益生股份：引種量不減 未來或進(jìn)軍生物疫苗行業(yè)

11月13日訊,證券公司對益生股份進(jìn)行了調(diào)研,引種量不減，產(chǎn)能擴(kuò)張有序。益生股份未來或進(jìn)軍生物疫苗行業(yè)，形成“雞苗+疫苗”的雙主業(yè)發(fā)展格局。

益生股份于2010年上市，主營業(yè)務(wù)是父母代和商品代肉種雞苗的繁育，是國內(nèi)規(guī)模最大的祖代肉種雞養(yǎng)殖企業(yè)，常年祖代肉種雞引種量占全行業(yè)的30%以上，規(guī)模優(yōu)勢非常明顯。上市以后，益生股份制定實(shí)施了“上聯(lián)下延中膨脹”的發(fā)展戰(zhàn)略。隨著戰(zhàn)略措施的落地，益生股份雞苗業(yè)務(wù)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，祖代肉種雞引種量及存欄量繼續(xù)穩(wěn)居行業(yè)第一，父母代肉種雞存欄量也趕超民和等益生股份躋身行業(yè)前列，此外還積極延伸進(jìn)入商品代肉雞養(yǎng)殖及屠宰加工領(lǐng)域。未來，益生股份或謀求進(jìn)軍生物疫苗行業(yè)，向禽鏈生產(chǎn)資料領(lǐng)域挺進(jìn)，打造“雞苗+疫苗”協(xié)同發(fā)展的雙主業(yè)發(fā)展格局。

1、肉雞行業(yè):當(dāng)前肉種雞存欄量大幅縮減，行業(yè)底部顯現(xiàn)，景氣上行周期即將來臨。

2014年，全行業(yè)祖代肉種雞引種量是114萬套，同比減少30%。2015年前9月，祖代肉種雞引種量是50萬套，由于對美進(jìn)口禁令尚未解除，預(yù)計(jì)10-12月份引種量難有大幅增長，全年引種量將不超過80萬套，同比減少30%左右。連續(xù)兩年的引種量大幅下降傳導(dǎo)至祖代及父母代肉種雞養(yǎng)殖環(huán)節(jié)，導(dǎo)致存欄量逐漸減少。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，9月末全行業(yè)祖代肉種雞在產(chǎn)存欄量是82萬套，環(huán)比減少了15%以上，和2009年中期水平一致，之后的10-11年肉雞行業(yè)上演了一波氣勢磅礴的上漲行情。我們判斷:即使考慮到近兩年的消費(fèi)低迷因素，目前的祖代種雞存欄量已經(jīng)接近均衡水平的下限(80-100萬套)，行業(yè)底部區(qū)域已經(jīng)顯現(xiàn)。

預(yù)計(jì)到2016年行業(yè)將由底部轉(zhuǎn)入景氣上行周期，主要動力來自于兩個方面:第一是供給收縮將由祖代傳導(dǎo)至父母代進(jìn)而商品代，這個過程將貫穿2016年全年。如果對美進(jìn)口禁令在16年上半年還不能解除，那么供給收縮還將延續(xù)至2017年;第二是麥當(dāng)勞[微博]和百勝餐飲在15年單三季度的同店銷售額同比大幅增長，快餐消費(fèi)出現(xiàn)明顯的企穩(wěn)信號。未來隨著行業(yè)正面宣傳力度的加強(qiáng)和正確消費(fèi)觀念的建立，消費(fèi)還有望進(jìn)一步回暖。

2、益生股份雞苗業(yè)務(wù):引種量不減，產(chǎn)能擴(kuò)張有序。

在2015年，雖然行業(yè)引種總量減少，但益生股份引種未受進(jìn)口禁令的影響，預(yù)計(jì)全年引種量約32萬套，和2014年基本持平。除此之外，益生股份產(chǎn)能擴(kuò)展有序，寶泉嶺項(xiàng)目1期、睢縣項(xiàng)目目前建設(shè)進(jìn)程都已過半，由于是邊建邊投，到16年這些項(xiàng)目即可以投入使用。引種和項(xiàng)目建設(shè)兩方面保證了益生股份16、17年雞苗繁育業(yè)務(wù)的正常開展。我們預(yù)計(jì)，15/16/17年，益生股份商品代肉雞苗銷量分別是22800萬羽/24000萬羽/26400萬羽，父母代肉雞苗銷量分別是1430萬套/1680萬套/1741萬套。

3、SPF蛋新業(yè)務(wù):為長期布局打基礎(chǔ)，短期盈利貢獻(xiàn)有限。

2014年11月，益生股份宣布與美國吉胚益生股份(全球三大源種企業(yè)之一)合資成立益生股份開展SPF蛋業(yè)務(wù)。與SPF蛋主要是作為生物疫苗的原料使用，年需求量約4000萬枚，行業(yè)體量小，但產(chǎn)品單價及盈利水平較高。據(jù)草根調(diào)研，SPF蛋單枚售價6-7元，銷售凈利率是20%以上。益生股份開展此項(xiàng)業(yè)務(wù)，固然有看中該項(xiàng)目盈利能力高的原因，但更多地還是為今后進(jìn)軍生物疫苗業(yè)務(wù)打下基礎(chǔ)。目前，合資益生股份父母代種雞存欄量約3萬套，產(chǎn)品將于2016年上市，但預(yù)計(jì)收入和利潤比較有限，對益生股份總體業(yè)績貢獻(xiàn)不大。