截至2023年12月29日當(dāng)周，全球油籽價(jià)格大多下跌，其中芝加哥大豆跌至兩個(gè)多月低點(diǎn)，加拿大油菜籽創(chuàng)下7個(gè)月新低。年線圖上，大豆全年下跌近15%，為五年來首次年度下跌，反映出全球油籽供應(yīng)形勢轉(zhuǎn)為寬松，而全球經(jīng)濟(jì)衰退陰霾揮之不去。
展望2024年，市場將密切關(guān)注天氣是否改變南美豐產(chǎn)預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)等央行是否很快實(shí)施貨幣寬松政策以刺激經(jīng)濟(jì)增長，加上全球迎來關(guān)鍵選舉年，地緣政治緊張局勢有可能加劇，從而左右美元走勢和投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好；全球生物燃料需求強(qiáng)勁，也為油籽行情波動(dòng)埋下伏筆。
周五，芝加哥期貨交易所(CBOT)的3月大豆期約報(bào)收12.98美元/蒲，比一周前下跌0.6%，同比下跌14.8%；1月船期美灣大豆均價(jià)為每蒲13.68美元，比一周前下跌0.5%，同比下跌17.2%；CBOT的3月豆粕報(bào)收每短噸386美元，比一周前下跌1.3%，同比下跌18.1%；3月豆油報(bào)收每磅48.18美分，比一周前下跌1.7%，同比下跌24.8%；泛歐交易所2月油菜籽期約報(bào)收438歐元/噸，比一周前上漲1.8%，同比下跌25.0%；洲際交易所3月油菜籽報(bào)收653.4加元/噸，比一周前下跌0.3%，同比下跌24.5%；阿根廷上河大豆FOB現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為每噸495美元(含33%出口稅)，比一周前下跌1.4%，同比下跌19.5%。
周五ICE美元指數(shù)報(bào)收103.269點(diǎn)，比一周前下跌0.7%，年線下跌2.17%，也是2020年以來首次出現(xiàn)年線下跌，這主要反映出市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在2024年初開始轉(zhuǎn)向鴿派貨幣政策。自去年10月以來，隨著通脹緩解和美國勞動(dòng)力市場降溫，越來越多交易者預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在2024年3月轉(zhuǎn)向貨幣寬松。由于擔(dān)心高利率環(huán)境導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大，交易員們押注全球央行行長可能不得不大幅降息以提振經(jīng)濟(jì)增長。
美國大豆出口繼續(xù)低于去年同期
美國農(nóng)業(yè)部的出口銷售周報(bào)顯示美國大豆出口銷售再次放慢。截至12月21日當(dāng)周，美國大豆凈銷量為98萬噸，低于一周前的213萬噸(為本年度次高水平)。本年度迄今美國大豆銷售總量仍然比上年減少15.3%，為3634萬噸，低于2022年同期的4311萬噸，也低于2021年同期的4170萬噸。目前美國大豆銷售步伐也落后于實(shí)現(xiàn)美國農(nóng)業(yè)部出口目標(biāo)所需的進(jìn)度。美國農(nóng)業(yè)部年度目標(biāo)為4776萬噸，同比減少11.9%，這主要是受到美國對(duì)華大豆出口步伐遲緩的拖累。
盡管11月下半月到12月上半月中國國有買家掀起一波采購美豆熱潮，但是本年度迄今美國對(duì)華大豆銷售量同比降低23.8%。這可能反映出去年巴西大豆豐產(chǎn)、價(jià)格下跌，搶走了美國大豆市場份額；去年秋季美國大豆減產(chǎn)，加上干旱導(dǎo)致密西西比河水位偏低影響到駁船運(yùn)輸，巴拿馬運(yùn)河水位過低也限制了物流，導(dǎo)致美國大豆出口旺季不旺。
與2022年類似，2023年美國駁船行業(yè)也面臨諸多挑戰(zhàn)。春季期間密西西比河上游積雪融化造成高水位，導(dǎo)致密西西比州圣路易斯以北的所有船閘關(guān)閉。到了夏季，整個(gè)密西西比河系統(tǒng)的低水位導(dǎo)致吃水限制高達(dá)28%，船期延誤3天或以上。在今年的大部分時(shí)間里，通過密西西比河向美灣運(yùn)送谷物的數(shù)量均低于2022年和五年均值。截至12月中旬，美國駁船大豆運(yùn)輸量為1130萬噸，同比降低18%；玉米運(yùn)輸量為1250萬噸，同比降低22%。截至12月23日，2023年駁船谷物運(yùn)送量為2590萬噸，同比下降20%，比前三年均值下降27%。
2023年的海運(yùn)費(fèi)率也出現(xiàn)大幅波動(dòng)，去年一季度因季節(jié)性需求下降而下跌后，二季度海運(yùn)費(fèi)小幅上漲；三季度再次下降；四季度再次上漲。海運(yùn)費(fèi)率受到極端天氣等因素影響；水位偏低低導(dǎo)致巴拿馬運(yùn)河的通行受到限制。截至12月14日當(dāng)周，從美灣向日本的糧船運(yùn)費(fèi)為60.75美元/噸，高于去年同期，也高于2023年初；從美西向日本的糧船運(yùn)費(fèi)為31.75美元/噸，低于去年同期，但是高于2023年。截至12月21日，美灣有1,304艘糧船裝載，低于2022年的1,431艘。
隨著巴西大豆將在未來幾周內(nèi)收獲上市，未來幾個(gè)月里美國大豆出口將面臨更為激烈的競爭。由于中國國內(nèi)養(yǎng)豬利潤微薄甚至虧損，豆粕需求不振導(dǎo)致壓榨利潤不佳，使得中國買家更加注意進(jìn)口成本。從出口報(bào)價(jià)來看，巴西大豆依然相對(duì)便宜，驅(qū)動(dòng)對(duì)華出口勁增。12月28日，巴西大豆在帕拉納瓜港報(bào)價(jià)為499美元/噸，比一周前上漲0.6%。阿根廷大豆上河報(bào)價(jià)為500美元/噸，與一周前持平。美灣大豆報(bào)價(jià)為512美元/噸，比一周前上漲0.6%。
以11月份海關(guān)數(shù)據(jù)為例，在這個(gè)傳統(tǒng)美國大豆出口旺季，巴西取代美國成為中國頭號(hào)大豆供應(yīng)國。11月份中國從巴西進(jìn)口了529萬噸大豆，同比激增108%，占當(dāng)月中國進(jìn)口總量792萬噸的三分之二。11月份中國從美國進(jìn)口大豆230萬噸，同比減少30%。2023年1至11月，中國大豆進(jìn)口總量為8963萬噸，同比增長13.3%。其中巴西供應(yīng)量為創(chuàng)紀(jì)錄的6497萬噸，同比增長25%；同期美國供應(yīng)量為2036萬噸，同比降低8%。
2024年巴西大豆出口供應(yīng)可能下滑
巴西政府出臺(tái)加快生物柴油行業(yè)發(fā)展的政策，預(yù)示著未來巴西大豆需求將更多轉(zhuǎn)向國內(nèi)壓榨，以滿足生物柴油行業(yè)不斷增長的強(qiáng)勁需求。從2024年3月份起，巴西生物柴油強(qiáng)制摻混率將從目前的12%提高到14%，再過一年提高到15%(這也是當(dāng)前立法規(guī)定的摻混上限，盡管巴西礦業(yè)能源部長亞歷山大？西爾維拉表示計(jì)劃將這一上限提高到25%)。巴西政府預(yù)測摻混率提高到14%有助于巴西壓榨行業(yè)約50%的產(chǎn)能閑置率減少18%。分析師認(rèn)為2024年巴西大豆壓榨需求將增長500萬噸。巴西植物油行業(yè)協(xié)會(huì)(ABIOVE)預(yù)測2024年巴西生物柴油需求增至89億升，高于2023年的73億升，2025年將進(jìn)一步增至101億升。ABIVOE估計(jì)2023年巴西生物柴油行業(yè)的豆油需求為480萬噸，2024年將達(dá)580萬噸，2025年將達(dá)到710萬噸。這意味著明年巴西豆油出口供應(yīng)可能減少多達(dá)100萬噸?？紤]到巴西將更多大豆用于國內(nèi)壓榨，如果其他變量維持不變(如庫存和產(chǎn)量)，明年巴西大豆出口供應(yīng)也將相應(yīng)減少。不過需要指出的是，2023年阿根廷大豆減產(chǎn)導(dǎo)致阿根廷從巴西進(jìn)口了數(shù)百萬噸大豆，成為僅次于中國的第二大買家。隨著阿根廷大豆產(chǎn)量恢復(fù)，這一需求有望大幅縮水。因此生物柴油需求提高，對(duì)巴西大豆出口供應(yīng)的擠壓效應(yīng)遠(yuǎn)不如對(duì)巴西豆油出口供應(yīng)的擠壓顯著。咨詢機(jī)構(gòu)對(duì)沖點(diǎn)全球市場的分析師佩德羅·施奇認(rèn)為2024年巴西豆油出口將減少80萬到100萬噸，巴西大豆壓榨量將額外增加100萬至200萬噸，以滿足生物柴油的額外需求；2024年巴西大豆出口量將略高于9,900萬噸，低于2023年的1.01億噸。
過去數(shù)周來，每周都有更多機(jī)構(gòu)調(diào)低巴西大豆產(chǎn)量。絕大多數(shù)依然認(rèn)為大豆產(chǎn)量將會(huì)高于上年。目前馬托格羅索州已經(jīng)有農(nóng)戶開始收獲大豆，單產(chǎn)受到惡劣天氣的明顯損害。但是考慮到今年降雨分布不均，所以還需要更多報(bào)告來確認(rèn)全州單產(chǎn)情況。
巴西國家商品供應(yīng)公司(CONAB)表示，截至12月23日，巴西2023/24年度大豆種植進(jìn)度為96.8%，落后于去南同期的播種進(jìn)度97.6%。CONAB在12月初預(yù)測2023/24年度巴西大豆產(chǎn)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.60177億噸，雖然低于早先預(yù)測的1.6242億噸，但是仍比上年提高3.6%。CONAB將在下周發(fā)布更新后的產(chǎn)量預(yù)期。
阿根廷降雨有利于大豆生長，作物狀況繼續(xù)改善
如果說去年阿根廷的嚴(yán)重干旱成為2023年初大豆上漲行情的導(dǎo)火索，那么隨著天氣模式切換為厄爾尼諾天氣，阿根廷降雨改善，反映在大豆播種進(jìn)展順利，大豆作物評(píng)級(jí)也顯著好于去年。布宜諾斯艾利斯谷物交易所(BAGE)稱，截至12月27日當(dāng)周，2023/24年度大豆播種完成78.6%，高于去年同期的72.2%；大豆優(yōu)良率提高到40%(上周37%，去年同期10%)；差劣率3%(3%，30%)。阿根廷大豆種植區(qū)土壤墑情充足比例比例為91%，去年同期55%。該交易所預(yù)測阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為5000萬噸，高于上年的2100萬噸。
這里做個(gè)簡單計(jì)算。當(dāng)前美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測巴西大豆產(chǎn)量為1.61億噸，阿根廷大豆產(chǎn)量為4800萬噸，合計(jì)2.09億噸。目前其他機(jī)構(gòu)對(duì)巴西大豆產(chǎn)量最悲觀的預(yù)期略高于1.5億噸，阿根廷兩家交易所對(duì)阿根廷大豆產(chǎn)量的預(yù)測值均為5000萬噸，合計(jì)2億噸，高于2022/23年度合計(jì)產(chǎn)量1.85億噸。此外，巴拉圭大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1000萬噸，高于上年的905萬噸。
由此判斷，只要巴西大豆產(chǎn)量預(yù)期沒有進(jìn)一步惡化到低于1.5億噸，2023/24年度全球大豆供應(yīng)趨于寬松的預(yù)期就不會(huì)改變，這將成為大豆價(jià)格反彈道路上的阻力帶。與此同時(shí)，南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期導(dǎo)致當(dāng)前大豆期價(jià)幾乎不含嚴(yán)肅的風(fēng)險(xiǎn)升水，如果未來幾周天氣(降雨量和分布)不及預(yù)期，或者大豆收獲情況持續(xù)令人失望，很可能會(huì)引發(fā)大豆價(jià)格激烈波動(dòng)。
2024年春播展望
目前美國農(nóng)戶已經(jīng)開始籌劃春播計(jì)劃，因?yàn)檗r(nóng)戶往往在4月和5月播種季開始前的幾個(gè)月就需要做出種植決定，種子和化肥零售商經(jīng)常向在冬季前預(yù)訂貨源的農(nóng)戶提供折扣。農(nóng)戶還需要在3月中旬之前就購買玉米和大豆的作物保險(xiǎn)。從需求情況看，由于生物燃料需求增長有望提高大豆種植利潤，美國農(nóng)民可能會(huì)在春季多種大豆。與此同時(shí)，許多美國農(nóng)戶考慮減少玉米種植面積，因?yàn)橛衩變r(jià)格徘徊在三年低點(diǎn)附近。去年秋季收獲的美國玉米產(chǎn)量創(chuàng)出新高，加上全球供應(yīng)充足，繼續(xù)令玉米價(jià)格承壓。美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)美國2023/24年度的玉米庫存高達(dá)21億蒲，創(chuàng)下五年新高。除了正常輪作以保持土壤肥力外，農(nóng)民在做出春播選擇時(shí)還要種植成本，如種子、農(nóng)藥和化肥。今年玉米和大豆的種子成本都很高，而玉米比大豆需要更多肥料。勞動(dòng)力成本也是一個(gè)因素。玉米每英畝單產(chǎn)是大豆的三倍，收割期間需要占用更多設(shè)備、人力以及倉庫。
從供應(yīng)面來看，大豆比玉米更為緊張。美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測2023/24年度美國大豆期末庫存為2.45億蒲，相當(dāng)于總用量的5.9%，為三年來的最低比例。美國農(nóng)業(yè)部還預(yù)計(jì)2024/25年度美國大豆庫存用量比小幅增至6.5%。相比之下，美國玉米在2023/24年度的期末庫存用量比為14.9%，創(chuàng)下五年新高。美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2024/25年度庫存用量比增至18%，是20年來最為寬松的供應(yīng)。
播種前的幾個(gè)月，期市走勢對(duì)農(nóng)戶種植決定往往起著關(guān)鍵作用。從玉米和大豆價(jià)格比來看，12月29日收盤時(shí)，3月大豆期約與3月玉米期約的價(jià)格比為2.75，這樣的比例有利于大豆種植。2.25的價(jià)格比為中性指標(biāo)。一些美國農(nóng)戶認(rèn)為，如果大豆期貨能穩(wěn)定在13美元左右，將會(huì)是很高的價(jià)格，每個(gè)人都能夠賺錢。北達(dá)科他州立大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗萊恩·奧爾森表示，大豆市場給出的信號(hào)是，豆價(jià)需要上漲來確保吸引農(nóng)戶多種大豆。北達(dá)科他州是傳統(tǒng)的小麥種植州，近年來大豆種植面積顯著擴(kuò)大。該州新建兩座大豆壓榨廠，有望創(chuàng)造長期需求，這也是美國全國大豆加工行業(yè)擴(kuò)張浪潮的一部分，旨在可再生柴油生產(chǎn)商提供原材料。
11月7日美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2024年美國大豆播種面積為8700萬英畝，比2023年增加340萬英畝，而玉米種植面積將會(huì)降至9100萬英畝，同比減少390萬英畝。標(biāo)普全球普氏預(yù)計(jì)美國大豆種植面積為9135萬英畝，大豆種植面積為8715萬英畝。如果大豆播種面積增長的預(yù)期成為現(xiàn)實(shí)，將預(yù)示著2024年秋季大豆供應(yīng)有望恢復(fù)性增長，從而制約大豆價(jià)格的反彈空間。
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