1月11號，中儲糧發(fā)布了在東北等玉米主產(chǎn)區(qū)增加玉米收購數(shù)量的通告。受中儲糧增儲消息刺激,玉米主力合約下午開盤直線拉升,空頭大幅減倉離場避險(xiǎn)，盤面一度反彈80余點(diǎn)，但沖高后略有回落，最終當(dāng)日收在20日均線以下，漲幅超過2%。雖然中儲糧發(fā)布了增儲公告，但現(xiàn)貨市場依然處于弱勢下行之中，東北深加工企業(yè)繼續(xù)下調(diào)到廠收購價(jià)格，山東深加工企業(yè)門前到車量依舊維持高位，周五盤面重新在空頭打壓之下回歸弱勢，回吐前日多半的漲幅。
目前的癥結(jié)在于，即使玉米價(jià)格處在低位，市場依舊很是悲觀：基層持糧農(nóng)戶惜售情緒不高，收購主體卻按兵不動。中儲糧儲備規(guī)模增加可能會使糧農(nóng)增強(qiáng)惜售的信心，改變短期悲觀情緒，但整體上供需變化可能不大。中儲糧增儲細(xì)節(jié)尚未確定，增儲數(shù)量和價(jià)格還是未知數(shù)，對玉米現(xiàn)貨市場價(jià)格的影響力存在較大的不確定性，還需謹(jǐn)慎看待。
1 供應(yīng)壓力仍然存在
根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公告，2023年，中國玉米播種面積44219千公頃，比上年增加1149千公頃，增長2.7%;單位面積產(chǎn)量每公頃6532公斤，比上年增加96公斤，增幅1.5%;總產(chǎn)量28884萬噸，比上年增加1164萬噸，增幅4.2%，創(chuàng)歷史新高。2023/24年度玉米生產(chǎn)預(yù)測數(shù)據(jù)據(jù)此調(diào)整。目前，農(nóng)戶售糧進(jìn)入傳統(tǒng)高峰期，市場供應(yīng)充足，預(yù)計(jì)后期售糧進(jìn)度有所加快。
圖：中國玉米供需平衡表
數(shù)據(jù)來源：國糧中心、紫金
從近兩年的玉米走勢來看，多數(shù)時(shí)段處于弱勢盤整的局面。從而導(dǎo)致了渠道庫存主體虧損較為嚴(yán)重。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)大環(huán)境有待提升，農(nóng)產(chǎn)品明確處于弱勢的狀態(tài)下，渠道庫存主體信心喪失。不僅頭部渠道庫存企業(yè)沒有建倉意愿，甚至連眾多的中小貿(mào)易商群體也不愿意也不敢介入渠道庫存。雖然說渠道庫存并不能改變最終的供需面結(jié)構(gòu)，但對階段性行情影響很大。因此自從新季玉米上市以來，玉米市場價(jià)格呈現(xiàn)單邊下跌的走勢。雖然當(dāng)前有收儲信心支撐，糧農(nóng)惜售態(tài)度可能會有所增加，但市場信心不好，貿(mào)易商或仍舊不敢建庫。
另一方面，對持糧主體，尤其是農(nóng)戶和小型儲糧者而言，面臨的壓力也日益加劇。隨著傳統(tǒng)節(jié)日春節(jié)的臨近，持糧主體通常希望通過賣糧來實(shí)現(xiàn)年終的現(xiàn)金收入，滿足節(jié)日支出和來年種植的資金需求。然而，當(dāng)前市場的不確定性使得他們在出售時(shí)機(jī)上陷入兩難。一方面，他們擔(dān)心如果現(xiàn)在不賣出，未來可能會遇到更低的價(jià)格;另一方面，他們又希望能夠等待更好的價(jià)格。這種猶豫不決加劇了市場的不穩(wěn)定性。
2 需求恢復(fù)依舊乏力
養(yǎng)殖方面：本周豬糧比為5.78，較上周上漲0.25。截至1月12日當(dāng)周，自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤為虧損269.48元/頭，1月5日為虧損233.21元/頭;外購仔豬養(yǎng)殖利潤為虧損232.73元/頭，1月5日為虧損214.46元/頭，虧損繼續(xù)擴(kuò)大，采購態(tài)度依舊偏謹(jǐn)慎。據(jù)了解，南方部分企業(yè)對春節(jié)備貨的情緒較淡，可能會以相對正常的庫存水平在增加個(gè)兩三天對待。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截至1月11日，飼料企業(yè)玉米平均庫存30.44天，周環(huán)比增加0.09天，漲幅0.07%，較去年同期下跌15.22%。養(yǎng)殖端對后市較為悲觀，整體飼料產(chǎn)量沒有較大增長，目前市場比較普遍的觀點(diǎn)是需要等到二季度養(yǎng)殖利潤才有所好轉(zhuǎn)。
相較于飼料企業(yè)，目前來看深加工企業(yè)加工采購量對玉米需求影響權(quán)重更高。深加工利潤方面，除黑龍江地區(qū)加工利潤依舊為負(fù)值外，河北、吉林、山東玉米淀粉加工利潤均為正值且回升較為明顯，原因在于上周玉米深加工門前到貨量增加，原料價(jià)格下跌較為明顯，成本下降，玉米淀粉企業(yè)利潤有所好轉(zhuǎn);玉米淀粉企業(yè)開機(jī)率小幅上升，玉米消耗量小幅提升。但需要注意的是：首先，深加工到車量減少后，收購價(jià)上調(diào)幅度很小到車數(shù)量就開始增加，預(yù)計(jì)本周到車輛維持高位運(yùn)行。其次，如果深加工收購開始放緩，疊加春節(jié)前后開機(jī)率下行，飼用剛需無法消耗掉短期供給量，將對玉米形成比較大的利空。后續(xù)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注春節(jié)前后深加工企業(yè)利潤改善情況和副產(chǎn)品需求改善情況。
3 增儲提振有限 玉米價(jià)格反彈乏力
往年此時(shí)，飼料加工企業(yè)、深加工企業(yè)都會進(jìn)行大量收購，一些大中型貿(mào)易流通渠道企業(yè)也會囤積數(shù)百萬噸玉米，但今年這些場景都沒了蹤影。究其原因是因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)鏈對后市依然持看空態(tài)度，貿(mào)易商不愿意冒險(xiǎn)收購。所以，在情緒極度悲觀之下，收儲消息的公布，會在一定程度上提振當(dāng)前悲觀的市場信心。
另外，從收儲本身來看，這也是自2016年我國取消最低收購價(jià)格保護(hù)政策以后，實(shí)行市場化收購+生產(chǎn)者補(bǔ)貼新機(jī)制以來，首次出現(xiàn)大規(guī)模增加收儲的消息。從側(cè)面反映出，近期玉米價(jià)格的持續(xù)下跌，已經(jīng)引起了國家的高度關(guān)注。整體上看，在增儲政策落地后，松動的售糧心態(tài)稍有收緊，但好景不長，深加工到車量又開始加速上量。主要原因有兩個(gè)方面：一是雖然整體售糧心態(tài)有所收緊，但個(gè)別市場到貨量依然較大，部分深加工企業(yè)繼續(xù)下調(diào)收購價(jià)格;二是烘干玉米走貨不暢，部分貿(mào)易商降價(jià)成交，使得個(gè)別地區(qū)玉米價(jià)格回落。增儲消息的發(fā)布，雖然在一定程度上轉(zhuǎn)變了市場的看空情緒，現(xiàn)貨價(jià)格也的確表現(xiàn)出了止跌企穩(wěn)的跡象。但從全局來看，對市場信心提振力度有限，玉米價(jià)格或反彈乏力。
盡管增儲已經(jīng)確定，但增儲公告并沒有公布具體的增儲細(xì)節(jié)，包括具體的增儲時(shí)間、增儲規(guī)模等，市場仍需重點(diǎn)關(guān)注增儲規(guī)模及價(jià)格對玉米現(xiàn)貨市場的影響。我們認(rèn)為增儲計(jì)劃雖有托底任務(wù)，但主要目的是穩(wěn)定市場信心，刺激流通環(huán)節(jié)，引導(dǎo)終端用糧企業(yè)積極入市，而不是拔高市場價(jià)格。
其次從市場供需預(yù)期來看，上文中已經(jīng)寫到一季度供大于求的矛盾依然凸顯。從供應(yīng)來看，根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，截止1月11日，東北和華北地區(qū)的平均售糧進(jìn)度分別為39%和43%，和去年同期相比，東北偏慢5個(gè)百分點(diǎn)，而華北偏慢3個(gè)百分點(diǎn)。在國內(nèi)豐產(chǎn)的同時(shí)，一季度依然是進(jìn)口玉米到港的高峰期，目前基層售糧進(jìn)度偏慢，無疑會增加后期的供應(yīng)壓力。增儲雖然在一定程度上穩(wěn)定了當(dāng)前的市場信心，但也在某種程度上造成了賣壓后移，對于東北地趴糧來說，隨著春節(jié)過后氣溫的回升，延長出售玉米的時(shí)間有限。同時(shí)，華北售糧進(jìn)度也會加快。因此，一季度玉米市場供應(yīng)仍呈現(xiàn)出相對寬松的供應(yīng)格局。需求方面飼用需求依舊不佳，深加工企業(yè)對玉米的消費(fèi)也難言亮點(diǎn)。
因此，增儲消息更多的是一種信號，中儲糧托市不拖價(jià)，旨在拉動貿(mào)易商積極入市收購，解決農(nóng)戶賣糧難的問題。目前，糧權(quán)尚未完全轉(zhuǎn)移至渠道庫存，中儲糧無價(jià)無量的公告，目的就在于拉動貿(mào)易商收購積極性，把玉米從基層轉(zhuǎn)移到中間渠道，降低玉米倉儲風(fēng)險(xiǎn)。但是貿(mào)易商會不會跟呢?我們認(rèn)為連續(xù)虧損的貿(mào)易商，大概率不敢跟。下表是中儲糧部分庫點(diǎn)收購情況：中儲糧雙城直屬庫臨江分公司1月15日開始收購，國標(biāo)三等及以上收購價(jià)格1.18元/斤;中儲糧哈爾濱直屬庫1月15日調(diào)整玉米收購價(jià)格，國標(biāo)三等及以上1.17元/斤;富錦直屬庫1.15元/斤;七臺河直屬庫跌一分至1.16元/斤;榆樹直屬庫跌一分至1.18元/斤，農(nóng)安直屬庫跌一分至1.15元/斤。
14日，中儲糧內(nèi)蒙古分公司發(fā)布玉米增儲庫點(diǎn)分別為：興安盟烏蘭浩特直屬庫、通遼直屬庫、通遼東郊直屬庫、赤峰直屬庫、錫林郭勒直屬庫、烏蘭察布直屬庫和呼和浩特直屬庫，共7個(gè)庫點(diǎn)。1月15日，中儲糧遼寧分公司玉米收儲庫點(diǎn)：鐵嶺直屬庫馬仲河分公司、遼陽直屬庫劉二堡分公司、昌圖直屬庫、沈陽直屬庫、朝陽直屬庫，共5個(gè)庫點(diǎn)。1月15日，中央儲備糧錫林郭勒直屬庫有限公司發(fā)布收購公告，將增加2023年產(chǎn)國產(chǎn)玉米收儲規(guī)模1.4萬噸，于2024年1月15日起開始收購，國標(biāo)三等及以上標(biāo)準(zhǔn)品到庫價(jià)格:2420元/噸。
圖：東北地區(qū)直屬庫收購價(jià)格(元/噸)
數(shù)據(jù)來源：公開資料整理
研究所
另外，多數(shù)政策性儲備糧只能在中央儲備糧的本庫和分庫儲存，倉容規(guī)模是個(gè)問題，后續(xù)采購數(shù)量還有待觀察。整體來說，中儲糧增儲公告發(fā)布之后，對于市場或僅起到一個(gè)口號的作用，在供需兩端難有實(shí)質(zhì)性提振。另外，中儲糧調(diào)節(jié)性儲備和正常的輪入一直在進(jìn)行，近期價(jià)格也是隨行就市的下跌，且?guī)禳c(diǎn)分散、收購標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格。我們認(rèn)為中儲糧發(fā)聲與否，對現(xiàn)貨市場的實(shí)質(zhì)性影響預(yù)計(jì)有限。上周(1.8-1.12)中央儲備玉米采購放量，成交價(jià)格大幅下跌。這次中儲糧的增儲量市場傳聞是3200萬噸左右，目前尚未得到證實(shí)，如果傳言證實(shí)，則會對玉米價(jià)格起到較強(qiáng)的支撐作用。
研究所
綜合以上對玉米市場供需面的客觀分析，雖然中儲糧官宣的增儲公告一定程度上會激發(fā)市場信心，但我們認(rèn)為即便是增儲，收購價(jià)格也不會很高。同時(shí)結(jié)合玉米當(dāng)前供需情況看依舊是供大于需，行情反轉(zhuǎn)的可能性很小，預(yù)計(jì)后期盤面或震蕩運(yùn)行，靜待政策落實(shí)情況。
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