為何玉米又開始跌跌不休

　　自11月21日玉米主力C2401合約在達(dá)到2580元/噸階段性高點之后，開始震蕩下跌，截止12月14日收盤，C2401合約報2452元/噸，跌幅達(dá)到4.96%，14日日內(nèi)最低點觸及2441元/噸，創(chuàng)近8個月來新低。

　　究其原因，首先從產(chǎn)量端來看，本周國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示2023/24年度中國玉米產(chǎn)量2.88億噸，同比去年2.77億噸增產(chǎn)1100萬噸;另外根據(jù)走訪情況顯示，今年新季玉米產(chǎn)量增產(chǎn)情況在2000-2500萬噸左右，比官方數(shù)據(jù)統(tǒng)計結(jié)果還要偏高。如此增量不論在玉米實際供應(yīng)端還是上下游貿(mào)易主體的心態(tài)方面都帶來較為消極的影響。

　　其次，我們在11月評論文章中提及，現(xiàn)階段影響玉米價格的重點在于深加工端，深加工目前的日度玉米消耗量占玉米當(dāng)前消耗量的絕大部分，故深加工收購價在起著價格風(fēng)向標(biāo)的作用，飼用跟隨深加工調(diào)價。但近期，隨著下游淀粉及副產(chǎn)品銷售不佳，深加工利潤有所回落，加之玉米上量不減，深加工企業(yè)壓價收購，導(dǎo)致收購價格震蕩下行。農(nóng)戶端也是跟隨收購價格走勢售糧，收購價格稍有反彈到車量便急劇增加，深加工便會再一次壓低收購價格，如此往復(fù)?，F(xiàn)階段農(nóng)戶、貿(mào)易商、深加工企業(yè)博弈較強(qiáng)：農(nóng)戶端希望高價賣糧，但又迫于節(jié)前資金壓力和變現(xiàn)需求，售糧積極性不低;貿(mào)易商則希望價格再度探底，等待新低再開始逐步建庫;而深加工企業(yè)則維持量增價減，量減價增的收購思路，持續(xù)提價的概率幾乎沒有。最后，天氣對玉米現(xiàn)貨支撐的作用也在逐漸變?nèi)酢?/p>

　　綜上，現(xiàn)階段玉米供給壓力較大，養(yǎng)殖端需求尚無改善的情況，深加工端加工利潤尚可,但仍需觀察后續(xù)利潤改善和下游需求恢復(fù)情況?？傮w來看，在基本面和情緒面雙重壓力下，玉米上行動力不足，無明顯利好的情況下或延續(xù)震蕩下行趨勢。

　　1 產(chǎn)量增加已證實 供應(yīng)壓力正當(dāng)時

　　首先從天氣端來看，7-9月在玉米生長發(fā)育的關(guān)鍵時期，總體水熱條件較好。8月的臺風(fēng)天氣對東北地區(qū)玉米影響較為有限，未造成大范圍倒伏;9月，玉米主產(chǎn)區(qū)平均氣溫在17.7-23.0℃之間，較常年同期偏高，9月下旬的內(nèi)蒙古東北部、黑龍江、吉林東部等農(nóng)區(qū)出現(xiàn)霜凍，但對產(chǎn)量影響較小?？傮w來看在新作玉米生長發(fā)育的關(guān)鍵時刻，水熱條件對玉米的生長發(fā)育有利，較好的天氣也使得本作物年度玉米產(chǎn)量同比提升。

　　根據(jù)國糧中心12月最新平衡表顯示，2023/24年度中國玉米產(chǎn)量2.88億噸，與上月預(yù)估一致，同比去年2.77億噸增產(chǎn)1100萬噸。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部農(nóng)情調(diào)度情況顯示，將2023/24年度玉米種植面積維持在4387萬公頃，較去年同期增加80萬公頃，將2023/24年度玉米單產(chǎn)維持在6570公斤/公頃，相較于去年同期增加134公斤/公頃。

　　從玉米種植帶來看，全國主要玉米種植帶產(chǎn)量繼續(xù)增加。東北和黃淮海地區(qū)分別增加7.58%和8.30%，西南、西北和南方丘陵地區(qū)分別增加2.80%、17.94%和13.02%。分省份來看，東北主產(chǎn)區(qū)黑龍江、吉林、遼寧和內(nèi)蒙古產(chǎn)量增加13.89%、6.47%、9.83%和5.43%。華北主產(chǎn)區(qū)河北、山東和河南分別增加9.89%、8.40%和9.74%。

　　截至12月7日，據(jù)我的鋼鐵玉米團(tuán)隊統(tǒng)計，全國13個省份農(nóng)戶售糧進(jìn)度31%， 較去年同期增加2%。全國7個主產(chǎn)省份農(nóng)戶售糧進(jìn)度為26%，較去年同期增加3%。農(nóng)戶售糧積極性同比較高，市場供應(yīng)壓力較大。

　　2飼用需求難改善 需求回暖恐較慢

　　根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，能繁母豬產(chǎn)能在2023年年初達(dá)到4367萬頭，2023年全年能繁母豬呈現(xiàn)去庫趨勢。截止11月，能繁母豬存欄依舊維持4210萬頭，去庫速度較為緩慢。養(yǎng)殖利潤依舊不佳。截止12月中旬，生豬自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖利潤預(yù)期為-276.7元/頭，外購仔豬養(yǎng)殖利潤為-180.3元/頭。價格方面，10月份全國生豬出場價格15.78元/公斤，環(huán)比下降5.8%，同比下降42.4%。成本收益方面，10月份豬糧比價5.64 ，環(huán)比下降1.7%，同比下降40.4%。

　　研究所

　　據(jù)中國飼料工業(yè)協(xié)會最新月度數(shù)據(jù)顯示，2023年10月，全國工業(yè)飼料產(chǎn)量2762萬噸，環(huán)比下降2.0%，同比下降0.5%。主要配合飼料、濃縮飼料產(chǎn)品出廠價格環(huán)比、同比均呈下降趨勢，添加劑預(yù)混合飼料產(chǎn)品出廠價格同比小幅下降。飼料企業(yè)生產(chǎn)的配合飼料中玉米用量占比為30.0%，同比分別下降4%。

　　目前生豬產(chǎn)能去化依舊較慢，前期部分地區(qū)豬瘟使得一部分散戶被動去庫，對規(guī)模場影響不大。按照當(dāng)前生豬供應(yīng)過剩的趨勢，高存欄狀態(tài)預(yù)計仍會維持一段時間，但持續(xù)虧損下，下半年去化程度或有加快預(yù)期。據(jù)調(diào)研走訪情況顯示，市場預(yù)計明年3月產(chǎn)能加速去化概率比較大，預(yù)期總的去化規(guī)模在10%左右。當(dāng)前來看市場供應(yīng)充足，豬價短期內(nèi)向上驅(qū)動較為艱難，豬價難有較好表現(xiàn);另外據(jù)根據(jù)前期調(diào)研情況顯示，許多飼料廠或多或少都有糙米合同，預(yù)估糙米還能用到明年2月份?？傮w來看，飼用方面對玉米的增量需求不大。后續(xù)重點關(guān)注產(chǎn)能去化情況和生豬利潤改善情況。

　　3 雨雪影響邊際弱 到車仍舊數(shù)量多

　　在上個月云評論《為何現(xiàn)階段玉米價格易漲難跌?》中我們分析指出，目前深加工企業(yè)玉米收購價起到價格風(fēng)向標(biāo)的作用 ，深加工價格的調(diào)整又與每日到貨量有著密切關(guān)系。若到貨量較大，價格將會呈現(xiàn)弱勢，若到貨量較少，價格將會呈現(xiàn)上漲態(tài)勢。在此情況下，天氣對于玉米價格的影響，實際是通過對玉米市場流通量、供應(yīng)量來實現(xiàn)的。

　　本輪華北地區(qū)雨雪天氣從12月10日開始，這本該是助力玉米價格由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)的良好契機(jī)，但由于目前基層農(nóng)戶和貿(mào)易商對后市看空心態(tài)濃厚，為避免后市出現(xiàn)更大的虧空，農(nóng)戶惜售心態(tài)較為消極，出貨意向十分積極，市場有效供應(yīng)并沒有因為雨雪天氣而劇烈減少，這從深加工企業(yè)的到貨量便可以反應(yīng)出來。

　　以山東深加工企業(yè)晨間到車量為例，晨間到車量在9日達(dá)到低點的77輛后，近幾日快速增加，13日更是達(dá)到了1882輛，比12日增加906輛，幾乎翻了一番。隨著到車量的增加，企業(yè)壓價收購，在兩天時間里，山東部分深加工企業(yè)的收購價格下調(diào)幅度就達(dá)到了70元/噸左右。

　　14日，華北地區(qū)降雪較大，極端天氣雖然會給物流運輸帶來不利影響，但當(dāng)日山東地區(qū)晨間到車依舊有603輛，深加工企業(yè)門前到貨整體尚可;且根據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，華北地區(qū)深加工收購價格并無明顯上升，個別企業(yè)竟有降價。可見當(dāng)前階段不論是農(nóng)戶還是深加工企業(yè)，對玉米后市的價格并不看好，市場情緒普遍較差;加之最近一周淀粉利潤有所回調(diào)，深加工企業(yè)建庫積極性也不是很高，這些都在壓制玉米收購價格。但不可否認(rèn)的是，目前深加工利潤仍在水平線之上，并且歲末年初是全年需求最好的階段，深加工開機(jī)率、消耗量仍舊保持上行趨勢。后續(xù)重點關(guān)注深加工利潤變化情況和年底需求改善情況，若無重大政策性利好的情況下，深加工端或許是今年支撐玉米價格“最后的稻草”。