益生股份：白羽肉雞量價齊升,助力公司扭虧為盈

　　事件：公司發(fā)布年報，14年實現(xiàn)收入8.4億元，同比增長67.4%；歸母公司凈利潤2300萬元，扭虧為盈，增長了108.1%。折合每股收益0.08元，好于預(yù)期。

　　點評：去年，公司雞收入7.4億元，同比增加81.6%，豬收入4100萬元，同比下降11.0%，牛奶收入5300萬元，同比增加25.0%。

　　收入增長的主要原因是產(chǎn)能擴張，14年公司江蘇益太90萬套父母代項目已陸續(xù)達產(chǎn)，租賃的中糧宿遷肉雞養(yǎng)殖場也已投入使用，使得家禽銷售量達到2.3億只，比13年銷量大增了44.2%。

　　另一方面，受白羽肉雞聯(lián)盟限制祖代肉種雞引種量措施影響，白羽毛肉雞行業(yè)好轉(zhuǎn)，公司主要產(chǎn)品父母代肉種雞苗及商品代雞苗價格回暖，家禽業(yè)務(wù)的毛利率提振了53.8%，達8.6%。

　　公司15年有望繼續(xù)保持量價齊升的局面：公司在祖代種雞養(yǎng)殖和繁育父母代種雛雞方面連續(xù)多年保持市場占有率第一，目前已經(jīng)具備200余萬套飼養(yǎng)規(guī)模，在國內(nèi)穩(wěn)居前三名。目前公司向下游延伸產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)展商品肉雞供應(yīng)，一方面增加了利潤點，另一方面調(diào)節(jié)了父母代種雞雛雞銷售淡旺季的壓力，分散了養(yǎng)殖風(fēng)險。

　　我們認為，隨著行業(yè)白羽肉雞聯(lián)盟號召全行業(yè)參與者承諾將14年祖代引種量減少22%，15年引種量繼續(xù)減少10%，行業(yè)雞肉產(chǎn)量將從根本上得到控制，由此公司15年有望繼續(xù)保持量價齊升的局面。

　　盈利預(yù)測及估值：我們測算15-17年將獲得收入10.1、12.1、13.2億元，歸屬母公司股東凈利潤分別為1.4、2.5、2.3億元，折合EPS是0.51、0.86、0.81元。

　　給予16年20XPE，則對應(yīng)目標價17.2元，維持買入評級。

　　風(fēng)險提示：雞肉價格復(fù)蘇弱于預(yù)期。