自從新季玉米上市以來，玉米現(xiàn)貨價格從9月初的最高點2938元/噸，一路下跌至10月底的2645元/噸，跌幅達到了10%左右。進入11月，玉米現(xiàn)貨價格止跌企穩(wěn)，小幅回升。截止11月9日，玉米現(xiàn)貨全國均價分別為2660元/噸，較10月底的現(xiàn)貨價格上漲15元/噸，實現(xiàn)價格七連漲。從盤面上看，玉米主力C2401合約在10月19日跌破2500元/噸后，開始震蕩上行，在11月6日達到階段性高點2675元/噸，漲幅達到7%，隨后窄幅震蕩，截止11月9日收盤，收盤價報2547元/噸。
進入11月，玉米價格呈現(xiàn)出企穩(wěn)筑底，突破上行的趨勢。究其原因，我們認為在當(dāng)前階段，對玉米價格起到關(guān)鍵作用的是深加工領(lǐng)域。首先，相較于飼料企業(yè)，深加工企業(yè)玉米日用量大。東北典型深加工企業(yè)單廠的每日玉米消耗量在3000噸以上，個別大型企業(yè)日用量甚至在5000-8000噸，而飼用企業(yè)單廠的每日玉米消耗量僅在100-200噸;山東典型深加工企業(yè)單廠的每日玉米消耗量在2000噸以上，個別大型企業(yè)日用量甚至在5000-7000噸，而飼用企業(yè)單廠的每日玉米消耗量僅在300-500噸;河北典型深加工企業(yè)單廠的每日玉米消耗量在2000噸以上，個別大型企業(yè)日用量甚至在4000-6000噸，而飼用企業(yè)單廠的每日玉米消耗量僅在100-200噸，故現(xiàn)階段深加工企業(yè)玉米收購價在短期內(nèi)對玉米價格影響更大。其次，隨著玉米現(xiàn)貨價格跌至階段性低點，深加工企業(yè)利潤有了明顯的好轉(zhuǎn)，開機率和玉米消耗量呈現(xiàn)上升趨勢。據(jù)調(diào)研了解，當(dāng)前山東地區(qū)深加工企業(yè)基本滿負荷運作，對玉米的邊際需求量相較于飼料企業(yè)有明顯的提升。最后，隨著天氣逐漸變冷，東北華北地區(qū)雨雪天氣會更加頻繁，一方面，溫度下降有利于農(nóng)戶存糧，農(nóng)戶也會視收購價格高低采取不同售糧策略，或階段性影響玉米供給，另一方面，雨雪天氣會嚴重影響物流運輸，造成物流成本增長，據(jù)調(diào)研了解，黑龍江東部運往山東濰坊玉米運費在11月6-7日最高達到400元/噸，較正常天氣運費增加60%，進一步提升了玉米的收購價格。
綜上，現(xiàn)階段需重點關(guān)注深加工企業(yè)的收購價格，與此相關(guān)的深加工利潤和玉米消耗量也需重點關(guān)注。后續(xù)隨著可能的天氣擾動以及傳統(tǒng)消費旺季的到來，深加工企業(yè)會在保持日用玉米消耗量的基礎(chǔ)上適當(dāng)建立安全庫存，所以深加工企業(yè)玉米庫存也應(yīng)當(dāng)重點關(guān)注。盤面策略上：近期，玉米2401合約企穩(wěn)筑底，震蕩上行，操作上，由于新季玉米的供應(yīng)壓力集中在年前年后階段，1月、3月供應(yīng)壓力預(yù)計較大，故建議短期波段操作為主，逢低做多,建議在盤面上靠近種植成本2500元左右嘗試做多C2401合約，階段性高點為2600元附近。
1 深加工企業(yè)加工利潤好轉(zhuǎn)
開機率消耗量上升
2022年，受疫情的持續(xù)影響，消費者減少深加工產(chǎn)品及其相關(guān)產(chǎn)品的消費，疫情過后，各方面開始復(fù)蘇，深加工下游企業(yè)開始去疫情期間為應(yīng)對各種突發(fā)因素而準(zhǔn)備的額外庫存。從去年四季度到今年上半年，深加工消費是比較差的，深加工企業(yè)加工利潤基本在虧損狀態(tài)。隨著今年新季玉米豐產(chǎn)，從下半年開始華北地區(qū)和東北地區(qū)新季玉米陸續(xù)上市，玉米供應(yīng)壓力增大，玉米現(xiàn)貨價格從9月初開始一路下跌，這在成本端給予深加工企業(yè)利好，另外隨著天氣轉(zhuǎn)冷以及四季度傳統(tǒng)消費旺季的到來，玉米淀粉出廠價也有所上升。深加工企業(yè)加工利潤普遍從9月份開始由負轉(zhuǎn)正，截止11月9日，山東地區(qū)玉米淀粉深加工利潤為84元/噸，河北地區(qū)玉米淀粉深加工利潤為105元/噸，黑龍江地區(qū)玉米淀粉深加工利潤為148元/噸，吉林地區(qū)玉米淀粉深加工利潤為95元/噸;深加工企業(yè)開機率和玉米消耗量也振蕩上升。
據(jù)最新調(diào)研情況顯示，山東地區(qū)是玉米深加工規(guī)模最大的地區(qū)，深加工企業(yè)產(chǎn)能占全國約40%-50%，是我國玉米深加工生產(chǎn)和消費最有代表的地區(qū)之一。現(xiàn)階段山東地區(qū)深加工企業(yè)普遍滿負荷運轉(zhuǎn)，開足馬力生產(chǎn)。山東典型深加工企業(yè)單廠的每日玉米消耗量在2000噸左右，個別大型企業(yè)日用量甚至達到5000-7000噸。某大型玉米深加工企業(yè)現(xiàn)階段玉米單日消耗量在6800-6900噸，另外后續(xù)還要防止價格的不利波動建立10萬噸的安全庫存，在目前新糧上市水分較大，干糧(15水以內(nèi))相對較少的情況下，預(yù)計收購價格還會進一步走高。
2 飼用企業(yè)維持剛性需求
邊際增量較少
據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、國家發(fā)展改革委、商務(wù)部等聯(lián)合發(fā)布2023年9月份生豬產(chǎn)品數(shù)據(jù)顯示，三季度末能繁母豬存欄4240萬頭，環(huán)比下降1.3%，同比下降2.8%;生豬存欄44229萬頭，環(huán)比增長1.6%，同比下降0.4%;2023年前三季度生豬出欄53723萬頭，同比增長3.3%。
價格方面，9月份全國生豬出場價格16.76元/公斤，環(huán)比下降2.0%，同比下降30.5%。成本收益方面，9月份豬糧比價5.74，環(huán)比下降2.2%，同比下降31.9%;9月份散養(yǎng)生豬每頭成本2261元，環(huán)比下降0.6%，同比增長0.8%;規(guī)模養(yǎng)殖生豬每頭成本2160元，環(huán)比下降0.2%，同比增長1.0%;9月份散養(yǎng)生豬每頭凈利潤虧損44元;規(guī)模養(yǎng)殖生豬每頭凈利潤虧損118元。
據(jù)中國飼料工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，前三季度，豬飼料產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高，產(chǎn)量達10660萬噸，同比增長10.3%。其中，仔豬飼料、母豬飼料、育肥豬飼料同比分別增長9.5%、9.1%、12.6%。今年1—7月，豬價持續(xù)低位運行，生豬養(yǎng)殖連續(xù)長時間虧損，豬飼料需求環(huán)比波動回落，二季度3個月產(chǎn)量環(huán)比分別下降0.5%、1.8%、2.1%。進入三季度，由于豬價震蕩上漲、生豬養(yǎng)殖出現(xiàn)扭虧跡象，生豬補欄和飼喂積極性提振，二次育肥比重增大，豬飼料產(chǎn)量環(huán)比連續(xù)三個月小幅增長，分別增長2.4%、6.7%、1.5%。
目前生豬產(chǎn)能去化依舊較慢，近期部分地區(qū)豬瘟使得一部分散戶被動去庫，對規(guī)模場影響較為有限，生豬企業(yè)對飼料維持剛性需求。按照當(dāng)前生豬供應(yīng)過剩的趨勢，高存欄狀態(tài)仍需維持一段時間。目前來看市場供應(yīng)充足，腌臘需求尚未大規(guī)模開啟，短期內(nèi)向上驅(qū)動較為艱難，豬價可能難有較好表現(xiàn);另外據(jù)最新調(diào)研情況，許多飼料廠或多或少都有糙米合同，預(yù)估糙米還能用到明年2月份。總體來看，飼用方面對玉米的增量需求不大。后續(xù)重點關(guān)注二育入場的積極性和四季度消費旺季情況。
3 雨雪降溫天氣影響售糧進度和物流運輸
11月6日，中央氣象臺預(yù)計未來10天，黑龍江中東部和南部、吉林大部和遼寧中北部等地部分地區(qū)有大到暴雪，西北地區(qū)東部、華北、黃淮等麥區(qū)平均氣溫將比常年同期偏低1-3℃。據(jù)哈爾濱發(fā)布，剛剛過去的6號那場降雪天氣，風(fēng)大天寒雪勢強，哈市有22個站降雪量超過30毫米，已達24小時特大暴雪量標(biāo)準(zhǔn)，哈市9個縣(市)已超過歷史同期降雪量極值。預(yù)計8日全市自西向東再次出現(xiàn)中到大雪天氣。
極端天氣對玉米供給的影響體現(xiàn)在兩方面：首先，整體溫度下降有利于農(nóng)戶存糧，因為較高的溫度會讓玉米發(fā)生霉變，低溫可以抑制糧食的呼吸作用、延緩糧食陳化和品質(zhì)劣變速度，保持糧食的新鮮度和食用品質(zhì)。在質(zhì)量保證的前提下農(nóng)戶可以根據(jù)收購價格相機決定是否賣糧。根據(jù)最新的調(diào)研情況顯示，山東地區(qū)農(nóng)戶售糧進度僅有20%左右，大量玉米存放于門口簍子當(dāng)中，進行自然儲存晾曬，農(nóng)戶售糧意愿不高，或等待價格上漲再行售糧。其次，極端惡劣天氣會極大影響物流運輸，由于目前東北到華北玉米價格呈現(xiàn)順價狀態(tài)，前期有不少東北玉米糧源運到華北深加工企業(yè)，但最近幾日因暴雪天氣的影響，汽運運費最高達到了400元/噸(從黑龍江東部到濰坊)，是平時價格(220-250元/噸)的1.6-1.8倍，極大地增加了運輸成本，山東地區(qū)深加工門前到車量在11月6日到車僅有80輛，創(chuàng)近三個月新低，深加工企業(yè)不得不提價收購，進一步抬高了玉米價格，截止11月9日，山東地區(qū)深加工企業(yè)平均收購價2692.5元/噸，較一周前2652元/噸，上漲了40.5元/噸。
展望第四季度，要密切關(guān)注極端天氣對玉米供應(yīng)的影響，天氣因素或成為影響玉米價格的階段性關(guān)鍵因素。
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