摘要：1)不利的天氣條件導(dǎo)致巴西大豆產(chǎn)量預(yù)期下降；2)巴西增加生物柴油需求可能會提振國內(nèi)豆油需求。但是阿根廷重返豆油市場可能會減少巴西豆油出口，從而抵消生物柴油摻混率上調(diào)的影響。3)巴西豆油總需求將適度增加，大豆壓榨量將同比增長100萬到200萬噸。4)巴西豆粕將面臨供應(yīng)過剩，5)美國大豆出口銷售以及阿根廷產(chǎn)量增長將會是決定大豆價(jià)格走勢的關(guān)鍵因素。
幾周前私營機(jī)構(gòu)對巴西大豆產(chǎn)量的平均預(yù)期值高達(dá)1.6億噸。但是最近公布的數(shù)字越來越低，目前估計(jì)只有1.56億噸。
咨詢機(jī)構(gòu)對沖點(diǎn)全球市場(hEDGEpoint Global Markets)的分析師佩德羅·施奇表示，本月初巴西政府(CONAB)將巴西大豆產(chǎn)量調(diào)低到1.60億噸，但是鑒于觀察到的天氣條件，下次巴西政府可能調(diào)低這一數(shù)據(jù)。雖然巴西產(chǎn)量遠(yuǎn)低于最初估計(jì)，但是仍然仍然接近2022/23年度產(chǎn)量。不同機(jī)構(gòu)對巴西大豆產(chǎn)量的預(yù)測范圍在1.55到1.60億噸之間。施奇表示，巴西大多數(shù)州的大豆作物將在1月底之前經(jīng)歷關(guān)鍵生長階段。如果惡劣天氣條件繼續(xù)到下個(gè)月，可能會帶來更多產(chǎn)量損失。
就國內(nèi)需求而言，鑒于巴西目前的柴油消費(fèi)水平，以及豆油在生物柴油原料中的歷史份額，可以推算出，生物柴油摻混率每增加1%，就將額外消耗41萬噸豆油。假設(shè)柴油需求增長，以及生物柴油摻混率從目前的B12增加到B14，在其他條件(國內(nèi)消費(fèi)以及豆油出口)不變的情況下，巴西的豆油需求將增加110萬噸，大豆壓榨也將增加550萬噸。但是需要考慮的一個(gè)關(guān)鍵變數(shù)是巴西豆油出口減少幅度。作為最大豆油出口國，阿根廷大豆產(chǎn)量良好將導(dǎo)致巴西豆油出口大幅減少。施奇估計(jì)2024年巴西豆油出口將同比減少80到100萬噸，甚至可能減少更多。因此明年巴西豆油總需求將溫和增長，僅僅增加20到40萬噸，明年大豆壓榨將比今年增長100到200萬噸。
由于巴西國內(nèi)豆粕需求增速低于豆油需求，因此巴西豆粕將會越來越過剩。2023年阿根廷豆粕供應(yīng)匱乏，推動(dòng)巴西豆粕大量出口。但是到了2024年，巴西需要繼續(xù)增加壓榨以滿足豆油需求，但是豆粕產(chǎn)量過剩，需求達(dá)不到今年這樣強(qiáng)勁的水平，因?yàn)樾枰桶⒏⒃黾拥亩蛊晒?yīng)相競爭。
那么芝加哥大豆期市呢？今年美國大豆減產(chǎn)導(dǎo)致供應(yīng)緊張，使得芝加哥市場對巴西天氣比正常更為敏感。巴西大豆產(chǎn)量下降將意味著出口減少，從而導(dǎo)致對美國已經(jīng)供應(yīng)緊張的大豆需求增加。但是過去一周來，盡管巴西大豆產(chǎn)量下調(diào)，但是芝加哥大豆期價(jià)仍然下跌。之所以出現(xiàn)這種背離，有兩個(gè)因素需要考慮。
第一，只有在美國大豆出口增加的情況下，巴西產(chǎn)量下降才會影響到美國供需平衡，而美國大豆出口增長幅度還不夠大，盡管有可能很快出現(xiàn)增長。
其次，阿根廷供應(yīng)可能起到緩沖。隨著阿根廷大豆產(chǎn)量提高，該國可能出口更多大豆而不是制成品。這和阿根廷政府計(jì)劃將大豆制成品關(guān)稅調(diào)高到和大豆持平有關(guān)，提高了大豆出口相對在國內(nèi)壓榨的競爭優(yōu)勢。
簡而言之，巴西減產(chǎn)確實(shí)有可能支持芝加哥大豆價(jià)格上漲，但是必須觀察阿根廷的情況，因?yàn)榘⒏⒃?024年的大豆市場扮演至關(guān)重要的作用。
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