玉米庫存節(jié)奏的回歸
過去的兩年多，貿(mào)易商存貨基本都虧錢，本質(zhì)上是因為2020年猛烈的漲價并沒有實現(xiàn)改變國內(nèi)產(chǎn)業(yè)供需的目的，從而造成平衡表擴表，使得玉米庫存結(jié)構(gòu)在這個過程里產(chǎn)生了劇烈的動蕩而造成。
臨儲結(jié)束，每年承接臨儲的社會庫存能力冗余。需要通過存貨虧損倒逼退出。臨儲補充部分轉(zhuǎn)為國內(nèi)谷物替代。其他谷物的庫存變化超出玉米產(chǎn)業(yè)的視野，認知偏差容易形成存貨虧損。
臨儲補充另一部分轉(zhuǎn)為海外進口。物流的改變，南北港庫存功能的改變使得舊的市場判斷方式失效，容易形成存貨虧損。且這部分是終端企業(yè)直接拿指標采購，不經(jīng)過渠道貿(mào)易商。使得原先社會庫存能力冗余，需要通過存貨虧損倒逼退出。
長效機制摸索期，對市場的不確定性使得終端用糧企業(yè)不得不建立大量安全庫存。不僅拉高收糧價格中樞，并且使得原先社會庫存能力冗余，需要通過存貨虧損倒逼社會庫存能力退出。
在這個動蕩過程里面，好死不死又趕上海外谷物減產(chǎn)，全球商品市場劇烈動蕩，資本的介入更加加劇了無序的動蕩節(jié)奏，從而加速了冗余庫存能力的出清。
所以我們觀察到過去兩年半一個反常的現(xiàn)象：貿(mào)易商怎么存怎么虧。而且每年都是建庫的時候漲價，去庫的季節(jié)反而掉價。
貿(mào)易商作為產(chǎn)業(yè)鏈溢價能力最強的群體，生存卻非常困難。直到今年這個收糧季。
本質(zhì)上，我感覺可以看作是長達三年的產(chǎn)業(yè)深度調(diào)整完成，庫存混亂期結(jié)束，社會庫存冗余能力清退完畢，新常態(tài)開始的結(jié)果。也就是說，進口和國內(nèi)替代退居慢變量，玉米庫存(包含三大主糧的庫存)擺動再次回到產(chǎn)業(yè)最大的邊際快變量的地位。
而關(guān)于產(chǎn)量擴張幅度的爭議，決定了價格的下限，但它折入市場定價的過程，仍然不能脫離庫存擺動的節(jié)奏。也就是說，在集中售糧期，渠道建庫存的心理價位很大程度影響定價。
夏天的去庫存階段，對庫存去化快慢的感知，將是另一個影響定價的因素。而從社會庫存仍然不可缺少的角度去倒推，因為每年的庫存擺動是巨大的，合理預期在經(jīng)歷了社會庫存冗余能力清退之后，這個群體將再次獲得應有的利潤。
也就是說，新的作物年度里，貿(mào)易商因該是賺錢的。 也就意味著，售糧季回歸傳統(tǒng)節(jié)奏：賣糧高峰期會掉價，等到渠道建庫存入場的時候見底。
而關(guān)于擴產(chǎn)的爭議，會隨著賣糧高峰后期體現(xiàn)出的余糧壓力，逐步展現(xiàn)出新的共識證據(jù)，從而進一步影響市場價格。
玉米底部在那？
從兩個利潤重新分配的雙驅(qū)動來說，今年的售糧季在見底之前可能會經(jīng)過三個階段：
第一階段，農(nóng)民去種植利潤，11月之前積集賣糧已經(jīng)完成了大部分去利潤任務。部分地區(qū)跌到種植成本之后產(chǎn)生了惜售。
第二階段，惜售之后再開始賣，讓利給貿(mào)易商。這里大家暫時都是看跌到平均種植成本會產(chǎn)生支撐。(這幾天開跌后市場心態(tài)又有所改變，支撐預期可能逐漸被打破)
現(xiàn)在正在第二階段。之前東北下雪的壓力測試了漲價壓力，現(xiàn)在又回到賣糧節(jié)奏里面來，又向下測試支撐。
我自己覺得還有第三階段(市場可能也逐步開始這樣思考)：階段性賣糧虧損，倒逼地租下降，全球谷物國內(nèi)地租成本高地孤島要被打破。時間點比較可能是春節(jié)前后南方進口谷物多，結(jié)合養(yǎng)殖虧損用料不積極打出來驅(qū)動。今年貿(mào)易商和下游的社會庫存也是相互看，而且也參考市場心態(tài)和變化。
那么往后看兩三步，如果年后出低點，底部機制會是什么?
今年很像2020年的鏡像年份，南方港口，作為國內(nèi)外價差進口利潤的連接點，可能是今年行情的關(guān)鍵所在。那么有沒有可能這個底部要實現(xiàn)的功能，就是抑制進口利潤，甚至短暫的關(guān)閉進口利潤呢?
當然，這中間貿(mào)易商的心態(tài)，國家調(diào)控的節(jié)奏，也都是變數(shù)。只是先有這么個模糊的想法，暫時還是后話。
玉米多空，何去何從？
不下結(jié)論，繼續(xù)觀察。 現(xiàn)貨進入之前說的第二個階段了，甚至第三個階段的矛盾也有一點前移的跡象。
每天祖國山河一片綠，誰有糧誰心痛，真的是太慘烈了。其實如果一個能化交易員過來看的話，局面還是非常清晰的。國內(nèi)成本高企，進口利潤大幅打開。未來一兩個季度的進口到港已然同比大幅增加。這就是能化里面最常見的海外沖貨邏輯，基本看一眼就能確定是個做空品種了。非常明顯。產(chǎn)業(yè)還是處在產(chǎn)業(yè)深度變革的尾聲期。邏輯框架的變化要比產(chǎn)業(yè)細節(jié)重要更多。
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