基本面支撐不強(qiáng) 2月玉米價(jià)格偏弱運(yùn)行為主

　　1.1 月行情回顧

　　1月玉米價(jià)格重心繼續(xù)下跌，節(jié)前產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶售糧積極性高，市場流通糧源供應(yīng)充足。月中中儲糧增儲計(jì)劃落地，當(dāng)日提振盤面情緒，盤面收漲2%，然而隨著中儲糧陸續(xù)公布各庫點(diǎn)增儲規(guī)模及價(jià)格，提振力度不足市場預(yù)期，價(jià)格加速下滑。截至1月30日，鲅魚圈玉米現(xiàn)貨價(jià)格為2310元/噸，較月初下跌130元/噸。期貨方面總體走弱，基差下跌。

　　2.基層售糧進(jìn)度偏慢，年后地趴糧賣壓大

　　近期統(tǒng)計(jì)售糧進(jìn)度的機(jī)構(gòu)較多，數(shù)據(jù)也不盡相同，對比各家機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)近一個(gè)月以來，因增儲落地但其規(guī)模和價(jià)格遠(yuǎn)低于市場預(yù)期，導(dǎo)致黑吉蒙地區(qū)的賣糧主體認(rèn)賣情緒增加，恐慌性出糧，該地區(qū)的玉米售糧進(jìn)度快速推進(jìn)。即便如此，與去年同期相比，玉米主產(chǎn)區(qū)的售糧進(jìn)度依然偏慢，豐產(chǎn)新作售糧壓力同比后移。

　　截至2月1日，玉米7個(gè)主產(chǎn)省份農(nóng)戶售糧進(jìn)度為51%，其中黑龍江售糧進(jìn)度為55%，同比偏慢1%，吉林售糧進(jìn)度為38%，同比偏快2%，內(nèi)蒙古售糧進(jìn)度為49%，同比偏慢2%?，F(xiàn)在離春節(jié)就剩下一周左右的時(shí)間，物流和深加工企業(yè)陸續(xù)進(jìn)入節(jié)日模式，市場購銷減少，這也就意味著在年后東北地區(qū)將面臨5成的銷售壓力。

　　一般來說，年后農(nóng)戶會在正月初十左右開始賣糧，一直賣到春分左右，屆時(shí)氣溫回暖最快，地趴糧基本出盡。但是今年春節(jié)晚，節(jié)后留給地趴糧只有最多1個(gè)月的銷售窗口期。因此，年后售糧時(shí)間緊任務(wù)重，預(yù)計(jì)地趴糧所帶來的賣壓會遠(yuǎn)高于往年同期。

　　3.貿(mào)易商采購建庫積極性預(yù)期增加

　　除了售糧進(jìn)度之外，市場上對于國內(nèi)玉米較為關(guān)注的一個(gè)點(diǎn)就是今年貿(mào)易商的采購建庫動作。今年貿(mào)易商在新作下來之后顯得格外理性，對后市一直維持著看跌心態(tài)，所以貿(mào)易商直至1月底也沒有大肆入場建庫，僅僅維持流量訂單的運(yùn)作?，F(xiàn)在市場上的糧源分布主要集中在基層農(nóng)戶和深加工庫存，深加工今年春節(jié)前的庫存是遠(yuǎn)高于往年同期的。

　　一般情況下，深加工雖然在春節(jié)前有備貨需求，但是其庫存高點(diǎn)會出現(xiàn)在年后地趴糧集中銷售的時(shí)間端，據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年3月24日深加工庫存最高為616萬噸，而今年截至1月24日，深加工庫存已達(dá)555萬噸，再疊加年后消費(fèi)需求下降的環(huán)境下，深加工繼續(xù)大幅收購地趴糧的空間并不多。所以年前可以說收糧主體一直在觀望，渠道庫存很低，但當(dāng)年后大量的低價(jià)玉米流入市場時(shí)，貿(mào)易商的采購行為可能會全面啟動。

　　另一方面，從貿(mào)易商的“抄底”想法來看，2月底3月初玉米價(jià)格大概率會筑底成功。今年玉米豐產(chǎn)，雖然不能用種植成本來衡量玉米的價(jià)格底線了，但是當(dāng)東北潮糧跌破0.8元/斤之后，基差農(nóng)戶的種地收益岌岌可危，要照顧到來年玉米種植的積極性，屆時(shí)就算單靠市場購銷行為調(diào)節(jié)不了價(jià)格，市場認(rèn)為政策也會再次出手，兜住農(nóng)戶的收益底線。因此，我們預(yù)計(jì)年后當(dāng)?shù)嘏考Z帶動價(jià)格再次下跌時(shí)，貿(mào)易商建庫積極性會比較強(qiáng)烈。

　　4.進(jìn)口玉米壓力大幅減輕

　　2023年12月國內(nèi)玉米進(jìn)口量495萬噸，月環(huán)比增加136萬噸，增幅37.9%,創(chuàng)年度新高，且12月抵港的進(jìn)口玉米理論利潤維持在400-500元/噸左右?？梢哉f12月進(jìn)口玉米增加了飼企采購玉米的頭寸，擠占了國內(nèi)玉米需求，利空國內(nèi)玉米價(jià)格。

　　然而，進(jìn)口玉米所帶來的上方壓力在1月份大幅減輕，廣東港內(nèi)貿(mào)玉米庫存截至2月1日，廣東蛇口港東北產(chǎn)二等玉米價(jià)格為2450元/噸，而二月交貨的進(jìn)口玉米到港完稅價(jià)為2123元/噸，進(jìn)口玉米的理論利潤在326元/噸左右，價(jià)差自2023年11月起已緩慢下跌至往年中性水平。

　　同時(shí)，根據(jù)到港船期推算，1月到貨的巴西和美國玉米大概有150萬噸，到港量明顯下降，再結(jié)合進(jìn)口玉米利潤縮窄，進(jìn)口玉米所帶來的價(jià)格壓力大幅減輕。

　　5.深加工年前需求亮眼，年后需求轉(zhuǎn)弱

　　玉米需求主要分為飼用需求和深加工需求。2024年開年已經(jīng)一個(gè)月了，飼企一直維持著隨用隨采的補(bǔ)庫策略，庫存可用天數(shù)從11月初直到現(xiàn)在一直維持在30天左右，并且生豬養(yǎng)殖利潤仍不樂觀，連帶著飼料消費(fèi)預(yù)期不足。

　　反觀深加工消費(fèi)今年表現(xiàn)比較亮眼，近一個(gè)月來，受到年前淀粉下游淀粉糖需求表現(xiàn)強(qiáng)勁支撐，玉米淀粉整體走貨較好，在開機(jī)率和產(chǎn)量維持高位運(yùn)行的情況下，庫存總量依然維持在較低水平，截至1月31日，淀粉周度開機(jī)率為74.11%，周度產(chǎn)量為37.49萬噸，同比持平，遠(yuǎn)高于往年同期，淀粉庫存總量69萬噸，月環(huán)比降幅3.92%。在強(qiáng)勁需求的支撐下，淀粉價(jià)格脫離玉米原料價(jià)格偏弱影響，使得淀粉加工利潤持續(xù)走高，截至1月30號，山東玉米淀粉利潤為120元/噸，吉林玉米淀粉利潤為103元/噸，月環(huán)比上漲約140元/噸。對于后市來說，春節(jié)是淀粉和淀粉糖季節(jié)性消費(fèi)高峰，春節(jié)過后需求預(yù)期會下滑，不足以支撐淀粉出廠價(jià)格高位運(yùn)行，加工利潤也預(yù)期會隨之下降。深加工庫存目前已在高位，年后預(yù)計(jì)不會大幅補(bǔ)庫，維持隨用隨補(bǔ)的策略。

　　6.行情展望

　　年前玉米跌跌不休的主要原因是缺少了貿(mào)易環(huán)節(jié)，現(xiàn)在臨近年關(guān)購銷漸停，行情波動預(yù)計(jì)維穩(wěn)。

　　年后交易重心集中在地趴糧的集中出售和貿(mào)易商入市收購的博弈上，價(jià)格漲跌會比較頻繁，但總體來說供給寬松，需求季節(jié)性淡季，2月玉米價(jià)格仍將以偏弱運(yùn)行為主。

　　目前期價(jià)反彈，但基本面對價(jià)格的支撐不強(qiáng)，價(jià)格的拉漲給做空帶來了較大的空間。從貿(mào)易商的角度來看，現(xiàn)在已經(jīng)有中小貿(mào)易商在陸續(xù)建庫了，大部分還是準(zhǔn)備等待年后地趴糧出貨帶動價(jià)格下跌之后再大批量的建庫。

　　預(yù)計(jì)價(jià)格會在2月度3月初筑底成功，并且貿(mào)易商在價(jià)格低位2250-2300元/噸的建庫意愿也是比較高的，當(dāng)貿(mào)易商陸續(xù)入市收購，預(yù)計(jì)會在一定程度上糾正玉米的供需失衡，也不排除出現(xiàn)貿(mào)易商搶糧大戰(zhàn)，同時(shí)還需關(guān)注年后政策方面的動向，政策提振預(yù)計(jì)會帶動盤面的看漲情緒。