整體來看，2023/2024年度玉米價(jià)格重心預(yù)計(jì)同比下移，但節(jié)奏上將呈現(xiàn)前低后高走勢，破而后立，曉喻新生，年度悲觀預(yù)期前置，現(xiàn)階段價(jià)格下破，后續(xù)價(jià)格回暖仍可期待，但年度供增需降格局仍將限制玉米價(jià)格上行高度。
2023年四季度，國內(nèi)玉米市場破位下跌，市場悲觀情緒蔓延。究其原因：新季玉米豐產(chǎn)、進(jìn)口玉米大量到貨以及進(jìn)口大麥低價(jià)替代，供應(yīng)端壓力集中釋放導(dǎo)致價(jià)格不斷下破，但待該階段過后，玉米價(jià)格反彈預(yù)期將升溫。預(yù)計(jì)2024年國內(nèi)玉米市場走勢：一季度下跌，二季度反彈，三季度維持高位，四季度季節(jié)性下跌。
玉米種植面積變化或?qū)⒂邢?/p>
因2022年大豆收益遠(yuǎn)不及玉米，因而，2023年玉米種植面積普遍持增加預(yù)期，雖然政策主導(dǎo)是擴(kuò)大豆擴(kuò)油料，但利潤導(dǎo)向仍然支撐2023年玉米種植面積增加。2023年玉米生長期東北遭受暴雨臺(tái)風(fēng)災(zāi)害，但影響相對有限，市場對單產(chǎn)同比亦持較為一致的提升預(yù)期。
國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年我國玉米播種面積為4421.89萬公頃，同比增加2.67%;總產(chǎn)量2.888億噸，同比增產(chǎn)1164萬噸，增幅4.2%;單產(chǎn)6532.1公斤/公頃，同比提高1.49%。目前市場各機(jī)構(gòu)主流預(yù)估2023年玉米同比增產(chǎn)2000萬～4000萬噸。筆者認(rèn)為，考慮到2023年玉米種植面積增加及單產(chǎn)提高，預(yù)計(jì)玉米總產(chǎn)量同比增加2400萬噸左右。
2023年玉米地租價(jià)格同比大幅上漲，玉米種植成本同比上調(diào)幅度較大，好在單產(chǎn)抬升，緩和了玉米噸成本上漲幅度。根據(jù)市場數(shù)據(jù)測算，2023年東北玉米種植成本折合錦州港平艙價(jià)約2550元/噸，同比上漲約80元/噸，再加上玉米生產(chǎn)者補(bǔ)貼同比減半下降14元/畝，合計(jì)成本端同比增加110元/噸。結(jié)合目前玉米價(jià)格測算，玉米銷售價(jià)格同比降幅約500元/噸，合計(jì)按照目前的價(jià)格售糧，玉米利潤同比降幅超600元/噸，2023年12月底，玉米價(jià)格已低于租地種植成本線。
預(yù)計(jì)2024年玉米種植成本將有所下降，尤其是地租成本，持續(xù)的高地租導(dǎo)致玉米產(chǎn)業(yè)鏈盈利主體集中在租地環(huán)節(jié)，新的一年利潤結(jié)構(gòu)有望重建，進(jìn)而影響新一年度種植戶對玉米的種植意愿，2023年玉米種植雖虧損，但大豆價(jià)格亦下跌，大豆種植利潤仍不及玉米，因而預(yù)計(jì)2024年玉米種植面積同比變化幅度或較為有限。
小麥和定向稻谷替代或大降
2023年國內(nèi)小麥成為玉米替代品領(lǐng)域最大的“黑馬”，國內(nèi)小麥相當(dāng)于前后兩季作物的過剩庫存一起釋放到了同一個(gè)玉米年度(即2022/2023年度)，筆者估算約3000萬噸，進(jìn)而導(dǎo)致對新一玉米年度(即2023/2024年度)國內(nèi)小麥的替代量預(yù)期大幅下降。
按照一季小麥過剩庫存可進(jìn)入飼料領(lǐng)域替代玉米的數(shù)量為1500萬噸估算，若2024年6月新麥上市后，小麥價(jià)格再次大幅走低替代玉米，那么2023/2024年度國內(nèi)小麥替代玉米的數(shù)量預(yù)計(jì)最多約1500萬噸。
若新一季小麥過剩庫存類似2023年，移至小麥年度尾期(即2025年上半年)再釋放，那么2023/2024年度國內(nèi)小麥替代玉米的數(shù)量恐僅為少量的常規(guī)替代了，但無論哪種情況，2023/2024年度國內(nèi)小麥對玉米的替代量同比預(yù)期均將大幅下降。
考慮到2024年6月新季小麥上市，價(jià)格存在一定幅度的走低預(yù)期，但小麥替代玉米飼用的比價(jià)優(yōu)勢恐遠(yuǎn)不及2023年。一方面因?qū)脮r(shí)小麥舊作庫存預(yù)期偏低，另一方面玉米價(jià)格同比跌幅較大，均不利于小麥替代。
對于玉米2023/2024年度，新麥只有6月至9月這四個(gè)月的可替代時(shí)間，且10月份之后又一輪新季玉米上市，四季度小麥暫無替代預(yù)期，考慮到新麥上市的季節(jié)性壓力，6月至9月替代量暫時(shí)預(yù)估為800萬噸，即小麥替代同比減少約2200萬噸。
對于2024年定向稻谷市場，部分主體預(yù)計(jì)或不再投放。據(jù)市場不完全統(tǒng)計(jì)，目前2019年產(chǎn)稻谷庫存約1600萬噸，若定向稻谷繼續(xù)投放，預(yù)估數(shù)量在1600萬噸左右，目前市場關(guān)于2024年定向稻谷情況的傳聞還很少，且隨著陳稻谷庫存去化，不排除2024年不再投放定向稻谷的可能性。因而，2024年定向稻谷供應(yīng)還存在不確定性，預(yù)計(jì)替代量在1600萬噸以下，目前市場消息傾向于2024年無定向稻谷投放，筆者暫預(yù)估定向稻谷折算玉米替代量同比減少約1200萬噸。
進(jìn)口谷物替代品同比將增加
市場對2023/2024年度進(jìn)口玉米持同比增加預(yù)期，因巴西玉米創(chuàng)紀(jì)錄豐產(chǎn)，且我國為第一年大量采購巴西玉米，2023年四季度及2024年一季度正值進(jìn)口巴西玉米大量到港階段，進(jìn)口玉米到貨大幅高于上年同期水平，全球供應(yīng)亦趨于寬松，考慮到進(jìn)口玉米的價(jià)格優(yōu)勢，初步預(yù)估2023/2024年度進(jìn)口玉米同比增加約300萬噸。
前三年市場傳聞進(jìn)口玉米超配額部分進(jìn)入國儲(chǔ)，按照三年一輪換估算，2020/2021年度進(jìn)口儲(chǔ)備玉米恐將在2023/2024年度開始輪出供應(yīng)市場。2023年10月中儲(chǔ)糧網(wǎng)開始發(fā)布進(jìn)口儲(chǔ)備玉米競價(jià)銷售公告，一直持續(xù)到現(xiàn)在，其中底價(jià)下調(diào)幾次，但成交率依舊較低。
后續(xù)仍需關(guān)注未來幾年這部分進(jìn)口玉米的輪出節(jié)奏及輪入方式，是以內(nèi)貿(mào)玉米輪入還是以進(jìn)口玉米輪入。若以內(nèi)貿(mào)玉米輪入，那么進(jìn)口玉米數(shù)量恐難延續(xù)高位;若以進(jìn)口玉米輪入，那么國內(nèi)玉米供應(yīng)端將有明顯增量;若不輪入只輪出，那么進(jìn)口玉米供應(yīng)壓力將更大，重點(diǎn)關(guān)注進(jìn)口玉米相關(guān)政策對玉米市場的影響。初步來看，2023/2024年度恐有1000萬噸進(jìn)口儲(chǔ)備玉米將要輪出，因而筆者暫時(shí)估算進(jìn)口玉米輪出加預(yù)估到貨合計(jì)供應(yīng)量同比增加約1300萬噸。
2022/2023年度我國總計(jì)進(jìn)口高粱489萬噸，進(jìn)口量同比腰斬，主要原因在于舊作美國高粱大幅減產(chǎn)，進(jìn)而影響我國進(jìn)口高粱情況。美國農(nóng)業(yè)部2023年12月供需報(bào)告顯示，新季美國高粱恢復(fù)性增產(chǎn)，美國高粱出口量同比預(yù)期翻倍，因而2023/2024年度我國進(jìn)口高粱亦將翻倍。
2022/2023年度我國進(jìn)口大麥858萬噸，同比增加51萬噸，隨著俄烏沖突影響淡化，大麥價(jià)格大幅回落，進(jìn)口利潤有所修復(fù)。2023年8月我國對進(jìn)口原產(chǎn)于澳大利亞大麥雙反懲罰關(guān)稅取消，新一年度澳麥將重返我國大麥?zhǔn)袌?，因?023/2024年度大麥亦有同比增加預(yù)期。筆者預(yù)計(jì)2023/2024年度合計(jì)進(jìn)口高粱、大麥同比增加600萬噸。
綜合來看，2023/2024年度三大主流進(jìn)口替代品玉米、高粱、大麥新一年度均有不同程度的同比增加預(yù)期，預(yù)估合計(jì)同比增加約1900萬噸。
需求：深加工向好 飼料或降
2022/2023年度玉米深加工行業(yè)消費(fèi)量低于上一年度，2023年玉米深加工下游需求仍處于新冠疫情后的恢復(fù)階段，前期大部分時(shí)間表現(xiàn)相對偏差，導(dǎo)致淀粉庫存積累水平不及上年同期。
自2023年三季度開始，消費(fèi)端同比明顯好轉(zhuǎn)，開機(jī)率回升，玉米消費(fèi)加速，疊加淀粉庫存偏低，推升玉米淀粉價(jià)格，行業(yè)加工利潤由虧損開始修復(fù)。到2023年四季度，玉米深加工行業(yè)的加工利潤基本實(shí)現(xiàn)全面轉(zhuǎn)正，玉米消費(fèi)進(jìn)一步加速，大幅趕超上年同期的玉米加工水平，在加工利潤的加持下，開機(jī)率亦呈明顯上升走勢。
2023年淀粉糖產(chǎn)量同比明顯增加，一部分原因來自于白糖價(jià)格沖高，淀粉糖比價(jià)優(yōu)勢下存在替代需求，但9月份以來，白糖價(jià)格高位回落，而淀粉糖產(chǎn)量同比仍居高位，因而新增產(chǎn)能及下游需求增量亦支撐淀粉糖產(chǎn)量。
木薯淀粉是國內(nèi)玉米淀粉的替代品之一，我國木薯淀粉產(chǎn)量相對較低，供應(yīng)缺口主要通過進(jìn)口彌補(bǔ)，因國外鮮薯價(jià)格水漲船高，結(jié)合2023年人民幣貶值走勢，進(jìn)一步加劇了我國木薯淀粉的進(jìn)口成本，導(dǎo)致進(jìn)口量同比明顯下降。在國內(nèi)玉米淀粉比價(jià)優(yōu)勢下，擠占木薯淀粉需求，且2023年四季度造紙行業(yè)開機(jī)率同比明顯提高，進(jìn)而增加了國內(nèi)淀粉在造紙等領(lǐng)域的需求量。
2024年巴西及我國食糖產(chǎn)量均存在增加預(yù)期，相對不利于淀粉糖替代白糖，但隨著淀粉糖新增產(chǎn)能投產(chǎn)，對淀粉消費(fèi)仍有較強(qiáng)支撐。2023年受厄爾尼諾現(xiàn)象影響，東南亞干旱天氣預(yù)計(jì)仍將影響2024年木薯類產(chǎn)品價(jià)格，進(jìn)而有利于國內(nèi)玉米淀粉在造紙等領(lǐng)域的需求。
預(yù)計(jì)2024年玉米深加工行業(yè)有望延續(xù)2023年四季度消費(fèi)增加的局面，消費(fèi)端延續(xù)復(fù)蘇預(yù)期，筆者對2024年玉米深加工企業(yè)下游走貨方面持同比偏樂觀預(yù)期，且在2024年原料玉米供應(yīng)增加、價(jià)格下滑預(yù)期下，亦有利于下游深加工企業(yè)的利潤，支撐開機(jī)率同比回升，因而預(yù)期2024年深加工對玉米的消耗量同比將有所增加。 筆者預(yù)估2023/2024年度玉米深加工消費(fèi)量同比增加約200萬噸。
生豬行業(yè)產(chǎn)能過剩，仍是玉米飼料消費(fèi)的主要支撐點(diǎn)。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，2023年10月末能繁母豬存欄量為4210萬頭，為4100萬頭正常保有量的102.7%。自2023年1月份開始，生豬行業(yè)進(jìn)入產(chǎn)能去化周期，但10個(gè)月內(nèi)產(chǎn)能去化幅度僅4.1%，生豬產(chǎn)能去化緩慢，而且現(xiàn)階段產(chǎn)能去化仍以中小散戶為主，規(guī)模企業(yè)還有逆勢擴(kuò)張的，所以考慮到生豬生產(chǎn)效能提升，以及行業(yè)規(guī)?；l(fā)展趨勢，生豬供應(yīng)量預(yù)計(jì)仍將維持高位。
按照10個(gè)月后對應(yīng)生豬出欄測算，生豬理論供應(yīng)量在2023年11月份開始下降。根據(jù)官方更新到10月份的產(chǎn)能數(shù)據(jù)來看，后推10個(gè)月即截至2024年8月，生豬理論供應(yīng)量雖然下降，但下降節(jié)奏偏慢，供應(yīng)仍呈過剩狀態(tài)，進(jìn)而仍將持續(xù)支撐玉米飼料消費(fèi)。
自2022年四季度生豬價(jià)格大幅下跌后，生豬行業(yè)進(jìn)入長時(shí)間的虧損周期，2024年養(yǎng)殖端資金壓力預(yù)期加劇，疊加生豬疫病持續(xù)擾動(dòng)市場，有望支持后續(xù)產(chǎn)能的加速去化，只是養(yǎng)殖端集團(tuán)化進(jìn)展延長了豬周期的下跌時(shí)間，延長了市場對虧損的忍受能力。
因而，2024年在生豬產(chǎn)能過剩情況下，對玉米飼料消費(fèi)的支撐仍較強(qiáng)，但因行業(yè)利潤不佳以及產(chǎn)能仍是去化節(jié)奏，玉米飼料消費(fèi)同比預(yù)期將有所下降。2024年我國白羽肉雞供應(yīng)量預(yù)計(jì)逐漸下降，因而預(yù)計(jì)2024年肉禽玉米飼料消費(fèi)同比也將呈下降趨勢。
綜合來看，預(yù)計(jì)2023/2024年度玉米飼料需求同比下降700萬噸，加上深加工消費(fèi)增量200萬噸，合計(jì)2023/2024年度玉米需求端同比預(yù)計(jì)減少約500萬噸。
價(jià)格重心下移仍將是主旋律
綜合筆者對2023/2024年度玉米市場的供需分析來看，包含各類替代品在內(nèi)，供應(yīng)端同比增加約900萬噸，需求端同比下降約500萬噸，在供增需降的預(yù)期下，年度玉米價(jià)格重心預(yù)計(jì)同比將再度下移，供應(yīng)寬松亦限制了2024年全年玉米價(jià)格的上行高度。但從年度內(nèi)的節(jié)奏來看，新季玉米上市壓力以及巴西玉米到貨壓力均集中在2023年四季度和2024年一季度，因而從2024年二季度開始，玉米價(jià)格預(yù)計(jì)呈反彈走勢，年內(nèi)價(jià)格走勢預(yù)計(jì)先跌后高。
對于東北貿(mào)易環(huán)節(jié)而言，已經(jīng)經(jīng)歷了連續(xù)三年收購玉米后虧損的行情，第一年是搶糧后虧損，第二年是囤糧后虧損，第三年是逢低采購后虧損，貿(mào)易環(huán)節(jié)謹(jǐn)慎心態(tài)逐年遞增，因而2023年四季度東北貿(mào)易環(huán)節(jié)收購意愿低迷，策略上以有訂單后再行收購為主。進(jìn)口谷物大量到貨配合比價(jià)優(yōu)勢，大量擠占東北玉米飼用市場，且下游飼料養(yǎng)殖行業(yè)長時(shí)間虧損，更青睞低價(jià)飼料原料。
因而，東北貿(mào)易環(huán)節(jié)僅有的少量玉米庫存，走貨依舊十分困難，2023年12月份開始市場悲觀情緒蔓延，玉米價(jià)格加速下破。近日中儲(chǔ)糧集團(tuán)公司發(fā)布公告稱，將在東北等玉米主產(chǎn)區(qū)增加國產(chǎn)玉米收儲(chǔ)規(guī)模，政策此舉保護(hù)農(nóng)民利益、提振玉米市場價(jià)格的意愿非常明顯。
展望2024年玉米市場價(jià)格走勢，第一季度：因新作上市以來基層售糧進(jìn)度偏慢，不及市場此前預(yù)期，因而內(nèi)貿(mào)玉米上市壓力將延后到2024年一季度，且一季度仍有大量進(jìn)口巴西玉米到貨供應(yīng)，預(yù)計(jì)一季度將是2024年玉米價(jià)格的最低谷階段，同時(shí)亦可能是價(jià)格觸底后開始反彈的階段。關(guān)注下游春節(jié)前補(bǔ)庫行情對內(nèi)貿(mào)玉米的需求支撐，但在貿(mào)易環(huán)節(jié)謹(jǐn)慎心態(tài)下，入市采購行為減少，2024年一季度貿(mào)易環(huán)節(jié)庫存預(yù)期仍處低位，或在3月份后半程開始增加。
第二季度：預(yù)計(jì)內(nèi)貿(mào)玉米將于第二季度由農(nóng)戶手中轉(zhuǎn)移到貿(mào)易環(huán)節(jié)，進(jìn)而完成年度貿(mào)易環(huán)節(jié)建庫，但考慮到貿(mào)易環(huán)節(jié)的謹(jǐn)慎心態(tài)，仍需前期價(jià)格超跌后才有建庫意愿，進(jìn)而給出后續(xù)持糧的資金成本及倉儲(chǔ)成本，且該階段進(jìn)口巴西玉米已大幅減少，內(nèi)貿(mào)玉米需求將比前兩季度增加，支撐玉米價(jià)格回升。二季度同時(shí)是新季玉米種植面積炒作階段，預(yù)計(jì)地租成本將有一定幅度的下降，但因農(nóng)戶玉米種植收益大幅下降，玉米種植面積增加預(yù)期減弱，亦有利于當(dāng)期玉米價(jià)格回升。
第三季度：新季小麥完成收割開始供應(yīng)上市，但對玉米飼料領(lǐng)域的替代優(yōu)勢同比大幅下降，沖擊影響減弱，關(guān)注小麥、玉米比價(jià)情況對玉米價(jià)格的影響。該階段亦是巴西二季玉米上市階段，產(chǎn)量同比下降預(yù)期下，巴西玉米價(jià)格重心同比抬升，相對也會(huì)支撐我國玉米價(jià)格。該階段亦處于消費(fèi)端回暖階段，預(yù)計(jì)玉米價(jià)格將是2024年高位運(yùn)行階段，但受制于玉米年度供需寬松，價(jià)格上方預(yù)期不宜過分樂觀。
第四季度：國內(nèi)新作玉米上市，加之巴西玉米進(jìn)口集中到貨，國內(nèi)外玉米雙重壓力下，玉米價(jià)格預(yù)計(jì)將季節(jié)性回落，但因當(dāng)期全球玉米供應(yīng)同比或?qū)p少，市場情緒預(yù)計(jì)較2023年同期樂觀。
整體來看，2023/2024年度玉米價(jià)格重心預(yù)計(jì)同比下移，但節(jié)奏上將呈現(xiàn)前低后高走勢，破而后立，曉喻新生，年度悲觀預(yù)期前置，現(xiàn)階段價(jià)格下破，后續(xù)價(jià)格回暖仍可期待，但年度供增需降格局仍將限制玉米價(jià)格上行高度。
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