玉米漲出來(lái)的風(fēng)險(xiǎn) 跌出來(lái)的機(jī)會(huì)

　　近期，國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)，尤其是第一主產(chǎn)區(qū)東北產(chǎn)區(qū)玉米價(jià)格可謂“跌跌不休”，其他地區(qū)包括華北市場(chǎng)、南北港口及銷(xiāo)區(qū)市場(chǎng)也在跟隨主產(chǎn)區(qū)價(jià)格走勢(shì)呈現(xiàn)出不同程度的回落態(tài)勢(shì)。對(duì)后市不看好的悲觀情緒，在當(dāng)前的玉米市場(chǎng)中逐步蔓延、發(fā)酵。

　　下跌背后的邏輯：全產(chǎn)業(yè)鏈低庫(kù)存

　　至于新季玉米短暫高開(kāi)之后持續(xù)低走的根本原因，固然包括新季玉米產(chǎn)量較上年增長(zhǎng)的預(yù)期在內(nèi)，但導(dǎo)致其價(jià)格持續(xù)下跌的根本原因還是當(dāng)前玉米現(xiàn)貨市場(chǎng)缺乏信心，全產(chǎn)業(yè)鏈均處于低庫(kù)存狀態(tài)。

　　從基層到終端，貿(mào)易環(huán)節(jié)更加傾向于做流通，建庫(kù)意愿不強(qiáng)，飼料企業(yè)低庫(kù)存狀態(tài)一直在延續(xù)，深加工企業(yè)庫(kù)存同比也處于低位狀態(tài)，進(jìn)而導(dǎo)致市場(chǎng)收購(gòu)主體較往年新糧上市同期明顯減少。玉米價(jià)格一再回落，從而使得基層出現(xiàn)恐慌情緒，主動(dòng)在低位拋售導(dǎo)致市場(chǎng)可供流通的糧源相對(duì)充裕，進(jìn)而對(duì)市場(chǎng)價(jià)格形成一波持續(xù)沖擊。

　　新年度供需狀況：供應(yīng)或依然吃緊

　　從新年度的供需基本面來(lái)看，雖然新季玉米或較上年有1000萬(wàn)噸左右的增產(chǎn)預(yù)期，但從年度結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存來(lái)看，今年的玉米結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存或較上年下降500萬(wàn)～800萬(wàn)噸，疊加稻谷投放所產(chǎn)生的結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存(上年成交 2800萬(wàn)噸，今年成交不足1800萬(wàn)噸)對(duì)市場(chǎng)的補(bǔ)給效應(yīng)來(lái)看，二者的年度結(jié)轉(zhuǎn)量已經(jīng)完全抹平了新季玉米增產(chǎn)所帶來(lái)的補(bǔ)給增量。

　　另外，小麥在上年度作為玉米的主要替代品，據(jù)各大機(jī)構(gòu)預(yù)估，其對(duì)玉米在飼料加工領(lǐng)域的替代量在 3000萬(wàn)～4000萬(wàn)噸不等，但從目前二者的價(jià)差來(lái)看，新年度小麥的替代比例或?qū)⒁蚨叩膬r(jià)差不斷拉大而大幅削減。

　　至于進(jìn)口，新的年度美玉米以及烏克蘭玉米的進(jìn)口份額或?qū)⒈话臀饔衩姿〈?，但從量?jí)以及規(guī)模上來(lái)看，在現(xiàn)有大規(guī)模的基礎(chǔ)上能否進(jìn)一步大幅增長(zhǎng)還是未知數(shù)，尤其是在當(dāng)前國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格持續(xù)回落，甚至跌破種植成本線(xiàn)的背景之下。

　　至于消費(fèi)端，雖然目前生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)并不理想，但客觀上也反映出當(dāng)前生豬市場(chǎng)高存欄的現(xiàn)狀，其對(duì)飼料原料的剛性需求依然不可忽視;深加工業(yè)在持續(xù)低迷運(yùn)行一段時(shí)間后，也呈現(xiàn)出復(fù)蘇的跡象。

　　整體來(lái)看，下游需求在新年度并沒(méi)有大規(guī)模變化的預(yù)期呈現(xiàn)。從這個(gè)角度來(lái)看，新的年度在沒(méi)有新的替代品大規(guī)模介入的前提下(陳化稻谷基本投放殆盡，小麥價(jià)格優(yōu)勢(shì)不再)，新季玉米市場(chǎng)依然是一個(gè)供應(yīng)相對(duì)偏緊的年度。

　　正所謂“漲出來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，跌出來(lái)的機(jī)會(huì)。”回顧近幾年的玉米市場(chǎng)行情，機(jī)會(huì)往往是在市場(chǎng)極度悲觀的情緒中逐步滋生，5月份的行情就是如此：在整體市場(chǎng)都不看好的前提下，價(jià)格底部也在其間逐步夯實(shí)，從而走出了一波較為強(qiáng)勢(shì)的上漲行情。

　　回到當(dāng)下，雖然目前有新季玉米大規(guī)模上量的預(yù)期，看似壓力重重，但是全渠道低庫(kù)存的狀態(tài)也是不爭(zhēng)的事實(shí)。在供需基本面仍呈“吃緊”狀態(tài)的大背景下，一旦某個(gè)環(huán)節(jié)在低價(jià)格吸引下開(kāi)始“建庫(kù)”，進(jìn)而引發(fā)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，屆時(shí)玉米市場(chǎng)整體供應(yīng)偏緊的問(wèn)題或?qū)⑼癸@，進(jìn)而帶動(dòng)整體市場(chǎng)完成新一輪的筑底反彈行情。