圣農(nóng)發(fā)展3季報(bào)點(diǎn)評(píng):雞肉跌價(jià)、飼料漲價(jià),前三季度凈利下降69%

　　報(bào)告摘要:

　　受雞肉價(jià)格下跌及玉米、豆粕等飼料價(jià)格上漲影響,公司1-3季度業(yè)績下降69%,低于市場預(yù)期。1-3季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入291,092萬元,同比增長39%;營業(yè)利潤7,513萬元,同比下降76%;歸屬母公司所有者凈利潤9,573萬元,同比下降69%,每股收益0.11元。

　　其中,3季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入104,885萬元,同比增長23%;營業(yè)利潤-3,762萬元,同比下降119%;歸屬母公司所有者凈利潤-3,344萬元,同比下降118%,每股收益-0.04元。公司同時(shí)預(yù)計(jì)2012年全年凈利潤變動(dòng)幅度為-100%至-70%。

　　受今年雨季影響,增發(fā)募集資金建設(shè)9,600萬羽肉雞項(xiàng)目延后至8月份建成投產(chǎn),使得前三季度屠宰量低于市場預(yù)期。測算公司1-3季度屠宰肉雞12,675萬羽,同比增長61%;銷售均價(jià)10,808元/噸,同比下降14%;單羽盈利0.58元,同比下降86%。其中,3季度屠宰4,497萬羽,同比增長41%;銷售均價(jià)10,960元/噸,同比下降13%;單羽虧損0.94元。按照目前的屠宰進(jìn)度,預(yù)計(jì)公司2012年全年肉雞屠宰量在1.9億羽左右,低于市場原來預(yù)期的2億羽。

　　畜禽行業(yè)新一輪景氣周期啟動(dòng)在2013年2-3季度左右。由于雞肉和豬肉消費(fèi)之間存在較強(qiáng)替代關(guān)系,使得雞肉價(jià)格和豬肉價(jià)格走勢高度相關(guān),盈利周期也高度同步,3年為一個(gè)景氣周期。2012年以來豬價(jià)雖呈下跌趨勢,但跌幅有限,行業(yè)虧損幅度不大,豬糧比尚未達(dá)到上個(gè)周期低點(diǎn),大規(guī)模淘汰母豬現(xiàn)象尚未出現(xiàn)。

　　近兩月母豬存欄環(huán)比仍有所增長,反映市場去產(chǎn)能進(jìn)程緩慢,未來2-3個(gè)季度供應(yīng)面壓力仍大。按照目前的存欄數(shù)據(jù)測算,新一輪豬周期啟動(dòng)在明年2-3季度。

　　公司產(chǎn)能擴(kuò)張迅速,2012-2014出欄量年復(fù)合增長45%。公司目前年出欄肉雞能力為2億羽。為進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能,拓寬市場,計(jì)劃未來5年投資100-120億元,依托福建省北部南平市優(yōu)越的自然環(huán)境,達(dá)到年出欄肉雞7.5億羽的規(guī)模。隨著增發(fā)募集資金建設(shè)的9600萬羽肉雞項(xiàng)目2013年達(dá)產(chǎn)和浦城縣年產(chǎn)2.5億羽肉雞項(xiàng)目2013年4季度開始陸續(xù)投產(chǎn),預(yù)計(jì)公司2012-2014年肉雞出欄量將分別達(dá)到1.9、2.7和3.7億羽,年復(fù)合增長45%。

　　調(diào)整評(píng)級(jí)至增持-B。下調(diào)2012-2014年EPS預(yù)測至0.09、0.21和0.55元。由于未來2-3季度雞肉價(jià)格將延續(xù)同比下跌趨勢,公司短期業(yè)績壓力較大?？春霉?ldquo;全產(chǎn)業(yè)鏈模式+大客戶優(yōu)勢”,未來2-3個(gè)季度畜禽價(jià)格低位震蕩將給長期投資者提供逢低布局良機(jī)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:肉雞價(jià)格及玉米、豆粕等飼料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。