如何看待近期豆粕的震蕩調(diào)整

　　美豆價(jià)格在10月份供需報(bào)告公布之后的這一個(gè)月之中，價(jià)格持續(xù)上漲，目前已經(jīng)突破了1100美分關(guān)口，仍有進(jìn)一步上漲的動(dòng)能。而反觀與美豆價(jià)格高度相關(guān)的國內(nèi)豆粕走勢，多日來持續(xù)弱勢震蕩調(diào)整，期價(jià)已經(jīng)從3300元/噸下調(diào)到了3150元/噸的位置。究竟是什么原因造成了豆粕外強(qiáng)內(nèi)弱的走勢？筆者從以下幾個(gè)方面來分析：

 

　　一、利多消息較多致使美盤大豆強(qiáng)勢上漲

 

　　1、USDA報(bào)告利多，美豆價(jià)格上漲提供成本支撐

 

　　最新公布的USDA11月供需報(bào)告顯示，美豆單產(chǎn)由51.9下調(diào)到51.7蒲式耳/英畝，之前市場預(yù)期為51.6蒲式耳/英畝，單產(chǎn)下調(diào)幅度大幅超預(yù)期。在單產(chǎn)下調(diào)的情況下，美豆產(chǎn)量下降至41.7億蒲式耳。此次供需平衡表對(duì)需求未作明顯調(diào)整，在供給減少的情況下，美豆期末庫存由上月的2.9億蒲式耳下調(diào)到1.9億蒲式耳，庫存使用比4.3%。此次美豆平衡表明顯利多，庫存大幅下降，美豆夜盤突破1150美分關(guān)口，在降庫存預(yù)期之下，美豆價(jià)格仍有繼續(xù)上漲可能。國內(nèi)大豆到港成本亦持續(xù)上漲，為國內(nèi)豆油提供成本支撐。

 

　　2、美豆出口強(qiáng)勁，支撐美豆價(jià)格

 

　　截至10月29日，美豆累計(jì)出口銷售1664.7萬噸，同比增加731萬噸。美豆出口未裝船量3185萬噸，同比增加2054萬噸，美豆出口未裝船量創(chuàng)近年新高。同時(shí)，對(duì)中國累計(jì)出口1212萬噸，同比增加966萬噸。巴西大豆可供出口量枯竭，出口需求轉(zhuǎn)向美國，支撐美豆出口明顯加快。

 

　　3、拉尼娜天氣不確定性，亦提供天氣升水

 

　　一般情況下，拉尼娜天氣一般會(huì)造成巴西南部以及阿根廷中西部降水減少，影響南美大豆產(chǎn)量，尤其對(duì)阿根廷大豆影響最為嚴(yán)重，歷史上也出現(xiàn)過拉尼娜天氣造成阿根廷大豆減產(chǎn)，拉尼娜天氣對(duì)南美產(chǎn)量影響的不確定性，為大豆遠(yuǎn)月合約提供天氣升水。

 

　　二、國內(nèi)豆粕震蕩調(diào)整，走勢明顯弱于外盤

 

　　1、四季度大豆到港量預(yù)估上調(diào)，大豆供給充裕

 

　　從四季度大豆到港預(yù)估來看，11-12月大豆到港月均都在900萬噸左右，本周到港量繼續(xù)上調(diào)30萬噸。隨著大豆陸續(xù)到港，國內(nèi)大豆持續(xù)處于累庫存狀態(tài)，截止到11月6日，國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠進(jìn)口大豆總庫存量597萬噸，較上周的581萬噸增加16萬噸，增幅2.9%，較去年同期318萬噸增加87.76%。每年10月份以后國內(nèi)大豆會(huì)進(jìn)入到去庫存階段，但是今年由于大豆持續(xù)大量到港，始終未能實(shí)現(xiàn)降庫存。整體四季度大豆庫存壓力依然比較大，為了消化大豆庫存，國內(nèi)油廠將維持較高開機(jī)率來避免脹庫的發(fā)生。

 

　　2、豆粕成交以執(zhí)行前期合同并消化庫存為主

 

　　近兩周以來，國內(nèi)豆粕成交明顯下降，據(jù)相關(guān)豆粕成交數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，上周國內(nèi)豆粕周成交量僅55萬噸，環(huán)比下降27%。雖說國內(nèi)迎來一年中豆粕消費(fèi)較高的四季度，但因油廠維持偏高的開機(jī)率產(chǎn)生大量的豆粕，終端客戶都以執(zhí)行合同為主，豆粕現(xiàn)貨成交出庫緩慢，價(jià)格短期缺乏較為有利的上漲條件支撐，難以出現(xiàn)較為明顯的上漲。

 

　　3、美國大選結(jié)果，更有利于中國進(jìn)口大豆

 

　　美國大選還沒有最終結(jié)束，但是從當(dāng)前的得票情況來看，拜登已贏得270張選舉人票，已經(jīng)贏得美總統(tǒng)大選，但是特朗普團(tuán)隊(duì)并不承認(rèn)該結(jié)果。如果拜登最后成功當(dāng)選美國總統(tǒng)，從其經(jīng)濟(jì)政策來看，傾向于緩和與中國的貿(mào)易關(guān)系，這樣中美第一階段協(xié)議會(huì)繼續(xù)推進(jìn)執(zhí)行，擴(kuò)大美國農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口，也勢必會(huì)增加美豆采購，這利好美豆，而更增加國內(nèi)大豆以及豆粕供給壓力。

 

　　4、“買油拋粕”套利影響

 

　　近期，國內(nèi)豆油持續(xù)高位震蕩，油廠壓榨利潤良好，豆油對(duì)油廠利潤貢獻(xiàn)率較高，且在豆油收儲(chǔ)預(yù)期之下，國內(nèi)豆油庫存持續(xù)下降，油脂基本面繼續(xù)支撐豆油價(jià)格。市場“買油賣粕”套利邏輯依然成立，客觀上也限制國內(nèi)豆粕上漲。

 

　　三、豆粕后期市場展望分析

 

　　國內(nèi)大豆供給充裕，豆粕增庫存預(yù)期之下，國內(nèi)豆粕價(jià)格明顯無法跟上美豆上漲步伐，近期持續(xù)調(diào)整，但是油廠豆粕提貨較好，顯示豆粕需求仍然較好，一定程度上緩解豆粕庫存壓力，且四季度將進(jìn)入豆粕需求旺季，一定程度上為豆粕提供支撐。另外，美豆上漲的情況下，進(jìn)口成本提升也將為國內(nèi)豆粕提供成本支撐。總體上來看，從美豆與國內(nèi)豆粕的強(qiáng)弱關(guān)系來看，未來仍將維持外強(qiáng)內(nèi)弱的格局；從方向上來看，不宜對(duì)國內(nèi)豆粕過于悲觀，長期震蕩上漲的格局沒有改變；從基差上來看，更多的取決于需求，11月份階段性趨弱，12月可能會(huì)得到支撐。