近日，美國農業(yè)部(USDA)公布11月供需報告，報告超預期上調美豆單產至49.9蒲式耳/畝，結轉庫存隨之上調至2.45億蒲式耳，高于市場預期的2.2億蒲式耳，報告數(shù)據(jù)利空。而南美方面則僅對結轉庫存做小幅調整，巴西舊作庫存上調至3344萬噸，阿根廷舊作庫存下調至2456萬噸，新作產量方面則未做任何調增，整體調整幅度有限。
物產中大期貨農產品分析師陶圣炎表示，通過對歷年USDA11月報告進行分析發(fā)現(xiàn)，由于11月仍處于南美大豆播種期，天氣情況和播種進度隨時會出現(xiàn)變化，為避免市場誤判，往往USDA并不會在11月報告中大幅調整南美供需預估，本次報告也遵循了這一規(guī)律，并未按照布交所預測的阿根廷5000萬噸產量對供需數(shù)據(jù)作調整，符合市場預期。
“由于阿根廷大豆主產區(qū)域播種期一般從11月下旬至12月開始，目前阿根廷大豆尚未大面積播種，因而USDA11月供需報告并未對阿根廷新作大豆產量作出調整。”方正中期期貨大豆分析師王亮亮告訴期貨日報記者，巴西及美國大豆調整幅度不大，并未對阿根廷大豆供需產生明顯影響，因此阿根廷大豆壓榨消費及出口量并未作出調整。
“值得注意的是，從近20年6次比較明顯的厄爾尼諾年份來看，均對阿根廷的影響較大，原因是阿根廷的地理位置更加靠近太平洋。”徽商期貨農產品分析師劉冰欣分析稱，2004/2005、2009/2010和2018/2019這三個厄爾尼諾年份阿根廷單產同比分別下滑-16.31%、-5.69%和-26.81%，但巴西單產下滑并不如阿根廷明顯。因此可以明顯看出，厄爾尼諾現(xiàn)象對阿根廷大豆單產影響更大。
近年來，國際油脂油料貿易格局正發(fā)生潛在而深遠的變化，美國CBOT市場仍以美豆價格影響全球大豆定價，但隨著巴西成為世界第一大大豆生產國，巴西對于全球大豆CNF報價的影響正日益增強，而阿根廷雖然在產量上顯著低于美國和巴西，但由于其國內豆粕消費量較低，所產豆粕大多用于出口，目前是全球第一大豆粕出口國，出口量占全球大豆出口總量的39.4%。
劉冰欣表示，由于上個年度南美因“三峰”拉尼娜現(xiàn)象減產，而新年度產能明顯恢復，因此阿根廷大豆產量和出口在2023/2024年度恢復性反彈，但與其他大豆主產國相比，阿根廷大豆出口偏少是其最明顯的特點。由于阿根廷本國通貨膨脹嚴重，比索在國際市場上持續(xù)貶值，因此農戶更傾向于囤積大豆用以抵抗通脹。
“舊作上市以來，4月至9月共壓榨1590萬噸，同比減少26%，壓榨量顯著低于往年同期，直接導致全球豆粕出口量的短缺，這也是近日美豆粕盤面持續(xù)上漲的動力之一。”陶圣炎表示，目前隨著阿根廷第五輪大豆出口計劃結束，農民手上的大豆庫存已然不多，預計在2024年4月前，阿根廷大豆及豆粕供應將維持緊缺。
展望后市，陶圣炎認為，本次USDA報告雖然數(shù)據(jù)利空，但市場關注點早已轉向南美播種，利空持續(xù)性有限。目前，阿根廷和巴西剩余大豆均有限，且該短缺格局將維持到2024年4月，為當前美豆出口提供了足夠的窗口期，疊加美國國內旺盛壓榨需求和中美緩和后出口轉好，預計短期國際大豆CNF報價將易漲難跌。而中期來看，仍關注南美播種情況，目前巴西北干南澇局面有望得到緩解，而阿根廷干旱情況也有好轉，且11月19日阿根廷大選也為其未來農產品出口局勢帶來變數(shù)，國際大豆或中期處于寬幅振蕩態(tài)勢。
在王亮亮看來，國際大豆供需將維持先緊后松的格局。由于美國大豆連續(xù)兩季減產，因此在2023/2024年度南美大豆上市之前全球大豆偏緊態(tài)勢持續(xù)，國際豆價預計走勢堅挺。中長期來看，盡管短期巴西大豆主產區(qū)域天氣干旱不利于大豆播種，但由于南美大豆收益增加導致播種面積預期增加，疊加厄爾尼諾現(xiàn)象有利于南美大豆作物生長，南美大豆預計豐產，屆時全球大豆供需將轉為寬松，國際豆價有望走低。
“中長期來看，全球油料作物豐產趨勢或為未來半年的主基調，但不意味市場沒有階段性的交易機會。”劉冰欣表示，在南美大豆關鍵生長期的2—3月，市場資金對天氣的變化非常敏感。目前市場主要交易的是北美大豆豐產供給全球，和南美厄爾尼諾年究竟會導致單產下滑多少的矛盾點，即弱現(xiàn)實和強預期的博弈?；诿蓝关S產基本在盤面充分交易，預計后市美豆下方空間有限，但上行仍需要新的刺激點，若進入生長期后南美天氣得到改善，則美豆很難突破1450美分/蒲式耳大關，而底部或在1300美分/蒲式耳附近。國內油粕預計在南美天氣沒有實質性改善之下下行空間受限，但上行需要南美大豆出現(xiàn)實質性減產預期。
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