5月豆粕止跌反彈，6月還能持續(xù)？

　　一、市場概述

　　5月南美的巴西大豆收割已經(jīng)完畢，阿根廷大豆收割亦將接近尾聲，大豆減產(chǎn)已經(jīng)確立。隨著美國大豆播種的持續(xù)，陰雨天氣阻礙本就播種緩慢的大豆進(jìn)度，美國大豆需求及出口旺盛后陳作庫存下降及原油期價繼續(xù)飆升支撐美盤大豆期價出現(xiàn)止跌反彈的走勢。

　　進(jìn)口大豆到港數(shù)量較大及國儲大豆拋售持續(xù)使得油廠大豆庫存攀升，油廠維持較高開機率后豆粕產(chǎn)量較大，而國內(nèi)畜禽存欄不及往年水平后需求增量有限，豆粕供應(yīng)逐漸向?qū)捤赊D(zhuǎn)變。美盤大豆期價止跌后強勢上漲以及油廠壓榨虧損后挺價意愿較強，不過供應(yīng)充足限制豆粕價格的反彈幅度。據(jù)飼料行業(yè)信息網(wǎng)慧通數(shù)據(jù)研究部統(tǒng)計，2022年5月豆粕均價4284.97元/噸，環(huán)比下跌4.31%，具體分析如下：

　　圖1：2017-2022年中國豆粕月度均價走勢統(tǒng)計(單位：元/噸)

　　二、市場分析

　　1、大豆播種進(jìn)度緩慢支撐CBOT大豆價格

　　5月是美國大豆的播種季節(jié)，前期的低溫導(dǎo)致作物播種進(jìn)度緩慢，特別是玉米播種或受到影響使得農(nóng)戶將其改種大豆利空大豆期價，不過近期的陰雨天氣使得大豆播種進(jìn)度較為緩慢。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部最新發(fā)布的全國作物進(jìn)展周報顯示，截至5月29日在占到全國大豆播種面積96%的18個州，大豆播種進(jìn)度為66%，低于去年同期83%及五年同期均值為67%，也低于分析師預(yù)計大豆播種完成67%。較慢的播種進(jìn)度以及前期美國大豆內(nèi)銷及出口良好后舊作大豆庫存偏低，疊加全球能源緊張升級后原油價格上漲支撐，CBOT大豆再度漲至2月24日以來的高點1749.25美分/蒲式耳。

　　圖2：進(jìn)口大豆完稅價格統(tǒng)計(單位：元/噸)

　　受美盤大豆期價回調(diào)后強勢反彈影響影響，進(jìn)口大豆成本在5月繼續(xù)延續(xù)上行走勢，從月初的5390-5540元/噸回落至5330-5430元/噸后繼續(xù)反彈，至月底已經(jīng)漲至5700-5930元/噸，較低點上漲350-560元/噸。因進(jìn)口大豆成本的攀升后油廠壓榨虧損幅度加劇，增強了油廠的挺價意愿，但受豆粕供應(yīng)充足限制其漲幅。

　　2、大豆豆粕供應(yīng)充足后庫存持續(xù)上漲

　　因目前處于南美大豆到港集中的時期，到港的大豆數(shù)量較多，加之每周一拋的國儲進(jìn)口大豆拍賣持續(xù)進(jìn)行，大豆供應(yīng)充足且?guī)齑嬷饾u攀升。據(jù)國家糧油信息中心相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截止5月29日國內(nèi)進(jìn)口大豆商業(yè)庫存達(dá)到518萬噸，已經(jīng)連續(xù)第九周增加并漲至2021年10月中旬以來的最高水平。

　　圖3：油廠大豆及豆粕庫存統(tǒng)計(單位：萬噸)

　　因大豆供應(yīng)數(shù)量充足后油廠開機率處于較高的水平，大豆壓榨量較多豆粕產(chǎn)量較大，而飼料養(yǎng)殖企業(yè)及經(jīng)銷商提貨數(shù)量不及豆粕產(chǎn)量，豆粕庫存處于繼續(xù)增加的趨勢。國家糧油信息中心相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截止5月30日國內(nèi)主要油廠豆粕庫存攀升至85萬噸，已經(jīng)是連續(xù)第六周增加并且漲至2021年9月中旬以來的最高水平。

　　3、供應(yīng)寬松限制豆粕價格漲幅

　　圖4：豆粕5月現(xiàn)貨成交均價與成交量統(tǒng)計(單位：元/噸)

　　因現(xiàn)階段大豆及豆粕供應(yīng)比較充足，加之目前國內(nèi)能繁母豬存欄處于下跌趨勢，家禽存欄不及往年水平，而偏高的養(yǎng)殖成本限制養(yǎng)殖戶的補欄積極性，且南方的水產(chǎn)養(yǎng)殖旺季尚未到來，整體飼料市場對豆粕的需求增量有限，導(dǎo)致豆粕出現(xiàn)成交放量后再度出現(xiàn)購銷清淡的局面。雖然成本端支撐強勁加之油廠壓榨虧損后挺價意愿較強，但豆粕供應(yīng)寬松限制其價格的漲幅。整個5月豆粕價格雖處于上行的趨勢，不過整體在4140-4340元/噸價格區(qū)間波動。

　　三、后市預(yù)測 

　　目前處于國內(nèi)大豆到港高峰，加之國儲陳季進(jìn)口大豆拍賣后市場供應(yīng)較為充足，在壓榨量處于較高水平的情況下豆粕產(chǎn)量較大，部分地區(qū)的油廠因大豆及豆粕庫存較大出現(xiàn)脹庫停機的情況，特別是下游需求端備貨需求有限使得豆粕供應(yīng)較為充足從而限制豆粕價格的漲幅。不過目前美國大豆已經(jīng)播種近三分之二，而后期的天氣預(yù)報顯示將出現(xiàn)低溫及多雨的情況或繼續(xù)影響大豆的播種及生長，在美豆天氣炒作逐漸增強的情況下對豆粕的影響加大，特別是陳季大豆庫存偏低后任何對大豆單產(chǎn)形成不利的因素都將攪動豆粕市場出現(xiàn)較大的漲幅。