聚焦外盤(pán)天氣題材
10月底以來(lái)，在美豆粕出口數(shù)據(jù)較好、巴西大豆產(chǎn)區(qū)旱情加重等利多消息驅(qū)動(dòng)下，美豆期貨持續(xù)上行，引領(lǐng)大連豆粕期貨不斷走高。展望后市，南美大豆干旱炒作為時(shí)尚早， 國(guó)內(nèi)豆粕供需較為寬松，追漲豆粕仍需謹(jǐn)慎。
[觀察美豆出口和消費(fèi)]
美國(guó)農(nóng)業(yè)部在6月底的播種面積報(bào)告中大幅下調(diào)今年美豆播種面積，給今年美豆供需形勢(shì)定下偏緊的基調(diào)，導(dǎo)致近幾個(gè)月美豆期貨高位運(yùn)行。而后，美豆的生長(zhǎng)條件一般，時(shí)不時(shí)出現(xiàn)的干旱驅(qū)動(dòng)美豆期貨向歷史高點(diǎn)沖擊，但時(shí)至今日，2023/2024年度美豆收割接近尾聲，美豆產(chǎn)量大幅調(diào)整的空間已經(jīng)不大。美國(guó)農(nóng)業(yè)部10月的報(bào)告出乎意料地調(diào)高了今年美豆單產(chǎn)、總產(chǎn)以及2023/2024年度期末庫(kù)存，將今年美豆單產(chǎn)從上月的49.6蒲式耳/英畝調(diào)高到49.9蒲式耳/英畝，總產(chǎn)從上月預(yù)估的41.04億蒲式耳調(diào)高到41.29蒲式耳，2023/2024年度期末庫(kù)存調(diào)高到2.45億蒲式耳的水平。報(bào)告一出，美豆期貨應(yīng)聲而跌，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)美豆產(chǎn)量還是較為敏感的。截至目前，美豆收獲已經(jīng)接近尾聲。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至11月12日當(dāng)周，美豆收割率為95%，比前一周推進(jìn)4個(gè)百分點(diǎn)，低于上年同期的96%，但高于5年均值91%的水平?！ ?/p>
圖為近20年來(lái)美豆產(chǎn)量(單位：百萬(wàn)噸)
后期市場(chǎng)將把目光更多地集中到美豆出口和消費(fèi)端。由于上年度全球豆粕出口第一大國(guó)——阿根廷大豆大幅減產(chǎn)，導(dǎo)致其豆粕出口能力下降，從而為美豆粕出口提供條件，導(dǎo)致美豆壓榨情況持續(xù)較好，但因需求不旺，美豆出口狀況不佳，使得美豆期末庫(kù)存存在上調(diào)的可能。美國(guó)全國(guó)油籽加工商協(xié)會(huì)(NOPA)的月度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，9月該協(xié)會(huì)會(huì)員加工1.65456億蒲式耳(約496.4萬(wàn)短噸)大豆，比8月的1.61453億蒲式耳增長(zhǎng)2.5%，比2022年9月壓榨的1.58109億蒲式耳增長(zhǎng)4.6%，打破了2020年9月創(chuàng)下的1.61491億蒲式耳的紀(jì)錄。與壓榨相比，美豆出口卻不盡如人意。美國(guó)農(nóng)業(yè)部出口檢驗(yàn)周報(bào)顯示，截至11月9日當(dāng)周，美豆出口檢驗(yàn)量為166.65萬(wàn)噸，前一周為218.28萬(wàn)噸，去年同期為202.97萬(wàn)噸，上周美豆出口檢驗(yàn)量較一周前減少24%，較去年同期減少18%。2023/2024年度(始于9月1日)美豆出口檢驗(yàn)總量累計(jì)達(dá)到1403.28萬(wàn)噸，同比減少5.6%，上周同比減少5.0%，降幅有所擴(kuò)大。
[南美大豆播種面積增加]
由于種植利潤(rùn)較好，今年巴西大豆播種面積將繼續(xù)增加，目前多個(gè)機(jī)構(gòu)對(duì)該國(guó)大豆產(chǎn)量預(yù)估仍然維持豐產(chǎn)預(yù)期，并有望創(chuàng)出歷史最高紀(jì)錄。盡管存在天氣問(wèn)題，巴西國(guó)家商品供應(yīng)公司(CONAB)11月9日預(yù)測(cè)，2023/2024年度巴西大豆產(chǎn)量達(dá)到1.6242億噸，比10月預(yù)測(cè)值調(diào)高40萬(wàn)噸，比上年度提高5.1%。CONAB將2023/2024年度大豆面積上調(diào)至4529.5萬(wàn)公頃，比上年增加2.8%。受厄爾尼諾的影響，近期巴西大豆產(chǎn)區(qū)南澇北旱，導(dǎo)致大豆播種較往年有所延遲，但目前預(yù)計(jì)大豆單產(chǎn)甚至總產(chǎn)出現(xiàn)明顯下降為時(shí)尚早。有部分機(jī)構(gòu)開(kāi)始下調(diào)巴西大豆產(chǎn)量，但仍維持創(chuàng)紀(jì)錄的水平。
11月13日，巴西咨詢機(jī)構(gòu)AgRural調(diào)低了巴西大豆產(chǎn)量預(yù)期，因?yàn)榻涤瓴灰?guī)律，頭號(hào)大豆產(chǎn)區(qū)馬托格羅索州出現(xiàn)熱浪天氣。AgRural預(yù)計(jì)2023/2024年度巴西大豆產(chǎn)量為1.635億噸，低于10月預(yù)測(cè)的1.646億噸。該公司補(bǔ)充說(shuō)，根據(jù)天氣情況，11月底之前可能進(jìn)一步削減大豆產(chǎn)量預(yù)期。
農(nóng)業(yè)資源巴西公司表示，由于巴西從北到南的作物受到天氣影響，正在播種中的2023/2024年度巴西大豆產(chǎn)量將低于早先預(yù)期，玉米產(chǎn)量預(yù)期也顯著下調(diào)。該公司目前預(yù)計(jì)巴西大豆產(chǎn)量1.5608億噸，比10月預(yù)測(cè)的1.5963億噸下降355萬(wàn)噸。
其實(shí)，巴西大豆播種進(jìn)度并不慢，目前巴西大豆尚處于生長(zhǎng)早期，今年影響亞太及南北美地區(qū)的氣候模式為厄爾尼諾，一般會(huì)造成巴西南部、阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)降雨較多。巴西家園農(nóng)商公司(PAN)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至11月10日，巴西2023/2024年度大豆播種面積達(dá)到計(jì)劃播種面積的61.28%，高于一周前的50.67%，低于去年同期的73.74%。作為對(duì)比，過(guò)去5年同期播種進(jìn)度為70.67%。
另外，南美產(chǎn)區(qū)阿根廷大豆今年實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增產(chǎn)的概率較大。布宜諾斯艾利斯谷物交易所近日表示，降雨結(jié)束了大部分農(nóng)業(yè)中心地區(qū)的干旱，阿根廷大豆種植面積可能高于最初預(yù)期。阿根廷農(nóng)民在幾天前開(kāi)始種植2023/2024年度大豆，大豆種植面積可能超出最初預(yù)測(cè)的1710萬(wàn)公頃。受降雨影響，大豆種植進(jìn)度預(yù)估達(dá)到計(jì)劃播種面積的6.1%，但仍落后于過(guò)去5年同期平均進(jìn)度13%。
[國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存穩(wěn)中趨升]
上年度巴西大豆豐收，為我國(guó)大豆進(jìn)口創(chuàng)造了條件。近幾個(gè)月，我國(guó)大豆進(jìn)口量較大，油廠大豆庫(kù)存維持高位，在較高的壓榨利潤(rùn)提振下，油廠維持較高開(kāi)工率，豆粕產(chǎn)出量較高，但因出貨情況不好，油廠豆粕庫(kù)存維持高位，部分油廠甚至因豆粕脹庫(kù)而被迫停機(jī)。由于油廠因豆粕脹庫(kù)停機(jī)，使得油廠大豆庫(kù)存維持高位。據(jù)監(jiān)測(cè)，2023年第44周，全國(guó)主要油廠大豆庫(kù)存為409.71萬(wàn)噸，較前一周增加0.78 萬(wàn)噸，增幅0.19%，同比增加 121.7萬(wàn)噸，增幅達(dá)42.26%。因11月國(guó)內(nèi)大豆到港與10月相比增幅較大，油廠大豆仍將處于累庫(kù)階段。
隨著豆粕價(jià)格上漲，油廠加工利潤(rùn)將回升，油廠開(kāi)工積極性提高，大豆壓榨量將趨于增加。第三方資訊機(jī)構(gòu)對(duì)全國(guó)主要油廠的調(diào)查情況顯示，2023年第45周(11月4—10日)123家油廠大豆實(shí)際壓榨量為169.8萬(wàn)噸，開(kāi)機(jī)率為49%，較預(yù)估低5.5萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)2023年第46周(11月11—17日)國(guó)內(nèi)油廠開(kāi)機(jī)率小幅上調(diào)，油廠大豆壓榨量為185萬(wàn)噸，開(kāi)機(jī)率為53%。 油廠壓榨開(kāi)工率提高，豆粕產(chǎn)出量相應(yīng)增加，油廠豆粕庫(kù)存穩(wěn)中趨升。
相比之下，豆粕需求并不樂(lè)觀。因存欄量持續(xù)偏高，今年以來(lái)，我國(guó)豬肉價(jià)格持續(xù)偏低，生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)大多數(shù)時(shí)候處于虧損狀態(tài)，導(dǎo)致豬場(chǎng)開(kāi)始逐漸收縮產(chǎn)能，減少生豬存欄量。部分豬場(chǎng)為降低成本，減少虧損，改變飼料配方，使用單位蛋白價(jià)格相對(duì)便宜的菜粕、棉粕、葵花籽粕等雜粕替代豆粕，導(dǎo)致豆粕消費(fèi)量下降。
豆粕和豆油同為大豆壓榨的下游產(chǎn)品，價(jià)格有一定的蹺蹺板效應(yīng)，前期國(guó)際原油價(jià)格回調(diào)幅度偏大，加之馬來(lái)西亞棕櫚油累庫(kù)，國(guó)內(nèi)外油脂價(jià)格不樂(lè)觀。然而，隨著消費(fèi)旺季到來(lái)，加之沿海油廠因豆粕脹庫(kù)停機(jī)，豆油產(chǎn)出量減少，豆油價(jià)格有望持續(xù)上行，前期粕強(qiáng)油弱局面有望逆轉(zhuǎn)。數(shù)據(jù)顯示，截至2023年第45周，國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存為106萬(wàn)噸，周環(huán)比減少4.3萬(wàn)噸，減幅為3.91%。隨著氣溫降低，油脂消費(fèi)逐漸進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，同時(shí)熔點(diǎn)較高的棕櫚油消費(fèi)受限，豆油市占率相應(yīng)提高。10月以及隨后幾周，豆油消費(fèi)明顯好轉(zhuǎn)?！ ?/p>
圖為近3年來(lái)主流油廠豆粕庫(kù)存(單位：萬(wàn)噸)
綜上所述，國(guó)際方面，美豆收獲接近尾聲，產(chǎn)量基本定型;巴西大豆尚處于播種期，并非產(chǎn)量形成的關(guān)鍵生長(zhǎng)期;阿根廷大豆面臨恢復(fù)性增產(chǎn)。國(guó)內(nèi)方面，豆粕供應(yīng)充裕，需求暫無(wú)亮點(diǎn)。因此，內(nèi)盤(pán)豆粕期貨大多數(shù)時(shí)候?qū)儆诒粍?dòng)跟漲，一旦外盤(pán)天氣題材和美豆?jié)q勢(shì)結(jié)束，大連豆粕回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)則較大，追多豆粕期貨仍需謹(jǐn)慎。(作者單位：金期投資)
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