受美國農業(yè)部月度供需報告的利多效應提振，CBOT大豆期貨市場強勢大漲，美豆1月合約突破1150美分，達到近四年高位，將2020年年初開啟的牛市行情不斷深化。反觀近期國內豆粕市場，在現貨庫存壓力下與美豆聯動性有所下降。隨著美豆強勢格局進一步得到確認，成本端對豆粕價格的驅動力明顯提升，豆粕遠月合約出現強勢跟漲行情。
美國農業(yè)部下調美豆產量和庫存數據，美豆升至四年新高
美國農業(yè)部11月10日公布11月大豆月度供需報告，美國大豆單產從上月的51.9蒲式耳/英畝下調到50.7蒲式耳/英畝，低于交易商預估區(qū)間的下沿。受美豆單產下調影響，美豆產量則由上月預估的1.1615億噸降至1.135億噸。美國農業(yè)部預計，2020/2021年度美豆期末庫存將由上月預估的790萬噸降至517萬噸，為2013/2014年度以來最低水平?；仡櫧诿绹r業(yè)部發(fā)布的重要報告，無論是9月底的季度庫存報告還是近兩個月的供需報告，調降美豆庫存的趨勢一直在持續(xù)。美豆庫存壓力連續(xù)大幅釋放是推動美豆價格不斷上揚的內在動力。
南美大豆播種加快，但天氣隱憂仍未消除
巴西咨詢機構AgRural公司11月10日發(fā)布的報告稱，過去一周巴西大豆播種進度推進了14個百分點，作為對比，此前一周大豆播種推進了19個百分點。截至11月5日，巴西2020/21年度大豆播種進度為56%，高于一周前的42%，去年同期為58%。AgRural稱，近期的降雨改善了土壤墑情，但是全國大部分地區(qū)的降雨依然不正常。11月初馬托格羅索、帕拉那、南里奧格蘭德、圣保羅以及郎多尼亞部分地區(qū)的天氣干燥，令人感到憂慮。美國農業(yè)部在11月供需報告中預計新年度巴西大豆產量為1.33億噸，與上月預估水平相一致。阿根廷大豆播種進度落后于常年水平，目前布宜諾斯艾利斯谷物交易所尚未公布該國大豆播種進度，去年11月初阿根廷大豆播種進度為4%，平均進度為5-6%。美國農業(yè)部在最新的報告中將阿根廷新季大豆產量下調250萬噸至5100萬噸，提前對阿根廷旱情作出反應。新年度南美大豆生產對穩(wěn)定全球大豆供應至關重要，而目前已經確認的拉尼娜天氣現象更容易造成阿根廷大豆減產。因此，潛在的不利天氣也是推動美豆價格保持強勢的原因之一。
成本端驅動力大幅提升，豆粕市場止跌反彈
10月份國內實際進口大豆869萬噸，同比增加41%。預計11、12月大豆到港量仍然較大，月度平均進口量在900萬噸左右。進口大豆到港量維持高位有效保障國內大豆供應，而油廠開機率維持高位也使部分省份豆粕庫存壓力有所增加。美國選出新總統(tǒng)，市場預計中美有望改善，下游需求方采購節(jié)奏有所放緩，人民幣兌美元匯率連續(xù)大漲也在一定程度上降低大豆進口成本，進而造成豆粕現貨漲勢受阻。不過，從歷史數據看，成本端對豆粕價格影響的更為顯著。據11月11日測算，進口的12月巴西大豆完稅成本已經升至4012元/噸，12月美國大豆完稅成本也逼近3900元/噸，據此核算的豆粕保本價在3260-3400元/噸，較11月10日測算的數據上漲80元/噸。美豆強勢突破不但激活市場看漲情緒，豆粕生產成本的提升將刺激國內油廠大幅提高豆粕報價。
近期國內豆粕市場展望
CBOT大豆市場強勢大漲，1100美分新平臺的支撐性得到進一步鞏固，美豆牛市行情繼續(xù)向前推進。來自中國的強勁需求繼續(xù)消耗美豆庫存，而拉尼娜天氣現象對巴西和阿根廷大豆造成的潛在威脅將增加未來全球大豆供應的不確定性，全球大豆市場保持多年的供大于求的基本格局可能生變，美豆市場對利多因素保持較高敏感性。國內豆粕市場在消化庫存壓力的過程中不斷累積新的上漲動力，美豆不斷探出新高，成本因素將限制豆粕價格的回調空間，而當市場看漲情緒被全面激活后，不排除豆粕價格出現加速補漲的可能。因此，可以維持長線看漲的思路適量持有豆粕趨勢型多單，但需注意豆油在主動承接美盤強勢過程中可能對豆粕反彈節(jié)奏的干擾。
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