利空來襲！豆粕和菜粕期價創(chuàng)近一年來新低

　　近期受國內(nèi)外利空因素共振的影響，內(nèi)盤豆粕和菜粕期價創(chuàng)近一年來新低。記者注意到，2023年12月以來，南美降水較為充沛，有利于主產(chǎn)區(qū)大豆的生長，南美大豆豐產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，巴西貼水價格下調(diào)。USDA報告的前瞻數(shù)據(jù)偏空，CBOT大豆價格謹(jǐn)慎走弱，國內(nèi)豆粕成本端缺乏支撐。國內(nèi)豆粕供需也缺乏利多驅(qū)動，國內(nèi)豆粕供強(qiáng)需弱的偏空現(xiàn)實短期難變，國內(nèi)現(xiàn)貨價格缺乏上行驅(qū)動，基差持續(xù)收窄。

 

　　另據(jù)期貨日報記者了解，近期南美主產(chǎn)區(qū)風(fēng)調(diào)雨順，厄爾尼諾并未顯現(xiàn)出給巴西或阿根廷帶去干旱的跡象，美豆在不斷交易南美豐產(chǎn)的預(yù)期，因此國內(nèi)雙粕跟隨美豆走勢疲弱。

 

　　1月13日凌晨USDA最新報告出爐，數(shù)據(jù)超預(yù)期利空，CBOT農(nóng)產(chǎn)品跌幅擴(kuò)大，CBOT大豆跌超2.5%，盤面一度下探至1200美分/蒲式耳關(guān)口附近。

 

　　“報告利空數(shù)據(jù)主要在于超預(yù)期調(diào)高2023/2024年度美豆單產(chǎn)、產(chǎn)量及期末庫存以及上調(diào)阿根廷新作大豆產(chǎn)量。此前由于厄爾尼諾氣候影響，巴西部分大豆產(chǎn)區(qū)受干旱沖擊，部分地區(qū)單產(chǎn)下調(diào)，機(jī)構(gòu)跟隨節(jié)奏紛紛下調(diào)對巴西新作大豆產(chǎn)量的預(yù)期，不過從機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)及USDA本次報告給出的數(shù)據(jù)預(yù)測，南美本種植季豐產(chǎn)的格局并未發(fā)生改變。近期南美維持充沛降水，預(yù)計隨著一二季度南美大豆進(jìn)入收割季，全球大豆供應(yīng)端補(bǔ)充將繼續(xù)維持充足預(yù)期，中長期施壓CBOT大豆價格。”國元期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師劉金鷺說。

 

　　據(jù)悉，國內(nèi)豆粕供強(qiáng)需弱格局沒有發(fā)生明顯改變。最近兩個月國內(nèi)進(jìn)口大豆到港量達(dá)2700萬噸以上，后續(xù)3個月預(yù)計大豆到港將有所回落。目前國內(nèi)進(jìn)口大豆庫存處于近年歷史高位，去年12月以來油廠壓榨較為強(qiáng)勁，豆粕供應(yīng)充足，而養(yǎng)殖端虧損以及腌臘消費(fèi)提振有限的弱需求現(xiàn)實下，豆粕消費(fèi)表現(xiàn)疲軟，下游以隨采隨用為主，因而豆粕去庫進(jìn)度緩慢，出現(xiàn)反季節(jié)累庫的趨勢。

 

　　“2023年四季度國內(nèi)菜籽到港量巨大，油廠維持高開機(jī)水平，菜粕產(chǎn)出持續(xù)增加，而當(dāng)前處于水產(chǎn)養(yǎng)殖淡季，菜粕需求有限，庫存難去，供強(qiáng)需弱格局難以打破，短期缺乏利多驅(qū)動，以跟隨豆粕弱勢運(yùn)行為主。”劉金鷺說。

 

　　截至2024年1月10日當(dāng)周，國內(nèi)豆粕商業(yè)庫存為87萬噸，環(huán)比增加4.95%，同比增加47.13%；菜粕目前庫存為2.2萬噸，環(huán)比減少35.29%，同比增加了37.5%。“目前國內(nèi)豆粕菜粕的庫存都不算低，尤其豆粕自去年四季度以來的脹庫情況依舊。疊加下游養(yǎng)殖企業(yè)舉步維艱，油廠反應(yīng)下游基差合同成交清淡，預(yù)計在春節(jié)前備貨開始前，雙粕繼續(xù)維持底部振蕩。”徽商期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師劉冰欣說。

 

　　對于元旦過后豆粕和菜粕的持續(xù)下跌邏輯，劉金鷺認(rèn)為，元旦之后，國內(nèi)豆粕交易主線在于南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期兌現(xiàn)對大豆成本端的沖擊，副線在于美豆和巴西大豆的銷售節(jié)奏以及國內(nèi)供需面的邊際變化。隨著南美大豆產(chǎn)區(qū)進(jìn)入關(guān)鍵灌漿期，單產(chǎn)預(yù)期對于天氣的敏感程度將增加。國內(nèi)來看，預(yù)計1月將是一季度進(jìn)口大豆到港高峰，后續(xù)2—3月大豆供應(yīng)預(yù)計趨緊，而春節(jié)前后腌臘消費(fèi)增加的預(yù)期或?qū)Χ蛊上掠蜗M(fèi)存在一定提振作用，豆粕去庫可期。

 

　　“元旦后的交易邏輯并無太多改變，只是豐產(chǎn)預(yù)期更加濃厚，而本周六凌晨出爐的USDA季度庫存報告和月度供需報告數(shù)據(jù)更加強(qiáng)化了這一預(yù)期。報告出爐后，CBOT大豆期貨收盤下跌，創(chuàng)下26個月以來的最低點(diǎn)。”劉冰欣說。

 

　　美國農(nóng)業(yè)部在1月份供需報告中將2023/2024年度美國大豆產(chǎn)量預(yù)估小幅上調(diào)3500萬蒲式耳至41.65億蒲式耳，也高于市場預(yù)期的41.34億蒲式耳；平均單產(chǎn)預(yù)估為50.6蒲式耳/英畝，高于上月的49.9蒲式耳；美國大豆期末庫存上調(diào)至2.8億蒲式耳，較上月高出3500萬蒲式耳。

 

　　“全球大豆新季供應(yīng)非常龐大，供給壓力不光來自二季度即將收割上市的南美豆，還有來自供給全球大豆的美國大豆產(chǎn)量也在調(diào)增，雙重供給壓力或?qū)е旅蓝箖r格未來跌破成本線，也施壓國內(nèi)的雙粕價格。”冰欣說。

 

　　對于后市，劉金鷺認(rèn)為，USDA報告發(fā)布后，受美豆走弱帶動，國內(nèi)豆粕主力仍存在一定下行空間，不過主力合約近期跌至成本線附近，后市大幅下行的基礎(chǔ)有限，預(yù)計下周以偏弱運(yùn)行為主，在反應(yīng)報告利空后隨美豆出現(xiàn)階段性止跌。

 

　　劉冰欣介紹，從大豆出口來看，美國農(nóng)業(yè)部1月份預(yù)測2023/2024年度美國大豆出口年度目標(biāo)為4776萬噸，和12月份預(yù)測持平，比2022/2023年度的5421萬噸降低11.9%。截至上周，美國大豆銷售步伐仍然落后于美國農(nóng)業(yè)部出口目標(biāo)所需的進(jìn)度，主要因為對華大豆出口步伐緩慢，面臨的困境主要是由于巴西大豆豐產(chǎn)造成的競爭壓力。

 

　　“美豆走勢頹靡也奠定了國內(nèi)雙粕繼續(xù)底部徘徊的主基調(diào)。盡管國內(nèi)一些油廠表示目前榨利情況不好，下游基差合同成交一般，因此油廠對原料的采購并不積極，一季度國內(nèi)到港量或低于預(yù)期，但在下游需求較差的預(yù)期之下基差報價有望繼續(xù)下跌，以低價換需求的勢頭難以逆轉(zhuǎn)。建議看空且前期有頭寸的投資者可繼續(xù)持有，未有倉位者謹(jǐn)慎殺跌，可關(guān)注豆粕菜粕5月走縮機(jī)會。”劉冰欣說。