行情回顧
美豆收割持續(xù)推進(jìn)，南美大豆種植進(jìn)度較快，拉尼娜天氣影響尚未顯現(xiàn)，美豆重心下移，成本端拖累豆粕走勢;國內(nèi)需求一般，加之工業(yè)蛋白消息沖擊，豆粕連破多個整數(shù)關(guān)口，重心持續(xù)下移?！ ?/p>
豆粕格局及展望
1、全球大豆供應(yīng)改善，基金做多熱情減弱
2020/21年度種植及生長前期的天氣炒作及供應(yīng)擔(dān)憂助推美豆上漲至近8年半高位;不過6月隨著美國生物柴油政策的第一次松動及后期主產(chǎn)區(qū)天氣好轉(zhuǎn)，市場看漲情緒逐漸弱化，基金多頭在美豆期貨及期權(quán)上的持倉自6月開始持續(xù)下滑。9月底的季度庫存報告及USDA10月供需報告美豆及全球大豆新舊作庫存均增向市場傳遞了大豆供應(yīng)形勢已發(fā)生轉(zhuǎn)化，這一轉(zhuǎn)變給本就處在季節(jié)性供應(yīng)壓力下的美豆再潑一瓢冷水，美豆重心下移。
目前美豆收割持續(xù)推進(jìn)，盡管降雨稍有延遲收割進(jìn)度，不過市場依然預(yù)期美豆單產(chǎn)及產(chǎn)量有增加可能。南美方面，拉尼娜天氣不斷被提及，不過當(dāng)前天氣依然有利于大豆種植，巴西錄得紀(jì)錄第二的種植進(jìn)度，阿根廷開局播種進(jìn)度較快，目前拉尼娜影響尚未顯現(xiàn)。
2、國內(nèi)大豆進(jìn)口及壓榨情況
國內(nèi)9月進(jìn)口大豆687.6萬噸，10月進(jìn)口510.9萬噸;2021年10月累計進(jìn)口大豆約7908.3萬噸，同比降5%。11-12月進(jìn)口到港較前期預(yù)估量有所增加，分別為810萬噸和850萬噸，國內(nèi)油廠大豆延續(xù)去庫。
十月節(jié)日影響及政策管控，油廠開機(jī)率持續(xù)低位， 不過10月下旬隨著政策放松油廠開機(jī)率有所回升 ，10月壓榨量在740萬噸附近，11月第一周上升至200萬噸以上。
3、豆粕庫存及成交情況
9月國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場表現(xiàn)一般，月內(nèi)共成交270萬噸，環(huán)比降38%; 9月主要油廠豆粕提貨580多萬噸，環(huán)比減5%。 節(jié)后豆粕價格下跌部分企業(yè)逢低采購，10月現(xiàn)貨成交好轉(zhuǎn)，以遠(yuǎn)月基差成交為主，10月豆粕總成交375.65萬噸; 10月國內(nèi)主要油廠豆粕提貨量550.78 萬噸，環(huán)比減少25.42萬噸。 隨著油廠開機(jī)率回升，豆粕供應(yīng)相對充足，疊加連粕大幅下跌，市場看空情緒濃厚 ，中下游企業(yè)以消化前期庫存為主，補貨意愿不足，現(xiàn)貨隨用隨采為主， 飼料企業(yè)普遍下調(diào)豆粕物理庫存。
從養(yǎng)殖端看，四季度豆粕需求或有回升、但依然不太樂觀。飼料工業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，2021年9月，全國工業(yè)飼料總產(chǎn)量2627萬噸，環(huán)比下降3.5%，除反芻飼料外其他各品種飼料產(chǎn)量均環(huán)比下降。
4、資金更青睞油脂
馬棕進(jìn)入減產(chǎn)周期，印尼調(diào)高棕櫚油出口關(guān)稅并計劃未來停止毛植物油出口，印度一再下調(diào)植物油進(jìn)口關(guān)稅刺激進(jìn)口需求，中國內(nèi)油脂庫存較低且四季度需求旺季，盡管油脂隨大宗商品調(diào)整，但其基本面仍強(qiáng)于豆粕，更獲資金青睞。
5、豆粕基差走勢及后續(xù)關(guān)注點
豆粕基差高位回落。 綜合成本端、需求端、資金青睞等多維度分析，豆粕市場尚未看到明顯的有利支撐，且資金更青睞油脂; 因此，我們認(rèn)為豆粕短期延續(xù)弱勢;中期關(guān)注拉尼娜天氣炒作。
后續(xù)影響因素：拉尼娜天氣、國內(nèi)養(yǎng)殖、政策變動、工業(yè)合成蛋白后續(xù)消息
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