玉米消費不悲觀

　　中國飼料工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，11月份全國工業(yè)飼料產(chǎn)量2710萬噸，環(huán)比下降1.2%，同比下降2.7%，其中飼料企業(yè)生產(chǎn)的配合飼料中玉米用量占比為41.8%，同比增長8.9個百分點。1-11月份全國工業(yè)飼料總產(chǎn)量28048萬噸，去年同期29030萬噸，產(chǎn)量減少近1000萬噸，23年芽麥較多大批量流入飼料企業(yè)，今年豆粕價格持續(xù)下跌，低價玉米性價比凸顯，小麥的飼用替代優(yōu)勢并不明顯，自5月份開始，飼料企業(yè)生產(chǎn)的配合飼料中玉米用量占比開始逐步增加，粗略估算，截止到11月配合飼料中玉米用量較去年增加約860萬噸。

　　在玉米的消費結(jié)構(gòu)中，飼料消費是玉米最大的需求來源，約占玉米總需求的65%左右，其中豬飼料占比約45%，肉禽飼料占比約30%，蛋禽飼料占比約10%，水產(chǎn)、反芻、寵物及其他飼料占比約15%。

　　農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示11月份能繁母豬存欄量4080萬頭，連續(xù)4個月增加，從當(dāng)前能繁母豬存欄情況推演來看，2025年生豬存欄將緩慢增加，豬料需求仍有增長空間，但同時目前能繁母豬存欄量相當(dāng)于正常保有量的104.6%，接近105%的臨界區(qū)間，12月18日全國農(nóng)業(yè)農(nóng)村廳局長會議再次強(qiáng)調(diào)優(yōu)化生豬產(chǎn)能調(diào)控機(jī)制，中國農(nóng)業(yè)農(nóng)村部消息，2024年生豬養(yǎng)殖預(yù)計全年頭均盈利約200元，近期隨著豬價的下跌外購仔豬再次陷入虧損區(qū)間，自繁自養(yǎng)利潤也大幅壓縮，在此情況下，生豬產(chǎn)能繼續(xù)增長將會受限。肉禽方面2024年1-11月祖代種雞更新146.01萬套，從肉雞繁育周期來看理論上2025年商品代毛雞供應(yīng)量較為充裕，相對應(yīng)飼料需求亦會有小幅增長，總體來看2025年飼料需求相對于今年將繼續(xù)增加，且小麥替代減少情況下，玉米飼用需求將進(jìn)一步放大。

　　深加工方面，2024年原料玉米價格偏弱，深加工利潤較好，行業(yè)開機(jī)率保持高位運(yùn)行，對玉米消費提供剛性支撐。截止12月25日，黑龍江淀粉理論加工利潤50元/噸，山東淀粉理論加工利潤135元/噸，149家深加工本周玉米消耗141.9萬噸，環(huán)比增加3.29萬噸，淀粉行業(yè)開機(jī)率70.43%，去年同期64.76%。2025年深加工原料依舊充足，深加工對玉米市場仍將繼續(xù)提供剛性消費需求支撐。從需求角度來講，玉米市場無論是飼料消費需求還是工業(yè)消費需求，2025年都將有望保持同比增長。

　　期貨方面，本周倉單繼續(xù)增加至86735手，折現(xiàn)貨86.735萬噸，玉米加權(quán)持倉突破200萬手至205.35萬手，多空博弈加劇，主力合約移倉換月至2505合約，2505合約走勢呈雙底結(jié)構(gòu)，下方2170元/噸位置存在較強(qiáng)支撐，近期上方面臨2220元/噸位置壓力考驗。2505合約2200元/噸的價格大幅升水現(xiàn)貨及近月合約，表明市場遠(yuǎn)期預(yù)期并不悲觀，同時也給現(xiàn)貨企業(yè)提供了較好的套保價格空間。3-5合約價差目前在80元/噸左右，可考慮買2503賣2505的正套機(jī)會，目標(biāo)價差50元/噸。