǎn)，布宜諾斯艾利斯谷物交易所將阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估上調(diào)至5250萬噸。同時(shí)，阿根廷經(jīng)濟(jì)部長宣布放棄綜合改革法案中提高農(nóng)產(chǎn)品出口稅的章節(jié)，這意味著豆粕和豆油出口稅將維持在31%，大豆出口稅維持在33%。由于豆粕、豆油和大豆依然維持了出口關(guān)稅差，這將繼續(xù)支持阿根廷本國油廠壓榨能力的恢復(fù)，同時(shí)有望促進(jìn)阿根廷豆粕和豆油的出口，以奪回在全球出口市場中失去的份額。

 

　　最新出口數(shù)據(jù)顯示，美豆對華出口同比降幅收窄，美豆出口相對去年同期有所加快。截至2月8日，美國對中國銷售35.4萬噸大豆，至此，2023/2024年度美國對中國大豆銷售總量為2158萬噸，同比減少27.5%，降幅明顯收窄。雖然美國農(nóng)業(yè)部依然維持中國進(jìn)口大豆規(guī)模在1.02億噸不變，但由于全球大豆貿(mào)易格局的改變，南美大豆已經(jīng)成為全球大豆出口的主場，尤其是在巴西大豆CNF貼水下跌至歷史新低的背景下，中國對巴西3月船期的大豆采購正在加快，此外美國東海岸油廠也反季節(jié)采購了接近10船的巴西大豆。在巴西大豆出口價(jià)格優(yōu)勢依然明顯的背景下，美豆出口仍將處于劣勢，在全球大豆出口份額中的占比或?qū)㈤L期維持在30%以下。這也表明，隨著美豆出口競爭力下降，美豆出口需求對美豆期價(jià)的支撐力度將明顯減弱。

 

　　數(shù)據(jù)顯示美豆壓榨需求依舊保持旺盛，但隨著阿根廷大豆產(chǎn)量迎來修復(fù)性增長和豆粕豆油出口恢復(fù)，阿根廷豆粕出口競爭力將明顯回升，支撐美豆壓榨的重要驅(qū)動(dòng)將發(fā)生轉(zhuǎn)向。

 

　　美豆壓榨需求仍將是美豆期價(jià)的重要支撐，未來需要防范的是，一旦美豆油制生物柴油的需求受到能源市場拖累出現(xiàn)下降，美豆壓榨量將面臨從高位大幅回落的風(fēng)險(xiǎn)，對美豆期價(jià)的支撐力量將有所減弱。

 

　　從國內(nèi)市場來看，進(jìn)口大豆到港量季節(jié)性下降。目前2月份船期采購?fù)瓿桑?月份預(yù)估到港量530萬—540萬噸，3月份540萬—550萬噸。一季度合計(jì)預(yù)估到港量1900萬噸，雖然同比偏低200萬噸，但由于目前國內(nèi)市場依然面臨龐大的供應(yīng)壓力，截至2月19日，國內(nèi)港口大豆庫存761萬噸，仍處于歷年同期高位，同比增加110萬噸。

 

　　春節(jié)假期過后，國內(nèi)油廠陸續(xù)恢復(fù)開工生產(chǎn)，油廠開工節(jié)奏仍將繼續(xù)影響大豆庫存去化速度。雖然春節(jié)前飼料企業(yè)均以安全庫存為主，節(jié)后仍存補(bǔ)庫需求，但下游需求季節(jié)性回落，部分油廠仍將面臨豆粕脹庫壓力，油廠豆粕庫存面臨繼續(xù)累積的風(fēng)險(xiǎn)。一旦油廠主動(dòng)下調(diào)開工節(jié)奏，不排除大豆庫存被動(dòng)累積的可能性。