1月USDA報(bào)告對(duì)大豆市場(chǎng)影響偏空
根據(jù)本次USDA月報(bào)，2023/2024年度巴西大豆產(chǎn)量下調(diào)400萬噸至1.57億噸，主要原因是主產(chǎn)州馬托格羅索和戈亞斯的旱情導(dǎo)致單產(chǎn)受損，帶動(dòng)巴西全國(guó)大豆單產(chǎn)水平從2023年12月預(yù)估的3.53噸/公頃下調(diào)至3.44噸/公頃。而今年風(fēng)調(diào)雨順的阿根廷則受益于面積和單產(chǎn)的雙雙上調(diào)，產(chǎn)量上調(diào)至5000萬噸；天氣情況亦佳的巴拉圭，大豆產(chǎn)量上調(diào)30萬噸至1030萬噸，主要受益于單產(chǎn)上調(diào)。
因此，2023年巴西、阿根廷和巴拉圭大豆總產(chǎn)量將達(dá)到2.17億噸，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄，同比增加2255萬噸，同時(shí)帶動(dòng)2023/2024年度全球大豆產(chǎn)量增長(zhǎng)至3.99億噸，期末庫(kù)存同比增加1273萬噸，確認(rèn)供需轉(zhuǎn)向?qū)捤筛窬帧?/div>
USDA對(duì)2023/2024年度美國(guó)大豆平衡表也進(jìn)行了調(diào)整。主產(chǎn)州伊利諾伊、密蘇里和北達(dá)科他的大豆產(chǎn)量調(diào)增帶動(dòng)全國(guó)大豆單產(chǎn)大幅增加至50.6蒲式耳/英畝，抵消了收獲面積小幅下調(diào)的不利影響，整體產(chǎn)量增加至41.65億蒲式耳。在需求端數(shù)據(jù)沒有調(diào)整的情況下，2023/2024年度美國(guó)大豆期末庫(kù)存增加至2.8億蒲式耳，庫(kù)銷比上調(diào)至6.7%，而2023年12月這兩個(gè)數(shù)據(jù)分別為2.45億蒲式耳和5.86%。
從南、北美州主要國(guó)家大豆產(chǎn)量的調(diào)整情況來看，本次報(bào)告再次確認(rèn)了2023/2024年度全球大豆供需逐步走向?qū)捤傻母窬?。而美?guó)大豆本身供需緊張的改觀以及南美豐產(chǎn)的確認(rèn)會(huì)繼續(xù)施壓CBOT大豆價(jià)格。但從報(bào)告發(fā)布后CBOT大豆價(jià)格的走勢(shì)來看，2403合約在1200美分/蒲式耳的支撐較強(qiáng)。短期來看，在南美產(chǎn)量預(yù)期已經(jīng)交易得較為充分的情況下，CBOT大豆繼續(xù)大幅下跌的空間有限；中期來看，需要2024年美國(guó)大豆種植面積擴(kuò)大預(yù)期被再次確認(rèn)才能壓制CBOT大豆價(jià)格。
新年度南美大豆有望整體保持高產(chǎn)
中西部干旱拖累巴西大豆產(chǎn)量
2023/2024年度，巴西大豆經(jīng)歷了典型的厄爾尼諾年份，中西部以及偏北部大豆產(chǎn)區(qū)干旱少雨，而南部產(chǎn)區(qū)雨水充沛。
自產(chǎn)季初期至今，以馬托格羅索州為代表的巴西中西部大豆主產(chǎn)區(qū)就在經(jīng)歷持續(xù)的高溫干旱氣候，導(dǎo)致大豆作物生長(zhǎng)不盡如人意。在CONAB的1月報(bào)告中，將2023/2024年度產(chǎn)季馬托格羅索州大豆單產(chǎn)預(yù)估下調(diào)至3.29噸/公頃，是最近8年的最低水平，同比下降12.8%；該州產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)至4020萬噸，較期初預(yù)估值減少近10%。
高溫干旱天氣除了對(duì)作物結(jié)莢和鼓粒造成不良影響外，也加速了作物的成熟，因此今年馬托格羅索州大豆收割工作開展較早。據(jù)IMEA數(shù)據(jù)，截至1月12日，2023/2024年度馬托格羅索州大豆收割已經(jīng)完成6.46%，是最近5個(gè)產(chǎn)季同期最快的收割進(jìn)度，2023年同期僅為2.4%。早收割的連鎖反應(yīng)就是今年市場(chǎng)對(duì)巴西大豆的出口壓力交易較早，1月初開始，巴西2—3月船期出口大豆的貼水報(bào)價(jià)就開始快速下跌，比2023年提前了大半個(gè)月。
2023/2024年度的巴西東北部同樣經(jīng)歷了高溫少雨天氣，大豆生長(zhǎng)受損。以東北部的大豆種植大州——巴伊亞州為例，截至1月中旬，本產(chǎn)季區(qū)域累計(jì)降雨量?jī)H為正常降雨量的40%。但東北部大豆播種較晚，目前仍處于生長(zhǎng)關(guān)鍵期，作物狀態(tài)仍有改善空間，因此CONAB在1月報(bào)告中對(duì)東北部地區(qū)大豆單產(chǎn)調(diào)整相對(duì)溫和，后期或仍有調(diào)整空間。
而受厄爾尼諾現(xiàn)象的影響，巴西南部產(chǎn)區(qū)一改前面三年干旱少雨氣候，2023/2024年度獲得了顯著高于歷史均值的雨水。雖然在前期對(duì)播種造成一些不利影響，但整體仍有利于大豆生長(zhǎng)，因此單產(chǎn)預(yù)估表現(xiàn)較好。CONAB在1月報(bào)告中對(duì)南里奧格蘭德州大豆的單產(chǎn)預(yù)估為3.28噸/公頃，呈恢復(fù)性增長(zhǎng)，較前一年增長(zhǎng)幅度達(dá)到65%。
綜合來看，2023/2024年度巴西大豆產(chǎn)區(qū)天氣差異較大，中西部主產(chǎn)區(qū)遭遇連續(xù)高溫干旱而作物受損，南部產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量恢復(fù)性增長(zhǎng)。從全國(guó)來看，2023/2024年度巴西大豆產(chǎn)量仍位于高水平范圍，CONAB預(yù)估為1.55億噸，USDA預(yù)估為1.57億噸。
阿根廷大豆長(zhǎng)勢(shì)良好
今年阿根廷大豆作物“一雪前恥”，獲得了充足的降雨和較高的產(chǎn)量估值。得益于產(chǎn)季以來持續(xù)的強(qiáng)降雨覆蓋以及相對(duì)舒適的氣溫，阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)在2023/2024年度可謂風(fēng)調(diào)雨順。截至1月中上旬，2023/2024年度阿根廷大豆播種已經(jīng)基本結(jié)束，作物先后進(jìn)入關(guān)鍵生長(zhǎng)期。根據(jù)布宜諾斯艾利斯交易所的預(yù)估，截至1月10日，阿根廷全國(guó)的大豆生長(zhǎng)狀態(tài)非常積極，有高達(dá)97%的比例處于正常至良好的水平，只有3%處于較差的狀態(tài)，是最近4年同期最好的水平。
因此市場(chǎng)對(duì)阿根廷大豆產(chǎn)量的預(yù)估也逐月上調(diào)。USDA在1月報(bào)告中對(duì)2023/2024年度阿根廷大豆產(chǎn)量的預(yù)估已經(jīng)上調(diào)至5000萬噸，與布宜諾斯艾利斯交易所的預(yù)估持平，而羅塞里奧交易所的預(yù)估更是上調(diào)至5200萬噸?？傮w來看，目前阿根廷大豆產(chǎn)量生長(zhǎng)非常順利，2023/2024年度獲得高水平產(chǎn)量的概率較大。
因此即使巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)，但因阿根廷和巴拉圭的豐產(chǎn)，2023/2024年度南美主要國(guó)家大豆總產(chǎn)量仍高達(dá)2.17億噸，為創(chuàng)紀(jì)錄水平，整體豐產(chǎn)格局不變。
國(guó)際大豆出口市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇
2023年，得益于創(chuàng)紀(jì)錄的大豆產(chǎn)量，巴西大豆出口量同樣達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平。根據(jù)巴西外貿(mào)秘書處(SECEX)的數(shù)據(jù)，2023年巴西大豆出口量達(dá)到1.019億噸，同比增長(zhǎng)29.4%；根據(jù)巴西全國(guó)谷物出口商協(xié)會(huì)(ANEC)的數(shù)據(jù)，2023年巴西大豆出口量同樣超過1億噸達(dá)到1.0137億噸，同比增長(zhǎng)30.3%。
從目前來看，2024年1月，巴西仍然在延續(xù)這種勢(shì)頭。ANEC估計(jì)1月巴西將至少出口大豆130萬噸，低于2023年12月的380萬噸，但仍然高于2023年同期的94萬噸。而今年因?yàn)轳R托格羅索州大豆收割工作提前展開，市場(chǎng)也早早開始交易新作巴西大豆的出口壓力，壓制巴西大豆出口貼水報(bào)價(jià)在元旦后快速下跌。
從巴西大豆對(duì)中國(guó)的CNF報(bào)價(jià)來看，截至1月17日，巴西2月船期貼水已經(jīng)跌至80美分/蒲式耳，較元旦前報(bào)價(jià)幾乎腰斬，拖累中國(guó)進(jìn)口大豆成本較元旦前下跌近400元/噸。
巴西大豆出口貼水大幅下跌的另一個(gè)影響是對(duì)美豆的出口擠壓。橫向比較美灣、美西和巴西三個(gè)主要出口港的大豆出口貼水報(bào)價(jià)，2月及之后裝期的巴西大豆價(jià)格優(yōu)勢(shì)較前期進(jìn)一步擴(kuò)大，令全球買家特別是中國(guó)買家進(jìn)一步傾向采購(gòu)巴西大豆而縮減對(duì)美豆的采購(gòu)欲望。
截至1月4日，2023/2024年度美國(guó)大豆累計(jì)出口銷售量為3683萬噸，較2023年同期減少751萬噸；完成年度銷售任務(wù)的77%，低于過去3年的平均水平。其中對(duì)中國(guó)大豆銷售總量為1969萬噸，同比減少703萬噸或26.3%。由此可見，美國(guó)大豆銷售進(jìn)度緩慢主要因?qū)χ袊?guó)銷售進(jìn)度緩慢。
目前國(guó)際大豆市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，巴西大豆在2月船期以后的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)已經(jīng)非常明顯，留給美國(guó)大豆出口的機(jī)會(huì)并不充分，完成年度出口目標(biāo)存在難度，不排除后期USDA或在月報(bào)中小幅下調(diào)美豆出口目標(biāo)的可能。
關(guān)注巴西收割工作推進(jìn)帶來的壓力
1月USDA報(bào)告對(duì)美國(guó)大豆產(chǎn)量和巴西大豆產(chǎn)量的調(diào)整略微超出預(yù)期，對(duì)市場(chǎng)影響偏空。一方面，2023/2024年度美國(guó)大豆期末庫(kù)存和庫(kù)銷比上調(diào)，改善了其本身供需緊張的格局；另一方面，阿根廷以及其他國(guó)家大豆產(chǎn)量的上調(diào)彌補(bǔ)了巴西大豆產(chǎn)量下調(diào)，沒有改變?nèi)虼蠖拐w豐產(chǎn)的格局。因此，報(bào)告后CBOT大豆價(jià)格仍承壓。但短期南美產(chǎn)量壓力交易已經(jīng)較為充分，后期CBOT大豆價(jià)格繼續(xù)下行需要南美產(chǎn)量確認(rèn)以及新季美豆擴(kuò)種的再?zèng)_擊。
另外，國(guó)際大豆市場(chǎng)還要關(guān)注巴西大豆收割工作推進(jìn)帶來的壓力，這或壓制巴西大豆出口貼水進(jìn)一步下行，畢竟2023年市場(chǎng)經(jīng)歷了負(fù)值的CNF貼水報(bào)價(jià)。若巴西大豆出口貼水繼續(xù)下行，一方面會(huì)繼續(xù)打壓美國(guó)大豆出口空間；另一方面也會(huì)從成本端壓制中國(guó)大豆進(jìn)口成本和國(guó)內(nèi)豆系估值。如中國(guó)國(guó)內(nèi)下游市場(chǎng)情緒沒有明顯改善，包括豆粕和豆油在內(nèi)的豆系品種價(jià)格中期維持看空思路。
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