回顧已經(jīng)過去的2024年，2025年的形勢和趨勢又將怎樣發(fā)展呢？
白雞：2025年白雞供給或仍較為充足，消費復蘇進展是邊際定價關(guān)鍵
2024年復盤：供足需弱，產(chǎn)業(yè)鏈盈利分化
供給&需求：1-3Q24白雞供給相對寬松，但需求恢復相對平緩。1）供給端，24年以來，祖代雞引種逐步恢復、在產(chǎn)種雞存欄高位，白雞供給整體較為充足。2）需求端，一方面，終端餐飲消費恢復相對平緩，據(jù)國家統(tǒng)計局，1-3Q24社會零售總額餐飲收入同比+6.2%、9月單月同比+3.1%，且肯德基、麥當勞等主流西式快餐表現(xiàn)較為平淡；另一方面，本年豬價上漲后的豬雞替代消費不及預期。整體上，白雞供足需弱。
價格&盈利：白雞價格與養(yǎng)殖成本同處低位，產(chǎn)業(yè)鏈盈利分化。1）價格端，供足需弱背景下，白雞產(chǎn)業(yè)鏈整體價格中樞繼續(xù)下移。2）成本端，受益于本年飼料價格持續(xù)下行，白雞養(yǎng)殖成本明顯改善，據(jù)博亞和訊，1-3Q24白雞飼料成本同比-10.5%。3）盈利端，綜合影響下，白雞產(chǎn)業(yè)鏈盈利分化，其中種雞環(huán)節(jié)盈利較好，養(yǎng)殖環(huán)節(jié)盈利較差，屠宰環(huán)節(jié)盈利一般。
圖表1：白羽雞、肉雞苗及雞產(chǎn)品價格
資料來源：博亞和訊，中金公司研究部
2025年展望：供給或仍較為充足，關(guān)注需求修復主線
供給端：2024年祖代更新量回升，2025年白雞供給或趨寬松。2024年美國引種逐步恢復，國內(nèi)祖代雞更新量回升。同時，9月在產(chǎn)祖代種雞存欄同比+17%，在產(chǎn)父母代種雞存欄同比+3%，二者均處相對高位?？紤]從祖代引種到父母代再到終端供給最快約14個月傳導周期，我們預計2025年白雞終端出欄量或同比小幅增加，全年供給端或仍較為充足。
需求端：政策提振消費信心，需求回暖或成主要邏輯。一方面，近期國新辦新聞發(fā)布會、中共中央政治局會議先后召開，政策多措并舉發(fā)力提振市場信心，推動消費復蘇。白羽雞主要用于終端餐飲消費，我們預計在消費復蘇預期強化背景下，有望驅(qū)動雞價景氣回升。另一方面，當前豬雞比價處于歷史高位，有望對雞價形成一定提振作用。整體看，我們判斷2025年雞價邊際定價取決于消費復蘇進展。
圖表2：白羽肉雞祖代更新量
資料來源：禽業(yè)協(xié)會，中金公司研究部
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