玉米 四季度上漲空間較為有限

　　新年度國內玉米產量同比呈現(xiàn)增長態(tài)勢，在玉米需求不變假設前提下，國內玉米產需缺口同比是縮小的。階段性看，四季度由于進口玉米及替代品供應較為充裕，飼料企業(yè)在當前價格下應該不會主動去增加玉米庫存?；诖?，預估四季度玉米價格上漲空間是較為有限的，建議玉米市場參與者維持偏空思路。

　　自9月中旬以來，由于華北新季玉米陸續(xù)上市，華北玉米價格出現(xiàn)明顯下跌。以山東濰坊玉米價格為例，玉米價格從此前的3020元/噸快速下跌至2800元/噸。除了華北玉米價格下跌外，東北新作玉米開秤價格同比也呈現(xiàn)下跌趨勢。以黑龍江富錦象嶼報價為例，今年新玉米開秤價格約為1820元/噸(30水分)，去年同期價格約為1960元/噸，同比下跌140元/噸。綜合評估新季玉米產需情況及四季度谷物情況，玉米價格上漲空間較小，建議市場參與者在新季玉米上市期間，保持謹慎態(tài)度，降低玉米敞口頭寸。

　　新季玉米產量增加

　　今年國內玉米種植面積和單產都呈現(xiàn)增長態(tài)勢。從玉米種植面積來看，2023年玉米種植面積為6.14億畝，2022年玉米種植面積為6.03億畝，同比增加1100萬畝，面積增幅約為1.8%。分區(qū)域看，東北區(qū)域2023年玉米種植面積為2.53億畝，同比增加569萬畝，面積增幅約為2.3%;華北區(qū)域2023年玉米種植面積為2.2億畝，同比增加390萬畝，面積增幅為1.8%;其他區(qū)域2023年玉米種植面積為1.3億畝，同比增加141萬畝，面積增幅約為1.1%。

　　除了玉米種植面積增加外，今年玉米單產也好于去年。2023年全國玉米單產約為896斤/畝，2022年玉米單產約為857斤/畝，單產同比增幅約為4.5%。分區(qū)域看，今年遼寧、河南、吉林等省份玉米單產明顯好于去年。遼寧今年玉米單產約為957斤/畝，單產同比增幅約為13.5%;河南今年玉米單產約為802斤/畝，單產同比增幅約為8.5%;吉林今年玉米單產約為1038斤/畝，單產同比增幅約為4.4%。

　　考慮到今年玉米種植面積和單產都呈現(xiàn)增長態(tài)勢，預計今年玉米產量是增加的。參考機構數(shù)據，2023年國內玉米產量約為2.75億噸，同比增加1650萬噸，產量增幅達到6.4%。假設新年度玉米飼用需求和工業(yè)需求不變前提下，由于玉米供給增加，玉米產需缺口同比縮小?；诖?，我們認為新年度玉米價格重心將呈現(xiàn)下移趨勢。

　　四季度谷物供應充裕

　　四季度除了國產新季玉米上市大量供應之外，進口玉米和玉米替代品供應也很充裕。進口玉米方面，參考統(tǒng)計數(shù)據，8—10月份我國采購巴西玉米到港數(shù)量分別為68萬噸、200萬噸、270萬噸。除了巴西玉米之外，最近我國也在陸續(xù)采購美國新作玉米。參考美國農業(yè)部公布的玉米銷售報告，截至9月14日，我國采購美國新作玉米63.6萬噸。按照美玉米周度發(fā)運數(shù)據估算，未來1—2個月我國采購美國玉米到港數(shù)量約為30萬噸/月。基于上述數(shù)據評估，9—10月我國采購進口玉米到港量約為230萬噸、300萬噸，處于階段性高位。進口方面除了玉米之外，高粱與大麥在四季度也將陸續(xù)到港，或進一步增加四季度谷物市場供應。

　　國內方面，飼用定向稻谷持續(xù)投放導致谷物階段性供應增加。由于飼用定向稻谷從出庫到飼料廠實際使用需要時間，因此飼用定向稻谷真正有效供應市場或發(fā)生在四季度。據不完全統(tǒng)計，自8月3日到9月21日，飼用定向稻谷累計成交量約為1427萬噸。假設華中區(qū)域飼用定向稻谷成交量為300萬噸，那么東北區(qū)域飼用定向稻谷成交量則為1127萬噸。考慮東北區(qū)域物流、飼用稻谷實際替代及未來稻谷投放量等因素，我們估算約有950萬噸飼用定向稻谷結轉到四季度并形成有效供應。

　　結論

　　綜上可知，新年度國內玉米產量同比呈現(xiàn)增長態(tài)勢，在玉米需求不變假設前提下，國內玉米產需缺口同比是縮小的。階段性看，四季度由于進口玉米及替代品供應較為充裕，飼料企業(yè)在當前價格下應該不會主動去增加玉米庫存?；诖?，我們預估四季度玉米價格上漲空間是較為有限的，建議玉米市場參與者維持偏空思路，將玉米敞口頭寸控制在合理范圍之內。另外，從農戶種植成本角度及能量谷物比價考慮，我們認為當北方港口玉米價格跌至2500元/噸時，玉米價格是處于低估區(qū)間的。