豆粕期價明顯承壓

　　2024年元旦假期過后，國內(nèi)豆粕期價跳空低開低走。在外盤美豆期價跌破1300美分/蒲式耳進一步向1250美分/蒲式耳靠攏的背景下，國內(nèi)豆粕期價下行壓力明顯增加。

 

　　南美天氣憂慮降溫

 

　　目前支撐美豆期價的重要因素——南美天氣、美豆出口和美豆壓榨需求均出現(xiàn)明顯衰減。隨著南美迎來有利于大豆作物生長的降水，美豆期價累積的天氣風險升水繼續(xù)回吐。但巴西部分大豆產(chǎn)區(qū)提前收獲，并顯示單產(chǎn)明顯下調(diào)，引發(fā)市場對巴西大豆產(chǎn)量調(diào)降的預期，且市場對巴西大豆能否達到創(chuàng)紀錄豐產(chǎn)存在爭議，對美豆期價構成一定支撐。由于巴西大部分地區(qū)大豆生長仍處于關鍵期，天氣形勢的變化將繼續(xù)影響大豆產(chǎn)量預估，目前下定論還為時尚早。

 

　　南美另一大豆主產(chǎn)國阿根廷的大豆播種穩(wěn)步推進，預計本年度阿根廷大豆將迎來恢復性增產(chǎn)，將有助于彌補此前不利天氣帶來的巴西大豆產(chǎn)量下調(diào)幅度。此外，隨著美國農(nóng)業(yè)部1月份月度供需報告發(fā)布時間的臨近，市場將再次聚焦美豆產(chǎn)量的調(diào)整情況，如果美豆產(chǎn)量預估再次上調(diào)，將再度給美豆期價帶來下行壓力。

 

　　美豆需求支撐減弱

 

　　從需求端看，此前支撐美豆壓榨量保持高位的主要因素在于阿根廷大豆減產(chǎn)，導致阿根廷大豆及制成品出口受限。美國和巴西豆粕的出口份額均出現(xiàn)顯著提升。隨著阿根廷大豆產(chǎn)量的恢復性增加，阿根廷大豆及制成品出口份額也將逐步恢復，但由于阿根廷新政府取消了大豆和制成品的關稅差，或對阿根廷大豆制成品豆粕和豆油的出口積極性造成影響，從而有利于原料大豆的出口。但無論是阿根廷大豆出口加速，還是其國內(nèi)壓榨能力回升，都將對美豆出口和美豆壓榨形成沖擊，美豆需求面臨衰減的風險。

 

　　目前美國和巴西市場大豆壓榨量偏高的主要支撐來自豆油消費，美國豆油制生物柴油穩(wěn)中有增，巴西生柴摻混比例即將上調(diào)，形成這兩國大豆壓榨的重要支撐。但相比巴西大豆出口的強勁，美豆出口份額持續(xù)下降難以對美豆期價構成持續(xù)推動。美國只能在南美大豆收獲時間的季節(jié)性差異中占據(jù)階段性供應主導地位。

 

　　最近一周的美國農(nóng)業(yè)部出口銷售報告顯示，美豆出口再度回落，對美豆期價的階段性支撐再度減弱。截至2023年12月21日當周，美國2023/2024年度大豆凈銷售量為98.39萬噸，較前一周下降51%，較四周均值下降38%。此外，投機基金連續(xù)六周減持美豆凈多單，也反映出資金對美豆期價的看漲情緒消退。多重因素影響下，美豆期價弱勢運行。

 

　　國內(nèi)庫存升至高位

 

　　在外盤美豆期價支撐下移的背景下，國內(nèi)市場聚焦在供應壓力上。雖然到港延期導致2023年12月份大豆到港量不及市場預期，但隨著供應壓力的后移，今年1月份的到港量也將高于此前市場預期。在供應預期轉向寬松的背景下，豆類價格將持續(xù)承壓。

 

　　當前油廠短暫停機后陸續(xù)恢復生產(chǎn)，意味著油廠開工率和大豆壓榨水平將明顯提升。市場需求也將隨著節(jié)前備貨的展開陸續(xù)開啟，但整體看，需求增量難以化解供應增量，部分地區(qū)油廠開始出現(xiàn)催提貨甚至脹庫停機的情況，投資者需持續(xù)關注油廠后續(xù)的開停機安排。

 

　　從最近一周的市場成交情況看，國內(nèi)豆粕成交量周環(huán)比增幅超過68%，但同比降幅仍超過5%。雖然市場成交、提貨力度有所增強，但隨著油廠開工率的穩(wěn)步提升，油廠豆粕脹庫壓力陡增。截至2023年12月29日當周，國內(nèi)油廠豆粕庫存攀升至年內(nèi)高位，同比增幅超過130%。

 

　　在下游生豬養(yǎng)殖持續(xù)虧損、生豬出欄量加快、能繁母豬存欄降幅明顯擴大的背景下，春節(jié)前下游需求明顯不及往年同期。整體看，市場供需偏弱格局明顯，油廠豆粕庫存壓力持續(xù)攀升。在外盤美豆期價支撐減弱和國內(nèi)市場供應壓力顯著增加的雙重影響下，豆粕價格將延續(xù)下跌趨勢。