當(dāng)前豆粕期價(jià)為何強(qiáng)于現(xiàn)貨？

　　上周美豆拉升，因?yàn)槭袌龊雎粤似盏拿擂r(nóng)2月報(bào)告數(shù)據(jù)，以及巴西豐產(chǎn)前景，轉(zhuǎn)而繼續(xù)炒作需求良好的預(yù)期。連豆粕05合約雖然周內(nèi)也是大漲，但今天收于3000元下方?，F(xiàn)貨基本面還是沒有利多，只是由于期價(jià)拉升小漲。截止今日，京津冀魯?shù)貐^(qū)豆粕主流價(jià)格在3160-3220元，長三角地區(qū)豆粕主流價(jià)3190-3240元，兩廣地區(qū)豆粕主流價(jià)格為3200-3250元，價(jià)格較上周漲20-40元。目前豆粕期價(jià)走勢強(qiáng)于現(xiàn)貨，其中現(xiàn)貨與m1705主流價(jià)差由200-320元縮窄至190-270元。

　　技術(shù)面上，CBOT大豆主力合約上周拉升之后，再次進(jìn)入調(diào)整節(jié)奏，上周畫的黃金分割線效果不大，筆者暫時(shí)沒有找到比較好的方向，先觀望。大連豆粕主力1705合約上周拉升，走勢基本符合上周畫的黃金分割線，即0.382,0.5,0.618對應(yīng)的位置分別是2837元/噸，2863元/噸和2888元/噸。此外，由于今天m1705沒有站穩(wěn)3000元，并且收長上影陰線，日線級別形成雙底，接下來回調(diào)是大概率，目前點(diǎn)位2850元?；久嫔希瑹o論是大豆供應(yīng)，還是豆粕下游需求，暫時(shí)都不利于市場。能談得上利多的只有，國外的大豆需求良好的炒作和阿根廷詭異的天氣，以及國內(nèi)宏觀政策的調(diào)控(即將和正在實(shí)施的大規(guī)?；?。

　　本周談一談筆者對現(xiàn)階段現(xiàn)貨貿(mào)易時(shí)資金利用率這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的理解。期貨交易資金再怎么理由也很少甚至不會超過100%，但是現(xiàn)貨不一樣，為了盡可能的提高資金利用率，現(xiàn)貨市場的做法大體是這樣的，在從上游采貨的同時(shí)，貿(mào)易商相互之間滾動做單，其模式大體是這樣的，甲乙丙丁四個(gè)都是貿(mào)易商，乙從甲那里買100噸貨賣給丙，丙將購入的合同賣給丁，丁又把采入的合同執(zhí)行給甲。這樣原本只有100噸的豆粕在四家貿(mào)易商手里全部對鎖，貿(mào)易量變成了400噸，甚至不用實(shí)際交付，資金利用率可達(dá)到100%，如此重復(fù)三次，資金利用率便是300%，甚至理論上只要，資金利用率無限大。貿(mào)易商滾動做單是現(xiàn)在豆粕貿(mào)易市場常態(tài)，在供應(yīng)能夠保證的前提下，這么做起到更快發(fā)現(xiàn)價(jià)格的良性作用，但副作用是利多和利空被放大。

　　在供應(yīng)不能保證時(shí)，就會發(fā)生坍塌式的違約風(fēng)險(xiǎn)，例如：甲的上游斷供，那么甲乙丙丁四家流通的100噸豆粕便都不能如期交付。此時(shí)，誠信貿(mào)易者會虧損補(bǔ)貨交付下游，不誠信者就會打人情牌，延遲交貨利益不會受損，如果這種行情長期維持，誠信貿(mào)易者會越來越少，不誠信者越來越多，于是形成習(xí)慣性違約。經(jīng)過這種行情之后，供應(yīng)雖然恢復(fù)，但市場貿(mào)易商數(shù)量已經(jīng)大大減少，之前違約者又重新變得誠信了。如此周而復(fù)始，正如文章開場白所述。

　　寫了這么多，筆者只是想說明一點(diǎn)，即2017年中小養(yǎng)殖戶和中小飼料廠數(shù)量繼續(xù)減少，取而代之的是集團(tuán)性的養(yǎng)殖場和飼料廠(這個(gè)沒有具體數(shù)據(jù)，是根據(jù)筆者接觸的養(yǎng)殖戶和飼料廠近兩年經(jīng)營狀況做出的判斷，其中大型養(yǎng)殖場和飼料廠數(shù)量在增加是肯定的)，對于豆粕貿(mào)易商來說，賴以生存的壞境更加惡化，無論情愿與否，無論是不適應(yīng)，與時(shí)俱進(jìn)是生存下去的唯一法寶。以油廠為例，三年前，國內(nèi)銷售基差的油廠數(shù)量極少，現(xiàn)如今，國內(nèi)不銷售基差的油廠數(shù)量極少。貿(mào)易商也是如此，由于現(xiàn)貨受市場供需關(guān)系影響的權(quán)重更大一些，大連豆粕受資金情緒影響的權(quán)重更大一些，前者反應(yīng)和價(jià)格波動區(qū)間經(jīng)常滯后和小于后者，表現(xiàn)形式便是在交易時(shí)間內(nèi)，每周、每天甚至每分鐘豆粕期現(xiàn)價(jià)差都在不斷變化。所以貿(mào)易商做期現(xiàn)套利不失為一條不錯(cuò)的出路。遺憾便是資金使用率不能也無法再像傳統(tǒng)貿(mào)易那樣超過100%。