豆粕下行風(fēng)險(xiǎn)增大

　　2023年年末，美豆期價(jià)持續(xù)圍繞南美天氣、巴西和阿根廷出口展開(kāi)波動(dòng)，重心明顯下移。國(guó)內(nèi)豆類期價(jià)受到美豆期價(jià)的支撐減弱，市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)集中在日益凸顯的供應(yīng)壓力之上。

 

　　目前巴西大豆產(chǎn)區(qū)天氣逐漸改善，12月19日以來(lái)降雨開(kāi)始增強(qiáng)，雖然降雨并不規(guī)律，但某些地區(qū)的累積降雨量超過(guò)30毫米。而在此前遭遇嚴(yán)重高溫干旱影響的米納斯吉拉斯州北部、圣埃斯皮里圖州和巴伊亞等地區(qū)的降雨強(qiáng)度可能加大，巴伊亞南部降雨量達(dá)到70毫米。巴西中北部地區(qū)可能會(huì)出現(xiàn)較大降雨，并可能出現(xiàn)大風(fēng)和冰雹。INMET的氣象模型預(yù)測(cè)未來(lái)兩天該地區(qū)的降雨量將在20—40毫米之間，其中戈亞斯州將出現(xiàn)最大的降雨量。未來(lái)兩周，在巴西中部地區(qū)和馬托皮巴地區(qū)的降雨強(qiáng)度將會(huì)更大，降雨量累計(jì)將會(huì)超過(guò)100毫米。

 

　　上周末阿根廷的夏季風(fēng)暴從布宜諾斯艾利斯省南部開(kāi)始，隨后向北移動(dòng)，給布宜諾斯艾利斯北部、圣菲省南部和中部的核心農(nóng)業(yè)區(qū)帶來(lái)了60—90毫米的降雨量。暴風(fēng)雨導(dǎo)致阿根廷重要谷物港口作業(yè)暫停，但由于此前阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)的土壤急需大量降水，此次暴風(fēng)雨將有助于補(bǔ)充農(nóng)作物的土壤墑情。至此，南美大豆產(chǎn)區(qū)的旱情憂慮明顯降溫。

 

　　今年由于南美大豆的出口競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，對(duì)美豆出口帶來(lái)壓力。雖然美豆出口進(jìn)入季節(jié)性的銷售旺季，卻難以改變美豆全年出口銷售下降的預(yù)期。美國(guó)農(nóng)業(yè)部出口銷售報(bào)告顯示，11月份美豆出口凈銷量創(chuàng)下2012年以來(lái)最高紀(jì)錄以后，近期美豆出口銷售步伐再次放緩。目前，美國(guó)大豆市場(chǎng)面臨連續(xù)第三年出口下滑的不利局面，無(wú)疑給美國(guó)大豆市場(chǎng)帶來(lái)壓力，尤其是在2023/2024年度美豆庫(kù)存面臨重建的背景下，全球大豆市場(chǎng)供應(yīng)格局趨于寬松。巴西農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，11月份巴西大豆出口總量為520萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)105.8%。

 

　　根據(jù)巴西全國(guó)谷物出口商協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，12月份巴西大豆出口量預(yù)估為358萬(wàn)噸，意味著巴西2023年全年大豆出口量將突破1億噸。市場(chǎng)預(yù)估顯示巴西大豆強(qiáng)勢(shì)的出口可能會(huì)延續(xù)到新的年度，明年2月份南美大豆收獲上市將繼續(xù)對(duì)美國(guó)大豆出口構(gòu)成沖擊。

 

　　目前，能夠給美豆出口帶來(lái)的喘息機(jī)會(huì)主要來(lái)自于阿根廷市場(chǎng)，阿根廷新任總統(tǒng)米萊上臺(tái)后采取的新政策令市場(chǎng)大失所望。米萊政府不僅考慮上調(diào)玉米和小麥的出口關(guān)稅2%至15%，而且還考慮將豆油和豆粕的出口關(guān)稅調(diào)高2%。作為阿根廷財(cái)政收入的重要來(lái)源，農(nóng)產(chǎn)品出口關(guān)稅的提高將極大的補(bǔ)充阿根廷出口稅收，這將對(duì)阿根廷農(nóng)業(yè)出口帶來(lái)不利影響。

 

　　現(xiàn)階段阿根廷工廠和農(nóng)戶的大豆庫(kù)存總量為1190萬(wàn)噸。新政府新政策對(duì)阿根廷國(guó)內(nèi)市場(chǎng)影響暫時(shí)有限，市場(chǎng)密切關(guān)注明年新豆收獲上市后新政策的實(shí)施對(duì)豆油和豆粕出口帶來(lái)的影響，一旦阿根廷出口競(jìng)爭(zhēng)力下降，美豆出口將再次受益。

 

　　12月份以來(lái)，隨著進(jìn)口大豆到港量增加，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)有所改善，令港口大豆庫(kù)存持續(xù)累積。截至12月20日，進(jìn)口大豆港口庫(kù)存攀升至725萬(wàn)噸。從季節(jié)性來(lái)看，僅低于2020和2021年同期，處于歷史高位水平。雖然到港延期導(dǎo)致12月份的大豆到港量可能不及市場(chǎng)預(yù)期的1200萬(wàn)噸，但隨著供應(yīng)壓力后移，1月份的到港量也將高于此前市場(chǎng)預(yù)期。油廠開(kāi)工受到部分地區(qū)停產(chǎn)的影響出現(xiàn)小幅回落，但即便如此油廠豆粕庫(kù)存卻不降反增，反映出油廠豆粕供應(yīng)能力保持充足。同時(shí)由于油廠普遍停產(chǎn)時(shí)間為1周左右，后期油廠開(kāi)工率將逐步恢復(fù)，繼續(xù)補(bǔ)充市場(chǎng)供應(yīng)。

 

　　隨著油廠供應(yīng)壓力持續(xù)體現(xiàn)，部分工廠開(kāi)始出現(xiàn)催提貨，但下游采購(gòu)情緒不高，依舊隨用隨采為主，對(duì)遠(yuǎn)期合同的采購(gòu)意愿也較為低迷，令豆粕負(fù)基差的行情持續(xù)。在下游生豬養(yǎng)殖持續(xù)虧損，生豬出欄量加快，能繁母豬存欄降幅明顯擴(kuò)大的背景下，下游需求持續(xù)疲軟，采購(gòu)情緒難以修復(fù)。整個(gè)市場(chǎng)供需格局轉(zhuǎn)弱，油廠豆粕庫(kù)存持續(xù)累積，截至12月15日當(dāng)周，油廠豆粕庫(kù)存已經(jīng)回升至87萬(wàn)噸，為2022年8月初以來(lái)的最高水平。在市場(chǎng)供應(yīng)壓力顯著增大的背景下，豆粕價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)明顯放大。(作者單位：寶城期貨)