瑞普生物季報(bào)業(yè)績基本符合預(yù)期

　　投資要點(diǎn)

　　業(yè)績基本符合預(yù)期，全年前低后高。

　　一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入1.47億,同比增長12.66%,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司的股東的凈利潤2472萬元,同比增長10.33%。凈利潤增速低于收入增速的原因在于管理費(fèi)用本期數(shù)比上年同期數(shù)增加57.16%,其中主要是股票期權(quán)費(fèi)用、職工薪酬增加及合并湖南中岸管理費(fèi)用增加?；讷F藥行業(yè)的特色性,一季報(bào)業(yè)績基本符合預(yù)期,全年業(yè)績前低后高。

　　獸用制劑增速較快,新產(chǎn)品年內(nèi)上市。獸用生物制品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8513.65萬元,比去年同期增加14.06%；獸用制劑實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3255.03萬元,比去年同期增長27.66%,獸用原料藥實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3482.52萬元,比去年同期降低2.12%。公司新產(chǎn)品頭孢喹肟制劑(已獲得生產(chǎn)批文)、雞馬立克二價(jià)苗(已獲得生產(chǎn)批文)、豬細(xì)小病毒疫苗(已獲得新獸藥證書)、豬瘟ST 細(xì)胞苗等產(chǎn)品年內(nèi)上市。

　　行業(yè)步入黃金發(fā)展,公司優(yōu)勢(shì)明顯。養(yǎng)殖規(guī)?；瓌?dòng)獸藥的需求,獸藥行業(yè)因此將步入十年黃金發(fā)展時(shí)期。疫苗由于占養(yǎng)殖成本比重低,藥效的穩(wěn)定性和售后服務(wù)完備性是維持客戶群體的首要因素,而行業(yè)的美譽(yù)度則是招徠新興客戶的利器。我們認(rèn)為,公司憑借著有效的研發(fā)機(jī)制、銷售策略和售后服務(wù)體系將在爭取新客戶的同時(shí)鞏固現(xiàn)有的客戶群體,形成良性循環(huán),暢享疫苗尤其是非強(qiáng)免疫苗的確定性成長空間。

　　財(cái)務(wù)與估值

　　維持預(yù)測(cè)公司2012-2014年每股收益分別為1.05、1.42、1.73元,目標(biāo)價(jià)24.16元,維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)；突發(fā)疫病風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品批準(zhǔn)文號(hào)風(fēng)險(xiǎn)。